La oferta pública de acciones de SpaceX oculta el paradojo relacionado con el suministro de semiconductores. Nadie está determinando los precios actuales de estos productos.

El IPO es el tema principal de atención. La restricción relacionada con los semiconductores es otro punto importante en la historia.

Los futuros de índices bursátiles subieron levemente esta semana, ya que SpaceX se prepara para comenzar a cotizar en el Nasdaq bajo la denominación SPCX. Esto podría llevar a un aumento en el precio de las acciones de SpaceX.74.4 mil millonesSe trata del mayor emisión de acciones de la historia. El mercado se concentra en cuestiones como la valoración de las empresas, la dilución de su propiedad y la imagen que da la empresa al momento de su debut en el mercado. Pero en el proyecto de documentos de emisión de acciones de SpaceX hay una revelación importante relacionada con el lado de suministro. Esta revelación cambiará la forma en que los inversores ven a todas las empresas que venden componentes para satélites, cohetes y tecnologías de inteligencia artificial en órbita.

SpaceX admite que no puede encontrar suficientes semiconductores para sus ambiciones. La solución que propone es Terafab: un par de fábricas de semiconductores en Texas. Musk anunció esto en marzo de 2026. Se estima que el costo de construir estas fábricas será…Hasta 119 mil millones de dólaresEl prospecto va aún más lejos: advierte que Terafab “podría no tener éxito”. No se trata de una empresa que haya logrado resolver el problema de suministro. Es una empresa que ha declarado la guerra contra este problema.

El cliente y el caníbal

El mercado de semiconductores para la industria aeroespacial tenía un valor aproximado de…9.1 mil millones en el año 2025Se proyecta que esta industria crezca a una tasa anual compuesta del 8.4% hasta el año 2035. Es un número moderado en comparación con la industria de centros de datos para IA o chips para automóviles. Pero dentro de esta industria existe un único cliente: SpaceX. SpaceX se ha convertido en el motor principal de crecimiento de esta industria.

STMicroelectronics, que suministra chips de antenas RF especializados para los satélites Starlink, ya ha enviado los productos solicitados.7.5 mil millones de chips para SpaceX desde el año 2021.Los ingresos de la empresa relacionados con los satélites en órbita baja se incrementaron, de aproximadamente 175 millones de dólares en el año 2021, a algo más de…600 millones en el año 2025STMicro ahora tiene como objetivo…Más de 3 mil millones de dólares en ingresos acumulados en el sector de semiconductores espaciales, entre los años 2026 y 2028.La empresa también ha aumentado su objetivo de ingresos para los centros de datos en el año 2026.Aproximadamente 1 mil millones de dólares.Se trata de una cantidad “bastante superior a los 500 millones de dólares”. Los chips utilizados en este proyecto encuentran aplicación en la infraestructura relacionada con la inteligencia artificial, más allá del sector espacial.

Se trata de una tesis del lado de la demanda. SpaceX es un cliente en crecimiento, y STMicro es el principal beneficiario de esto. La salida a bolsa debería validar esta trayectoria de crecimiento. Lo que significa esto es que los proveedores de semiconductores para el sector aeroespacial obtendrán una nueva clasificación, a medida que los precios del mercado aumenten debido al crecimiento del volumen de negocios generado por Starlink.

Luego está Terafab.

Esa tesis es incompleta. SpaceX es, al mismo tiempo, el mayor cliente y la mayor amenaza para los proveedores que le sirven.

SpaceX ha estado desarrollando circuitos integrados que controlan la dirección de los señales de los satélites. Alemania es el país donde se encuentra Azur Space, además de otros proveedores más pequeños que también contribuyen a la cadena de suministro. Pero la trayectoria de desarrollo de la empresa apunta hacia la integración vertical en la producción de sistemas satelitales. El proyecto Terafab, ubicado en el condado de Grimes, Texas, recibió la aprobación completa del comisionado del condado el 3 de junio de 2026. La instalación tiene como objetivo comenzar su producción para finales de este año.

La escala es algo importante que hay que tener en cuenta. Un compromiso de 119 mil millones de dólares en gastos de capital para la fabricación de semiconductores haría que Terafab se encontrara en el mismo orden de magnitud que las mayores estrategias nacionales relacionadas con los semiconductores. No se trata de una línea de producción destinada a la fabricación de chips tradicionales. SpaceX intenta fabricar chips avanzados para operaciones de satélites autónomos, para la gestión de conexiones entre satélites, y para las tareas de procesamiento de datos realizadas por sistemas de inteligencia artificial en órbita.

La implicación es clara: si Terafab tiene éxito, todos los proveedores que actualmente venden a SpaceX enfrentarán el riesgo de pérdida de mercado. Los 7.500 millones de chips que STMicro ya ha enviado representan un nivel de demanda que podría dejar de crecer o incluso disminuir, a medida que SpaceX internalice todo lo que actualmente compra.

