Las acciones de Snowflake han triplicado su valor… Pero el precio ahora cuenta una historia diferente.

Las acciones de Snowflake han casi triplicado desde principios de 2025. De un mínimo de 118 dólares en 52 semanas, hasta un máximo de 384 dólares en agosto, lo que representa un aumento del 96% en 120 días. El capítulo más reciente:Aumento del 24% en un solo día el 3 de septiembre.Después de que la empresa mejoró sus resultados y aumentó su previsión para todo el año.

La historia que impulsa esta acción es clara: los productos de IA de Snowflake finalmente están generando el crecimiento de ingresos que Wall Street había estado esperando. El CEO Sridhar Ramaswamy dijo que las ofertas de IA representan una gran parte de los ingresos de la empresa.Aproximadamente la mitad de la aceleraciónEn el crecimiento de ingresos reciente. Herramientas como el asistente de programación Cortex Code permitieron que se crearan más de 2,000 cuentas en un solo trimestre.9,100 cuentas en total..

Los números detrás del titular son sólidos. Los ingresos por productos en el segundo trimestre alcanzaron1.49 mil millones de dólares, un aumento del 37% interanual.— elTercer trimestre consecutivo de crecimiento aceleradoSnowflake aumentó su previsión de ingresos por productos para el año fiscal 2027.6.07 mil millones de dólares, en comparación con 5.84 mil millones de dólares.Eso implica un crecimiento de aproximadamente el 36% durante todo el año, más rápido que la tasa del 25% que el mercado temía hace un año.

Aquí es donde la pregunta pasa de lo que sucedió a cuánto costó.

Snowflake cotiza con un valor de capitalización de 116 mil millones de dólares. Ese es un coeficiente precio-ventas de 21 veces los ingresos anteriores, en una empresa que todavía reporta márgenes operativos negativos según las normas GAAP: actualmente, el valor es de -26%. Snowflake generó 1.2 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre durante los doce meses anteriores, un número considerable, con un crecimiento interanual del 63%. Pero la empresa perdió…191.7 millones de dólares en ingresos netos en el último trimestre.El margen operativo positivo no basado en estándares GAAP es de15.3%Excluye las compensaciones basadas en acciones, que representan un costo significativo para cualquier empresa cuyo personal sea pagado parcialmente con acciones.

Para una empresa que no era rentable hace tres años, esto podría parecer contradictorio. Pero no lo es. Snowflake genera efectivo, aunque pierde dinero en su estado de resultados. La diferencia se debe a los métodos contables: las compensaciones basadas en acciones reducen los resultados reportados, pero el efectivo sigue estando dentro de la empresa. Los 1.2 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre reflejan lo que realmente pasa por la cuenta bancaria.

Dicho esto, un ratio precio-ventas de 21 veces para una empresa de esta tamaño es muy alto, según casi cualquier criterio de comparación. En comparación, Cloudflare cotiza a 43 veces sus ingresos históricos. Pero su valor de mercado es de 109 mil millones de dólares, aunque sus ingresos son mucho menores. Entre las empresas de datos y análisis, la comparación es aún más relevante. Databricks, el competidor más cercano a Snowflake, que sigue siendo una empresa privada, anunció recientemente que…4.8 mil millones de dólares en ingresos anualesCon tasas de crecimiento que son comparables o incluso superiores a las de Snowflake. Si Databricks se cotiza en bolsa algún día, la diferencia en su valoración podría presionar a todo el sector.

Esa es la verdadera tensión para los inversores de Snowflake hoy en día. La reaceleración del crecimiento es real. La historia de monetización basada en la IA, que los escépticos dudaban, ahora ha demostrado, en cuatro trimestres consecutivos, su efectividad. Las obligaciones de rendimiento restantes –ingresos futuros acordados– han alcanzado…9 mil millones de dólares, un aumento del 30% en comparación con el año anterior.La retención de ingresos netos es del 126%, lo que significa que los clientes existentes gastan más con el paso del tiempo, y no menos.

Pero las acciones han cambiado tan rápido que la valoración ahora incluye un futuro muy exitoso. Con un precio de 21 veces los ventas anteriores, el mercado espera que esta aceleración continúe, y que los márgenes de ganancias aumenten hacia los niveles esperados.14.5% objetivo no GAAPY también existe competencia para mantener el precio del activo bajo control. La acción ha retrocedido aproximadamente un 8% en los últimos cinco días de trading desde sus máximos, lo cual podría ser una forma normal de tomar ganancias después de un aumento del 24% en un solo día. Pero también podría ser una señal de que las ganancias fácilmente obtenidas ya se han hecho.

El caso del toro se basa en un mecanismo específico: las cargas de trabajo de IA motivan a los clientes a llevar más datos a Snowflake. Esto, a su vez, genera más consumo de recursos, lo que a su vez genera más ingresos, en un efecto de “volante”. El jefe financiero de Snowflake lo describió como…“Cambio en la función de paso” en el potencial de ingresos en el área de la IALa orientación proporcionada respalda esta opinión: la gestión no se limita a hablar de la IA, sino que también la incorpora en sus pronósticos.

El caso contrario es igualmente concreto. SnowflakeAnunciaron un acuerdo para invertir 6 mil millones de dólares en los servicios de computación de Amazon.En un importante acuerdo de infraestructura que se anunció en mayo. Databricks sigue creciendo rápidamente. Las empresas de software de crecimiento que operan con una rentabilidad del 21 veces los ingresos y que aún así presentan márgenes negativos según los principios GAAP tienen una larga historia de decepcionar a los inversores cuando el crecimiento se ralentiza incluso un poco. Una aceleración en un trimestre no garantiza que esto continúe durante los próximos tres años.

¿Qué le queda a un inversor minorista que no compró a $118 y ahora está observando con un precio de $329?

Los hechos sugieren que Snowflake ha pasado de ser una empresa que lucha por demostrar su modelo de negocio, a ser una empresa que logra acelerar su crecimiento, algo que ahora el mercado valora. Se trata de una empresa diferente a la que la mayoría de las personas recuerdan, debido a su declive después de la oferta pública inicial. Pero también es una empresa más cara. La distancia entre un buen negocio y un buen precio de acciones se ha reducido considerablemente.

La pregunta no es si Snowflake está creciendo… Los datos lo demuestran. La pregunta es si, con un ingreso que ha aumentado 21 veces, y considerando las proyecciones para todo el año ya incorporadas, todavía queda suficiente margen de seguridad para un nuevo comprador. El mercado ha decidido claramente que sí. Lo importante es ver si esa decisión se mantiene durante el próximo ciclo de resultados, o ante los próximos cambios competitivos o macroeconómicos. Eso es lo que diferencia la convicción de la tendencia real.