Las acciones de Snowflake suben un 22%… Pero la verdadera historia está en las pérdidas derivadas de los trades.

Las acciones de Snowflake subieron en valor.22% en el comercio extendido.Después de presentar los resultados del segundo trimestre fiscal 2027 el martes por la noche. El movimiento de precios es digno de atención. Pero no constituye un caso de inversión viable.

Los resultados fueron excelentes en todos los aspectos:Ingresos totales de 1.55 mil millones de dólares, en comparación con un consenso de 1.48 mil millones de dólares., Ingresos por productos: 1.492 mil millones de dólares, en comparación con un techo estimado de 1.420 mil millones de dólares., yEPS ajustado de $0.62, en comparación con una estimación de $0.45. Quinto año consecutivo de ganancias superiores a lo esperado.Eso es un resultado muy bueno, teniendo en cuenta que el mercado ya había superado un gran obstáculo. La acción estaba cotizando cerca de su punto más alto en las últimas 52 semanas antes del informe.

El mercado no solo establece los precios para las cifras de este trimestre. También determina si el crecimiento acelerado de Snowflake es sostenible y si la empresa puede mantener ese ritmo mientras las condiciones económicas siguen funcionando.

La aceleración es el primer punto de datos real.

Los ingresos por productos aumentaron un 37% en comparación con el año anterior.Eso es lo que sigue.34% en el trimestre anterior y 30% antes de eso: tres trimestres consecutivos de crecimiento.Esto no es algo único. Pero, lo que es más importante,La empresa aumentó su previsión de ingresos por productos para todo el año, de 5.84 mil millones de dólares a 6.07 mil millones de dólares.. Después de tener en cuenta los 74,4 millones de dólares que se obtuvieron en el segundo trimestre, todavía hay un aumento de 156 millones de dólares en los ingresos esperados para el segundo semestre.La tasa de crecimiento anual total implicada pasó de aproximadamente el 31% a el 36%.

Los aumentos en las indicaciones de dirección son donde reside la confianza. La dirección no aumenta esas indicaciones en un solo trimestre bueno. Lo hacen porque los datos relacionados con el flujo de producción, las tendencias de consumo y la situación de los pedidos pendientes indican que la segunda mitad del año será aún más favorable.

Entonces, ¿qué es lo que realmente impulsa esa aceleración?

El CEO Sridhar Ramaswamy lo dividió aproximadamente por la mitad.. Aproximadamente la mitad del aceleramiento del crecimiento proviene de los productos de IA: el agente de codificación CoCo, el agente de trabajo CoWork, las funciones de IA, el procesamiento de documentos y el Cortex AI Gateway.La otra mitad proviene de migraciones más rápidas y de las cargas de trabajo de la plataforma principal.La migración a Teradata, que antes tomaba de dos a tres años, ahora se completa en menos de tres cuartos de año..

Esa división es importante. Si la aceleración fuera simplemente un espejismo relacionado con la IA, entonces habría que preocuparse por la sostenibilidad. Pero el hecho de que la IA también acelera los plazos de migración y aumenta el consumo en la plataforma principal significa que el crecimiento tiene dos motores, no uno solo.

Aquí se describe el mecanismo de gestión como un “efecto de rueda voladora”. Herramientas de IA como CoCo…Ahora es utilizado por más de 9,100 cuentas; además, hubo 2,000 nuevas cuentas en el trimestre.Se logra que los desarrolladores y analistas se integren en la plataforma Snowflake. Una vez que están allí, consumen más recursos del almacén de datos central y del motor de análisis. CoCo también incluye funciones de gestión de costos que ayudan a los clientes a optimizar sus consultas. Esto fomenta la confianza y conduce a un mayor uso de la plataforma, en lugar de reemplazarla. Los clientes que utilizan CoCo consumen más recursos de la plataforma en general.

Los casos de uso para clientes que se utilizan aumentaron un 89% en comparación con el año anterior.. El número de casos de uso ganados por cada ejecutivo de cuenta aumentó un 43%.Estos no son métricas vanidosas. Muestran que el producto se está difundiendo dentro de las cuentas existentes, y no simplemente se añaden nuevos logotipos.

Esto nos lleva a la pregunta más importante… y a esa parte del informe que merece más atención que los datos sobre los ingresos obtenidos.

La ganancia bruta de Snowflake está disminuyendo, y la dirección acepta ese hecho.

El margen bruto de los productos no conformes a los principios GAAP fue del 74.7% en el segundo trimestre, una disminución de aproximadamente 0.9 puntos porcentual en comparación con el año anterior.. La guía para todo el año se redujo al 74%.La razón es simple: las cargas de trabajo relacionadas con la IA tienen márgenes de contribución más bajos, ya que los costos se distribuyen entre los proveedores de la nube y las APIs de modelos. A medida que los ingresos provenientes de la IA representan una mayor proporción del total de ingresos por producto, esto reduce el margen bruto general.

El CFO Brian Robins fue claro sobre los compromisos que había que hacer.La empresa está dando prioridad a esto.Adopción masivaY se ocupará de las implicaciones relacionadas con los márgenes más tarde.

Eso suena como un sacrificio del margen de ganancia. Pero en realidad, la situación es más compleja que eso. Aunque el margen bruto está disminuyendo, el margen operativo está aumentando.El margen de operaciones no GAAP de Q2 alcanzó el 15.3%, frente a las expectativas de 12.5%.. La estimación del margen de operaciones para todo el año se aumentó al 14.5%, desde el 13.5%.¿Cómo puede ocurrir que el margen bruto disminuya, mientras que el margen operativo aumenta?

