Los estados en los que el impuesto sobre la renta federal se reduce a cero… Y las acciones que se benefician de eso.

Esta es la imagen que la mayoría de los inversores llevan consigo: la proporción de estadounidenses que no pagan impuestos federales sobre la renta es una cuestión relacionada con la política fiscal, la equidad o algún debate sobre quién “debería” contribuir más. Este número se encuentra en columnas políticas y no tiene nada que ver con tu lista de inversiones.

El problema con esa imagen es que elimina el dinero en efectivo. Esos contribuyentes siguen gastando dinero: compran alimentos, reponen combustible, cambian ropa y adquieren artículos para el hogar. El contribuyente sin impuestos no es una abstracción política; son clientes. Y no están distribuidos de manera uniforme en todo el país.

Los datos del IRS para el año 2023 te indican exactamente dónde se encuentran. En Mississippi…El 29% de todos los contribuyentes de impuestos federales no deben ningún impuesto sobre la renta federal.Nuevo México y Luisiana ocuparon el 28% cada uno. Arkansas, Alabama, West Virginia, Oklahoma y Kentucky oscilaron entre el 25% y el 27%. En el extremo opuesto…Washington, D.C., tuvo la menor participación, aproximadamente el 16%.En 10 estados en total, aproximadamente un cuarto de los contribuyentes no pagaron nada al gobierno federal en sus declaraciones de impuestos sobre la renta.

Aquí está la parte que el artículo sobre impuestos nunca te cuenta: los estados con la mayor concentración de personas que no pagan impuestos son los mismos estados en los que se encuentran las tiendas minoristas con descuentos.

Ahora, etiqueta los propiedades.

La deducción estándar – ese monto automático de ingresos que el gobierno federal dice que se puede tener antes de presentar la declaración de impuestos – sirve para proteger los ingresos por debajo de un cierto umbral. Después de que la Ley de Ahorros en Impuestos y Empleo casi duplicara esa deducción, el umbral se elevó considerablemente. Una persona sola que gane ingresos por debajo de…Aproximadamente $15,750, o una pareja casada con un ingreso inferior a aproximadamente $31,500, no debe nada.Eso es antes incluso de añadir créditos reembolsables como el Crédito Fiscal por Ingresos Ganados, que…Puede eliminar la responsabilidad para los padres que trabajan y ganan más de $50,000, si tienen suficientes hijos..

Así que…El 30% de los contribuyentes que no pagaron impuesto sobre la renta federal en 2023No es un número aleatorio. Es una función de dónde se detiene el ingreso en relación con el punto en el que el gobierno establece el “límite”. Y ese límite es más alto ahora que en casi cualquier momento de la historia reciente.El Tax Policy Center estimó que el 40% de todos los hogares —aproximadamente 76 millones de unidades fiscales— pagará cero impuestos federales sobre la renta personal en 2025..

Aquí está la asignación:

• Umbral de deducción estándar= Nivel de ingresos por debajo del cual el gobierno no impone impuestos.
• Empresas que pagan cero impuestosEs una familia cuya ingreso, después de deducir los impuestos y los créditos, cae en ese umbral o por debajo de él.
• Concentración geográfica= Los estados en los que el ingreso medio por hogar se acerca más al umbral indicado.
• Base de clientes minoristas con descuentos= Los mismos hogares, pero medidos con un nombre diferente.

Guarde ese acrónimo por treinta segundos. Piénselo de esta manera: una tienda de comestibles en un suburbio rico y una tienda de descuentos en el campo de Mississippi están leyendo la misma noticia sobre el PIB nacional, pero atienden a dos grupos de personas muy diferentes. Un cliente ahorra el 15% de su ingreso y compra cosas de descuento cada vez que es posible. El otro cliente ahorra el 1% de su ingreso y compra cosas necesarias todos los días. Los datos fiscales le indican qué ciudad tiene más de cada tipo de cliente.

En la versión de juguete, imagina dos pueblos con 1,000 personas cada uno.

Ciudad A: 850 personas pagan impuestos sobre la renta. Su ingreso anual promedio es de 70,000 dólares. Visitan Target o Costco cada mes. Un bono de vacaciones de 200 dólares podría ser utilizado para ahorros, pagar una deuda con tarjeta de crédito, o para comprar algo de lujo.

La ciudad B: 280 personas no pagan impuesto sobre la renta. Su ingreso anual promedio es de 25,000 dólares. Compran en efectivo, van de compras cada semana y comparan los precios entre tres tiendas antes de comprar algo. Un reembolso de impuestos de 200 dólares se gasta en dos semanas, completamente.

Los economistas llaman a esto la propensión marginal al consumo. Las familias con ingresos bajos gastan una proporción mucho mayor de cada dólar adicional que reciben. Las familias con ingresos altos, por su parte, ahorran una mayor cantidad de dinero. La diferencia no se debe a la ética laboral. Se trata más bien de la estructura del presupuesto: los costos como el alquiler, la comida y el combustible ya ocupan toda la hora disponible.

Los datos fiscales indican que el Sur, el Medio Oeste rural y algunas áreas del Oeste Montañoso son la “Ciudad B”.Casi la mitad de los estados del Sur presentaba tasas de pobreza del 15% o más en 2024. Varios de ellos se encontraban en el extremo inferior a nivel nacional en cuanto a ingresos medios por hogar.Por eso, la proporción de personas que no pagan impuestos es más alta allí. No se debe a factores geográficos, sino a los ingresos.

