El aumento del 25% en las ganancias de Standard Life: un rendimiento del 6%, retenido deliberadamente para fomentar el crecimiento.

Una empresa que obtiene un rendimiento del 6% debería ser aburrida. Por lo tanto, un aumento del 25% en los beneficios en el primer semestre requiere atención, no solo por el número en sí, sino también por lo que indica sobre cómo se obtiene esa renta. Standard Life Plc – el grupo de pensiones de Edimburgo y Londres, que anteriormente se llamaba Phoenix Group – informó sobre sus resultados del primer semestre.La ganancia operativa ajustada fue de 563 millones de libras, un aumento del 25% en comparación con el año anterior.Y se ha confirmado que el negocio está en camino de alcanzar sus objetivos para todo el año. Lo que parece un aumento en el crecimiento en una compañía de seguros tradicional es, en realidad, el resultado de una reingeniería deliberada del negocio.

El crecimiento no proviene de donde una compañía de seguros de anualidades esperaría encontrarlo. Standard Life divide sus ganancias en dos partes. Retirement Solutions, el negocio tradicional que se encarga de emitir anualidades y pensiones, y que posee ese dinero en su estado de resultados, logró un aumento en las ganancias operativas.13% a 324 millones de libras esterlinasEl motor de crecimiento más rápido es el de las pensiones y ahorros: esa parte se encarga principalmente de gestionar los activos y cobrar tarifas por el dinero de otros, en lugar de utilizar su propio capital. Esa área logró aumentar sus ganancias operativas.36% a 244 millones de libras esterlinas, yLos activos totales en manos de la administración en todo el grupo alcanzaron los 333 mil millones de libras esterlinas..

Esa división representa toda la historia estratégica en un par de números. La empresa que necesita capital para crecer ha crecido lentamente; la empresa que solo cobra una comisión ha crecido rápidamente. Las ganancias de las compañías de seguros siempre han estado limitadas por el capital regulador que deben mantener para cubrir sus obligaciones – es por eso que una compañía como Phoenix, que no registra sus ingresos, ha obtenido ganancias bajas en cuanto al patrimonio tangible, mientras mantenía una gran exposición financiera. Standard Life está invirtiendo este año en su reconstrucción, así que menos de esa exposición se refleja en el balance general.

Dos movimientos este año se realizan en la misma dirección. En abril, aceptó comprar el brazo de negocios de Aegon en el Reino Unido.2 mil millones de libras esterlinas– La mitad en efectivo, la otra mitad en una participación del 15,3% en la propia Standard Life. Es un acuerdo que lo hace…El mayor proveedor de ahorros para la jubilación e ingresos en el Reino Unido.conAproximadamente 16 millones de clientes.Se espera que termine hacia finales de 2026. En agosto, se lanzó una alianza para la transferencia de riesgos de pensiones con CVC, Prudential Financial, Goldman Sachs y MS&AD; este consorcio aporta hasta 2 mil millones de libras esterlinas en capital. La ventaja de esta segunda operación es estructural: las transferencias de riesgos de pensiones, en las cuales una compañía de seguros asume las obligaciones de un sistema de beneficios definidos, son entre los negocios que requieren más capital para ser gestionados por una compañía de seguros. Standard Life solo contribuye con su parte correspondiente.500 millones de libras esterlinas con su propio dinero.– Financiado con el exceso de efectivo anual – para una…25% de participación económica y 51% de control ejecutivo en las votaciones.Por lo tanto, genera tarifas y beneficios de inversión en el capital del consorcio, además de…5–7 mil millones de libras esterlinas al año en capacidad.Un pool de riesgo con beneficios definidos en el Reino Unido.aproximadamente 350–550 mil millones de libras esterlinas en la próxima décadaEs el premio que se puede identificar y localizar.

Ahora, la parte que importa para un inversor de ingresos: los dividendos apenas cambiaron.El dividendo intermedio aumentó un 2.6%, alcanzando los 28.05 pence.Mientras tanto, la ganancia subyacente aumentó un 25%.Rendimiento futuro de aproximadamente el 6%Ese vacío puede considerarse como una limitación, pero en la estructura de esta compañía, es precisamente eso lo que representa el punto clave. Standard Life decide retener los beneficios incrementales.Aproximadamente 500 millones de libras esterlinas en efectivo excedente para el año 2026.Para completar la transición: pagar las deudas con un ratio de apalancamiento del 29%.De 33% a su objetivo final para el año 2026.Financiar su parte en la iniciativa PRT, y absorber la adquisición de Aegon. Esos usos del capital, no los pagos actuales, son lo que realmente financia el comprador del rendimiento.

La puerta de cobertura, ese test formal para determinar si esta empresa sigue siendo una entidad de calidad para la jubilación, actualmente está abierta.El ratio de cobertura del capital de los accionistas según Solvency II es del 169%., dentro de la empresaRango de objetivo del 140–180%Y la dirección dice que todos los objetivos financieros para el año 2026 están en marcha según lo previsto.La previsión de beneficios operativos ajustados para todo el año es de aproximadamente 1.1 mil millones de libras esterlinas.Y la dirección dijo que lo hará.Las prioridades estratégicas posteriores a 2026 y las nuevas directrices financieras se anunciarán a finales de noviembre..

Para el inversor cuyo activo está relacionado con los dividendos, la interpretación honesta de estos resultados es que la distribución de dividendos está cubierta sin problemas, pero su crecimiento se retrasa intencionadamente. No se está comprando una empresa con un rendimiento del 25%; se está comprando una empresa con un rendimiento de aproximadamente el 6%, con suficiente liquidez para mantenerse en funcionamiento. La gerencia de la empresa apuesta a que una versión más eficiente y basada en tarifas de gestión puede, con el tiempo, financiar un crecimiento más rápido de los dividendos, sin sobrecargar el balance de la empresa. La decisión depende de cómo se realice la operación, no del trimestre en particular: si la integración de Aegon se lleva a cabo sin problemas, si el consorcio PRT utiliza su capital y sigue generando ingresos por tarifas, y si la división de operaciones basada en tarifas continúa creciendo. Si todo esto funciona, el rendimiento del 6% será suficiente para mantener la empresa en funcionamiento. Pero si la transición se detiene, el mercado pagará mucho capital por una historia de crecimiento que la gerencia decide no distribuir todavía.