Establecimiento del Stablecoin y sus consecuencias para las dinámicas del mercado de criptomonedas

El sector de las stablecoins se ha convertido en el eje del ecosistema cripto, consolidando la financiación tradicional y la innovación descentralizada. Ahora, sin embargo, la rápida evolución de los modelos de rendimientos basados en las actividades, donde las stablecoins generan rentabilidad mediante la recaudación, la integración de la DeFi y la optimización de activos de reserva, se ha colisionado con una oleada de reformas regulatorias durante el periodo 2023-2025. Estas reformas, sobre todo la Ley de Actuación de Estados Unidos y la Regulación MiCA de la UE, han reequilibrado el perfil de riesgo y rendimiento de las estrategias generadoras de rendimiento basadas en las stablecoins, remodelando la dinámica del mercado y las expectativas de los inversores. Este análisis explora la forma en que estas reformas regulatorias están redifiniendo oportunidades y riesgos de los modelos de rendimiento basados en las actividades, con especial referencia a la innovación dirigida a la conformidad y la resiliencia sistemática.

Reformas regulatorias: Un nuevo marco para la estabilidad y la supervisión

El U.S. GENIUS Act, promulgado en 2025, ha incorporado la emisión de stablecoins dentro del sistema bancario, imponiendo un respaldo de reserva 1:1 con activos líquidos de alta calidad (HQLA) tales como los Tesoros del estado de EE. UU. y los depósitos de corto plazo. Este marco prohíbe el pago de intereses a los dueños de stablecoins,De hecho, esto reduce significativamente la generación de rendimientos.directas a los usuarios. En tanto, el Reglamento MiCA de la UE, que entró en vigor en 2025, impone requisitos de reservas similares, pero con una curva de adopción más lenta,Proyectando un 50% de penetración en el mercado.en 11 años en comparación con el plazo de seis años de GENIUS. Ambos marcos buscan mitigar riesgos sistémicos, como las sustancias de reposición y los cierres bancarios posibles gracias a la tecnología blockchainAl imponer la transparencia…certificaciones mensuales y auditorias anuales.

Estas reformas han tenido un efecto doble: han legitimado a las stablecoins como herramienta de la infraestructura financiera, al mismo tiempo que han limitado su papel como activos especulativos. Por ejemplo, el enfoque del GENIUS Act en las reservas respaldadas por moneda fiduciaria ha reducido la volatilidad de las cotizaciones de las stablecoins.Establecoins vinculados al dólar de EE. UU. se prevé que crezcanPara el año 2030, se espera que esta cantidad alcance los 3,7 billones de dólares. Sin embargo, la prohibición de los mecanismos de tipo de interés ha obligado a los emisores a buscar formas indirectas de generar ingresos, como optimizar las carteras de reservas o aprovechar alianzas institucionales.

Modelos de rendimiento basados en actividades: desde el cuadrante de la banca yugulaire hasta la innovación regulada

Antes de 2023, los modelos de rendimiento basados en actividades eran muy populares en las áreas regulatorias poco claras. Las plataformas prestaban stablecoins a los prestatarios, utilizándolos en los pozos de liquidez de DeFi, o utilizándolos como colateral para derivados financieros. Estas prácticas difuminaban la línea entre los instrumentos de pago y los productos de inversión.exponiendo a los usuarios a riesgosComo casos de incumplimiento por parte de las partes involucradas en el contrato y problemas de liquidez. La quiebra de Silicon Valley Bank en 2023 desestabilizó brevemente la relación de cotización de USDC.destacando la fragilidadDe tales modelos.

Después de Post-GENIUS y MiCA, la situación ha cambiado. Ahora, los emisores dan prioridad a la optimización de los activos de reserva, en lugar de generar ingresos directamente. Por ejemplo, el USDC de Circle…de sus ingresos el que obtuvo un 95-99%Debido a las obligaciones relacionadas con las reservas en los años 2022–2024, se ha reasignado el capital a los bonos del tesoro a corto plazo y a los contratos de repos, con el fin de cumplir con los requisitos de reservas. Este cambio ha reducido la volatilidad de los ingresos, pero al mismo tiempo ha limitado el potencial de aumento de los ingresos, especialmente a medida que las tasas de interés disminuyen.Pruebas de estrés cuantitativas revelanIncluso con ratios de reserva conservadores, los sistemas de stablecoins enfrentan una probabilidad de fracaso que supera el 8% en situaciones de crisis de reembolso.

