Starbucks: Un cambio de rumbo en su gestión, ahora con un precio que implica que el trabajo ya está hecho.

Starbucks: Una situación que podría mejorar ahora, con un precio que indica que el trabajo está hecho.

La parte fácil del mercado de Starbucks ya ha terminado. Las acciones han subido más del 20% en 2026; en las últimas semanas, alcanzaron un valor máximo de casi $110. Ahora, después de que se redujeron aproximadamente un 5% durante la semana pasada, los precios rondan los $103. Esa tendencia no es simplemente especulación; es una compensación por el cambio positivo que está ocurriendo en el mercado. La cuestión importante ahora es si la próxima fase del mercado ofrecerá algo que el mercado aún no haya pagado por ello. Mi opinión es “Hold”. La lógica es doble: la situación operativa es real, pero el valor de las acciones ha absorbido la mayor parte de ese valor.

La prueba sigue llegando.

El tercer trimestre fiscal, informado el 29 de julio, fue, en palabras de la gerencia,El más fuerte desde el lanzamiento del plan “Volver a Starbucks”.Ventas globales comparables en tiendas: el cambio en las ventas en establecimientos que han estado abiertos al menos un año, que es una medida básica de la demanda del sector.Aumentó en un 7.9% durante el trimestre.Esto es mucho más que los aproximadamente 6% que los analistas habían previsto. En Norteamérica, el rendimiento fue aún mejor: 8.1%. Lo alentador es lo que motivó este crecimiento: las transacciones aumentaron un 4.2%, mientras que el precio promedio de los tickets solo aumentó un 3.5%. En términos matemáticos del negocio de restaurantes, ese es un tipo de crecimiento positivo: los clientes regresan y compran más veces, en lugar de que Starbucks dependa de precios más altos para aumentar sus ingresos. Fue el cuarto trimestre consecutivo de crecimiento en ventas comparables.

Las ganancias se ajustaron según las tendencias del mercado. El margen de operación, basado en criterios no GAAP, que excluyen los costos de reestructuración y otros elementos una vez por año.La expansión fue de 430 puntos básicos, hasta llegar al 14.4%.– Más de cuatro puntos porcentuales en el margen de ganancias – un segundo trimestre consecutivo de expansión del margen de ganancias.EPS ajustado: $0.85El valor de las acciones superó con creces el precio consensuado de aproximadamente $0.66. El flujo de efectivo libre es de alrededor de 3.6 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del más de 60% año tras año. Además, la dividendividad, que ha sido de aproximadamente el 2.4%, se ha incrementado durante 16 años consecutivos. Todo este efectivo es suficiente para cubrir estos gastos. El crecimiento, las márgenes de ganancia y la generación de efectivo avanzan en la misma dirección, por eso las acciones han logrado una recuperación de su valor.

La reducción de puestos en la empresa está haciendo un trabajo real. Esta es la tercera ronda de reducciones de empleos bajo el liderazgo del CEO Brian Niccol: en mayo, la compañía cambió su estructura laboral.Eliminar a 300 empleados corporativos de los Estados Unidos.Y cerrar las oficinas de apoyo regional, con la esperanza de…Costos de reestructuración de aproximadamente 400 millones de dólares.Se divide entre el cierre de oficinas y las compensaciones económicas. Las ciudades específicas afectadas – Chicago, Atlanta, Dallas – no son tan importantes como la intención detrás de todo esto. Niccol está moviendo personal y capital desde la sede central hacia las tiendas físicas: servicio más rápido, cafeterías más acogedoras, menos descuentos y promociones en el mostrador. La sede central reducida permite crear un lugar más agradable para comprar café. Los números de ventas indican que este cambio funciona bien.

Starbucks ahora tieneAumentó su perspectiva de ganancias para todo el año por segunda vez este año.Y las últimas directrices indican que…Crecimiento de las ventas comparables globales cercano al 6%Es un bar que la empresa ha estado gestionando con una ganancia cómoda en los últimos tiempos. Cuando la dirección sigue aumentando los precios y las ganancias, el mercado considera que el plan está menos riesigoso, y el precio de las acciones refleja exactamente eso.

