La desconexión en la valoración de los software: una perspectiva de un inversor que busca valores reales en las tecnologías de inteligencia artificial

La actitud del mercado hacia las acciones de software es de gran incertidumbre. Este grupo ha tenido el peor comienzo en años. Las acciones de las empresas de software aplicativo que forman parte del índice de Morgan Stanley han caído significativamente.El 15% hasta ahora este año.Se trata de una caída del 11% en el año 2025. Esta situación de baja demanda, provocada por la rápida aparición de nuevos herramientas de inteligencia artificial como las desarrolladas por Anthropic, ha creado una clara desconexión entre el sentimiento del mercado y la solidez real de muchas empresas. La pregunta fundamental para los inversores de valor es si esto se debe a una reevaluación racional de expectativas infladas, o a una subvaluación de las ventajas competitivas a largo plazo de las empresas.

El factor principal que impulsa esta situación es la incertidumbre generada por la IA. Los analistas temen que la inteligencia generativa pueda reducir el ritmo de crecimiento de las empresas y erosionar los beneficios que han servido de protección a estas compañías durante mucho tiempo. Como señaló uno de los gestores de carteras, el ritmo del cambio es tan rápido como puedo recordar… Y eso hace que las cosas sean igualmente inciertas. Esta ansiedad ha eclipsado las fortalezas tradicionales de las empresas, como sus altos márgenes de ganancia y los ingresos recurrentes. El resultado es un mercado en el que no hay razón alguna para invertir en software, independientemente del precio del mismo. Se asume, además, que no existen motivos para realizar nuevas valoraciones en estos productos en este momento.

Sin embargo, incluso después de este fuerte descenso, las valoraciones siguen siendo elevadas en comparación con la nueva y incierta trayectoria de crecimiento. La cotización del patrón es de aproximadamente…18 veces más ingresos en el futuro.Es un nivel que requiere un éxito significativo en el futuro. Ese es el punto clave de la desconexión entre las expectativas actuales y las posibilidades reales. Piense en ejemplos concretos: Adobe, una empresa que siempre se ha considerado como una “fortaleza”, ha visto cómo sus acciones han disminuido con el tiempo.Han perdido más de una quinta parte de su valor en los últimos 12 meses.Los temores aumentan cada vez más, ya que se cree que la inteligencia artificial puede reducir los costos de cambio de proveedor y amenazar con el modelo de precios basado en cuotas. De manera similar, el producto de inteligencia artificial propio de Salesforce también ha ganado popularidad, pero no ha logrado un impacto significativo en los ingresos.El mercado castiga a estas empresas no por su mala ejecución de sus negocios, sino por la amenaza que representan para sus modelos de negocio.

En resumen, el mercado anticipa un futuro de crecimiento reducido y una disminución en los beneficios de las empresas. Para un inversor de valor, la tarea es separar este ruido causado por el miedo de la realidad del valor intrínseco de una empresa. El precio actual puede reflejar una descuento justificado, pero también puede representar una oportunidad potencial si los temores son exagerados y el negocio principal resulta ser más duradero de lo que sugiere la narrativa.

Evaluando la solidez de las empresas: ¿Cuáles son las empresas que son resilientes?

El miedo del mercado hacia la disrupción causada por la inteligencia artificial ha generado una brecha en las valoraciones de las empresas. Pero esto también ha destacado a un grupo selecto de proveedores que poseen ventajas duraderas. Esta creciente brecha indica una reacción excesiva por parte del mercado. La desventaja en las valoraciones de las aplicaciones SaaS en comparación con el resto de los software ahora ha alcanzado aproximadamente…37%Casi duplica el nivel del año anterior. Este es el tipo de desviación que los inversores disciplinados buscan. Esto indica que el mercado está castigando a toda la categoría de empresas, debido a los riesgos percibidos. Mientras tanto, algunas empresas demuestran una mayor capacidad para mantenerse estables y resilientes.

El análisis de Morgan Stanley señala algunos proveedores claramente destacados dentro de su “Marco de Éxito en el Uso de la IA”. En cuanto a los software para las oficinas, el banco prefiere HubSpot, Klaviyo, Wix y Amplitude. Además, Amplitude ha sido clasificado como proveedor de alto valor. En cuanto a los sistemas para las oficinas administrativas, BlackLine se ha convertido en un nuevo proveedor destacado. Por su parte, Descartes Systems Group también ha sido clasificado como proveedor de alto valor. Estos son los proveedores que el banco considera adecuados para enfrentar la transición hacia el uso de la IA. Sin embargo, no existe una opinión generalizada en favor de estos proveedores. Se trata de una opción selectiva, ya que el banco espera ver un aumento significativo en los ingresos generados por la utilización de la IA antes de adoptar esta estrategia de forma generalizada.

