El acuerdo de SpaceX para alojar inteligencia artificial que genera miles de millones de dólares al mes es real. Pero los ingresos establecidos no lo son.

Esta semana, en un rincón tranquilo del evento Goldman Sachs Communacopia, el director financiero de SpaceX reveló los datos clave: la empresa había firmado su cuarto contrato importante relacionado con el alojamiento de inteligencias artificiales en menos de un año. Un cliente no identificado paga aproximadamente…$1.11 mil millones al mes, a partir del 1 de diciembreEn cuanto a la capacidad de GPU, la potencia y el sistema de enfriamiento… La acción del mercado apenas cambió nada. Esa reacción es la primera pista sobre lo que realmente está pasando. Para una empresa que se puso en bolsa en junio…La mayor oferta pública de acciones de la historiaY ahora, las transacciones suman cerca de 2 billones de dólares. Se espera que haya otros 13 mil millones de dólares en reservas cada año. No es una sorpresa.

Lo que los inversores minoristas deben distinguir es qué de estos números realmente se cumple y cuáles son solo promesas. La respuesta depende de una cosa: el cliente más importante en este negocio paga por lo que él mismo considera una capacidad temporal… y puede irse en cualquier momento, con un aviso de 90 días.

¿Por qué una empresa de cohetes se está convirtiendo en el nuevo “propietario” de la IA?

La razón por la que las empresas de almacenamiento de datos firman contratos con compañías de cohetes no es algo complicado. Se debe a que el obstáculo relacionado con la inteligencia artificial ha cambiado. Durante tres años, el problema fue el chip. Ahora, todo lo relacionado con el chip es importante: la capacidad de alimentarlo, los permisos para construir los edificios, los meses de construcción necesarios antes de que funcione. SpaceX tomó una fábrica de aparatos desactivados en Memphis…En 122 días, se llenó con 100,000 GPUs de tipo Nvidia H100. Luego, su número se duplicó a 200,000 GPUs.— Un paso más hacia Nvidia: Jensen HuangSe le llama “sobrehumano”.Fue construido tratando la electricidad como un problema relacionado con los sistemas de lanzamiento de energía, y utilizando turbinas de gas portátiles para obtener potencia años antes que las compañías eléctricas tradicionales.

Esa velocidad es el resultado de ese proceso. Y los clientes no son empresas pequeñas. Anthropic: un laboratorio competidor cuyos modelos compiten directamente con los de SpaceX’s Grok.Gasta aproximadamente 1.25 mil millones de dólares al mes hasta el año 2029.Para acceder al campus de Colossus. Google paga aproximadamente…920 millones de dólares al mes, para aproximadamente 110,000 chips de Nvidia.Startup Reflection paga.150 millones de dólares al mesSe añade el nuevo cliente sin nombre y los cuatro contratos, para que su valor anual sea de más de 40 mil millones de dólares al año… antes incluso de contar con el lanzamiento de un solo satélite o cohete de Starlink.

La tasa de crecimiento y la realidad

Lea cómo SpaceX presenta las cosas, y la cifra se vuelve aún mayor. El CFO vinculó el nuevo acuerdo con un camino hacia…Un nivel anual de ingresos recurrentes de 100 mil millones de dólares hasta el final del año.Aquí es donde el título y la sección relacionada con los contratos se separan; es la parte que el titular debe revisar. Los cuatro contratos de IA que se han revelado suman aproximadamente 40 mil millones de dólares al año, no 100 mil millones. La cifra más alta se debe al resto de la empresa –Starlink, los lanzamientos– y a las futuras ventas, aunque aún no se haya completado la construcción de los equipos necesarios.A fecha del 30 de junio, hay 1,4 gigavatios de capacidad instalada. Se espera alcanzar una cifra de más de 2 gigavatios para finales del año, y aproximadamente 10 gigavatios para finales de 2027.Es una expansión de aproximadamente siete veces en dieciocho meses. La dirección dice que se recuperará el capital en menos de un año.

