Los resultados del cuarto trimestre de State Street: ¿Un catalizador para la reevaluación de la calificación crediticia o simplemente un error en la valoración temporal?

Los resultados del cuarto trimestre de State Street fueron realmente impresionantes. El banco logró…Crecimiento del EPS en 2025: un 14% interanual.Y un número total para todo el año.$10.30; un aumento del 19% en comparación con el año anterior.Esta aceleración se debió a unos ingresos por honorarios récord, de 11 mil millones de dólares, y a un segundo año consecutivo de ventajas operativas positivas. La estrategia actual se basa en una promesa clara para el año 2026: el crecimiento de los ingresos por honorarios será del 4%-6%, y las ventajas operativas superarán el 100 puntos porcentuales. Además, se espera que la margen antes de impuestos alcance cerca del 30%.

El camino hacia esa expansión de las ganancias ya está siendo recorrido. La empresa logró ahorros de 500 millones de dólares en términos de productividad en el año 2025. Planea reinvertir esos fondos en áreas estratégicas como la inteligencia artificial y los activos digitales. Estos resultados positivos y las oportunidades que ofrece la empresa deben servir como motivo para una reevaluación del precio de las acciones. Pero la reacción inmediata del mercado depende de si los inversores creen que esta eficiencia prometida se realizará como se planeó. La orientación dada por la empresa es un compromiso; el mercado juzgará cómo se llevará a cabo ese compromiso.

Mezcla de negocios: Ganadores, perdedores y los catalizadores de los mercados privados

Los resultados del cuarto trimestre revelan una clara cambio en la distribución de los negocios. El crecimiento significativo en un área se ve contrarrestado por una disminución estructural en otra. El segmento que más ha progresado es el de los mercados privados. Los honorarios por servicios prestados en este segmento han aumentado.Tasa de crecimiento del doble de dígitos en 2025Ahora, representa aproximadamente el 10% de los costos totales de servicio. Esto está en perfecto acuerdo con una tendencia importante en la industria.Vehículos semilíquidos de estilo minorista.Esto está democratizando el acceso a los activos privados. Para State Street, se trata de un motor de crecimiento duradero y con altos márgenes de ganancia, que contribuye al sostenimiento de sus ingresos por honorarios.

El claro perdedor es el software local. Los costos relacionados con esta solución tradicional disminuyeron un 15% en este trimestre. Esto se debe directamente al cambio hacia el uso de servicios en la nube. En este contexto, el crecimiento de las ventas por servicios en la nube aumentó aproximadamente un 11%. Esta disminución ejerce presión sobre el crecimiento de los costos a corto plazo. Aunque la transición hacia la nube es una inversión necesaria para el futuro, el impacto a corto plazo es real. La empresa está reinvirtiendo las economías obtenidas gracias a la mejora de la productividad en esta transformación, pero el impacto a corto plazo es real.

Las iniciativas relacionadas con los activos digitales y la tokenización se consideran una oportunidad a medio plazo, no un factor que genere ganancias en el corto plazo. Esta es una evaluación realista. Aunque estos servicios son una prioridad estratégica para el banco, todavía se encuentran en las etapas iniciales de desarrollo y no tendrán un impacto significativo en los resultados del año 2026.

La sostenibilidad de la estrategia de apalancamiento ahora depende de este equilibrio. El beneficio operativo prometido, de más de 100 puntos porcentuales, depende de la capacidad de la empresa para desarrollar su negocio en los mercados privados, donde las márgenes son más altas. La disminución del 15% en los costos locales representa un obstáculo que debe ser superado mediante el crecimiento del 20% en los mercados privados y otros segmentos estables. Se asume que este equilibrio se mantendrá, pero el potencial de revalorización de las acciones depende de que los inversores crean que la empresa puede manejar esta transición con éxito.

Valoración y el escenario de apalancamiento para el año 2026

Las directrices para el año 2026 establecen un objetivo claro en cuanto a la valoración de los activos. La promesa de la dirección es…100 puntos básicos de apalancamiento operativo.Implica que el margen antes de impuestos es de aproximadamente el 30%. Eso representa un paso importante hacia el objetivo del rendimiento del capital común tangible de la empresa, que es del 20%. Para las acciones en cuestión, esto constituye un catalizador: una ejecución exitosa de este plan de apalancamiento podría justificar una reevaluación de su precio actual.

