La batalla por los rendimientos de los stablecoins: cómo el estancamiento regulatorio amenaza el crecimiento del mercado de criptomonedas

El mercado de las monedas estables, que en el pasado fue uno de los pilares fundamentales de la promesa de las criptomonedas de democratizar las finanzas, ahora se encuentra en una situación crítica. La fragmentación regulatoria en las principales jurisdicciones, causada por enfoques divergentes en Estados Unidos, la UE y Asia, está transformando el panorama de los rendimientos de inversión, los riesgos y las oportunidades. A medida que los responsables de la formulación de políticas priorizan la estabilidad financiera y los intereses nacionales, los emisores y inversores de monedas estables se ven atrapados en un marco de reglas contradictorias, lo que dificulta la innovación y la interoperabilidad transfronteriza. Este análisis examina cómo el estancamiento regulatorio está socavando el crecimiento del mercado, y qué factores deben tener en cuenta los inversores en este entorno cada vez más polarizado.

El modelo estadounidense: El Acta GENIUS y la presión sobre los rendimientos

Los Estados Unidos se han convertido en un escenario importante para la regulación de las stablecoins.Ley GENIUSGuía y establecimiento de iniciativas nacionales de innovación para los stablecoins en los Estados Unidos.Promulgado en julio de 2025Esta ley establece que las stablecoins deben estar respaldadas por activos líquidos de alta calidad, como efectivo o bonos del gobierno de los Estados Unidos.Les prohíbe que generen ingresos para los titulares de las acciones.Mientras que el acto tiene como objetivo…Eviten que las stablecoins reemplacen a los depósitos bancarios.Inadvertidamente, ha afectado los modelos de ingresos de los emisores de valores.

Por ejemplo,USDC del CircleUno de los stablecoins más importantes obtenía el 95-99% de sus ingresos de los intereses generados por las reservas que se mantenían en los Tesoros de los Estados Unidos y en operaciones de tipo “reverse repo”. Bajo la ley GENIUS, dichos ingresos ya no son permitidos, lo que obliga a los emisores a recurrir a las tarifas de transacción u otros mecanismos que no generen intereses.Un descenso de las tasas de interés de 100 puntos básicosEsto podría reducir los ingresos anuales de reserva de Circle en aproximadamente 441 millones de dólares, lo que destaca la vulnerabilidad de los modelos de negocio que dependen del rendimiento de las inversiones.

Esta ley también permite que las reservas de stablecoins incluyan depósitos bancarios no asegurados, lo cual genera un riesgo sistémico. Como se señaló anteriormente…Reserva Federal,Esto expone a las stablecoins a problemas de liquidez.Durante períodos de crisis bancarias, esto puede desencadenar corridas y amplificar la inestabilidad financiera en general. Para los inversores, esto significa que las stablecoins ya no son activos sin riesgos, sino que implican riesgos implícitos relacionados con el sistema bancario.

El marco MiCA de la UE: el cumplimiento como barrera para la entrada en el mercado

Por el contrario,Mercados de criptoactivos en la Unión Europea (MiCA)La regulación entró en pleno vigor en el año 2025.Impone requisitos similares a los de los bancos a las stablecoins.Se establece una relación de reserva de 1:1 entre HQLA y las normas de protección al consumidor. Aunque esto ha aumentado la transparencia, también ha creado un entorno donde es necesario cumplir con numerosas regulaciones.Los stablecoins que no cumplen con los requisitos de MiCA ahora están restringidos.En la UE, se obliga a las empresas emisoras de valores a adaptarse o a abandonar el mercado.

Esta claridad regulatoria ha llevado a un cambio hacia la utilización de stablecoins que cumplen con los requisitos de MiCA en Europa. Pero, al mismo tiempo, esto también ha fragmentado el mercado mundial. Por ejemplo, los stablecoins emitidos en Estados Unidos, como USDC, enfrentan restricciones en la Unión Europea, debido a las disposiciones legales relacionadas con el GENIUS Act. Mientras tanto, Hong Kong y los Emiratos Árabes Unidos han introducido sus propios sistemas de stablecoins.Esto complica aún más el proceso de adopción transfronteriza.El resultado es un conjunto de reglas que aumentan los costos de cumplimiento y limitan la escalabilidad de las redes de stablecoins.