Ahora, el problema está en esto: “Ingresos anuales recurrentes” no es algo fijo, sino una cuestión de acuerdos entre clientes. Observe con más atención al cliente más importante. Google, que paga tres cuartos de mil millones al mes, describe ese acuerdo como…La “capacidad de puente” para cubrir la demanda en aumento de sus agentes Gemini.En términos sencillos, se trata de alquileres por demanda máxima, no de un compromiso estructural. Puede…Se cancelará con un aviso de 90 días, a partir de 2027. Y tan pronto como en octubre, si las piezas no se entregaran.Google también es una…Inversor temprano de SpaceX, con un ejecutivo en el consejo de administración de SpaceX.Esto plantea la posibilidad incómoda de que parte de esta “demanda” refleje el apoyo de un socio estratégico a una valoración de los productos, más que una verdadera escasez. Según Musk, el acuerdo con Anthropic también implica una terminación en 90 días.

Así que la señal se corta en dos direcciones al mismo tiempo. Cada uno de estos arrendamientos representa una fuente de demanda; pero también representa un riesgo de apalancamiento y de incumplimiento. Los ingresos son reales si el ciclo continúa. Pero desaparecen en cuestión de 90 días si cambia.

Lo que el mercado ya está pagando por eso.

La valoración indica que el mercado ya ha “acumulado” los ingresos derivados de la construcción de los vehículos espaciales, pero no los contratos en sí. SpaceX se valora aproximadamente 85 veces sus ventas recientes, con ganancias negativas. Se gastan alrededor de 33 mil millones de dólares al año en flujo de efectivo libre, mientras que gastan 43 mil millones de dólares al año en inversiones de capital. Estos fondos provienen de los 75 mil millones de dólares obtenidos durante la oferta pública inicial y de los aproximadamente 93 mil millones de dólares en efectivo que posee. Nvidia, por su parte, se valora aproximadamente 17 veces sus ventas. Microsoft y Google, que poseen sus nubes de computación y sus chips, se valoran entre 9 y 11 veces sus ventas. Ese precio premium indica que los inversores consideran a esta empresa espacial como la mejor oportunidad disponible en el mercado relacionado con la escasez de computación artificial.

Es una tesis de largo plazo coherente. Es precisamente por eso que la cuestión a corto plazo es la que realmente importa. Los contratos que sustentan la construcción se madurarán entre 2027 y 2029. Ese será también el momento en que las capacidades de los proveedores de infraestructura tecnológica comenzarán a funcionar, y su dependencia cada vez mayor del material semiconductor también aumentará. Añadamos además los problemas ya visibles: demandas legales de parte de la comunidad relacionadas con el ruido y la energía.Una demanda de la NAACP contra las turbinas de gas; una pausa en los proyectos de nuevos centros de datos en Memphis; más de una docena de estados consideran restricciones.Nada de eso rompe el modelo hoy en día. Todo esto aumenta las posibilidades de que el camino más rápido hacia los “watts” sea más lento, justo cuando los contratos cancelables son los menos tolerantes.

No hay duda de que SpaceX está ganando esta etapa del ciclo. Estamos viendo a una empresa de cohetes que supera a Microsoft y Google en cuanto a capacidad de producción, dentro de sus propias limitaciones. La lucha por el uso de la inteligencia artificial ya ha pasado del área de los chips al área de los dispositivos físicos. La razón para dudar no es la demanda, sino que el mercado ya está pagando por la construcción de equipos para el año 2027. Los ingresos que justifican eso están escritos en documentos de 90 días. SpaceX no necesita que el ciclo de la inteligencia artificial termine para convertirse en una mala inversión; lo que necesita es el momento adecuado para actuar. Para una apuesta basada en la escasez, con un precio de 85 veces las ventas, esa es toda la cuestión. Y se trata de la próxima fase del ciclo, no de si la inversión es real o no.