Sin embargo, el riesgo es binario. Si la expansión prometida del margen no se materializa, es probable que las acciones cotizaran con un margen del 31% en el año 2025, sin ninguna otra expansión en lo futuro. En ese caso, la valoración de las acciones no ofrecería ningún beneficio adicional, y la atención se centraría nuevamente en los desafíos relacionados con el crecimiento de los costos operativos. La reacción del mercado ante los resultados positivos del cuarto trimestre fue moderada, precisamente porque el mercado ya había tenido en cuenta los sólidos resultados del año 2025, pero demandaba pruebas de que las promesas para el año 2026 también se cumplirían.

La situación ahora es táctica. El margen previo a los impuestos del 30% es un objetivo tangible que, si se logra, validará toda la argumentación en favor de la eficiencia de la empresa. Pero todo depende de cómo la empresa pueda superar las dificultades y oportunidades que presenta su cartera de negocios. El futuro de las acciones de la empresa depende de si los inversores consideran que los más de 100 puntos porcentuales de ventaja operativa son una realidad factible, o simplemente un objetivo esperanzador.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta en la tesis

La tesis de inversión ahora depende de algunos factores que puedan influir en el futuro próximo, así como de un conjunto claro de riesgos. La prueba principal será el primer trimestre de 2026. En ese momento, los inversores necesitarán ver evidencia de que las expectativas establecidas se cumplen.Crecimiento de los ingresos por tarifas del 4% al 6%Esto significa que hay que estar atentos a una reversión en la disminución del 15% en comparación con el año anterior, que ocurrió en el segmento de software y procesamiento local. Esta situación representó un obstáculo importante en el cuarto trimestre. La capacidad de la empresa para contrarrestar este obstáculo, gracias a las ventajas que ofrecen los mercados privados y otros negocios fundamentales, será el primer indicador real sobre el crecimiento de los ingresos por servicios.

Al mismo tiempo, el mercado estará muy atento a la disciplina en los gastos. La promesa de la dirección de obtener más de 100 puntos porcentuales de ventaja operativa implica que los ahorros de 500 millones de dólares en costos logrados en 2025 deben mantenerse, incluso cuando la empresa invierta nuevamente en áreas estratégicas como la inteligencia artificial y los activos digitales. Cualquier indicio de que estos ahorros estén disminuyendo o que los gastos estén aumentando más rápido de lo previsto (3-4%), podría socavar esa ventaja operativa.

El principal riesgo para la tesis es el posible ralentización en la adopción de las tendencias en las que State Street confía. El crecimiento del doble dígito en los mercados privados es un factor positivo, pero depende del cambio que experimente la industria en su dirección.Vehículos semi-líquidos de estilo minorista.Si este proceso de adopción se retrasa, el motor de crecimiento con márgenes altos también se verá afectado negativamente. Además, la empresa debe manejar con éxito las presiones que se presentan en este contexto: necesita expandir su negocio en los mercados de márgenes más altos, mientras al mismo tiempo gestiona la disminución estructural en el uso de software antiguo. Si no logra compensar la reducción del 15% en los costos de software, eso socavaría el crecimiento necesario para mantener los márgenes prometidos.

En resumen, el potencial de reevaluación del precio de la acción ahora se reduce a una apuesta binaria en cuanto a cómo se desarrollará la situación en los próximos trimestres. Los datos del cuarto trimestre son positivos; los datos de los próximos trimestres serán la prueba definitiva. Esperemos que en el primer trimestre haya evidencia clara de un crecimiento constante en los ingresos y un buen control de los costos. Si estas métricas se mantienen, la situación sigue siendo favorable. Pero si fallan, es probable que el mercado retroceda hacia el múltiplo de margen del año 2025. En ese caso, el precio de la acción se determinará por las dificultades actuales, y no por las perspectivas futuras.