El objetivo de SpaceX de obtener 100 mil millones de dólares en ingresos se basa en una cadena que aún no ha demostrado su propia valía.

El CFO de SpaceX estuvo en el escenario de Goldman Sachs.Conferencia Communacopia el martesY dieron dos cosas que, juntas, forman una afirmación muy específica sobre la trayectoria de la empresa. El primer vuelo de Starship que genera ingresos es…Días/semanas de distancia.Y la empresa está en camino de lograrlo.100 mil millones en ingresos recurrentes anuales.Hasta diciembre.

Entre esas dos afirmaciones se encuentra todo el caso de inversión de SpaceX según su valoración actual. Esa es también la razón por la cual es necesario entender cómo funcionan realmente las matemáticas antes de decidir si comprar, mantener o no invertir en SpaceX.

El número dentro del título

Los 100 mil millones de dólares en ingresos recurrentes anuales no representan los 100 mil millones de dólares en ingresos totales para el año 2026. El ARR es una estimación basada en los ingresos mensuales, multiplicados por 12. Para alcanzar ese objetivo antes de diciembre, SpaceX tendría que generar aproximadamente 8.3 mil millones de dólares al mes.

Esto es lo que la empresa realmente ganó durante el trimestre que finalizó el 30 de junio. Los ingresos totales del segundo trimestre fueron…7.8 mil millones de dólares, lo cual se traduce en aproximadamente$2.6 mil millones al mesLas matemáticas son simples, pero claras: SpaceX debe triplicar sus ingresos mensuales en cuatro meses.

No es imposible para una empresa que tiene grandes contratos en proceso de ejecución. Pero vale la pena ver cuáles son esos contratos, cuándo comienzan y qué pasa si llegan tarde.

La dirección ha revelado tres fuentes de ingresos. Un acuerdo de servicios en la nube por un valor…$6.7 mil millones en seis meses, con un aumento en octubre.Un acuerdo recién anunciado relacionado con el alojamiento de IA, cuyo valor es…$1.11 mil millones al mes, a partir del 1 de diciembreEs decir, 13 mil millones de dólares anualmente. Además, hay acuerdos de colaboración en el área de la inteligencia artificial con Google y Anthropic. Según la dirección, estos acuerdos ya están generando beneficios.Más de 2 mil millones de dólares al mesSi se suman esos ingresos a los ya existentes de Starlink y se considera los ingresos totales, la cifra puede llegar a los 8.3 mil millones de dólares al mes.

Pero existe un problema estructural en el ámbito aritmético, que depende de contratos que comenzarán en el futuro. Ninguno de estos acuerdos se refleja en los ingresos que puedes verificar hoy. Son promesas de pago, sujetas a los plazos de rendimiento, entrega e integración. El acuerdo por valor de 6.7 mil millones de dólares relacionado con la nube no comenzará hasta octubre. El acuerdo de alojamiento tampoco genera ningún dinero hasta diciembre. Si alguno de ellos se desarrolla más lentamente de lo planeado, la cifra de 100 mil millones de dólares se reducirá.

Elon Musk, durante la llamada de resultados del segundo trimestre, mencionó los 100 mil millones de dólares.Un escenario de referencia en el que la empresa podría llegar si, básicamente, no hacemos nada.Eso es lo que define la forma en que se maneja algo. Si se trata de un umbral mínimo o de un límite máximo, depende de si confiamos en el cronograma de implementación.

Lo que la empresa realmente gana

Aléjese por un momento de los contratos futuros y mire en lo que lograron las tres divisiones de SpaceX en 2025, el último año completo con datos financieros auditados.

Starlink — el segmento de conectividad — generó11.4 mil millones de dólares en ingresos y 4.4 mil millones de dólares en ingresos operativosCon un margen de operaciones del 38.8%. Este es el único segmento que genera ganancias. Ha crecido.Un 50% en comparación con el año anterior, y se lograron 11,000 satélites en órbita.Según la mayoría de los indicadores, Starlink es una empresa de infraestructura bien gestionada.

