Starbucks: Una perspectiva de un inversor que busca valores con un “moat” reducido

El caso de inversión de Starbucks hoy depende de una sola pregunta urgente: ¿cuánto vale la empresa, y ¿puede valer más? El precio ofrece una posible margen de seguridad, pero para descubrir ese valor, la dirección de la empresa debe reconstruir un marco de protección sólido y duradero que permita aumentar los flujos de efectivo durante décadas. Las pruebas sugieren que ese marco de protección se ha reducido, y la empresa ahora lucha por defender su poder de fijación de precios.

La señal más evidente de que un negocio está en declive es la drástica pérdida del valor de su marca. En el año 2025, el valor de la marca de Starbucks…Cayó un 36%, a los 38.8 mil millones de dólares.Un brusco declive desde su pico máximo. Este descenso le ha hecho perder el primer lugar en su propia categoría, ya que McDonald’s se ha convertido en la marca de restaurantes más valiosa del mundo. La disminución en su Índice de Fuerza de Marca, así como en las puntuaciones relacionadas con la reputación y las recomendaciones de clientes, indican una desviación fundamental con respecto a las expectativas de los consumidores. No se trata simplemente de un problema de marketing; es una amenaza directa para la posición de lujo que una vez permitió a Starbucks cobrar precios más altos y mantener márgenes superiores.

Esta erosión se está produciendo en el terreno, lo que obliga a una retirada estratégica. La estrategia de saturación que la empresa ha seguido durante mucho tiempo ya no funciona.Starbucks está cerrando aproximadamente 400 tiendas en todo el país.Principalmente, en las áreas urbanas donde el rendimiento es insuficiente, como parte de un contexto general.Plan de reestructuración de 1 mil millones de dólaresEsto incluye 42 tiendas en Nueva York y más de 20 en Los Ángeles, ciudades donde la marca parecía estar presente en todas partes. Este cambio reconoce que su expansión “en todos los rincones” ya no representa una ventaja competitiva, sino más bien un obstáculo frente al trabajo remoto y la intensa competencia local. La empresa está revisando sus más de 18,000 tiendas para determinar cuáles cerrarán, cuáles se remodelarán o cuáles se mantendrán abiertas.

El panorama competitivo ha cambiado fundamentalmente. Hoy en día, más de la mitad del mercado está formado por tiendas de café locales, lo que ha obligado a Starbucks a luchar por obtener una posición ventajosa en el mercado. Este cambio amenaza su poder de fijación de precios, algo que constituye un componente clave de sus flujos de caja duraderos. La empresa intenta relanzar su imagen, con el objetivo de revitalizar la experiencia de compra en sus tiendas, a través de un diseño renovado y mejoras en las instalaciones. Sin embargo, el número de tiendas cerradas y la pérdida de su estatus como la cadena más grande de Manhattan, pasando a ser parte de Dunkin’ Donuts, destacan la gravedad del desafío que enfrenta la empresa.

En resumen, el valor intrínseco no es un número estático. Es el valor presente de todos los flujos de efectivo futuros, y esos flujos están sujetos a presiones actuales. El precio actual puede reflejar una visión descontada de la empresa, con un margen de seguridad limitado. Para un inversor de valor, la oportunidad radica en si la dirección puede manejar con éxito este proceso de transición, reconstruir la fuerza del marca y crear un margen de seguridad suficiente para generar rendimientos compuestos a largo plazo. El plan de reestructuración es un paso necesario, pero la durabilidad de los flujos de efectivo que pretende proteger sigue siendo la cuestión clave.

El Plan de Gestión: ¿Reconstruir el “Moat” o simplemente manejar la situación actual?

La estrategia “De vuelta a Starbucks”, tal como la describió el director ejecutivo Brian Niccol, es un enfoque sistemático para abordar los factores clave que determinan el valor intrínseco de la empresa. Se centra en las fortalezas duraderas de la compañía: la experiencia en las tiendas y su liderazgo en el sector del café. El objetivo del plan es revivir el concepto del “tercer lugar” a través de mejoras tangibles, como la reaparición de los barriles de condimentos y las tazas de cerámica. Además, se establecen objetivos de eficiencia operativa, como un tiempo de espera de cuatro minutos. El marketing ha pasado de ofrecer descuentos a destacar la historia de la marca y la calidad del café. La transparencia en los precios también se ha mejorado, al eliminar los costos adicionales por la leche no láctea. Este es el plan correcto para un inversor de valor: volver a los fundamentos, en lugar de buscar volúmenes a corto plazo.

