La apuesta de SoftBank en OpenAI podría enfrentarse a una trampa de valoración. Es preciso estar atentos a posibles caídas del precio del título, o incluso a una baja del 19%.

El catalizador inmediato es evidente. El jueves, Jefferies rebajó la calificación de SoftBank a “Underperform”, advirtiendo que sus compromisos financieros en aumento con OpenAI generan serias preocupaciones respecto a la validez de su valoración. El punto clave de esta situación es una posible trampa: los fuertes vínculos financieros de SoftBank con OpenAI probablemente hayan inflado el valor neto de activos de su propio portafolio. La medida clave que genera este riesgo es la magnitud de la financiación que recibe SoftBank. Los analistas señalan que SoftBank ha proporcionado aproximadamente…El 85% del dinero recaudado por OpenAI en las últimas rondas de financiación proviene de este método.Este papel dominante ayudó a impulsar los aumentos en la valoración de la empresa, desde los 150 mil millones de dólares hasta los 840 mil millones de dólares. Al mismo tiempo, esto contribuyó a aumentar el valor neto de activos de SoftBank.

El nuevo objetivo de precios de Jefferies es…¥3140Implica una disminución de aproximadamente el 19% con respecto a los niveles actuales. Se trata, sin duda, de un impacto directo en la trayectoria futura del precio de las acciones. Sin embargo, este reajuste es condicional. La empresa ha indicado claramente que su opinión puede cambiar si OpenAI logra una valoración superior a la de sus rondas de financiación más recientes, o si el desarrollador de inteligencia artificial obtiene capital nuevo de inversores distintos al SoftBank. Esto establece una situación basada en eventos binarios: el camino futuro del precio de las acciones depende de cómo se resuelvan las próximas rondas de financiación de OpenAI o de si la empresa logra cotizar en bolsa. Por ahora, el reajuste considera la valoración de SoftBank como algo relacionado con una apuesta de alto riesgo.

La mecánica financiera: Transacciones con partes relacionadas y el uso del apalancamiento

El aviso de degradación en cuanto a la integridad de la valuación no es algo meramente teórico. Está basado en mecanismos financieros concretos que difuminan las fronteras entre SoftBank y su portafolio de activos. Dos transacciones relacionadas con partes interesadas son un ejemplo claro de este entrelazamiento. SoftBank paga a OpenAI…3 mil millones de dólares anualmente, para derechos relacionados con Japón.Se trata de una cantidad equivalente aproximadamente al 15% de los ingresos reportados por la empresa en diciembre. Por otra parte, un pago de 200 millones de dólares por parte de SoftBank a la empresa desarrolladora de chips Arm Holdings representa alrededor del 16% de los ingresos trimestrales de Arm. Estos no son negociaciones comerciales normales; se trata de transferencias internas que aumentan directamente los datos financieros de las empresas que forman parte del portafolio de SoftBank. Esto, a su vez, eleva el valor del propio portafolio de inversiones de SoftBank. Se trata de un ciclo autoreforzante, algo que, según Jefferies, es insostenible. La firma de analistas señaló que SoftBank ha proporcionado aproximadamente el 85% del dinero recaudado por OpenAI en las últimas rondas de financiación. Este papel dominante ha contribuido a un aumento continuo en el valor de las inversiones de SoftBank. Los pagos realizados a partes relacionadas son un mecanismo para canalizar el capital de SoftBank hacia sus propias inversiones, lo que artificialmente aumenta el valor de sus inversiones clave. Esta dinámica constituye el núcleo de la teoría de la “trampa de valoración”.

El riesgo aumenta a medida que se vuelve más competitivo el mercado. Jefferies señala que el dominio de OpenAI está siendo cuestionado, ya que modelos como Gemini de Google y Claude de Anthropic logran resultados similares a los de ChatGPT en pruebas de rendimiento. En el sector de software empresarial, Anthropic se está convirtiendo en un líder. Microsoft, por su parte, recientemente lanzó un producto en colaboración con Anthropic, en lugar de con OpenAI. Esta disminución del poder de OpenAI amenaza toda la estructura financiera de SoftBank, gracias a su enorme financiación. Si la posición competitiva de OpenAI se debilita, las rondas de financiamiento futuras de OpenAI, y por lo tanto el valor neto de activos de SoftBank, se volverán mucho más inciertos.

