La IA soberana devuelve sus datos, no las herramientas tecnológicas: ¿Quién obtiene más beneficios económicos de Palantir y Nvidia?

El 10 de septiembre, las dos empresas que se han convertido en símbolo del auge de la IA anunciaron que venderían un conjunto de herramientas para la implementación de la IA en sus propias instalaciones y con sus propios datos, en lugar de entregar esa información a una nube pública.El primer cliente es la propia Nvidia.Piensa utilizar el software para rastrear los aproximadamente 1.3 millones de componentes que forman uno de sus nuevos racks de servidores. De esta manera, podrá seguir los componentes a través de los proveedores, para identificar qué escasezes están impidiendo la producción.

Ese último detalle es importante. Si Nvidia, que administra quizás la cadena de suministro más valiosa y compleja del planeta, y que produce los chips de los cuales dependen todos los demás, decide que su tecnología merece este equipo, entonces esta colaboración es algo real, y no simplemente un comunicado de prensa.

Qué significa realmente “soberano”.

La idea es fácil de entender: las naciones, las empresas de servicios públicos y los organismos de defensa no quieren enviar sus datos más sensibles a través de la nube de una empresa estadounidense. “Sovereign AI” les promete que no necesitan hacerlo. Palantir proporciona la capa de software: su plataforma de datos Foundry, su sistema operativo AIP y su “ontología”, el modelo que conecta los datos dispersos de una empresa en una imagen coherente de cómo funciona su negocio. Nvidia proporciona los modelos de razonamiento (la familia Nemotron abierta), el motor de optimización cuOpt y el hardware necesario para ello. Todo esto está packado como el “Sovereign AI OS” de Palantir, que se ejecuta en infraestructuras de Dell, Cisco, Rackspace o Nebius, ya sea localmente o en centros de colocación.

Hay que leer detenidamente lo que realmente puede controlar el cliente y los promesas excesivas que hace. El comprador conserva sus datos, pero sigue utilizando los aceleradores de Nvidia; también utiliza los modelos de Nvidia para procesar información y organiza su mundo según la ontología de Palantir. Como dijo un observador: “La operación es realmente interesante”.Soberanía sobre el contenido y dependencia de las máquinas.El cliente sigue dependiendo de dos proveedores estadounidenses. En una época de controles de exportación y nacionalismo económico, esa dependencia es, en sí misma, lo que hace que el producto sea atractivo para los clientes.

Eso suaviza la respuesta aparente a la pregunta “¿quién captura más de los beneficios económicos?”. Ninguna de las dos empresas está dando algo de información sobre sus ventajas competitivas. Pero sus ventajas competitivas son diferentes, y también es diferente la medida en que cada empresa depende de ellas.

Dos tipos diferentes de fosos

La ventaja de Nvidia radica en la escasez física de sus componentes. Sus aceleradores son los nodos más concentrados y difíciles de reemplazar en el gasto en tecnología de IA actualmente. Además, el concepto de “soberanía” también le ayuda: en lugar de alquilar tiempo de GPU desde la nube, cada cliente compra su propia flota de chips en el país que desea esa capacidad. Cada contrato de soberanía transporta los mismos chips, pero hacia un destino diferente.

La ventaja de Palantir es que se establece mediante la inercia. La ontología está integrada de manera profunda en la forma en que un cliente representa su negocio. Es difícil eliminarla una vez que los flujos de trabajo ya están basados en ella. El hecho de que Nvidia elija a Palantir internamente es importante, porque esa misma “adherencia” será difícil de revertir para el cliente en el futuro. Palantir obtiene una suscripción recurrente, con márgenes casi íntegros, además de una compra de hardware que no tiene que financiar.

Ahora, hablando de economía: la venta de chips es mucho más importante en términos monetarios que cualquier licencia de software. En términos individuales, Nvidia obtiene la mayor parte de los ingresos. Pero, proporcionalmente, ambos sectores se ven afectados de manera opuesta.

Nvidia es una empresa con ingresos de aproximadamente 300 mil millones de dólares. Sus ingresos han crecido un 83% en el último año, con un margen bruto del 74%, un margen operativo del 64% y un retorno sobre el capital invertido del 86%. Un solo contrato con gobiernos estatales, aunque sea importante, no representa más que un error de cálculo en esa comparación. Para Nvidia, los proyectos relacionados con IA en el ámbito gubernamental son solo uno de muchos canales de negocio. Los contratos determinan, en gran medida, dónde se utilizarán sus chips, pero no cuántos se exportarán.

