SoftBank's Massive Bond Offering: Smart Move or Risky Gamble?

El anuncio de SoftBank Group de una oferta de bonos de 620 mil millones de yen (4.5 mil millones de dólares) ha conmocionado los mercados. Pero, esta es la pregunta que debe hacerse: ¿Es esta una jugada estratégica brillante para refinanciar la deuda y aumentar el valor para los accionistas, o una Ave María desesperada frente a la creciente presión financiera? Entremos en los detalles y separen los hechos del miedo.

El libro de jugadas: refinanciamiento y recompras
SoftBank está usando esta oferta de bonos para refinanciar la deuda existente y financiar un programa de recompra de acciones de ¥400 mil millones. A primera vista, esto tiene sentido. Las tasas de interés continúan siendo bajas según los estándares históricos, por lo que asegurar una financiación barata mientras se recompran acciones infravaloradas podría ser beneficioso para todos. Pero no ignoremos al elefante en la habitación: la relación deuda-capital de SoftBank ha ido aumentando constantemente. A partir de marzo de 2023, se situó en 1,3 veces, muy por encima del promedio de la industria.

El caso Bull: el tiempo es todo
Regla número 1 de Cramer: las empresas que toman prestado cuando las tasas son bajas y recompran acciones cuando son baratas a menudo están por delante de lo que sucede. Las acciones de SoftBank bajaron cerca de un 30 % el año pasado, lo que hace que las recompras aumenten potencialmente las ganancias por acción. Además, el mercado de bonos es actualmente beneficioso. El rendimiento de los bonos del gobierno japonés de 10 años se sitúa en el 0,5 %, lo que quiere decir que, probablemente, SoftBank pueda asegurarse financiamiento a largo plazo a tasas muy bajas.

Pero aquí está el chiste: esta estrategia solo funcionará si los negocios principales de SoftBank, como sus operaciones de telecomunicaciones y participaciones en empresas como Arm Holdings, comenzaran a generar flujos de efectivo constantes. Las pérdidas del Vision Fund de los últimos dos años (más de 30 mil millones de dólares) han sido un lastre, y la oferta pública inicial o venta de Arm sigue retrasada, dejando a los inversores en el limbo.

El caso del oso: dependencia de la deuda y preguntas sin respuesta
El plan de SoftBank depende de que pueda desapalancarse sin sacrificar su crecimiento. Pero, con 1,5 billones de yenes en deuda que vencen para 2025, la presión de recaudación no desaparecerá. Peor aún, las reservas de efectivo de la compañía están disminuyendo. A junio de 2023, solo contaba con 1,1 billón de yenes en efectivo, frente a los 1,9 billones de yenes del año anterior.

Luego está la cuestión de la división de hardware. La rumoreada valoración de $60 mil millones del fabricante de chips no se ha materializado aún, y su venta a NVIDIA se derrumbó en 2022. Si el valor de Arm permanece atascado en neutral, la historia de las acciones de SoftBank también permanecerá atrasada.

El resultado final: una apuesta arriesgada en todo incluido
En la carta, la medida de SoftBank parece inteligente: refinanciar la deuda a tasas bajas y comprar acciones a precios bajos. Pero el riesgo de ejecución es muy alto. La compañía necesita que Arm logre finalmente una ganancia inesperada, que su negocio de telecomunicaciones siga generando efectivo y que los riesgos tecnológicos del Vision Fund se recuperen.

Los inversores deberían preguntarse: ¿Es esto un punto estratégico o es un último esfuerzo? La oferta de bonos da a SoftBank un descanso, pero a menos que cambie sus problemas centrales, esto podría terminar siendo una solución temporal para un problema estructural.

Última toma: proceda con precaución.
Si es un inversor en SoftBank, esto no es una luz verde para comprar. Es una luz amarilla que parpadea una advertencia. Las acciones cotizan a solo 5 veces más que las ganancias futuras, lo cual es un robo si la empresa puede ejecutar su recuperación. Pero, con la deuda acumulada y el futuro incierto de Arm, es una apuesta solo para quienes tengan una tolerancia al riesgo elevada.

Por ahora, sugeriría dejar de lado esta hasta que vea señales concretas de progreso, como un acuerdo de Arm terminado o una ganancia del Vision Fund. Hasta entonces, esta oferta de bonos es más un recurso temporal que un cambio de juego.

Conclusión
La oferta de bonos de $4.5 mil millones de SoftBank es una vez más un salvavidas y un baño de fuego. Compra tiempo para arreglar sus finanzas, pero el éxito depende de dar la vuelta a sus joyas de la corona. Para los inversores, el jurado aún está deliberando, pero lo que se está en juego nunca ha sido tan alto.