El regalo de 70 millones de dólares que Station Casinos le da a los 10,000 trabajadores es el número fácil. La decisión del sindicato es el verdadero número.

¿Sabe usted qué hace que una oferta de acciones sea una buena opción para una empresa? Cuando el costo para la empresa es prácticamente nulo en términos de dinero, y el costo de control es apenas un pequeño error de redondeo.

Esa es la estructura en Red Rock Resorts (NASDAQ: RRR), la empresa matriz de la operadora de casinos Station Casinos, local en Las Vegas. A principios de septiembre, la compañía celebró su 50º aniversario entregando…Casi 10,000 miembros del equipo, tanto a tiempo completo como parcial, y más de 70 millones de dólares en acciones de la empresa.— Cada trabajador recibe…$1,000 de acciones de clase A por cada año que cada empleado hubiera trabajado.Ida Johnson, quien fue contratada cuando la empresa todavía se llamaba Bingo Palace en el año 1977, recibirá unos $49,000. Siete empleados que se unieron en la década de 1970 recibieron cada uno más de $45,000. Es una historia realmente emocionante, y nos dice algo importante sobre cómo la familia Fertitta maneja este lugar.

Pero si tu tarea es decidir si este activo debe formar parte de un portafolio de ingresos, ese número tan importante no es lo más importante en esa página. Lo que realmente importa es lo siguiente.

El regalo es acciones, no dinero en efectivo… Y eso te dice mucho.

El primer punto, posiblemente contrario a lo esperado: un regalo de acciones por valor de 70 millones de dólares no constituye una despesa de 70 millones de dólares. Red Rock paga a sus empleados con acciones de clase A recién emitidas; en realidad, la empresa no gastó dinero alguno en ese momento. Teniendo en cuenta su capitalización de mercado de aproximadamente 5.75 mil millones de dólares, esa reducción representa aproximadamente el 1.2%. Es decir, se reduce el porcentaje que tienen los accionistas actuales, pero solo un poco, y no se pierde ningún dinero del balance operativo de la empresa.

Esa distinción es importante, porque Red Rock tiene poco efectivo disponible. La empresa gastó aproximadamente 430 millones de dólares en gastos de capital durante el último año, para financiar nuevos proyectos y expansiones de sus propiedades. Por otro lado, el flujo de efectivo libre disminuyó aproximadamente un 35% año tras año, a unos 190 millones de dólares. La deuda neta se sitúa cerca de 3.4 mil millones de dólares, es decir, algo entre cuatro y cinco veces el EBITDA del último año. Un bono en efectivo de 70 millones de dólares habría chocado con ese programa. Pero las acciones de la empresa no tienen ese valor.

Y porque el presidente y CEO, Frank Fertitta III, el vicepresidente, Lorenzo Fertitta, y su familia todavía controlan…Aproximadamente el 90% del poder de voto, a través de las acciones de clase B con votación supervisada.Distribuir acciones de clase A no implica ningún tipo de autoridad real. Los accionistas nerviosos pierden algo, pero los hermanos no pierden nada. Para la empresa, se trata de un valor moral económico; para los aproximadamente 10,000 beneficiarios, significa que su salario se alineará con el precio de las acciones en el futuro. Eso es algo bueno para una empresa de juegos de azar, cuyo producto son sus empleados.

En la misma semana, se le impuso un recuento de trabajadores.

Esa es la parte que los titulares sobre cumpleaños pasan por alto. La noticia sobre las acciones se anunció en la misma semana.El juez principal John Roberts rechazó la solicitud de Red Rock para que se suspendiera una decisión federal.Esto abre el camino para que un tribunal emita una orden que obligue a la empresa a reconocer y negociar en buena fe con la Unión de Hosteleros Local 226, un sindicato de 60,000 miembros que establece los salarios en toda la zona de Las Vegas Strip.