Sin embargo, los primeros resultados financieros indican un comienzo delicado. En el cuarto trimestre fiscal, la empresa informó que…Ventas de tiendas comparables en EE. UU.Y solo un 1% de aumento en las ventas globales de los productos comparables. Este pequeño aumento en los ingresos indica que el impacto de la estrategia todavía está en sus inicios. Los datos financieros también revelan el costo de esta transición. La empresa sufrió una disminución significativa en su rentabilidad; el margen operativo según los principios GAAP disminuyó en 1,150 puntos basales respecto al año anterior, hasta el 2,9%. Esto se debe en gran medida a los costos de reestructuración y a las inversiones en horas laborales para apoyar el nuevo plan. Esta es la dolorosa realidad de reconstruir una fortaleza: hay que invertir para defenderla.

La disciplina del capital se evidencia en la escala del plan.Plan de reestructuración de 1 mil millones de dólaresCerrar cientos de tiendas que no logran cumplir con los objetivos esperados es una necesaria reasignación de capital, ya que los recursos se transfieren de aquellos lugares donde no se obtienen resultados positivos, a aquellos donde sí se logran. El objetivo es…Promover internamente para el 90% de los cargos de liderazgo en el sector minorista en tres años.Además, esto indica un enfoque en la eficiencia operativa y el control de los costos dentro de la organización de soporte. Se trata de medidas prudentes que se alinean con los principios de inversión basada en el valor, es decir, proteger el capital y mejorar las rentabilidades de los activos existentes.

En resumen, la dirección de la empresa está aplicando una estrategia clásica para revertir su situación actual. Están tratando de reducir la “barrera” que impide que la empresa crezca, centrándose en sus puntos fuertes y eliminando aquellos aspectos del portafolio que no son relevantes. Los números de ventas iniciales aún no son alentadores, pero la estrategia en sí es coherente y bien planificada. Para un inversor de valor, la cuestión no es si el plan tiene defectos, sino si es suficiente para reconstruir una barrera lo suficientemente fuerte como para generar los rendimientos a largo plazo que justifiquen el precio actual de la empresa. Los resultados del primer trimestre son solo una muestra, pero demuestran que la empresa está avanzando en la dirección correcta, aunque lentamente.

Salud financiera y valoración: Un descuento con riesgo de ejecución

El precio actual de la acción presenta el dilema típico de los inversores que buscan valor real: una clara margen de seguridad, pero acompañada de un riesgo significativo de ejecución. Las acciones han caído en los últimos 120 días, cotizando alrededor de $87, muy por debajo de su máximo histórico de $117.46. Este descenso, parte de un retorno anual general de -5.55%, refleja el creciente escepticismo del mercado sobre la capacidad de la empresa para mantener su posición competitiva. Para un inversor disciplinado, esto representa una oportunidad de comprar la acción a un precio inferior a su valor intrínseco. Sin embargo, las métricas de evaluación financiera indican que existen altas expectativas en torno a la empresa. La acción cotiza a un P/E futuro de 43 y un multiplicador de precio a ventas de 2.7, lo que sugiere que el mercado sigue considerando que la empresa podría lograr una transformación exitosa.

Una de las principales fortalezas del balance general de la empresa es su compromiso de devolver el capital a los accionistas. Starbucks cuenta con una tendencia de crecimiento continuo de los dividendos durante 16 años, con un rendimiento actual cercano al 2.8%. Este historial es una señal tangible de su capacidad para generar efectivo y de su disciplina financiera, incluso durante el proceso de reestructuración. Esto proporciona una base de ingresos para los inversores, mientras que la dirección trabaja para reconstruir el negocio. El valor empresarial de la empresa, de 111 mil millones de dólares, también indica que tiene una carga de deuda significativa, la cual debe gestionarse cuidadosamente, ya que la empresa invierte en su proceso de recuperación.