Dos mercados, una única restricción.

La cadena de suministro de semiconductores para el sector aeroespacial se divide en dos submercados distintos. Esta división determina quién puede obtener beneficios y quién se ve obligado a sufrir pérdidas.

Por un lado: chips de aire acondicionado y chips de la industria aeroespacial tradicionales, que son resistentes a las radiaciones. Se proyecta que el mercado de semiconductores electrónicos resistentes a las radiaciones crecerá en el futuro.De 1.74 mil millones en el año 2026, a 2.50 mil millones para el año 2034.El mercado de semiconductores para la defensa se valoró en 13.44 mil millones de dólares en el año 2025. Se proyecta que esta cifra alcance los 38.05 mil millones de dólares para el año 2035. Se trata de sectores especializados, con ciclos de certificación prolongados, volúmenes pequeños y altas barreras de entrada al mercado. Compañías como Teledyne, Microchip Technology y otras empresas más pequeñas operan en este sector. Terafab no compite con ellas. La limitación en este segmento radica en el acceso a la tecnología y en los requisitos de certificación, no en el volumen de producción.

En el otro lado: chips satelitales comerciales de alto volumen. Allí es donde opera Starlink. Se trata de chips de antenas RF, circuitos integrados para la formación de haces de señal, y de componentes electrónicos que se producen en grandes cantidades y se utilizan en miles de pequeños satélites. El mercado de los circuitos integrados para la formación de haces de señal, por sí solo, tenía un valor estimado de…En el año 2025, esta cifra será de 12.8 mil millones de dólares. Se proyecta que para el año 2034, esta cantidad habrá aumentado a 38.6 mil millones de dólares.Este es el segmento en el que el desarrollo interno de SpaceX y Terafab generan un verdadero riesgo de desplazamiento. STMicro es la empresa que ocupa este mercado, pero el factor limitante aquí es la capacidad de producción, no la certificación.

La diferencia clave es que el segundo mercado es el que crece más rápidamente. También es en este mercado donde los clientes están desarrollando sus propias fábricas de fundición. Esto no ha ocurrido antes a escala tan grande.

Lo que el prospecto no te dice directamente…

Los factores de riesgo que se mencionan en el prospecto de la oferta pública inicial son importantes, pero no están completamente detallados. SpaceX reconoce esto.No puede encontrar suficientes chips para el uso de la inteligencia artificial en órbita.Y es posible que Terafab no tenga éxito. Pero el documento no indica cuántas piezas se necesitan en comparación con las que se pueden obtener. También no se menciona qué parte de la producción actual de Terafab se verá afectada si el proyecto fracasa, ni qué alternativa hay en caso de que el proyecto no se lleve a cabo.

Se trata de una distinción sin importancia, pero al revés. El mercado considera el prospecto como una señal de crecimiento y eficiencia, pero los factores de riesgo revelan que la empresa se encuentra entre una demanda que no puede satisfacer y una solución de fabricación que no puede garantizar. Cualquiera de estos escenarios genera turbulencias en la cadena de suministro.

Si Terafab tiene éxito en su proyecto, STMicro y otros proveedores de chips satelitales comerciales enfrentarán un límite en el crecimiento de sus ingresos relacionados con SpaceX. Si Terafab falla, SpaceX tendrá que comprar aún más chips que ahora. Además, este problema de escasez de suministro podría limitar la expansión de Starlink. Y eso, a su vez, limitará el crecimiento de los ingresos que SpaceX espera obtener gracias a la oferta pública de acciones.

Conceptos clave para los inversores

La salida a bolsa no es el catalizador para los proveedores de semiconductores aeroespaciales. El verdadero catalizador será el progreso o fracaso de Terafab. Para los inversores que poseen acciones en empresas como STMicroelectronics, la pregunta no es si la demanda de Starlink está creciendo. La cuestión es qué tanto tiempo durará esa demanda si seguirá siendo subcontratada.

La trayectoria de STMicro es impresionante: se han entregado 7.5 mil millones de chips; los ingresos han aumentado de 175 millones de dólares a 600 millones de dólares en cuatro años. Se espera que para el año 2028 los ingresos alcancen los 3 mil millones de dólares. Pero esa tendencia solo es posible si la relación de suministro se mantiene intacta. La pregunta más importante es si el plan de integración vertical de SpaceX impide el crecimiento de los proveedores, algo que no refleja el precio actual de las acciones de STMicro.

Vigile tres señales importantes: los hitos en la construcción de los terafabores, cualquier retraso en su desarrollo, las anunciaciones internas de SpaceX sobre el diseño de los chips, y las actualizaciones trimestrales de los ingresos espaciales de STMicroelectronics. Si el crecimiento de los ingresos espaciales disminuye, mientras que STMicroelectronics sigue manteniendo sus proyecciones, entonces el mercado asume que los clientes podrían ya no necesitar comprar esos productos.