El “Rally” de Solana fue arrendado, no propio.

Solana está cayendo nuevamente: el precio bajó cerca de los $98 el 10 de septiembre, aproximadamente un 3% en ese día. Después de dos meses de ganancias, el precio ha comenzado a bajar. La situación actual es comprensible: hay una tendencia a vender en busca de ganancias, y el interés en asumir riesgos es muy bajo. Si se busca solo el precio, se pierde lo que realmente cambió. Lo que realmente influyó no fue la situación del propio sistema de blockchain, sino las condiciones subyacentes del mercado. Durante el verano, las condiciones han pasado de ser estables a volátiles.

Volvamos al mes de agosto. Solana había subido mucho desde sus mínimos de la primavera; en los últimos dos meses, su precio aumentó aproximadamente un 28%. La rapidez de ese ascenso se debió a que los aumentos en los precios de las criptomonedas suelen ocurrir con gran velocidad, y eso ocurre gracias al uso del apalancamiento.El interés abierto en los futuros perpetuos de SOL fue de aproximadamente 1.8 mil millones de dólares, o sea, unos 23 millones de SOL.En cuanto a la exposición teórica y las tasas de financiación, las comisiones periódicas que los especuladores pagan por mantener los futuros fijos en el mercado actual habían aumentado.Su nivel más alto desde septiembre de 2025; casi 0.01% cada ocho horas.En los principales lugares donde se lleva a cabo el evento. La última vez que se realizó un evento de tipo SOL fue algo muy costoso.La moneda se negoció por encima de los $200.Ese precio premium es el “precio del mercado” para lograr la convicción de los compradores: los que compraban en largo plazo pagaban dinero real para mantenerse en posición, confiando en que los compradores en tiempo real aparecerían y validarían sus compras.

Los compradores en el mercado físico no aparecieron. Eso es lo importante aquí. ETFs de Solana en el mercado físico.Los ingresos netos semanales disminuyeron en un 96% en una sola semana: de $153,87 millones para la semana terminada el 28 de agosto, a $6,18 millones para la semana terminada el 4 de septiembre.El volumen de negociaciones en los fondos se redujo casi a la mitad.Los activos totales descendieron a aproximadamente 1.41 mil millones de dólares.Lo sorprendente es el momento en que ocurre esto: en la misma semana.Los ETF de Bitcoin recaudaron $986.85 millones, un aumento del 6.7%.mientras queLos fondos ETH, SOL, XRP y Hyperliquid cayeron entre el 73% y el 96%.No fue una semana en la que hubiera riesgos relacionados con las criptomonedas: el dinero seguía fluyendo, pero se desplazaba desde las criptomonedas de tipo “altcoins” hacia Bitcoin. Los compradores marginales de Solana retrocedieron justo en el momento en que sus posiciones longas apalancadas pagaban los mejores rendimientos.

Observen qué no se rompió. No se trataba de una historia sobre el fracaso de la red. Los datos de la cadena en ese mismo período mostraban una alta actividad.2 millones de direcciones activas y más de 1.2 mil millones de dólares en volumen diario de DEX.Incluso si parte de esa especulación ya se estaba disipando… Los ingresos, la oferta de stablecoins, todos los detalles estaban más o menos en orden. La situación era financiera, no fundamental: el precio había subido debido al crédito que no tenía correspondiente demanda en el mercado real. Cuando un trader mantiene una posición larga, y no hay nadie nuevo para venderle cosas, la financiación que se obtiene se convierte en una obligación. Si el trader mantiene esa posición durante suficiente tiempo a esos costos, se convierte en un vendedor forzado, y la venta de sus activos genera ganancias para él.

Esa conversión es lo que ha estado mostrando septiembre.La financiación ha pasado a ser negativa desde entonces.— Ahora, los “largos” pagan por ser “cortos”; es el reflejo de agosto…La relación entre long y short se redujo a 0.92.Posición corta en el control.Los grupos de liquidación densa se encuentran entre los $100 y $103.Por eso es importante que el precio se mantenga justo por debajo de los 100 dólares. Una caída significativa podría provocar una crisis en el mercado, y para que haya un rebote, es necesario superar primero esa barrera de posiciones existentes. Incluso una empresa del sector financiero vendió sus acciones completamente.Remixpoint de Japón liquidó sus activos en Solana para integrarlos en Bitcoin.Un pequeño pero legible signo que indica la misma rotación.

Analice los aspectos relacionados con la infraestructura de red. La pregunta importante para quienes observan a Solana no es si la red funciona bien. Lo importante es si el precio puede ser determinado por la demanda en el mercado, en lugar de ser fijado mediante financiamiento perpétuo. Lo que indica esto son los flujos de fondos.Solana informó en mayo que hubo ingresos de $115 millones en ETF mensuales, y ningún día de salidas de fondos.En el mismo período, se trata de una participación sostenida en el mercado spot, lo cual hace que el uso de apalancamiento sea seguro. Una semana débil no termina todo: los ingresos continuaron siendo positivos, incluso cuando disminuyeron. Pero la diferencia con Bitcoin es el signo honesto de algo importante. Bitcoin seguía recibiendo ingresos récord, aunque el volumen era menor. En cambio, los ingresos y el volumen de Solana disminuían al mismo tiempo. Esa es la diferencia entre la demanda y un arrendamiento. El rebote fue un arrendamiento del mercado de apalancamiento, y ahora es ese mercado el que decide el precio… hasta que el comprador en el mercado spot, quienquiera que sea, vuelva a poseerlo.