El horario de activación de SpaceX es la verdadera historia.

La oferta pública de acciones de SpaceX no se establece como la de una empresa tecnológica común. Se establece más bien como algo relacionado con una “religión”.

$135 por acciónAValor de 1.75 billones de dólaresSpaceX informó que obtuvo ingresos por valor de 18.670 millones de dólares el año pasado. Eso es aproximadamente…67 veces ventasTres veces lo que Nvidia cotiza en bolsa. Alguien tiene que creer que esto es racional.

Pero si quieres saber si las personas que lo construyeron realmente creen en él, no leas el prospecto. Lee la información relacionada con el lugar donde se encuentra la cerradura.

Un “lockup” es el período que sigue a una oferta pública inicial. Durante este tiempo, a los miembros del equipo de desarrollo, empleados y inversores iniciales se les prohíbe vender sus acciones. La norma es que durante este período, las acciones no pueden ser vendidas por nadie.180 díasExiste esa situación porque los activos no se sobrecargan el día en que comiencen a cotizarse en el mercado. Cuando digo “sobrecargar”, me refiero a una cantidad enorme de oferta que ninguna cantidad de demanda podrá absorber, lo que causaría que el precio colapse.

SpaceX está haciendo algo diferente. El documento S-1 que la empresa presentó ante la SEC en mayo describe un sistema de desbloqueo por niveles. En el primer nivel, que está relacionado con la publicación de los resultados del segundo trimestre, que se espera que ocurra entre mediados de julio y septiembre, los empleados de la empresa podrán vender sus acciones.El 20% de sus acciones elegibles.Eso no es seis meses después de la salida a bolsa. Podría ser tan solo cuatro meses. Si las acciones aumentan en un 30% con respecto al precio inicial de 135 dólares, entonces…10% adicionales de descuento..

No se trata de una estructura que se diseña pensando en que los interesados deben esperar. Se trata de una estructura que se diseña porque se ha calculado cuándo es el momento óptimo para vender.

La mayoría de las personas consideran esta cuestión como algo moral. ¿Deberían los empleados de SpaceX liquidar sus acciones antes de que la empresa se haga pública? La prensa financiera trata este tema de esa manera. Los corredores que cubren este tema escriben columnas sobre la paciencia y la convicción a largo plazo. Pero los corredores del mercado secundario privado – plataformas como Forge Global y Nasdaq Private Market, que facilitan la venta de acciones antes de que la empresa se haga pública – no ganan dinero con la paciencia de los empleados. Ellos cobran un precio aproximado…El 5% de cada transacción.Ellos quieren que los empleados vendan ahora, a un precio reducido, a través de su plataforma.

Sin embargo, el calendario de desbloqueo de SpaceX está estructurado de tal manera que se evita que los inversores invadan el mercado al mismo tiempo. Estos niveles no existen con el objetivo de preservar el valor para los compradores. Son necesarios para preservar el valor para los vendedores que también quieren ser compradores… o, al menos, no quieren ser los que hayan provocado una baja en el precio.

Estos son los datos que nos indican. SpaceX tenía un valor aproximado de 800 mil millones de dólares en una subasta de acciones privadas en diciembre de 2025. A la hora de su salida a bolsa, con un precio de 135 dólares por acción, eso representa un aumento del 118% en seis meses, para aquellos que han mantenido sus acciones durante ese período. Si se compraron las acciones antes, cuando el valor era de 400 mil millones de dólares, el aumento fue aún mayor: más del 300%. No es de extrañar que el proceso de liberación de las acciones sea gradual. Todos quieren salir primero, pero nadie quiere ser el primero en hacerlo.

Aquí es donde la pregunta obvia deja paso a otra más útil. La pregunta obvia es: ¿deberías vender tus acciones de SpaceX? La pregunta útil es: ¿qué nos dice la estructura de desbloqueo sobre la diferencia entre el precio al que los inversores pueden vender sus acciones y el precio que el mercado estará dispuesto a pagar?

AEl múltiplo de ingresos de 67 requiere que los ingresos no solo crezcan, sino que también sean sostenibles a largo plazo.Se compone a una tasa que ninguna empresa ha logrado hasta ahora. Incluso los agentes de seguros que determinaron el precio de esta oferta pública…1.75 billonesSe necesita que SpaceX logre un crecimiento exponencial durante los próximos años. No creo que la empresa fracase. El desarrollo de Starship está más avanzado de lo que la mayoría de las personas fuera de la industria se dan cuenta. Starlink está generando ingresos reales. Pero el crecimiento exponencial es una suposición muy importante que hay que tomar en consideración al valorar las acciones de la empresa, antes de que nadie haya sometido ese crecimiento a pruebas en los mercados públicos.

El sistema de bloqueo en niveles separados es una forma de prueba de resistencia. Se permite que el 20% de los inversores venda sus acciones. Veamos qué pasa. Si las acciones logran absorber esa presión y suben en valor, entonces se pueden liberar más acciones. Pero si las acciones sufren una caída, el resto de acciones permanecerá bloqueado por más tiempo. De esta manera, la empresa ha creado un mecanismo de protección en su propio plan de distribución de acciones.

¿Qué debería pensar un comprador que opera en el mercado público al respecto?

Observaré con atención la fecha de desbloqueo del activo. Si el 20% inicial de las acciones en manos de los inversores entra al mercado y el precio de las acciones cae en un 10% o más, entonces tendremos una respuesta clara sobre si los 1.75 billones de dólares son algo real o simplemente una historia inventada por los compañeros de negociación. Si el precio se mantiene sin cambios o incluso aumenta, entonces la valoración de la empresa gana en credibilidad… aunque no completamente. Pero es suficiente para decir que la demanda supera la oferta de acciones en manos de los inversores, incluso después de que el descuento desaparezca.

Lo importante de un múltiplo de ingresos de 67 es que no está mal, simplemente por el motivo del ingreso en sí. Pero está mal si la tasa de crecimiento es inferior a lo que supone ese múltiplo. Eso es lo que hay que considerar. No se trata de si SpaceX es una buena empresa… Sino de si el mercado seguirá pagando como antes, después de que se demuestre su capacidad de crecimiento.

Supongo que el cronograma de desbloqueo es la señal más clara que puede tener alguien. Esa información indica exactamente qué piensan los empleados de SpaceX sobre el momento adecuado para vender los productos, así como sobre las cantidades a ofrecer y la demanda del mercado. No quieren vender todo de una vez. Pero tampoco quieren esperar 180 días. Ese punto medio: vender algo ahora, probar cómo va la situación, y luego ajustar las estrategias según sea necesario… esa es la opción más sensata según el proyecto de documentación presentado.