El trimestre de diciembre de Snowflake: La tarifa para los servicios de AI Premium ya estaba fijada desde antes.

Los resultados del cuarto trimestre de Snowflake fueron positivos, tanto en términos de ingresos como de gastos. Los ingresos por productos alcanzaron…123 millones de dólaresLa crecimiento fue del 30% en términos anuales. En términos de ingresos generales, la empresa informó que…128 millones de dólaresLa acción superó en gran medida el precio consensuado de 1.26 mil millones de dólares. Sin embargo, la reacción de las acciones reveló la verdadera situación. A pesar de los números, las acciones…Se produjo una caída después de que el desarrollador de software informara sobre sus resultados del cuarto trimestre.Esta es la clásica dinámica de “vender las noticias”: el ritmo ya era esperado, y el mercado estaba preparado para aceptar más ofertas.

La tasa de crecimiento del negocio, aunque sólida, no se aceleró. La gerencia señaló que la contribución de las cargas de trabajo relacionadas con la inteligencia artificial ha aumentado significativamente, y destacaron un acuerdo por valor de más de 400 millones de dólares, además de siete contratos de valor en torno a los nueve dígitos. Sin embargo, el aumento del 30% en los ingresos por productos sigue siendo una continuación de la tendencia anterior, y no representa una sorpresa positiva en cuanto a esta métrica clave. Es probable que las cifras relacionadas con la transición hacia la inteligencia artificial ya hayan sido incorporadas en la valoración del negocio, por lo que queda poco margen para cualquier sorpresa positiva en esta área.

La reposición de las directrices marcó el final de las expectativas. Aunque las perspectivas financieras de la empresa para el año fiscal 2027 fueron ligeramente superiores a las previstas, el enfoque en un crecimiento estable y el aumento gradual que se produciría gracias a la adquisición de Observe no indicaron una nueva trayectoria de crecimiento más alta. La decepción del mercado radicó en la brecha entre las expectativas y la realidad: el precio del activo relacionado con la inteligencia artificial ya estaba determinado, y la adquisición de Observe simplemente confirmó esa tendencia de crecimiento constante.

Reajuste de las directrices: reducir los requisitos para la transición hacia la inteligencia artificial.

La brecha de expectativas se amplió en la perspectiva a largo plazo. Después de un cuarto trimestre exitoso, las proyecciones de la gerencia para el próximo año indican una clara desaceleración en los resultados. Las proyecciones de ingresos por productos para el primer trimestre del año fiscal 2026 son las siguientes:De 955 millones a 960 millonesImplica un crecimiento anual del 21% al 22%. Es un descenso significativo en comparación con el crecimiento del 28% observado en el trimestre anterior y del 30% registrado durante todo el ejercicio fiscal. Este ajuste representa una revisión de la realidad por parte del mercado: el precio de los productos relacionados con la IA ya está determinado, y el camino que se seguirá será uno de crecimiento estable, sin aceleraciones.

La perspectiva anual confirma esta tendencia a una disminución en los ingresos por producto. La empresa prevé que los ingresos por producto alcanzarán aproximadamente 4,28 mil millones de dólares en el año fiscal 2026, lo que representa un crecimiento del 24%. Estas cifras representan un descenso en comparación con las expectativas anteriores, que indicaban un crecimiento más alto. Esta estimación incluye un aumento adicional debido a la adquisición de Observe, cuyo impacto financiero se espera que contribuya en torno a un punto porcentual al crecimiento de los ingresos por producto. Sin embargo, el impacto financiero específico de esta adquisición aún no ha sido cuantificado. Por lo tanto, la tasa de crecimiento orgánico se mantiene en el rango de 23-24%.

Visto de otra manera, esta guía reduce los requisitos para la transición hacia el uso de la IA. El mercado ya había asignado un precio a una narrativa de aceleración explosiva debido al uso de la IA. La nueva perspectiva, con tasas de crecimiento más lentas y una dependencia de adquisiciones que aún no se han medido, sugiere una integración más gradual. Las cargas de trabajo relacionadas con la IA, que contribuyeron a los resultados positivos del cuarto trimestre, ahora se consideran parte de una expansión en estado estacionario, y no como un catalizador para un nuevo punto de inflexión en el crecimiento. La situación es clara: el punto máximo de las expectativas de crecimiento ya ha pasado.