Elevación operativa.Snowflake contó con solo 334 empleados en el segundo trimestre, en comparación con 935 en el mismo período del año pasado.. La compensación basada en acciones creció solo un 4.8%, pero su proporción respecto a los ingresos disminuyó al 27.4%, desde aproximadamente el 35.3% el año anterior.Los ingresos crecen más rápido que la base de costos, que se encuentra por debajo de la línea del margen bruto.

La empresa utiliza, en esencia, la disciplina operativa para financiar su expansión en el área de la IA. El margen bruto se ve afectado, pero el margen operativo sigue aumentando. Funciona, siempre y cuando el crecimiento de los ingresos continúe acelerándose y la disciplina en cuanto al número de empleados se mantenga.

El retraso indica si esta historia se extenderá hasta el próximo año.

Las obligaciones de rendimiento restantes ascendían a 9.0 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del 30% en comparación con el año anterior.Eso es sólido, pero está por debajo del índice de crecimiento de ingresos del 37%. Sin embargo, la señal a corto plazo es mucho más fuerte.Aproximadamente el 54% del RPO –la parte que se espera que se convierta en un plazo de 12 meses– aumentó un 42% año tras año.Eso representa una diferencia positiva de 5 puntos porcentuales con respecto al crecimiento actual de los ingresos. La cantidad de trabajo pendiente se está resolviendo más rápido de lo que indica el número general.

La retención de ingresos netos se mantiene en el 126%.. Ochocientos veintiocho clientes ahora gastan más de un millón de dólares al año, lo que representa un aumento del 27% en comparación con el año anterior.. Sesenta y cinco clientes superaron el umbral de los 10 millones de dólares..

Se trata de una empresa en la que los clientes existentes continúan gastando más, los nuevos clientes llegan a un ritmo acelerado, y el volumen de pedidos pendientes crece más rápido que los ingresos. La visibilidad a corto plazo es buena.

La valoración es donde la historia se vuelve costosa.

AproximadamenteCapitalización de mercado de 106 mil millones de dólaresY con la nueva estimación de ingresos por producto de 6.07 mil millones de dólares, Snowflake se valora a un precio de aproximadamente 17.5 veces los ingresos futuros por producto. Eso es más del 15 veces que el mercado estaba dispuesto a pagar antes de que las acciones subieran en valor. Los movimientos después de las horas normales de trading llevaron esa relación a 21 veces en su punto máximo. Se trata de una empresa de software de alta calidad con crecimiento acelerado, pero sigue teniendo pérdidas netas según los estándares GAAP.No se enfoca en la rentabilidad según los principios de contabilidad generalmente aceptados hasta el cuarto trimestre del año fiscal 2028..

Las múltiples exigencias indican que la aceleración continúa. Un error en el tercer o cuarto trimestre no solo decepcionaría a los empleados, sino que también sugeriría que el mecanismo de aceleración impulsado por la IA es más lento de lo que la dirección cree, que la pérdida en las ganancias brutas es mayor de lo que pueden compensar con las ventajas operativas, o que el volumen de pedidos pendientes no se está convirtiendo según lo previsto.

Es aquí donde se cristaliza el caso de inversión.

El caso de “bull” está claro: Snowflake se está convirtiendo en la plataforma predeterminada para las cargas de trabajo de datos de IA en el ámbito empresarial. Los productos de IA atraen nuevos usuarios; estos usuarios consumen más recursos de la plataforma, las migraciones se aceleran, y el modelo de precios basado en el uso significa que los ingresos aumentan con el uso. La ventaja operativa obtenida gracias a una buena gestión del personal permite que los márgenes sigan aumentando, incluso cuando la combinación de IA reduce el beneficio bruto. El volumen de trabajo pendiente confirma que los próximos doce meses serán difíciles.

El caso del oso tiene “dientes”: los ingresos provenientes de la IA tienen márgenes fundamentalmente más bajos. Esa reducción en los márgenes podría ser estructural, y no temporal. Si la combinación de tareas relacionadas con la IA continúa creciendo, los márgenes brutos podrían disminuir durante años. La teoría del apalancamiento operativo depende de una limitación sostenida en el reclutamiento de personal; una estrategia que se vuelve más difícil de mantener si los competidores reclutan talento o si la empresa necesita invertir en nuevos productos. Y con la valoración actual, el mercado ya ha tenido en cuenta una segunda mitad sin problemas y un camino tranquilo hacia la rentabilidad.

Solo necesitamos ver si la tasa de crecimiento en la segunda mitad se mantiene.El nivel de gestión del 37–38% proyecta resultados para el tercer trimestre.Si el Q3 se sitúa en el rango de 37-38%, y la conversión de inventarios sigue superando el crecimiento de ingresos, entonces la compensación en términos de márgenes es válida. Pero si el crecimiento disminuye, mientras que el margen bruto continúa disminuyendo, entonces la ventaja operativa desaparece.

La pregunta antigua era si Snowflake podría crecer. La nueva pregunta es si puede crecer lo suficiente rápido, por tiempo suficiente y de manera rentable para justificar el precio que el mercado está pagando actualmente. Los resultados del segundo trimestre aumentaron las posibilidades de que esto ocurra, pero lo que realmente pagan los inversores es el aumento en las expectativas. La segunda mitad del año fiscal 2027 será clave para determinar si ese “premium” vale la pena.