El proyecto de Z Squared con una capacidad de 150 MW en Arkansas es en realidad una opción de 8 MW.

El titular del artículo muestra el estilo que prevalece en la industria de los centros de datos basados en IA: una pequeña empresa que compra un campus en Arkansas “energizado” para aprovechar el recurso más valioso del mercado: la energía. Z Squared (Nasdaq: ZSQR).Ex-minero de DogecoinEsa empresa que apareció en la lista de Nasdaq esta primavera y ahora se autodenomina una empresa de infraestructura de inteligencia artificial, ha firmado un acuerdo definitivo para adquirir la totalidad de los activos de Paradox Data y su campus en Union County, cerca de El Dorado, Arkansas. Esa ubicación es considerada por ella como un lugar estratégico para sus operaciones.Camino hacia 150 megavatios de energía preparada para la inteligencia artificial.

La acción ha estado diciendo una historia diferente durante todo el año. ZSQR cotiza cerca de $3 por acción; su valor total, en aproximadamente 53 millones de acciones, es de unos $150 millones. El mercado está valorando este cambio antes de que el negocio haya generado un solo dólar para las gerencias que prometen. Esa brecha entre la capacidad teórica y la realidad valorada por el mercado es todo lo que se menciona en este artículo.

Qué “energiza” realmente se compra.

Leer primero los términos del acuerdo es el único modo honesto de comenzar. Lo que existe en Union County hoy en día, según las informaciones de Z Squared, es…Aproximadamente 8 MW de energía eléctrica para la red eléctrica.En un…InterrumpibleAcuerdo de servicio con Entergy Arkansas. La palabra técnica para esto es “soporte de carga”: la compañía de servicios energéticos puede retirar esa energía cuando lo necesite. Ocho megavatios representa un clúster de GPU que funciona adecuadamente, pero no un campus de grandes empresas de energía. Los 150 MW son el objetivo de expansión; se logra esto solo al combinar la conexión con la red eléctrica con la generación de gas natural en el lugar mismo, a través de dos tuberías, en un área que abarca hasta 170 acres.

Al alcanzar los 150 MW, no se trata de cerrar un acuerdo. Se trata de un programa de construcción.

La estructura de la compra indica que el vendedor ya lo sabe. Z Squared paga por Paradox completamente con acciones preferentes convertibles de la Serie A recién emitidas.Sin efectivo, sin deudas.Solo.5 millones de acciones preferentes al cierre.Los 20 millones de dólares restantes quedarán en manos del vendedor únicamente cuando el campus alcance los límites establecidos. Según esta secuencia de hitos, se obtendrán más sumas de dinero en montones de 2.5 millones de dólares a medida que el sitio sea utilizado y lleguen las solicitudes de servicios relacionadas con la operación del sitio, alrededor de los umbrales de 50, 100 y 150 MW. Aproximadamente el 80% del valor total está condicionado a la ejecución futura del proyecto.

Un vendedor dispuesto a aceptar la mayor parte del pago en forma de bonificación, vinculada a la energización futura, no es un vendedor que crea que los activos actuales tienen mucho valor. El contrato, en su propio lenguaje, admite que la parte costosa aún no ha comenzado.

El tamaño en el que las cifras no suman

Ahora, coloca el zapato TCO en el otro pie. La construcción de centros de datos preparados para la IA está en curso.El orden de $15–20 millones o más por megavatio.Incluso el modelo más simple de Z Squared, que consiste en un sistema de refrigeración y energía, donde los inquilinos proporcionan su propio hardware para la generación de energía y refrigeración, necesita cientos de millones de dólares para escalar a 150 MW. Eso, sumado al capital necesario para la guerra…Aproximadamente 15.5 millones de dólares en efectivo disponibles al 30 de junio.Y tiene un valor de mercado de aproximadamente 150 millones de dólares. Su negocio minero tradicional es la única fuente de ingresos para ahora.El contrato con el inquilino que no pagaba el alquiler aún no estaba firmado.Y el negocio de la IA aún no genera ingresos.

En esta etapa, el campus de Arkansas es simplemente una opción de llamada en relación con la demanda de clientes, y no un centro de datos operativo.La estructura de ganancia adicional lo mantiene económico, precisamente porque la parte costosa —la construcción— sigue siendo un problema que debe ser financiado por otra persona.

Nada de esto representa una crítica al concepto de estrategia. Comprar sitios con poder adquisitivo alto primero y dejar que los inquilinos utilicen los recursos informáticos es una interpretación lógica del mercado. El modelo de “adquirir y convertir” es más económico que el desarrollo desde cero, precisamente porque la red, las líneas de fibra óptica y los recursos existentes ya están disponibles. El mecanismo es real. Lo que los registros muestran es que la financiación será costosa: la empresa…Se financia a través de emisión de acciones y ventas en el mercado.Y un camino sin deudas hacia 100 o 150 MW significa que habrá muchas más acciones en circulación entre estas cifras. Los tenedores existentes pagan por este crecimiento.

Otra información que vale la pena tener en cuenta: esa clase de información que el mercado ignora. El director de tecnología de Z Squared…Posee una participación minoritaria indirecta en el vendedor.Y en la entidad que recibe los pagos relacionados con los hitos. Se trata de una parte relacionada que está revelada, no de un problema automático; es un vendedor del cual el comprador también posee parte de las acciones. Es precisamente ese tipo de información que se debe considerar cuando una empresa con un valor de ~150 millones de dólares valora su propia adquisición.

Para un principiante que observa estos datos financieros, la lección es sobre qué medidas se utilizan para evaluar los activos. La cifra de “Energized Campus” corresponde a aproximadamente 8 MW, según un contrato que permite que la compañía eléctrica desconecte ese activo. La cifra de 150 MW representa una propuesta de financiación, no un activo en sí. El número que indica si la tesis es real es el primer pedido de servicio vinculado: el momento en que una parte externa paga por un megavatio. Cada megavatio anteriormente fue financiado por quien posee las acciones comunes; su cantidad hoy es mayor que en abril, y seguirá siendo mayor cuando sea necesario dinero adicional.