Para Palantir, la inteligencia artificial de nivel soberano representa una parte importante del negocio en sí. Los ingresos secundarios son de aproximadamente 6.2 mil millones de dólares, lo cual es aproximadamente 1/50 de los ingresos de Nvidia. El crecimiento de estos ingresos es de alrededor del 79%. Su margen bruto es de casi el 85%, su margen operativo es de cerca del 43%, y su margen de flujo de efectivo libre supera el 50%. Además, hay casi ningún gasto en capital. El software que se integra en los clientes está cerca de tener un margen puro una vez que está implementado. La gerencia ha aumentado las proyecciones para todo el año 2026 a aproximadamente 8.15 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del 82%. Los ingresos comerciales en Estados Unidos –el segmento más expuesto a esta situación de soberanía empresarial y inteligencia artificial–…Aumentó un 149% en el segundo trimestre, a 764 millones de dólares.El ingreso total durante todo el año superó los 3.4 mil millones de dólares, lo que representa un aumento de al menos un 134%. Cuando Palantir vende una “sovereign stack”, el crecimiento es muy gradual, en comparación con una base pequeña.

El mercado ya ha elegido al ganador.

Es aquí donde la estructura ya no hace el trabajo, y es el precio quien toma el control. El mercado ya ha decidido que Palantir obtiene más ganancias; paga por esa creencia. Palantir se cotiza aproximadamente 65 veces sus ventas y 133 veces sus ganancias históricas. En cambio, Nvidia se cotiza aproximadamente 17 veces sus ventas y 27 veces sus ganancias históricas. Por cada dólar de ingresos, los inversores pagan aproximadamente cuatro veces más por Palantir que por Nvidia. La razón es que el software es más difícil de cambiar y tiene márgenes más altos que el hardware, que enfrenta una creciente competencia de chips personalizados y diseños internos de las empresas grandes.

Ese beneficio premium es justificable en términos de márgenes de ganancia. También se trata de una apuesta de que la ventaja de la ontología perdurará más tiempo que la ventaja del hardware. Además, elimina la versión “fácil” del intercambio comercial: la relación estructural entre las dos empresas es real, pero las acciones de Palantir ya no representan una versión subvalorada de esa relación.

La ironía en el discurso

Ahora, se trata de la parte que puede ser falsificada… Y es una situación realmente complicada para Palantir en particular. Sovereign AI está dirigido principalmente a los gobiernos… Y los gobiernos que están motivados por el concepto de “soberano” son precisamente aquellos que no quieren depender de un proveedor estadounidense.

Europa es el lugar donde se produce la competencia y los rechazos. En abril, Alemania eliminó a Palantir del mercado como herramienta de apoyo a las decisiones militares. Actualmente, está evaluando unos 30 alternativas, la mayoría de ellas de origen alemán. Quiere que se fabrique un prototipo para el año 2027. El servicio de inteligencia francés está reemplazando a Palantir con una solución local. En julio…Francia y Alemania firmaron una declaración conjunta para crear una alternativa europea.A los software de Palantir, que está basado en el modelo de “Arcadia” de Francia, ya les han reemplazado por la empresa francesa ChapsVision. La UE está redactando normas de adquisición de productos “hechos en la UE”.

Los chips de Nvidia tienen menos marcas políticas. Un centro de datos de IA soberano en Europa todavía depende del hardware de Nvidia. Pero Palantir es el objetivo principal de los esfuerzos europeos para desamerikanizar el mercado. La tendencia que más beneficiará a Palantir es la de los gobiernos que compran sistemas de IA nacionales. Esa misma tendencia hace que los compradores opten por evitar Palantir en el mercado donde la presentación de productos es lo más importante. Pero eso no representa un obstáculo para la tesis: el mercado estadounidense y de gobiernos aliados es muy grande, y Palantir…Despliegue en vivo en ocho entidades soberanas, incluyendo Israel.Suiza, el Programa Mundial de Alimentos de las Naciones Unidas y los grupos afiliados a la OTAN. Se trata de una verdadera barrera en cuanto a cuán limpia es la exportación de esta relación.

Por lo tanto, la conclusión útil no es que haya un ganador claro. Por cada dólar de negocio, Nvidia obtiene más beneficios; por cada dólar de la empresa, Palantir está mucho más expuesta a riesgos. El mercado ya ha valorado el “lock-in” del software de Palantir como el activo más valioso en esta relación. Lo importante es recordar que la estructura y el precio son dos cuestiones diferentes. La escasez de Nvidia es física, duradera y relativamente barata. El “lock-in” de Palantir es real, pero disputado: Europa está intentando diseñar soluciones que se adapten a él. Además, su precio es elevado. Ambos están construyendo la misma infraestructura. Solo uno de ellos ofrece una ejecución impecable.