Los reguladores también han tomado medidas contra los proveedores de servicios de criptomonedas (CASPs) que ofrecen productos con rentabilidad.El Banco de Liquidación Internacional señala que…que tales prácticas suelen ocurrir sin una supervisión prudencial, exponiendo a los usuarios a riesgos financieros. En respuesta, algunos CASP han ido a regentes protocolos de preajuste o han asociado con bancos tradicionales para asegurar la conformidad. Por ejemplo, plataformas DeFi como Aave y Compound hanStablecoins que cumplen con los requisitos de MiCA y están integrados en un sistema unificado.En sus pólizas de liquidez, lo que permite generar rendimientos dentro de un marco estructurado.

Oportunidades en un ecosistema regulado

A pesar de las limitaciones, la claridad reglamentaria ha liberado oportunidades nuevas. El alineamiento del GENIUS Act con las regulaciones de dinero electrónico (e-money) haFomenta la adopción institucional de este concepto., con 80% de las jurisdicciones reportando iniciativas de activos digitales a más tardar en 2025. Esto ha creado un ecosistema financiero híbrido en el que las stablecoins facilitan los pagos transfronterizos, los mercados de activos tokenizados y la supervisión por actividad de las plataformas de financiamiento descentralizado. Por ejemplo,La integración de las stablecoins en el sistema bancario estadounidenseHemos logrado tiempos de procesamiento y pagos más rápidos, además de reducir los costos de transacción, lo que ha atraído a instituciones financieras.

Además, la prohibición de los stablecoins que generan intereses ha orientado la innovación hacia la tokenización de activos del mundo real. Plataformas como Securitize y Polymath están tokenizando bienes inmuebles y deuda corporativa, utilizando stablecoins como soporte de liquidez. Esta tendencia está en línea con…llamado de la BIS por marcos armonizadosEso implica que se extienda la supervisión a los CASPs y a las protecciones para los usuarios finales.

Riesgos y Consecuencias Sistémicas

La naturaleza sin intereses de las stablecoins, según el modelo GENIUS, ha reducido su potencial disruptivo para los sistemas bancarios tradicionales. Sin embargo, esto también ha generado nuevos riesgos. Por ejemplo…reconfiguración de las flujos de liquidezEl paso de los depósitos bancarios a títulos del Tesoro a corto plazo aumenta el riesgo de tipo de interés, lo que contribuye a agravar las fluctuaciones cíclicas. Además, la predominancia de las stablecoins denominadas en dólares estadounidenses genera preocupaciones relacionadas con este riesgo.efectos de la dollarización en mercados emergentesAllí, las monedas locales podrían ser reemplazadas por otras monedas, lo que exacerbaría la salida de capital del país.

El análisis cuantitativo destaca también queLa fragilidad de las dinámicas de redención es evidente. Un test de estrés realizado en el marco del GENIUS muestra que los sistemas de stablecoins siguen siendo vulnerables a corridas bancarias, incluso con ratios de reserva conservadores. Esto resalta la necesidad de contar con mecanismos de estabilidad financiera y derechos explícitos para la redención de activos, algo que actualmente no existe en la mayoría de los marcos regulatorios.

Conclusión: Navegar por la nueva normalidad

Las reformas regulatorias de los años 2023-2025 han redefinido el panorama de las stablecoins, dando prioridad a la estabilidad en lugar de generar rendimientos especulativos. Aunque estos cambios han mitigado los riesgos sistémicos, también han implicado un cambio en los modelos de negocio. Los emisores y los CASPs deben adaptarse a la innovación basada en las normativas legales. Los inversores deben evaluar los beneficios de la claridad regulatoria, como la adopción por parte de las instituciones y la reducción de la volatilidad, frente a las limitaciones relacionadas con la generación de rendimientos y los riesgos persistentes relacionados con los choques de liquidez.

A medida que el mercado evoluciona, la interacción entre los marcos reglamentarios, las condiciones macroeconómicas y las innovaciones tecnológicas determinará la trayectoria de los modelos de rendimientos basados en las stablecoins. Por ahora, el foco se mantiene en la construcción de sistemas resistentes que equilibren el crecimiento con la estabilidad, lo que será el desafío que definirá la próxima fase de la integración de la criptomoneda en la finanaza mundial.