Société Industrielle de l’Artois: Los 650 euros obtenidos como ganancia adicional en el primer semestre “positivo”

Después del cierre del viernes, el consejo de administración de Société Industrielle et Financière de l’Artois –una pequeña empresa holding cotizada en París, de la cual la mayoría de los inversores estadounidenses nunca han oído hablar– se reunió para aprobar el informe del primer semestre. En su titular, escrito en mayúsculas, se indicó que el informe era “positivo”. Si se lee únicamente el estado de resultados, se puede entender por qué: los ingresos consolidados…Aumentó un 6%, hasta los 69,9 millones de euros., yLa pérdida operativa disminuyó a 6,4 millones de euros, desde los 8,3 millones de euros.Un año antes.

Pero si se lee todo el texto, se puede ver que en realidad no se trata de una historia relacionada con operaciones comerciales. Es más bien una historia relacionada con dividendos, pero disfrazada de historia de recuperación.

Déjeme descomponer el número primero, porque allí está la ilusión. La compañía holding controla a IER.El cual posee el 52.41% de eso.Es una empresa industrial que fabrica puertas de acceso para peatones y dispositivos de control del flujo de pasajeros en aeropuertos y estaciones. Esa división fue la responsable del crecimiento de los ingresos: más equipos para aeropuertos, una recuperación en el sector de transporte público, y ventas más fuertes de equipos de seguridad en Estados Unidos. Pero, a pesar de ese crecimiento, IER todavía perdió dinero en sus operaciones. Bueno… por ahora, todo está bien, es una empresa industrial.

Aquí está la información que indica cómo es realmente la empresa. Los ingresos netos consolidados fueron de 2,5 millones de euros, y la participación del grupo fue de 6,0 millones de euros; prácticamente sin cambios en comparación con el año anterior. Se trata de pérdidas consecutivas en una subsidiaria operativa, pero la empresa matriz sigue registrando ganancias. La razón es que las ganancias no provienen del negocio relacionado con maquinaria. Provienen del resultado financiero, que ha contribuido a eso.10.9 millones de eurosEn esencia, se trata de ganancias obtenidas de una cantidad neta de efectivo de aproximadamente 592 millones de euros, además de dividendos provenientes del portafolio de acciones de la empresa. En términos simples: la “ganancia” del semestre fue lograda casi exclusivamente por el efectivo que se encuentra en la tesorería y por los pagos realizados a otras empresas controladas por la familia, y no por ningún producto que la empresa fabricante de maquinaria venda.

Lo que me lleva al hecho real del informe; este no se encuentra en la hoja de resultados. La junta directiva lo aprobó.Un dividendo intermedio excepcional de 650 euros por acción, en total aproximadamente 173 millones de euros, que se pagará el 7 de octubre.En el precio de cierre del viernes…Alrededor de 9,150 euros.Es un dividendo único, equivalente aproximadamente al 7% del precio de las acciones. Si se hace el cálculo: 173 millones de euros divididos por 650, se obtiene una cantidad cercana al número de acciones en circulación: apenas 266,000 acciones. Se trata de una empresa de tamaño micro en una estructura de holding francesa. El dividendo único, que representa aproximadamente 21 veces el beneficio anual total de la empresa, es mucho más grande que cualquier otra ganancia que pueda obtenerse en el negocio industrial.

Ese dividendo no provenía de las operaciones comerciales. Se transmitió a través de una cadena de compañías holding relacionadas entre sí. La historia comienza en Bolloré SE, la empresa líder en la red de negocios de la familia Bolloré; esta empresa pagó…Un dividendo excepcional, que suma aproximadamente 4,2 mil millones de euros (1,50 euros por acción).En junio, el dinero proviene en gran medida de la venta de sus negocios de logística en África y en todo el mundo, hace unos años. Es ese dinero que fue destinado específicamente para…Disminuir el descuento aplicado a las compañías holding; los analistas estiman que este descuento puede ser del 40% al 50%.Compañía de l’Odet.que posee aproximadamente el 71% de Bolloré.Inmediatamente se dio la vuelta y pagó.Un dividendo intermedio excepcional de 2.5 mil millones de euros (380 euros por acción).Hace unos días. Artois se encuentra en la cima de esa lista, o cerca de ella.Tener una participación en Odet entre sus diversas inversiones.Y ese valor se distribuye entre los accionistas de la empresa. Cada capa recibe su parte; aquellos que están en la parte superior reciben una cantidad menor que las capas inferiores.

Esa cadena indica cómo valorar esta acción. Para una empresa holding, eso es muy importante. En lugar de mirar el estado de resultados, hay que mirar el balance general. Artois informó…Patrimonio de los accionistas de 2,326.5 millones de eurosA finales de junio. Con un precio de aproximadamente 9,150 euros por acción y un total de 266,000 acciones, el valor de mercado es de unos 2,4 mil millones de euros. Eso significa que la acción se negocia justo por encima del valor neto de los activos declarados.

Eso es todo lo contrario al descuento del 40-50% que la propia Bolloré intenta recuperar. La razón no es que Artois sea una empresa mejor gestionada. Es simplemente que casi todo el valor de Artois ya está en forma de participaciones y efectivo, según el valor de mercado. No hay ningún descuento significativo que pueda recuperarse, y tampoco hay ningún beneficio adicional si se cierra la empresa. Lo que se compra, en términos de valor neto de activos, es una empresa controlada por una familia, con un negocio que genera pérdidas financieras, además de un gran dividendo que se avecina.

Entonces, ¿qué hace realmente un inversor minorista estadounidense con esto? Hay algunas advertencias importantes. En primer lugar, los dividendos recurrentes son muy bajos.Solo 68 euros por acción para el año fiscal 2025.Bajo el 1% a este precio… Así que los 650 euros obtenidos como ganancia no son el inicio de una revolución en cuanto a pagos. Se trata simplemente de una redistribución única de un activo que ya ha sido vendido. En segundo lugar, no debemos confundir las ganancias “positivas” del primer semestre con un cambio positivo en la operación empresarial. Si se eliminan los intereses y los dividendos del portafolio, entonces esa ganancia no representa nada significativo. En tercer lugar, se trata de un microactivo extranjero poco negociado, controlado por una familia que posee la empresa. Además, hay costos adicionales relacionados con los impuestos franceses y las complicaciones de comprar una empresa cotizada en París. Si la atracción es simplemente “poseer parte del complejo Bolloré”, entonces el inversor obtiene más liquidez y menos problemas relacionados con la captura de beneficios por parte de otros actores.

No voy a calificar esto como una compra. La razón es la valoración y la estructura de la empresa: se paga el valor total de los activos de la empresa, pero su filial industrial está perdiendo dinero. Se trata de un mercado en el que el único recurso real son los dividendos ocasionales. Los 650 euros llegarán a las cuentas en octubre, y puede sentirse bien mientras duren. Pero lo que este informe realmente quiere decir es que Artois es un canal por el cual la familia Bolloré distribuye sus ingresos, no una empresa que crece por sí misma. Eso es lo que más se puede aprender del primer semestre “positivo” de la empresa.