Este es el final de una lucha que duró un año entero. Se remonta a…En 2022, la Junta Nacional de Relaciones Laborales determinó que los casinos de Station interferían ilegalmente en el proceso de sindicalización, aumentando los salarios y beneficios, justo antes de una votación de los trabajadores.La empresa ha negado las acusaciones y ha intentado defenderse en dos instancias judiciales, además del Tribunal Supremo. Insistió en ser la gran empresa que no forma parte de los sindicatos entre los operadores locales de Las Vegas. Pero perdió el caso.

Para un inversor, el regalo de acciones y la decisión de la empresa no son cosas casuales. Ambos representan decisiones de gestión sobre cómo utilizar la credibilidad de la empresa con su propio personal: uno es un regalo en forma de acciones, que no cuesta nada; el otro es una situación real en la que la empresa ha luchado durante años por evitarla, pero ya no puede posponerla. Los 70 millones de dólares en acciones gratuitas son un mensaje que indica “cuidamos a los miembros del equipo”. Justo en el momento en que la empresa es llevada, contra su voluntad, al lugar donde se negociarán salarios y beneficios para todas las propiedades de la empresa, esto significa que la orden de negociación obligatoria en Red Rock puede convertirse en un punto de partida para organizar todo lo relacionado con las aproximadamente veinte propiedades de Las Vegas. Esa es la pregunta de costos duradera que ronda alrededor de una empresa con muchos empleados… Y esa es también la razón por la cual la generosidad con acciones gratuitas parece más bien una estrategia de posicionamiento que una simple ayuda caritativa.

Qué beneficios realmente obtiene el dividendo, y por qué está pagando por él.

Ahora, hay que analizar la realidad de los ingresos. Porque este es el criterio que distingue una verdadera oportunidad de dividendo de una historia financiera realmente interesante. El rendimiento proyectado de Red Rock parece aceptable al principio: un rendimiento cercano al nivel alto. Pero ese número se ve aumentado por los dividendos especiales de $1 por acción que la empresa paga adicionalmente a sus accionistas. Si se eliminan esos dividendos, el dividendo trimestral actual de aproximadamente $0.26 por acción resulta ser apenas el 1.9% en relación con el precio actual. No se trata de una historia de altos rendimientos como podría parecer, sino más bien de una historia de crecimiento que utiliza los dividendos como herramienta para lograrlo.

Estás pagando un precio alto por ello. Las acciones se venden a un precio muy superior a 30 veces los resultados anteriores, a una tasa de entre 20 y 30 veces los resultados futuros, y aproximadamente 14 veces el EBITDA anterior. Es un precio elevado para muchas empresas locales y regionales. Cuando se combina una baja rentabilidad, un balance financiero en riesgo y flujos de efectivo gratuitos que disminuyen, mientras que los gastos de capital aumentan, la solidez de los dividendos depende de que el crecimiento sea real y que la exposición al riesgo sea manejable. Si los proyectos de expansión de tipo Durango logran cumplir sus objetivos, la rentabilidad modesta puede aumentar significativamente a lo largo de los años. Pero si se retrasan o los costos laborales aumentan, esa rentabilidad del 1.9% no ofrece mucho margen de maniobra.

Lo que esto resuelve

Los 70 millones de dólares en ese momento especial no cambian en absoluto los cálculos relacionados con las inversiones. Es una cantidad pequeña, y además está limitada en su uso. Así, la familia conserva su control sobre la empresa. Esto nos indica más sobre la cultura de la empresa y su estrategia de recursos humanos, que sobre su capacidad para financiar los dividendos. Las variables reales que esta situación revela son aquellas que realmente pueden ser gestionadas: una mesa de negociación obligatoria entre sindicatos, lo cual podría aumentar la parte más grande del estado de resultados económicos relacionados con el trabajo; una empresa con necesidades de efectivo urgentes, lo que comprimirá el flujo de efectivo libre; y una valoración elevada, lo que implica que el crecimiento de la empresa ocurrirá dentro del plazo previsto.

Por bueno que fuera para Ida Johnson, la acción que había que vigilar nunca fue aquella que se les regaló. Es la acción cuyos dividendos dependen del éxito de un plan de crecimiento basado en apalancamiento… ahora, en medio de negociaciones con un sindicato que acaba de ganar un lugar en la mesa de negociación.