SpaceX quiere ser una empresa operadora de teléfonos móviles. El presupuesto necesario es de hasta 130 mil millones de dólares.

Unos meses después de la mayor oferta pública de emisión de acciones que se haya registrado hasta ahora, SpaceX informó a los inversores que tenía la intención de convertirse en algo sobre lo cual el mercado solo había especulado: una compañía de telefonía móvil. La presidenta de la empresa, Gwynne Shotwell, confirmó en la primera reunión de informes financieros como compañía pública que SpaceX construirá infraestructura terrestre para ofrecer un “servicio móvil verdadero”. Según los ejecutivos, este servicio será mejor que los de AT&T, Verizon y T-Mobile, y logrará ganar a “muchos” de sus clientes. En pocas horas, las acciones de las tres compañías telefónicas cayeron hasta un 4% durante el mercado secundario. Esa es la actividad comercial que SpaceX intenta alcanzar:aproximadamente 600 mil millones de dólares al año.

Entonces, llegó la factura correspondiente a esa ambición.

Bernstein, un bróker que, por lo demás, es optimista con SpaceX, ha establecido un precio para la construcción de la red “de forma independiente”. Es decir, SpaceX es quien posee los sitios de transmisión en sí, en lugar de alquilarlos a otro operador.De 50.000 millones a 130.000 millones de dólares, incluyendo el espectro.El caso básico supone unos 70 mil millones de dólares en aproximadamente ocho años para construir 57,000 estaciones celulares. Y eso solo permitirá crear una red de nivel medio, similar al nivel de cobertura de Sprint. Si se compara con la calidad premium que ofrecen los competidores, los analistas sitúan este costo cerca del límite superior del rango: unos 130 mil millones de dólares.

Ese rango es el número más importante en esta historia, porque indica que la narrativa favorita del mercado sobre SpaceX: “el cuarto portaaviones estadounidense”, nunca fue una apuesta insignificante. Se trata de un proyecto de capital de escala similar a la de un portaaviones, con un precio correspondiente a esa escala.

¿Por qué los satélites no pueden hacerlo por sí solos?

La razón por la cual el equipo terrestre es fundamental en todo este proceso es simple: los satélites necesitan tener una línea de visión clara hacia el cielo. Un teléfono en un vagón de metro, un ascensor o un edificio de oficinas de acero y vidrio no son visibles para los satélites que están en el cielo. Por eso, el servicio móvil Starlink de hoy, vendido a través de T-Mobile, solo funciona en zonas sin cobertura de señal – por diseño, ya que solo funciona en exteriores, cuando se puede ver el cielo.

Un plan de telefonía que realmente funcione en interiores es un problema relacionado con las redes terrestres. Las redes terrestres se construyen una por una, mediante la instalación de torres. Los operadores existentes han invertido tres décadas y cientos de miles de millones de dólares en esto. Como dijo Craig Moffett de MoffettNathanson, sin un acuerdo de alquiler general para utilizar las redes existentes, es “extraordinariamente difícil” para Starlink competir en los próximos cinco años, teniendo en cuenta la brecha en los activos disponibles.

La insuficiente información oculta en ese precio.

Esto es lo que determina si el número real será de 50 mil millones o 130 mil millones: el espectro.

El espectro representa los derechos de radiodifusión: es la materia prima de cada red inalámbrica. El espectro de banda alta necesita torres en todas partes; el espectro de banda baja, por su parte, puede viajar por kilómetros y penetrar entre las paredes, por lo que se necesitan muchas menos torres. Por eso, la lucha por los derechos de radiodifusión es, en realidad, una lucha por el espectro.

SpaceX ya lo ha hecho.Se gastaron 19.6 mil millones de dólares para adquirir un espectro de 65 MHz a nivel nacional de EchoStar.Las tres grandes operadoras de comunicaciones ocupan aproximadamente 1,000 MHz cada una, y eso se ha acumulado en 30 años. Es ese espacio de frecuencias que hace que David Barden, de New Street Research, sea escéptico: replicar los 30 años de desarrollo de infraestructuras terrestres con solo 65 MHz “no tiene sentido”, a menos que SpaceX utilice la infraestructura que ya existe.

Y, sin embargo, el escaso recurso en banda baja que podría reducir todo el proceso de implementación es algo muy específico. Bernstein estima que adquirir ese espectro en banda baja ahora en el mercado podría reducir el número de sitios necesarios en aproximadamente un 30%. Este es, según Bernstein, el único recurso en banda baja disponible en el país.

¿Puede el estado de situación financiera “devorarlo”?

SpaceX podría crear alguna versión de este formulario de verificación, por ejemplo, en papel. La salida a bolsa en junio…Alcanzó una cifra récord de aproximadamente 75 mil millones de dólares.y se fueEfectivo neto de aproximadamente 60 mil millones de dólares.Pero miren los flujos que hay debajo de esa masa de dinero. Se trata de una empresa que tiene un flujo de efectivo negativo en gran medida.

Primera mitad de 2026: flujo de efectivo neto negativo en $25 mil millones. Segundo trimestre: $18.4 mil millones en gastos de capital, de los cuales aproximadamente $16 mil millones se destinaron a centros de datos de IA. En el mismo trimestre, los ingresos fueron de $7.8 mil millones, y la empresa siguió perdiendo $541 millones. Starlink, la empresa que genera ingresos, generó $4.3 mil millones en ingresos en el segundo trimestre y $1.7 mil millones en ingresos operativos. Pero el ingreso promedio por usuario disminuyó un 22% año tras año, hasta llegar a $66.