¿Está el precio del AI Premium justo?

La opinión del mercado sobre la tecnología de inteligencia artificial de Snowflake se refleja en el rendimiento de las acciones de la empresa. A pesar de un buen desempeño en el cuarto trimestre, las acciones todavía no han logrado un rendimiento óptimo.Se ha perdido aproximadamente el 26.6% desde el inicio del año.Ese tipo de declive, en comparación con el rendimiento del índice S&P 500, es una señal clara: los inversores están descuentando el valor prometido por las tecnologías de inteligencia artificial. Las propias directrices de la empresa proporcionan una explicación para esto.

La perspectiva anual de la gerencia para el ejercicio fiscal 2027 es algo crucial. La empresa prevé que los ingresos por productos serán…5.66 mil millonesEsto implica una tasa de crecimiento de aproximadamente 27%. Se trata de una desaceleración considerable en comparación con el crecimiento del 30% registrado en el cuarto trimestre. Lo más importante es que esto representa un cambio en la dinámica del mercado, ya que las tasas de crecimiento del núcleo empresarial han disminuido. La tasa del 27% sugiere que el mercado considera que la contribución de la IA será estable, y no acelerada. Las cargas de trabajo relacionadas con la IA, que habían sido motivo de crecimiento en el cuarto trimestre, ahora se ven como parte de una expansión en estado estable, y no como un factor que pueda generar un nuevo punto de inflexión en el crecimiento.

Esta reconfiguración de las expectativas es una forma de realidad. El mercado ya había incorporado en sus precios la idea de un aumento explosivo debido al uso de la inteligencia artificial. Las nuevas perspectivas, con tasas de crecimiento más lentas y una dependencia de adquisiciones que aún no se han medido, sugieren una integración más gradual. La valoración de las acciones ya estaba determinada por estos factores; el hecho de que las acciones hayan caído en comparación con los últimos años simplemente confirma esa tendencia. La caída de las acciones en lo que va del año es, en realidad, una forma del mercado de decir que la historia ya ha sido contada. Ahora, la valoración debe reflejar un crecimiento más lento y predecible en el futuro.

Salud financiera y eficiencia: expansión del margen frente a la compensación basada en acciones

Más allá de la desaceleración en el crecimiento, los resultados del cuarto trimestre muestran que Snowflake está mejorando la calidad de sus negocios. El margen operativo de la empresa, sin tener en cuenta los criterios GAAP, aumentó.9%En este trimestre, se ha dado un paso importante hacia la rentabilidad. La dirección de la empresa ha establecido un objetivo claro para todo el año: lograr una margen operativo del 8% en el año fiscal 2026. Este progreso hacia una mayor eficiencia es una señal positiva, ya que indica que la empresa está convirtiendo los ingresos en ganancias de manera más eficiente.

Un factor clave que contribuye a esta expansión del margen es la expectativa de una disminución en los pagos basados en acciones. La empresa prevé que este gasto disminuirá a aproximadamente el 37% del ingreso en el año fiscal 2026, frente al 41% del año anterior. Esta reducción representa un aumento en la eficiencia, ya que se libera más liquidez que puede ser reinvertida o devuelta a los accionistas. También indica que la empresa está abandonando el uso intensivo de compensaciones en forma de acciones como herramienta de crecimiento, lo cual puede mejorar la disciplina financiera a largo plazo.

El estado de salud del cliente sigue siendo robusto, con una tasa de retención de ingresos netos del 126%. Este alto nivel de fidelidad indica que Snowflake está logrando expandir su presencia en los clientes existentes. Sin embargo, el impulso de las reservas, que contribuyó al crecimiento en el cuarto trimestre, podría estar disminuyendo. Aunque la empresa destacó un resultado récord…Un acuerdo de más de 400 millones de dólares.Y con siete contratos de cifras muy grandes, el crecimiento de las obligaciones de desempeño restantes ha disminuido. En el cuarto trimestre, las obligaciones de desempeño aumentaron un 42% en comparación con el año anterior. Esto representa una desaceleración considerable en comparación con el crecimiento de más del 50% observado anteriormente durante el ejercicio fiscal. Esto indica que la fuerza que impulsó el crecimiento reciente ya está disminuyendo.