La clave está en que el “moat” no se define por los éxitos pasados de una empresa, sino por su capacidad para adaptarse y expandir su papel en la nueva capa de inteligencia artificial. Morgan Stanley señala que los argumentos tradicionales de los proveedores existentes –datos propios, una gran base de usuarios, etc.– no han sido suficientes para retener la atención de los inversores. Ahora, la responsabilidad recae en demostrar una nueva narrativa: que el software de aplicaciones será el principal canal de distribución de la inteligencia artificial, ampliando así los mercados potenciales y fomentando el crecimiento. Las opciones preferidas son aquellas en las que esta transición parece más factible.

Para un inversor que busca valor real, esta situación representa una oportunidad selectiva. La categoría general está sufriendo por un futuro todavía incierto. Las pruebas indican que hay algunas empresas específicas cuyas ventajas competitivas parecen estar aumentando, en lugar de disminuir, en un mundo impulsado por la inteligencia artificial. La paciencia del mercado es limitada, pero la brecha en las valuaciones ofrece una posibilidad de seguridad para aquellos que pueden identificar a los verdaderos ganadores en este proceso de reestructuración.

Catalizadores y riesgos: qué hay que tener en cuenta para una reversión

El camino hacia una reevaluación de las acciones de las empresas de software depende de un solo factor importante: la visibilidad del crecimiento de los ingresos generados por el uso de la inteligencia artificial. El pesimismo actual del mercado se debe a la falta de motivos para el crecimiento, y muchos inversores asumen que no habrá ningún cambio significativo en esta situación.En este momento, no existen ningún catalizador que pueda llevar a una nueva tasa de cotización.Para un inversor que busca maximizar sus ganancias, lo importante es identificar las métricas y escenarios específicos que indiquen que esa preocupación es infundada.

El catalizador principal es una aceleración clara en el crecimiento, que proviene de la inteligencia artificial, y no únicamente de las actualizaciones internas del producto. Goldman Sachs ve este potencial, señalando que la inteligencia artificial podría ser un factor positivo para expandir el mercado total al que se puede llegar. Esto requerirá una transición visible, donde los proveedores de software aplicativo se conviertan en el nivel esencial para la implementación de la inteligencia artificial, ampliando así su mercado y fomentando el crecimiento. Sin embargo, las pruebas indican que esta situación aún no se ha materializado; por ahora, la mayoría de los fabricantes de software no han demostrado mucho éxito con sus propias soluciones de inteligencia artificial. El mercado necesitará ver cómo esta transformación pasa de ser una promesa a algo concreto y que realmente acelera el crecimiento.

Por otro lado, el principal riesgo es la continua reducción del crecimiento y del poder de fijación de precios por parte de las empresas. La experiencia de Adobe es un ejemplo claro de esto: sus acciones…Han perdido más de una quinta parte de su valor en los últimos 12 meses.A medida que aumentan las preocupaciones, la amenaza principal es que la inteligencia artificial podría reducir los costos de cambio de proveedor de servicios, lo que podría erosionar los modelos de precios basados en la cantidad de asientos disponibles. Si esta tendencia continúa, esto confirmaría los peores temores del mercado y, probablemente, mantendría los valores de las empresas bajos. Los inversores deben estar atentos a si hay una estabilización en el gasto de los clientes, así como a un cambio de la expectativa de crecimiento de las ganancias hacia un crecimiento real.

Las perspectivas más amplias en términos de ganancias son algo preocupantes. Se proyecta que la expansión de los ingresos de las empresas de software y servicios dentro del índice S&P 500 disminuya al 14% en 2026, en comparación con el crecimiento estimado del 19% en 2025. Esta desaceleración, incluso teniendo en cuenta que las empresas fabricantes de chips experimentan un crecimiento explosivo en sus ganancias, destaca la incertidumbre que rodea a este sector. Para que se produzca una recuperación, las empresas de software tendrán que demostrar que sus estrategias relacionadas con la inteligencia artificial no solo pueden proteger sus ganancias, sino también expandir su trayectoria de crecimiento, contrarrestando así esta desaceleración prevista. La paciencia del mercado es limitada, pero la brecha en las valoraciones ofrece una posible margen de seguridad para aquellos que puedan identificar a los verdaderos ganadores en este proceso de reestructuración.