La disminución de ingresos que no es una sola cosa

La única línea que parece ser un error es la disminución del ingreso consolidado en un 1%, a 9.3 mil millones de dólares. Se trata de un cambio estructural, no de un problema relacionado con la demanda. Starbucks le ha entregado el control mayoritario de su negocio en China a…Empresa conjunta liderada por la firma de capital privado Boyu Capital.En noviembre pasado, y bajo las reglas contables vigentes, los ingresos de esa unidad ya no se incluyen en el total de ingresos consolidados. La empresa ahora solo registra su parte de los resultados del negocio. Dos cosas ocurren como consecuencia: la eliminación de China elimina también el mayor obstáculo estratégico para la empresa. Además, Starbucks utilizó aproximadamente 1.3 mil millones de dólares de los fondos obtenidos de la venta para pagar deudas. Considere la disminución de ingresos como un cambio puntual, y no como una señal de que los clientes estadounidenses están abandonando el negocio.

El precio de la prueba

La valoración es el punto en el que termina la ganancia fácil. A aproximadamente $103, la acción se cotiza a unos 40 veces el valor de los fondos recaudados por la empresa para el año fiscal 2026.La guía de EPS ajustada se sitúa entre $2.55 y $2.65.El multiplicador P/E de casi 60 veces es aún menos útil como guía, ya que se basa en ganancias débiles y con muchas reestructuraciones durante el último año. El número proyectado representa el múltiplo que el mercado realmente paga. En cuanto al valor empresarial en relación con EBITDA – un múltiplo que normaliza las diferencias en la estructura de deuda y impuestos – Starbucks tiene un valor cercano a 29 veces, mientras que McDonald’s tiene aproximadamente 16 veces, Yum! Brands, 18 veces, Restaurant Brands, 14 veces, y Chipotle, alrededor de 20 veces. Solo Dutch Bros, una empresa con un crecimiento excepcional, con un múltiplo de ganancias superior a 90 veces, se encuentra en el mismo rango que Starbucks. Los analistas ya han aumentado sus objetivos de precios para coincidir con los resultados obtenidos.El consenso actual es de aproximadamente $112.Es aproximadamente un 8-9% más que el precio actual. Las estimaciones para el próximo año fiscal han aumentado en aproximadamente un 16%. Un precio premium por una mejor situación financiera es justificado. El factor de valoración, casi el doble del de los competidores del sector de comida rápida, no deja espacio para ningún cuarto malo.

¿Qué cambiaría las matemáticas?

El siguiente punto de prueba está cerca:Se espera que los resultados fiscales del cuarto trimestre sean divulgados el 26 de octubre de 2026.Y las preguntas son fáciles de identificar. Primero, ¿pueden los ventas comparables mantener números elevados, o al menos números medios, una vez que la comparación con el año anterior se vuelve más difícil? La recuperación actual es más moderada que en los trimestres anteriores, no un colapso total. Segundo, ¿la expansión de las ganancias se convierte en una ventaja operativa permanente, o esos ahorros se desperdician debido a las inversiones en mano de obra y cafeterías? Tercero, la tendencia positiva en los impuestos, que ayudó al trimestre: la tasa efectiva según los estándares GAAP cayó al 26.4%, desde el 31.8%. Pero eso no volverá a ocurrir. Ese es el lado negativo real de la situación. Por eso, el precio del accionario sigue siendo “Hold”, en lugar de “Sell”. El negocio está mejorando claramente, y un quinto trimestre de resultados positivos en octubre podría fácilmente llevar el precio del accionario por encima de los 110 dólares. Pero también es por eso que pagar 103 dólares por el accionario no es muy atractivo. La reciente caída de precios reduce el valor del accionario; no se trata de un reajuste de valoración.

Una mejor situación realmente se logra de una de dos maneras: si las acciones vuelven a situarse cerca de los 90 dólares, todavía con un multiplicador de 36 veces los ingresos futuros, el riesgo y la recompensa se vuelven menos desiguales. O bien, si el informe de octubre muestra que los ingresos siguen en las cifras altas del rango de uno, mientras que las expectativas para el próximo año indican que los ingresos estarán cercanos a los 3 dólares, entonces el multiplicador de valoración se reducirá debido al crecimiento de los ingresos, y no debido al aumento de los precios. Hasta que uno de estos acontecimientos ocurra, Starbucks sigue siendo una empresa muy buena, pero con un precio muy alto. El trabajo está siendo hecho correctamente; la recompensa ya está en las propias cifras de la empresa.