El susto causado por el “Unlock” de SpaceX el 9 de septiembre está exagerado… Pero las acciones todavía no son baratas.

El 9 de septiembre está marcado en los mapas de SpaceX por una razón que no tiene nada que ver con los asuntos empresariales. Ese día…319 millones de acciones poseidas por los inversores previos a la oferta pública de venta son aptas para ser vendidas.Es el último paso en una serie de acciones liberadas gradualmente, sobre las más de mil millones de acciones que ya se liberaron en agosto. Para una acción con una capitalización muy baja en la Nasdaq, el mercado ha convertido ese bloque de acciones en un peligro real. El miedo es comprensible. Las pruebas indican que se trata de algo incorrecto.

El experimento de agosto que el titular no mencionó

SpaceX se cotizó en bolsa el 12 de junio por $135; su precio de apertura fue de $150. Fue la oferta pública inicial más grande de la historia.Se recaudaron aproximadamente 86 mil millones de dólares, casi tres veces el récord anterior establecido por Saudi Aramco.Pero solo mostró una pequeña parte de sí mismo.Aproximadamente el 5% de las acciones podían ser negociadas libremente durante la oferta pública inicial.En comparación con el 10% al 25% típico, casi todo lo demás se mantuvo encerrado dentro de un “lockup”. Ese pequeño “float” es la causa de todos los problemas relacionados con el desbloqueo.

Luego llegó el experimento natural. El 6 de agosto,911.5 millones de acciones– Más que todo el valor de la emisión de acciones – se convirtió en un activo que podía venderse. Los inversores esperaban una ola de ventas masivas. Las acciones subieron en valor.319 millones de accionesSe desbloqueó el 20 de agosto, pero nuevamente no hubo ninguna cascada de acciones. A principios de septiembre, las acciones recuperaron los $150 iniciales.

El script continúa fallando, porque “ser elegible para vender” no es lo mismo que “ haber sido vendidos”. El desbloqueo hace que las acciones estén disponibles; pero si realmente llegan al mercado, depende de si los inversores internos deciden venderlas, a qué precio y quién está en el otro lado de esa transacción. Este verano, hubo muchos compradores.

Un flotador que está siendo reconstruido, no roto.

Parte de lo que absorbe esa energía es mecánico y probablemente permanente.SpaceX se unió al Nasdaq-100 a principios de julio.Esto obligó a los fondos indexados a comprar activos, y hay más peso en los fondos indexados que se están preparando para ser implementados.Morningstar recientemente señaló esta configuración inusual: los fondos índice tienen la intención de comprar más acciones de SpaceX, justo cuando los inversores internos finalmente pueden vender sus acciones.La demanda pasiva ha estado enfrentándose directamente a la oferta.

Por eso, el 9 de septiembre debe considerarse como un escalón en una larga escalera, y no como un evento único. Otros desbloqueos ocurrirán más adelante, este septiembre y en octubre. Y el mayor de todos los desbloqueos ocurrirá el próximo verano.La participación de aproximadamente el 46% de Elon Musk se convierte en válida.El punto en el que la cantidad efectiva de acciones aumenta desde aproximadamente la mitad de las acciones de la empresa hasta casi toda la cantidad total de acciones. La situación de suministro es un proceso que dura un año para llegar a un nivel normal de acciones, y no una crisis repentina en algún miércoles.

Lo que los titulares de “desbloquear” no responden es el precio.

Esa es la parte incómoda. Todo esto se refiere a las mecánicas de suministro: el comercio, no el valor real del producto. Y una vez que se deja de lado ese ruido innecesario y se pregunta cuál es el verdadero valor del negocio, la respuesta no es tan tranquilizadora.

A principios de septiembre, las acciones se negocian a cerca de $148, lo que significa que el valor de mercado es de aproximadamente $1.95 billones. Su primer trimestre fue muy bueno.Los ingresos aumentaron un 92%, hasta llegar a los 7.8 mil millones de dólares; además, la pérdida neta se redujo a 541 millones de dólares.El impulso se debe en gran medida a Starlink y a los lanzamientos de productos. Pero ese precio equivale aproximadamente a 85 veces las ventas anteriores. Además, la empresa tiene un margen operativo negativo, y sus gastos de capital son de aproximadamente 43 mil millones de dólares, mientras desarrolla nuevas capacidades.

En otras palabras, no se trata de una operación poco valorada por el mercado. Es todo lo contrario: los inversores están pagando un precio muy alto por un futuro de Starlink en gran escala que aún no ha llegado realmente. El miedo a la desactivación del sistema es, probablemente, exagerado; las pruebas lo confirman. Pero la valoración no es barata, y con ese multiplicador, la carga de la prueba recae sobre los optimistas, no sobre los pesimistas.

Lo que realmente pide de ti el 9 de septiembre

No lo trate como un factor que pueda provocar una caída de precios. Los datos relacionados con el desbloqueo demuestran que la cantidad de lecturas mecánicas se realiza tres veces al mes. Además, no confundir el momento posterior al desbloqueo con una oportunidad de compra barata. Las fechas del desbloqueo determinan cómo se negocian las acciones, mientras que el proceso de reconstrucción del valor de mercado también está en juego. La evaluación del valor determina si un precio de 1.95 billones de dólares puede mantenerse estable. Esta evaluación se basa en los períodos de crecimiento de Starlink y en la reducción de las pérdidas, y no en una sola fecha en septiembre. El evento del calendario atraerá la atención. Los resultados financieros serán lo que decidirá todo.