El segmento espacial: lanzamientos, fabricación de satélites, desarrollo de Starship… todo esto contribuyó a su crecimiento.4.1 mil millones de dólares, pero se perdieron 657 millones de dólares en pérdidas operativas.La investigación y el desarrollo han aumentado.64% a 3 mil millones de dólaresCasi todo está relacionado con la producción de Starship, los lanzamientos de prueba y la construcción de las instalaciones. Este segmento no genera ingresos hoy en día, ni siquiera en escala considerable. Solo consume recursos.

El segmento de IA — que incluye a xAI y Grok— generó$3.2 mil millones, pero se perdieron $6.4 mil millones.Es un “sumidero de efectivo” que la gerencia cree que se convertirá en el principal motor de ingresos, siempre y cuando la infraestructura orbital y terrestre alcance su capacidad máxima.

El total de ingresos en 2025 fue18.7 mil millones de dólaresLa pérdida total de operaciones fue$2.6 mil millonesEl flujo de efectivo libre en los últimos doce meses es negativo por valor de 33.4 mil millones de dólares, en comparación con los gastos de capital que ascienden a 43.3 mil millones de dólares. La empresa posee 93.5 mil millones de dólares en efectivo, además de 65.6 mil millones de dólares en deuda. Por lo tanto, el balance general puede soportar estos gastos. Pero gastar más del doble de los ingresos anuales en gastos de capital es una característica, no un problema, de una empresa que intenta construir una infraestructura orbital que aún no existe.

Lo que el inversor debe entender es que SpaceX no está perdiendo dinero. Lo importante es que la empresa tiene un motor de flujo de caja maduro: Starlink. Pero también tiene dos proyectos especulativos: Space y AI. Estos proyectos necesitan millones adicionales para convertirse en fuentes de ingresos confiables.

El cuello de botella físico

Aquí es donde la perspectiva de la cadena de suministro es de gran importancia. Cada parte de la “tesis de los 100 mil millones de dólares” pasa por un único componente de hardware: el cohete Starship.

El acuerdo relacionado con el alojamiento de la IA requiere que SpaceX entregue y mantenga la infraestructura de computación en órbita. El acuerdo relacionado con los servicios en la nube depende del ancho de banda de los satélites y de la capacidad de las estaciones terrestres. Los satélites de computación en órbita que Musk planea lanzar comenzarán a partir de 2027.Hasta un millón de ellos.— Todo necesita un vehículo de lanzamiento con la capacidad de transferir la masa al espacio y la capacidad de reutilización que solo el Starship puede ofrecer.

La Starship aún no ha realizado ningún vuelo pagado. Vuelo 14.Programado para el 15 de septiembre.Se designa como elPrimera misión que genera ingresos, encargada de producir satélites Starlink.El anterior vuelo de prueba, el Vuelo 13, demostróReencendido el motor espacial y un aterrizaje preciso.Pero el test crítico: la reutilización rápida tanto del booster como de la etapa superior, no se ha logrado. El siguiente test debería incluir la prueba de captura de la primera torre de la etapa superior. Ese test permitiría determinar si Starship puede volver a su posición original con suficiente rapidez para que su uso a gran escala sea económicamente viable.

Todo lo que ocurre más abajo de Starship depende de que esta secuencia se cumpla. Los satélites deben ser construidos. También deben ser lanzados. Deben llegar a la órbita de manera confiable. Los centros de datos en órbita necesitan funcionar en el espacio. Los satélites de IA impulsados por Nvidia deben sobrevivir al entorno de lanzamiento y poder producir datos de cálculo a los niveles de potencia prometidos. Y nada de esto puede tener un impacto real si Starship no lanza decenas de veces al mes, a un costo drásticamente reducido por kilogramo.

