Starboard abandonó Salesforce debido a dos problemas graves que requirieron una solución inmediata. Pero, al final, las cosas mejoraron.

Starboard reemplazó Salesforce por dos operadores que pudieran ser reparados.

Starboard no simplemente redujo su participación en Salesforce. En realidad, pasó de ser una empresa con un crecimiento maduro a empresas en las que los cambios en la forma de operar podían tener un impacto considerablemente rápido.

La señal es clara. Salesforce ya fue…El 5.71% del portafolioAhora, Starboard ya tiene…Se agotaron sus posiciones en ADSK y CRM.Al mismo tiempo, también se construyó…Nuevas posiciones en Lamb Weston y CarMax.Cada una de estas empresas tiene un valor aproximado de 258 millones de dólares. Parece más bien que se trata de una inversión deliberada en empresas donde la eficiencia, la disciplina en materia de costos y las dinámicas en el consejo de administración podrían mejorar, más pronto que tarde.

¿Por qué esta cambio es importante?

En Lamb Weston, Starboard está esforzándose por…Acelerar los avances y reducir los costos.En CarMax, el foco se centra en…Abreventos en la ejecución de las tareasEn el flujo digital, se deben considerar aspectos como la renovación de los productos, los precios y las normas de costos y gastos de gestión. Además, es necesario que haya directores designados para ayudar a promover cambios positivos.

Eso deja a los inversores con la misma pregunta que siempre se les plantea: ¿esperar hasta que haya pruebas claras y arriesgarse a pagar un precio más alto, o entrar ahora, mientras las campañas todavía están en sus etapas iniciales y el mercado sigue siendo escéptico?

Lamb Weston parece ser una franquicia sólida, pero carece de la eficiencia necesaria para llevarla a cabo.

La posición de Lamb Weston en Starboard parece ser un ejemplo de un negocio respetable, pero que puede estar fallando en la realización de su potencial.

La escala existe; lo importante es la eficiencia.

Lamb Weston es…El mayor productor de papas fritas en Norteamérica.Y en segundo lugar, es una empresa de gran importancia a nivel mundial, con relaciones sólidas en el canal de servicios rápidos. Eso le proporciona una base estable, incluso sin un crecimiento explosivo en la demanda.

El problema radica en la eficiencia.Los costos de SG&A se han triplicado en el transcurso de una década.A pesar de que el volumen de las ventas no ha aumentado significativamente, Starboard ahora está presionando para…Ahorro de 500 millones de dólares en costos.El objetivo anterior de la gestión doble.

Los ingresos pueden mejorar antes de que los ingresos totales se recuperen por completo.

Lamb Weston no necesita un aumento dramático en las ventas para que sus ganancias se vean beneficiadas. Si los costos operativos disminuyen y la gestión controla el gasto, la expansión de las márgenes puede superar la recuperación de los ingresos. Starboard recomienda un presupuesto basado en cero y objetivos centrados en las márgenes. Se espera que gran parte de los ahorros provenga de los costos operativos. También se insta a la dirección a considerar la posibilidad de vender ciertas empresas asiáticas. Se sugiere que la asignación de capital también sea parte de este proceso de redefinición.

Por eso, las acciones pueden volver a valorarse antes de que se produzca la “recuperación perfecta” en las ventas. En un negocio estable, las reducciones en los costos estructurales aumentan directamente los ingresos.

El “caso bueno” se basa en una disciplina operativa duradera, aplicada a una franquicia que ya está consolidada. El “caso malo”, por otro lado, es que la demanda de papas congeladas sigue siendo baja. Las reducciones agresivas podrían perjudicar el poder de fijación de precios o las relaciones con los clientes. Aun así, no se trata de algo perfecto; se trata de mejoras razonables.

Qué hay que observar/ver

• Si las medidas de reducción de costos implementadas por Starboard se reflejan en una mejor gestión de los gastos operativos…
• Si los nuevos objetivos financieros se vuelven más explícitos…
• Ya sea que las revisiones de activos, incluyendo las posibles ventas de negocios en Asia, mejoren la asignación de capital…

CarMax ofrece mayor volatilidad en sus valores, pero también potencialmente más oportunidades de mejorar su calificación crediticia en el futuro.

