El esfuerzo de SoftBank no tiene nada que ver con los vendedores de acciones a corto plazo.

Hay un titular que se está difundiendo: El aumento de las acciones de SoftBank genera un riesgo de “short squeeze”, ya que las apuestas bajistas han aumentado. La premisa es que los vendedores de cortos están siendo expulsados de las acciones que están subiendo rápidamente, y que la cobertura de esas posiciones podría llevar a otro aumento en los precios de las acciones.

El problema es que casi no hay vendedores de acciones para que puedan presionar a las empresas.

A fecha de 31 de agosto, la participación en cortos del ADR de SoftBank era de5.5 millones de acciones – el 0.05% del valor nominal de las acciones en circulaciónLa relación entre los días cubiertos y el total de días era…1.1Incluso el aumento del 11% en las posiciones short reportado desde el período anterior, sumó aproximadamente medio millón de acciones vendidas en posiciones short. Eso no es un mercado muy activo. Es lo equivalente financiero a un susurro.

El precio de las acciones de SoftBank se mueve debido a algo mucho más importante que el hecho de que un puñado de inversores que prefieren vender sus acciones decida reducir sus pérdidas. El precio se mueve porque SoftBank está estructurado como una empresa de inversiones con un valor neto de activos dominado por Arm Holdings. Además, Masayoshi Son ha utilizado su balance financiero de manera excepcional para apostar en OpenAI. Entender las verdaderas razones que impulsan el precio de las acciones – y lo que podría romperlo – es más importante que buscar una narrativa sobre una posible caída del precio.

El brazo es el motor del precio.

SoftBank no opera como una empresa tradicional de servicios públicos, fabricante de chips o empresa de telecomunicaciones. Posee participaciones en diversas empresas, y su precio de acciones refleja el valor total de esas participaciones en el mercado. La empresa más importante que posee SoftBank es Arm Holdings.

Arm representa…Más del 40% de los activos invertidos del SoftBank GroupCuando las acciones de Arm aumentan, los activos invertidos de SoftBank también aumentan, y el mercado reevalúa la empresa matriz. Cuando Arm disminuye, ocurre lo contrario. Esta relación no es teórica; es la razón por la cual las acciones de SoftBank subieron significativamente.Más del 25% en un solo día, el 8 de septiembre.Y la razón por la cual su precio había disminuido casi un 50% desde su punto más alto a principios de junio, apenas unas semanas atrás. Las acciones de Arm habían aumentado un 96% en los 120 días anteriores; en comparación con el año anterior, había crecido más del 130%. Luego, el precio volvió a caer drásticamente, pero después volvió a subir nuevamente.

Arm es una empresa real, con una economía real. Los ingresos en el año fiscal 2025 alcanzaron$4.9 mil millones, un aumento del 22.8% en comparación con el año anterior. El margen bruto es del 98.2%, y el margen operativo, del 43%.Arm está promoviendo la venta de chips completos para centros de datos de IA; un negocio en el que espera obtener ganancias.Más de 15 mil millones de dólares anualmente hasta el año fiscal 2030Hay una historia real y concreta relacionada con esto.

Pero los accionistas de SoftBank no poseen Arm directamente. Ellos son dueños de una empresa holding que controla una gran parte de Arm. El valor de esa parte del activo se mide según el precio del mercado. Las acciones que provocan noticias sobre “short squeeze” en realidad son simplemente una reevaluación de valor de Arm, transmitida a través del balance general de SoftBank.

La Deuda que Importa

El punto en el que se encuentra la historia de SoftBank – y donde residen los verdaderos riesgos – es en cómo Son ha financiado su apuesta por las inteligencias artificiales. La empresa ha comprometido…Aproximadamente 65 mil millones de dólares para OpenAI.Una parte significativa de ese dinero fue tomado en préstamo.

En marzo de 2026, SoftBank organizó un$40 mil millones de préstamo de puente: es el préstamo más grande que se ha hecho hasta ahora, y está denominado exclusivamente en dólares estadounidenses.Para financiar la inversión de OpenAI. El saldo pendiente era…25.9 mil millones de dólaresPor separado, la empresa obtuvo 20 mil millones de dólares en préstamos después del final del año fiscal, también para OpenAI. En agosto, logró obtener un crédito.Un préstamo de 10 mil millones de dólares para un período de dos años, respaldado por su participación en OpenAI.Con prestamistas como Goldman Sachs, JPMorgan, Mizuho, Apollo y Sumitomo Mitsui.

El 9 de septiembre, SoftBank anunció que reembolsaría losEl saldo total de los $25.9 mil millones del préstamo para la construcción del puente se cancelará el 15 de septiembre, seis meses antes de su vencimiento en marzo de 2027.El reembolso no es dinero gratuito que se queda en una cuenta bancaria. Es una refinanciación. SoftBank está preparándose para obtener fondos adicionales.10 mil millones a 20 mil millones en la venta de bonos inútiles a inversionistas institucionales estadounidenses, posiblemente con una fracción en euros.Y ya ha fijado el precio.1 trillón de yenes en bonos minoristas en Japón, con tasas de interés entre el 4.31% y el 4.91%.El puente está siendo reemplazado por una deuda permanente que implica costos de interés y plazos de vencimiento propios.

La estructura de esta relación de apalancamiento es importante. Un préstamo de margen de S&P Global por 20 mil millones de dólares se relaciona con la participación de SoftBank en Arm. El préstamo de 10 mil millones de dólares respaldado por OpenAI contiene cláusulas de protección: si el valor de las acciones preferidas de OpenAI disminuye significativamente, SoftBank podría tener que pagar más dinero o devolverlo anticipadamente. S&P estimó que la relación préstamo/valor de SoftBank era…El 33% a finales de marzo; se espera que caiga al 20-25% para junio.Pero Fitch señaló que una corrección en el mercado de IA podría amenazar la calidad del crédito, debido a “valuaciones elevadas, altos gastos de capital y rendimientos inciertos”.