La divergencia de Asia: La ambición de Hong Kong frente a la cautela de China

Hong KongProyecto de ley sobre stablecoinsAprobado en agosto de 2025.Se alinea con las tendencias mundiales, ya que requiere un respaldo de reservas en proporción de 1:1.Esta iniciativa posiciona a Hong Kong como un centro regional para la innovación en monedas estables. Al mismo tiempo, aprovecha su actitud favorable hacia las empresas para atraer capital transfronterizo. Sin embargo…El enfoque regulatorio de China sigue siendo poco transparente.Con…Énfasis histórico en la estabilidad financieraAunque China no ha restringido explícitamente las stablecoins, sus medidas más generales contra las criptomonedas –como la prohibición de las transacciones criptográficas en 2021– sugieren una postura cautelosa por parte de China. Esta discrepancia entre Hong Kong y China genera incertidumbre en los inversores que buscan operar en el mercado de esa región.

Fragmentación del mercado y riesgos sistémicos

La divergencia regulatoria entre los Estados Unidos, la Unión Europea y Asia ha exacerbado la fragmentación del mercado. Los emisores de stablecoins se ven obligados a lidiar con regímenes de cumplimiento contradictorios. Por ejemplo…La falta de liquidez y los requisitos de pruebas de estrés relacionados con la Ley GENIUS. Las stablecoins que provienen de los Estados Unidos se vuelven vulnerables.Las operaciones bursátiles suelen ocurrir en momentos de duda o incertidumbre. En contraste, las reglas completas establecidas por la MiCA ofrecen un mayor nivel de protección para los inversores, pero al mismo tiempo limitan la flexibilidad de quienes emiten valores.

Esta fragmentación también genera riesgos macroeconómicos.Como señaló el Atlantic Council.El rápido crecimiento de las stablecoins respaldadas por el dólar en los mercados emergentes podría llevar a una dolarización no intencionada, lo que a su vez podría agravar las condiciones financieras locales y aumentar la exposición a la depreciación del tipo de cambio. Para los inversores, esto significa que las stablecoins ya no podrían servir como un medio para protegerse contra la inflación en ciertas economías. Por el contrario, podrían amplificar las vulnerabilidades sistémicas.

Riesgos y oportunidades de inversión en un entorno fragmentado

Para los inversores, la competencia por los rendimientos de las stablecoins representa una herramienta con dos caras. Por un lado…Las restricciones impuestas por la Ley GENIUS en cuanto a la generación de ingresos.Ha reducido la rentabilidad de los emisores de stablecoins.Lo que hace que sean menos atractivos para los inversores que buscan ganancias.Por otro lado, el énfasis que se da en la transparencia y en la verificación de los datos podría aumentar la confianza en las stablecoins.Potencialmente, puede impulsar la adopción de este producto.En los pagos transfronterizos y en las transacciones digitales.

Sin embargo, los riesgos siguen siendo significativos.Ausencia de medidas de liquidez y diversificación de las reservas.Bajo la Ley GENIUSPodría erosionar la confianza de los inversores.Durante períodos de crisis financieras. Además, existe el caso de arbitraje regulatorio: aquí, las empresas emitientes aprovechan los regímenes menos estrictos a nivel estatal en los Estados Unidos.Crea incertidumbre en relación con los estándares de cumplimiento.Para los inversores institucionales, esto significa que ahora es necesario que se tenga en cuenta no solo la solidez técnica de una stablecoin, sino también su situación regulatoria.

Conclusión: Cómo navegar en la nueva era de los stablecoins

El mercado de stablecoins se encuentra en una encrucijada. Aunque marcos regulatorios como el GENIUS Act y MiCA tienen como objetivo mejorar la estabilidad del mercado, también han creado un entorno fragmentado que dificulta la innovación y aumenta los riesgos sistémicos. Para los inversores, lo importante es encontrar un equilibrio entre el potencial de crecimiento en los pagos transfronterizos y los elevados riesgos relacionados con las arbitrajes regulatorias y las dificultades de liquidez.

A medida que se acerca el ciclo regulatorio de 2026, la industria debe abogar por estándares armonizados que garanticen la interoperabilidad transfronteriza, sin sacrificar la estabilidad financiera. Hasta entonces, los inversores deben actuar con precaución, priorizando aquellos stablecoins que cuenten con una gestión transparente de las reservas y marcos de cumplimiento sólidos. En un mundo donde reinan los problemas regulatorios, los ganadores serán aquellos que se adapten a las nuevas reglas del juego.