El punto no es que SpaceX no pueda pagar por una red móvil. Lo importante es que una construcción por valor de unos 70 mil millones de dólares es aproximadamente el mismo tamaño que toda la operación de salida a bolsa. Además, esto tendría que competir con las actividades relacionadas con la inteligencia artificial, los Starship y la expansión de la flota de satélites. Esas son otras dos áreas que requieren mucho capital, y las cuales ya están siendo cubiertas por las ganancias de la empresa.

El camino barato no está probado.

SpaceX argumentará que Bernstein modeló la arquitectura incorrecta. Musk dijo que la empresa no construirá torres de celulares grandes en absoluto; en cambio, las estaciones base pequeñas se implementarán sobre los dispositivos Starlink que ya existen en casas y empresas, convirtiendo el hardware de los clientes en parte de la red. Shotwell lo denomina “eficiente en gastos de inversión” – la implementación se hace según sea necesario, sin un presupuesto inicial de miles de millones de dólares para la construcción de torres.

Es una idea realmente inteligente. Si funciona, la asimetría es real: la capacidad disponible en los platos que tienen vista al suelo es prácticamente nula. Pero se trata de una arquitectura no probada, con dos limitaciones importantes. Solo cubre áreas donde ya existen platos. Además, cada nodo pequeño tiene una capacidad muy limitada. Por eso, el servicio de Starlink en hogares se encuentra en situación de congestión y cobra tarifas adicionales de hasta $1,500 en áreas concurridas. La red de platos es la base de toda la estructura de la red, y esta red tiene un límite de capacidad.

La prueba de septiembre

Por eso, la primera prueba real de la tesis relacionada con los dispositivos móviles no tiene nada que ver con satélites. Se trata de un espectro de baja banda de 800 MHz que Grain Management ahora vende: una cobertura en toda la región.3,224 condados, casi todo el país.De ese tipo específico de ondas de radio que pueden llegar a través de las paredes y dentro de los edificios.

Se informa que tanto SpaceX como su competidor AST SpaceMobile, que venden sus productos directamente a los usuarios de teléfonos inteligentes, están interesados en esta oportunidad. Las ofertas preliminares se presentarán durante la primera semana de septiembre; el valor total del negocio podría alcanzar los 6 mil millones de dólares. Musk ha negado públicamente que SpaceX quiera adquirirlo; calificó las noticias como “falsas”. Bernstein señala que la adquisición sigue siendo posible, precisamente porque el espectro de baja frecuencia es el factor clave que permite reducir significativamente el número de sitios disponibles.

Miren esa subasta. Es el primer indicador que nos permite saber si SpaceX tomará el camino más costoso o el más económico.

La tenaza, dicho claramente.

Esta es la decisión que los números imponen; se trata de una verdadera decisión difícil.

Opción uno: construir una empresa independiente. Se necesitarían entre 50 mil millones y 130 mil millones de dólares durante casi una década para convertirse en una cuarta empresa de nivel medio. En ese caso, tres empresas existentes, con diez veces más espectro y treinta años de experiencia en la construcción de torres, podrían superar a esa empresa en términos de capital invertido. Pero eso no es un modelo asimétrico; los problemas son reales, definidos y enormes.

La segunda opción es la de establecer una alianza: mantener el espectro y los satélites como activos, alquilar la red de otro operador o vender servicios móviles a gran escala a través de ellos. Es el escenario base propuesto por Bernstein. Esto mantiene viva la idea de los servicios móviles y la hace más económica. Además, convierte la compra del espectro por valor de 19.6 mil millones de dólares en una ventaja, en lugar de una carga financiera. Pero esto hace que SpaceX sea una amenaza mucho menor para AT&T y Verizon, en comparación con lo que indicaban los titulares de junio.

El mercado actualmente establece un precio en el que la tercera opción –el camino del “dish-network”– se considera una opción gratuita. En la oferta pública inicial de junio, SpaceX obtuvo…Aproximadamente 90 veces los ingresos totales; un múltiplo sin precedentes en esa escala.La acción pasó de $135 en la oferta pública inicial aUn pico de $226 hasta un mínimo de $105 en verano.yAhora cotiza cerca de $140., más o menos donde estaba indicado en el listado.

Es una situación honesta. La historia relacionada con los dispositivos móviles ahora se trata de una apuesta cuantificada, con un precio conocido y una cantidad limitada de recursos necesarios para su desarrollo. Dos factores observables determinarán el resultado: quién ganará el “espectro de granos” en septiembre y qué costo pagarán por ello. También se determinará si la arquitectura de celdas pequeñas puede escalar efectivamente cuando lleguen los clientes reales. Si SpaceX se compromete a construir estos dispositivos por sí mismo, entonces esa “desventaja limitada” desaparece; la opción se convierte en una carga que debe ser amortizada a lo largo de ocho años. Hasta entonces, se trata de una gran historia, pero con un precio que parece que no cuesta nada, cuando en realidad el costo es algo entre dos tercios del dinero que la empresa acaba de recaudar y casi el doble de ese valor.