El punto no es si SoftBank podrá hacer los pagos mañana. El punto es que toda la estructura de negocios –la compañía holding, el proceso de venta de productos de Arm, la apalancamiento entre participaciones privadas y públicas– está diseñada para potenciar una sola idea: la infraestructura de IA generará enormes ganancias, y Son se encuentra en el centro de todo eso. Si esa idea es correcta, entonces el apalancamiento sirve como un multiplicador de ganancias. Pero si no, el apalancamiento sigue funcionando, pero en sentido contrario.

La IPO que será puesta a prueba próximamente

SB Energy – la empresa de centros de datos e infraestructura eléctrica, respaldada por SoftBank, OpenAI y Nvidia – presentó una solicitud para una oferta pública inicial el 1 de septiembre, con el objetivo de…Un valor de más de 50 mil millones de dólares, y el objetivo es recaudar entre 5 mil millones y 7 mil millones de dólares.Nvidia se comprometió.300 mil millones de dólares en una colocación privada simultánea.OpenAI recibió órdenes de detención por un valor de…Se estima en 5.5 mil millones de dólares..

El prospecto cuenta una historia que los inversores deberán analizar con cuidado. SB Energy tiene…439 mil millones de dólares en pedidos pendientes, basados en los contratos firmados para servicios de centros de datos.PeroNinguno de sus centros de datos está operativo en este momento.De las 8.8 gigavatios de capacidad contratada o en construcción, solo…0.8 gigavatios se están construyendo en este momento.No se espera ningún ingreso inicial proveniente de los centros de datos.Hasta el cuarto cuarto de este año.En los seis meses que finalizaron en junio, la empresa informó que…$139 millones en ingresos: la mayor parte proviene de las variaciones en el valor de los instrumentos financieros, y no de las ventas realizadas con clientes. Además, hay una pérdida neta de $3.2 mil millones..

El prospecto también señala que SB Energy es“Sustancialmente dependiente” de OpenAITanto como inquilino como inversor de acciones. Los contratos con OpenAI constituyen una parte importante de los ingresos a corto plazo. Además, OpenAI en sí mismo es muy poco rentable, ya que ha registrado…Gastos operativos de 20.9 mil millones de dólares en 2025.

La oferta pública de venta de SB Energy sirve como prueba para ver si los inversores del mercado público están dispuestos a valorar a una empresa que no tiene ingresos provenientes de centros de datos operativos, con plazos de ejecución extensos y una dependencia excesiva de una empresa privada que aún no ha alcanzado la rentabilidad. También se pone a prueba si la participación controladora de SoftBank puede ser valorada de manera que permita construir una mayor exposición al riesgo.

Qué realmente hace que las acciones se muevan

Los recientes aumentos de valor de SoftBank – como el aumento del 20% en mayo debido a las especulaciones sobre la salida a bolsa de OpenAI, y el movimiento del 25% en un solo día a principios de septiembre, motivado por Arm y por las fortalezas en el sector de semiconductores – no son resultado de operaciones de cobertura corta. Son el resultado de una reevaluación de los activos relacionados con la IA, a través de una estructura de compañías holding, y esto se ve amplificado por el uso de apalancamiento.

Los datos sobre las posiciones de corto plazo son sencillos: el 0.05% del valor total de las acciones no constituye una posición que pueda ser reducida. La información sobre el “riesgo de compresión de posiciones de corto plazo” confunde la correlación con la causalidad. La acción está subiendo, las posiciones de corto plazo han aumentado ligeramente, y algunos analistas o sistemas de análisis han hecho conclusiones sin verificar si realmente existen suficientes posiciones de corto plazo para tener importancia.

Las verdaderas preguntas para quienes estén considerando SoftBank no tienen nada que ver con los vendedores a corto plazo. Son las siguientes:

• ¿Puede Arm mantener su trayectoria de crecimiento mientras pasa de un modelo de licencias a un negocio competitivo en chips? ¿Y qué pasará con el valor neto de activos de SoftBank si las acciones de Arm bajan en precio?
• ¿Puede SoftBank utilizar sus servicios y planes de refinanciación para obtener aproximadamente 65 mil millones de dólares en compromisos relacionados con OpenAI a través de los mercados de bonos, ventas de activos y préstamos garantizados, sin que se produzcan requisitos de margen ni incumplimientos de condiciones contractuales?
• ¿El valor de emisión de acciones de SB Energy proporcionará la mejora en el valor de mercado necesaria para sostener el crecimiento general del sector de construcción? ¿O será que la diferencia entre los 439 mil millones de dólares en pedidos contractuales y cero centros de datos operativos representará un desafío para la credibilidad de la empresa?

La ventaja competitiva es el factor clave. Cuando una empresa holding toma préstamos por miles de millones de dólares, basándose en las participaciones en empresas cuyas valoraciones pueden variar hasta un 50% en cuestión de semanas, el margen de seguridad depende de esas valoraciones… no de la ausencia de vendedores de acciones corto plazo. Si Arm y OpenAI continúan creciendo, todo funciona bien. Pero si el desarrollo de tecnologías de IA se detiene, si los competidores chinos ejercen presión sobre los precios, o si OpenAI tiene dificultades para obtener ganancias suficientes para justificar su consumo de capital, entonces la misma ventaja competitiva que potencia los ganhos se convierte en una limitación.

Ese es el caso real de inversión. La historia del “short squeeze” no es más que ruido.