Si Lamb Weston es la opción más estable entre las dos, entonces CarMax es la opción más cíclica y con un mayor riesgo. También es allí donde podría surgir una oportunidad de inversión más grande, si la ejecución de las operaciones mejora.

¿Por qué Starboard eligió a CarMax como objetivo?

Las acciones de CarMax son…Un 31% menos en los últimos seis meses.Mientras que Reuters informa que las acciones han caído un 43% en los últimos 12 meses. Starboard sigue viendo que…Plataforma omnicanal escalableEse fabricante obtiene ingresos anuales de más de 26 mil millones de dólares, y vende más de 1 millón de vehículos al año.

Esa brecha entre la escala de negocios y el rendimiento de las acciones representa una oportunidad para mejorar las condiciones actuales. Si el mercado comienza a considerar estos problemas como problemas operativos, en lugar de problemas estructurales, entonces la posibilidad de una nueva evaluación positiva sería real.

Las palancas de control que utiliza Starboard

Starboard dice que CarMax…Ventajas de ejecución fijablesEn términos de ejecución digital, eficiencia en el proceso de renovación y precios dinámicos, la empresa desea ampliar significativamente su programa de reducción de costos de ventas y gastos generales. La lógica básica es simple:

• Un mejor flujo digital podría mejorar la conversión de clientes, sin que fuera necesario aumentar proporcionalmente los gastos en marketing.
• Los beneficios obtenidos gracias al reacondicionamiento podrían ayudar a proteger las márgenes brutas en un amplio conjunto de vehículos usados.
• Una fijación de precios más dinámica podría mejorar la combinación de productos y la tasa de rotación de inventario.
• La disciplina en materia de SG&A podría permitir que las ventajas operativas existentes se traduzcan directamente en ganancias.

A los inversores no les es necesario que el panorama macroeconómico sea perfecto para que esa tesis funcione. Lo que necesitan son pruebas de que los precios, los procesos y el control de costos están mejorando.

El cambio en el consejo de administración es parte de la campaña.

Esto no es simplemente un esfuerzo de tipo “back-channel”. Starboard tiene…Se nominaron dos personas.La junta directiva tiene la intención de presentar los materiales necesarios para la votación por delegados. Esto aumenta las posibilidades de que se logre una gestión más eficiente y significativa.

La perspectiva positiva sostiene que el modelo omnicanal de CarMax está siendo subestimado, ya que su rendimiento no corresponde a su potencial real. Por otro lado, existe la opinión escéptica de que los automóviles siguen siendo un sector cíclico, y que las presiones de tipo “activista” pueden tener efectos negativos en la demanda. Ambas opiniones son importantes. Pero si la estrategia de marketing mejora la disciplina operativa, sin dañar la experiencia del cliente, entonces los beneficios podrían ser significativos.

¿Cómo tratar estas posiciones ahora?

El enfoque práctico consiste en ver estas inversiones como una lista de vigilancia para ejecuciones activas, y no como operaciones de inversión pasivas. El indicio clave es que Starboard ha invertido un capital significativo en ambas ideas.Ambas posiciones tienen un valor aproximado de 258 millones de dólares..

Puntos de prueba y puntos de observación

Lamb Weston:Starboard está presionando para…Presupuesto basado en cero y objetivos centrados en las márgenes de beneficioY exigiendo…500 millones de dólares en ahorros en costos.En lugar de aceptar el objetivo previo, lo importante es ver si esas exigencias comienzan a reflejarse en la disciplina presupuestaria, el control de los gastos y en objetivos financieros más claros.

CarMax:Starboard tieneSe nominaron dos personas.Se trata de lograr que el consejo de administración haga cambios a través de una mejor ejecución digital, aumentando la eficiencia, estableciendo precios dinámicos y implementando un programa más amplio de reducción de costos de venta y administración. Lo importante aquí es la composición del consejo de administración, así como si los procesos operativos realmente mejoran.

Si cualquiera de las dos campañas se estanca, la situación se debilita. Si la ejecución de las acciones mejora, es posible que el mercado tenga que prestar más atención a esto que lo que hace hoy en día.