Ahora, devuelva el modelo a su estado normal.

Dollar GeneralOpera 20,942 tiendas en 48 estados.El portavoz de la empresaHa identificado a su cliente principal como alguien que gana 40,000 dólares o menos al año.Solo Texas.Contiene 1,948 dólares en tiendas generales.Los ingresos de la empresa en el año fiscal 2025Era aproximadamente 42.7 mil millones de dólares.Y en el segundo trimestre del año fiscal 2026.Las ventas dentro del mismo establecimiento aumentaron un 3.5%, impulsadas por un incremento del 2.0% en el tráfico de clientes y un aumento del 1.5% en el valor promedio de las transacciones..

Conecte los puntos. Los estados en los que casi un tercio de las personas que presentan declaraciones de impuestos no pagan impuesto sobre la renta federal son aquellos donde hay más tiendas de Dollar General. Los clientes que se benefician más de una deducción alta y de créditos reembolsables son aquellos cuyos ingresos disponibles son, básicamente, todos los dólares que ganan por encima de las necesidades básicas. Esa es la base de clientes de Dollar General.

Esto es importante para el caso de inversión en dos aspectos.

El camino alcista: cuando la política fiscal mantiene más dinero en manos de las familias con ingresos bajos, a través de deducciones más altas, créditos ampliados o reembolsos de impuestos, ese dinero fluye hacia el consumo y también hacia las tiendas minoristas. El crecimiento del tráfico de Dollar General en el segundo trimestre de 2026, del 2%, indica que la base de clientes no está disminuyendo. La cantidad de bienes que se compran aumenta. Una familia que no paga impuestos sobre la renta federal todavía necesita comprar lo que necesita, y Dollar General es la tienda que lo hace.

El camino de advertencia: la misma fuerza estructural que hace que estas familias sean clientes confiables también las hace frágiles. Gastan la mayor parte de sus ingresos en cosas necesarias. Cuando los precios aumentan más rápido que sus salarios, su gasto disminuye; optan por marcas más económicas o incluso ignoran las cosas no esenciales. Todo el modelo de negocio de Dollar General depende de clientes que ya compren la opción más barata disponible. No hay mucho espacio para aumentar aún más la demanda de alguien que ya está gastando su último dólar en su tienda.

También existe la cuestión de la inversión en las políticas.El Centro de Política Fiscal proyecta que, bajo la legislación actual, la proporción de hogares que no pagan impuesto sobre la renta federal disminuirá del 40% en 2025 al aproximadamente el 33.5% para el año 2035, debido a las disposiciones del Ley de Ajustes Fiscales y Empleos que vencen con el tiempo.Si la deducción estándar deja de aumentar o los créditos disminuyen, más hogares pasan a formar parte de la población sujeta a impuestos. Eso significa menos salario que se puede llevar a casa, lo cual implica reducir el gasto. Como resultado, las tiendas que venden productos a bajo precio se ven afectadas primero.

Esa analogía ya ha cumplido su función. Pero aquí es donde falla.

No todos los que pagan cero impuestos son clientes de tiendas de bajo costo. Algunos son jubilados que reciben fondos del Roth IRA, y esos fondos no están sujetos a impuestos. Otros tienen pérdidas de capital que compensan las ganancias obtenidas.Casi el 7% de las familias que pertenecen al top 10% de los ganadores de ingresos pagará ningún impuesto federal sobre la renta en 2025.Según el Tax Policy Center, en gran medida debido a las deducciones, las pérdidas y los ingresos diferidos en cuanto a impuestos. Esas personas no compran en Dollar General.

Por el contrario, en Dollar General hay clientes que sí pagan el impuesto sobre la renta federal. Son personas que ganan entre $40,000 y $70,000, quienes prefieren la conveniencia y los precios bajos en lugar del prestigio. La relación entre las regiones donde no hay contribuyentes que paguen impuestos y la presencia de Dollar General es real, pero no es una superposición perfecta.

Y los datos fiscales no indican los impuestos sobre la nómina que estas familias pagan; es decir, desde el primer dólar de ingresos, se pagan impuestos fijos. Una persona de Misisipi que no debe nada en impuestos federales sobre la renta, puede seguir pagando varios miles de dólares en impuestos sobre el Seguro Social y Medicare, además de altos impuestos estatales y locales. Su ingreso disponible no es lo que sugiere el título “impuestos cero”.

Si recuerdas algún ejemplo de este tipo, utilízalo: cuando cambia la política fiscal, pregúntate qué factor se modifica. Una deducción estándar más alta permite que más personas queden por debajo del umbral de impuestos, lo que concentra los ingresos disponibles en las categorías de ingresos más bajas. En cambio, una deducción estándar más baja hace lo contrario. Las acciones no se preocupan por las políticas políticas; solo les importa el libro de cheques del cliente.

Dollar General se valora en aproximadamente 16 veces sus ganancias históricas. El factor “valor empresarial versus EBITDA” es de alrededor de 10, y la tasa de dividendos es de casi 1.9%. La valoración no es cara para una empresa que sigue creciendo en las ventas de sus productos, además de tener un aumento en el tráfico. Pero la pregunta estructural es si la base de clientes que impulsa estas ventas – concentrada en estados donde los ingresos son cercanos al límite fiscal federal – es resistente o ya está sobrecargada.

Los datos fiscales te proporcionan una forma de responder a esa pregunta, sin tener que esperar al próximo llamado de información sobre los resultados financieros.