Sin embargo, la pregunta central es si este descuento valora adecuadamente el riesgo de que la erosión del nombre de la marca y las presiones competitivas sean estructurales, y no cíclicas. Las pruebas indican que se está produciendo un cambio profundo en esta situación. El valor de la marca de la empresa…Cayó un 36%, a los 38.8 mil millones de dólares.El año pasado, un colapso en el mercado le hizo perder su posición como marca líder a McDonald’s. Esto no es un descenso temporal en las opiniones de los consumidores; se trata de una reevaluación fundamental de la fortaleza de la marca. El entorno competitivo también se ha vuelto más difícil, ya que más de la mitad del mercado está compuesto por tiendas de café locales, lo que genera una competencia que amenaza el poder de precios premium de Starbucks.

Para un inversor que busca valor real, todo depende de esta distinción. Si la disminución en el valor del brand es simplemente una caída cíclica, entonces el precio actual podría ser una oportunidad. Pero si se trata de una pérdida estructural en el “moat” del brand, entonces el descuento puede ser insuficiente. La salud financiera de la empresa proporciona tiempo para que la gerencia pueda implementar su plan. Sin embargo, la valuación de las acciones implica que el mercado cree que el plan tendrá éxito. La tendencia de pagar dividendos durante 16 años es algo tranquilizador, pero el camino hacia rendimientos acumulados ahora depende completamente de la capacidad de la gerencia para enfrentarse a un mundo mucho más competitivo y escéptico. El margen de seguridad existe, pero es reducido, y depende del éxito y la continuidad del proceso de recuperación del brand.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta en la tesis

La tesis de inversión se basa en un único criterio prospectivo: ¿puede la dirección del negocio reconstruir con éxito una gran diferencia entre las ventas de los productos en Estados Unidos? Los indicadores que deben observarse son claros. Lo primero que hay que destacar es el regreso sostenido al crecimiento positivo de las ventas de los productos en Estados Unidos. El trimestre reciente demostró…Ventas de tiendas comparables en Estados UnidosUn comienzo frágil. Para que la estrategia “De vuelta a Starbucks” signifique una estabilización del negocio, es necesario que esa tendencia se convierta en algo positivo y continúe así. Esto confirmaría que las mejoras en las operaciones y en la experiencia de los clientes son los factores que impulsan a los clientes a volver al centro comercial, en lugar de buscar solo descuentos.

En segundo lugar, la empresa debe demostrar que ha recuperado su posición de liderazgo en el mercado. Esto va más allá de los números de ventas y se refiere a la salud del nombre de la marca. Los inversores deben monitorear las clasificaciones del valor de la marca y las métricas relacionadas con la opinión de los clientes, para detectar señales de que Starbucks está superando la etiqueta de “valor” que le impone la competencia local.Un descenso del 36% en el valor de la marca, a los 38.8 mil millones de dólares.El año pasado y la pérdida del primer lugar por parte de McDonald’s son una clara advertencia. Un cambio en esta tendencia —con puntajes más altos en términos de reputación y recomendaciones de clientes— sería un indicador clave de que la fuerza intangible de la marca está recuperándose. Esto es esencial para proteger el poder de fijación de precios de la marca.

Sin embargo, el riesgo principal es que el plan actual no logre detener esta competencia desenfrenada. La empresa está cerrando cientos de tiendas que no son eficientes en su funcionamiento, como parte de este proceso.Plan de reestructuración de 1 mil millones de dólaresUna práctica necesaria de reducción de costos. Sin embargo, si esta solución operativa no se traduce en un aumento duradero del tráfico de clientes y en una mayor lealtad de los mismos, la ventaja competitiva de Starbucks podría disminuir permanentemente. El entorno competitivo se ha vuelto más intenso; más de la mitad del mercado está ahora ocupada por tiendas de café locales. Si Starbucks no logra recuperar su “tercer lugar” como una experiencia distintiva y deseable, la empresa podría quedarse con una presencia comercial reducida y flujos de caja cada vez menores, independientemente de cuántas tiendas se cierren o remodelen.

En resumen, el camino hacia la recuperación del valor intrínseco se convierte ahora en una serie de logros medibles. Un aumento sostenido en las ventas en los Estados Unidos es el primer y más importante indicio de progreso. Las métricas relacionadas con la salud de la marca confirmarán si el valor de la empresa está regresando. El riesgo principal radica en que los desafíos estructurales de la empresa sean más profundos de lo que su plan operativo pueda abordar. Para un inversor que busca valor real, el precio actual ofrece una oportunidad de descuento, pero se requiere paciencia y un seguimiento cercano de estos factores clave que afectan el futuro de la empresa.