No se trata de una única apuesta. Es una cadena de dependencias técnicas en las que cualquier fallo en algún nodo hace que todo el proceso de generación de ingresos se detenga. El acuerdo de alojamiento vale 13 mil millones de dólares anuales, siempre y cuando la infraestructura orbital funcione correctamente. La cifra de 100 mil millones de dólares solo es válida si esa cadena no se rompe.

Lo que la acción ya ha pagado.

SpaceX se cotizó en bolsa el12 de junio, a $135 por acciónDirigiéndose a una valoración de alrededor de…1.25 billones de dólaresLa acción subió a aproximadamente $225, antes de disminuir a su nivel actual, cerca de $148. El valor de mercado es de aproximadamente $1.95 billones. La relación precio-ventas es de 85 veces.

Ese múltiplo indica lo que el mercado ya cree. Con un valor de ventas del 85%, SpaceX está valorada de tal manera que se considera que el objetivo de 100 mil millones de dólares en ingresos anuales es no solo posible, sino también seguro. Casi no hay margen para retrasos en la ejecución, en la implementación de contratos más lentamente, o en obstáculos técnicos relacionados con Starship. Si el acuerdo relacionado con los servicios de almacenamiento de datos comienza en noviembre en lugar de en octubre, o si la integración del acuerdo toma más tiempo, las acciones no se ajustarán gradualmente; tendrán que ser reevaluadas basándose en una suposición de perfecto funcionamiento del proyecto.

Se trata de la tensión entre la convicción estructural y el precio. La cadena de dependencias es real: Starship permite la computación en órbita; la computación en órbita, a su vez, permite generar ingresos por alojamiento de inteligencia artificial. Los ingresos por alojamiento de inteligencia artificial son lo que permiten alcanzar los 100 mil millones de dólares anuales en ingresos. Pero las acciones, con un valor de 1.95 billones de dólares, ya reflejan toda esa cadena de procesos funcionando sin ningún problema.

Los inversores que compraron al precio de la oferta pública inicial han visto cómo su posición cambió, pasando de ganancias de aproximadamente el 70% a un punto cercano al equilibrio. El período de exclusividad para los accionistas insiders finalizó en…Agosto: se desbloquean casi mil millones de acciones.La acción ha cotizado por debajo de su precio de emisión pública en algunos momentos, pero después se ha recuperado. Sin embargo, el rango entre $105 y $225 durante los tres meses de operaciones públicas indica que incluso los inversores optimistas están preocupados por la fecha de ejecución de las transacciones.

La pregunta que hay que seguir.

SpaceX no es una especie de especulación en el sentido tradicional. Es una empresa cotizada en bolsa que tiene ingresos de 18.7 mil millones de dólares, un negocio muy rentable relacionado con internet por satélite, contratos firmados con clientes reales, y un balance con 93.5 mil millones de dólares en efectivo. La tesis de la computación en órbita ya cuenta con clientes definidos, un socio de hardware en Nvidia, y un camino físico a través de Starship.

El riesgo no es que la tecnología sea algo imaginario. El riesgo es que el cronograma se comprima y la valoración asume que todo va a funcionar perfectamente. Alcanzar 100 mil millones de dólares en ARR para diciembre requiere que los ingresos aumenten tres veces al mes, mientras que los contratos más importantes aún no han comenzado a generar ingresos. También se necesita que Starship pueda demostrar su capacidad de reutilización rápida en pocas semanas. Además, se necesita una infraestructura orbital que aún no existe, para que todo funcione según lo planeado.

La cifra de 100 mil millones de dólares es un objetivo, no una predicción. La dirección de la empresa tiene el incentivo retórico para hacer que parezca algo inevitable. El precio de las acciones, que es 85 veces los ingresos anteriores, ya ha decidido que eso es cierto. Entre estas dos posiciones se encuentra la decisión real de inversión: ¿qué tan probable es que haya un aumento en los ingresos, y si el precio actual permite suficiente margen de maniobra en caso de que la empresa tenga dificultades?