En resumen, se trata de una empresa que está mejorando su estructura de costos y su rentabilidad, mientras enfrenta un claro retraso en su crecimiento. La expansión de las margen y la disminución de los costos de capital son logros importantes desde el punto de vista de la eficiencia. Pero todo esto ocurre en un contexto donde las reservas están disminuyendo, y las proyecciones de crecimiento indican un crecimiento estable, no acelerado. El mercado ya tiene en cuenta esta realidad: la tecnología de IA ya está presente en Snowflake, y ahora lo importante es lograr un crecimiento más eficiente, pero a un ritmo más lento.

Catalizadores y riesgos: qué hay que tener en cuenta para el próximo cambio de expectativas

La valoración actual refleja un ajuste en las estimaciones. La prima asociada a la tecnología AI ya está definida, y las proyecciones actuales indican que el crecimiento de la empresa será estable, sin aceleración alguna. Lo que ocurrirá en el futuro con las acciones de Snowflake depende de si la ejecución de las estrategias de la empresa puede superar este nivel reducido de expectativas, o si este ajuste se vuelve permanente. Tres factores clave determinarán el margen de expectativas para las acciones de Snowflake.

En primer lugar, se deben comparar los resultados de Q1 con las directrices establecidas para el proceso de reinicio. La empresa ha fijado un objetivo claro y más bajo.La estimación de los ingresos por productos para el año fiscal 2026 es de entre 955 millones y 960 millones de dólares.Esto implica un crecimiento del 21% hasta el 22%. Superar este rango indicaría que la ejecución en el negocio principal es mejor de lo esperado. Sin embargo, si no se alcanza ese nivel, eso confirmaría la tendencia a la desaceleración y probablemente ampliaría la diferencia entre el precio actual y la nueva trayectoria de crecimiento más lenta. Los requisitos son bajos; el mercado estará atento a cualquier señal de recuperación.

En segundo lugar, hay que prestar atención a la cuantificación de la contribución de la tarea de observación y del trabajo realizado por la IA. La dirección de la empresa ha señalado que…Aumento incremental proveniente de la adquisición de Observe, que se cerró recientemente.Además, se espera un aumento en la contribución de las cargas de trabajo basadas en la inteligencia artificial. Sin embargo, el impacto financiero específico de la adquisición no está cuantificado todavía. La contribución de la inteligencia artificial sigue siendo una afirmación cualitativa. La próxima llamada de resultados será un evento crucial, donde la gerencia debe presentar cifras concretas relacionadas con estos dos aspectos. Si existieran métricas claras, eso podría validar el valor estratégico de la adquisición, o bien revelar que su impacto es más modesto de lo esperado, lo que afectaría directamente las perspectivas de crecimiento.

El riesgo principal es que el objetivo de crecimiento de la empresa se vuelva permanente. El mercado ya ha descontado la importancia de la tecnología de IA. Si la tasa de crecimiento se mantiene en el rango de 23-24% durante el año fiscal 2026, y las cargas de trabajo relacionadas con la IA no logran acelerar significativamente en el año fiscal 2027, entonces la valoración de la empresa tendrá que reflejar a una compañía con un crecimiento más lento. El riesgo es que los objetivos de crecimiento de la empresa, que asumen un desarrollo estable, se conviertan en la nueva referencia para los próximos años. En ese caso, la brecha entre las expectativas y la realidad se reducirá hacia abajo, ya que el mercado aceptará una mayor disminución en la tasa de crecimiento.

En resumen, los catalizadores ahora tienen como objetivo confirmar el reajuste, y no romperlo. La ejecución de las acciones relacionadas con el descenso de los niveles en el primer trimestre, la cuantificación de las adquisiciones y la tecnología de IA, así como la continuidad del patrón de crecimiento desacelerado, todo esto será testado en los próximos trimestres. Por ahora, el mercado está preparado para un estado estable de Snowflake, y no para una ruptura significativa.