El descenso en la calificación crediticia también indica un deterioro en las condiciones económicas de OpenAI. La empresa registró una pérdida de aproximadamente 12 mil millones de dólares en el tercer trimestre de 2025, lo que implica que los gastos anuales superan los 50 mil millones de dólares. La necesidad de más capital, junto con la incertidumbre relacionada con la financiación externa, aumenta el riesgo de crédito. En marzo, S&P Global Ratings revisó las perspectivas de SoftBank a negativas, debido al compromiso adicional de 30 mil millones de dólares por parte de SoftBank para OpenAI y al posible impacto negativo en la flexibilidad financiera de la empresa. Las transacciones entre partes relacionadas, aunque contribuyen al aumento de los ingresos reportados, no ayudan en absoluto a resolver este problema de endeudamiento o la amenaza competitiva. En realidad, estas transacciones simplemente hacen que el cálculo de la valoración de la empresa sea más complicado.

El ajuste: la desconexión en la evaluación y lo que hay que observar

La reacción inicial del mercado ante esta degradación de calificación ha sido moderada. Las acciones de SoftBank cotizan en torno a los 11.12 dólares. Sin embargo, la situación general revela una marcada desconexión entre el precio de las acciones y su valor real. En términos de relación precio-ganancias, las acciones se cotizan a un índice P/E…6.62Basándose en los resultados financieros recientes, este bajo valor indica que el mercado considera que existe un riesgo operativo significativo, o bien, hay escepticismo sobre el crecimiento futuro de la empresa. Al mismo tiempo, el valor de mercado de la empresa es de 126.7 mil millones de dólares. Este número implica que el mercado asigna un descuento considerable al valor neto de activos de la empresa. Según Jefferies, esta diferencia entre el valor real y el valor estimado es artificial, y está relacionada con acuerdos entre partes relacionadas y apuestas concentradas.

La opinión general es negativa. La estimación de precios para el próximo año es de 9.27 dólares, lo cual está por debajo del precio actual de la acción. Esto refleja una falta general de confianza en las perspectivas de la empresa, a pesar de que algunos analistas han emitido opiniones positivas recientemente. La oportunidad táctica depende de esta desconexión entre las expectativas y los precios actuales de la acción. Si la acción reacciona exageradamente al descenso de su valor, podría generar un error en la evaluación del precio de la misma. Pero el riesgo es que la trampa de valuación sea real, y que el bajo coeficiente P/E refleje la fragilidad del modelo de negocio de la empresa.

El riesgo/recompensa a corto plazo es binario y está directamente relacionado con OpenAI. Los factores clave que podrían invalidar la tesis de Jefferies y, potencialmente, provocar una situación de “short squeeze” son claros. En primer lugar, cualquier noticia relacionada con esto podría influir en el mercado.Anuncio público de OpenAI, con una valoración superior a la de sus rondas privadas más recientes.Esto validaría inmediatamente el valor neto de activos reportado por SoftBank. En segundo lugar, la inyección de…Un capital nuevo y significativo proveniente de inversionistas distintos a SoftBank.Esto permitiría diversificar el riesgo de financiación y reducir las distorsiones en la valoración de los activos. Jefferies señaló que la incertidumbre relacionada con los compromisos externos reportados anteriormente, como los 100 mil millones de dólares de los inversores del Medio Oriente, podría convertirse en un factor potencialmente problemático.

En resumen, este descenso en la valoración del precio del stock crea una situación táctica en la que el futuro del mismo depende completamente de la próxima ronda de financiamiento de OpenAI o de su listado en el mercado público. La desconexión entre la valoración actual y las condiciones reales del stock puede llevar a un sobreprecio del precio, pero el riesgo fundamental es que esta situación pueda convertirse en una trampa para los inversores. Hay que estar atentos a cualquier cambio relacionado con estos dos factores; ellos determinarán si el objetivo del 19% de caída en el precio es una señal de alerta o simplemente un punto de apoyo.