Snowflake: El crecimiento basado en la IA es real, pero el precio ya lo ha determinado.

Snowflake eliminó la barrera que realmente importa para sus accionistas el miércoles. La reacción del mercado indica que está escuchando las palabras de la dirección.Los ingresos por productos fueron de 1.49 mil millones de dólares, un aumento del 37% en comparación con el año anterior., además deIngresos totales de $1.55 mil millones, lo cual representa un aumento del 35%, superando las expectativas del mercado, que eran de $1.48 mil millones.La acción subió aproximadamente un 20% durante el trading extendido.

La razón por la cual este trimestre es importante es que se trata de una segunda confirmación consecutiva, y no de algo único. El crecimiento de los productos había disminuido durante meses hasta el año 2025. Los escépticos dudaban si los clientes realmente pagarían más por los servicios basados en IA. Sin embargo, el crecimiento se aceleró, pasando del 34% del trimestre anterior al 37% actualmente.La retención de ingresos netos se mantiene en el 126%.La dirección aumentó la proyección de ingresos por productos para el año fiscal 2027 a $6.07 mil millones, desde $5.84 mil millones. El número de clientes que generan más de $1 millón en ingresos por productos aumentó un 27% en comparación con el año anterior, alcanzando los 828 clientes.

¿Qué está causando la aceleración?

El mecanismo es ahora visible, en lugar de ser algo oculto. El agente de programación de IA de Snowflake, CoCo, añadió más de 2,000 cuentas durante el trimestre, lo que eleva su número total a aproximadamente 9,100 cuentas. Según el modelo de la empresa, las herramientas de IA se encuentran sobre la misma plataforma de datos basada en el consumo. Por lo tanto, todo el trabajo generado por los agentes o aplicaciones se cuenta como un consumo. Ese es el “giro” que el modelo de negocio de Snowflake promete: la IA no reemplaza los gastos principales de Snowflake, sino que los aumenta. La empresa también ha cerrado un contrato de cinco años y valorado en 6 mil millones de dólares con Amazon Web Services, aprovechando así la tendencia actual.

La dirección reforzó la aceleración con orientaciones adecuadas. Se logró aumentar los ingresos por productos durante todo el año, y se proyectó que los ingresos por productos en el tercer trimestre serían de aproximadamente 1.59 mil millones de dólares. Además, se elevó la perspectiva del margen operativo ajustado al 14.5%.

El costo de comprar ese crecimiento

Aquí es donde la distinción entre empresas buenas y acciones buenas realmente funciona. Los sectores de crecimiento más rápido en el negocio son…Productos de IA que tienen un margen bruto más bajo que la plataforma principal.Snowflake está defendiendo su márgen bruto de productos, que es aproximadamente el 75% según los criterios no GAAP, para este año. Pero la forma en que lo hace es reveladora: está compensando la reducción en el márgen debido a los costos relacionados con la inteligencia artificial, mediante el uso de banda ancha más económica en el nuevo contrato con AWS. En el informe anterior sobre el “mejor trimestre de crecimiento de todos”, el márgen bruto y el flujo de efectivo libre ajustado en realidad disminuyeron, debido a que el consumo de tecnologías de inteligencia artificial aumentó.

Eso es importante debido al precio. La acción ya había duplicado aproximadamente en los tres meses anteriores a este informe, con un precio que oscilaba alrededor de…16 veces más ventas hacia adelante.Y antes de las acciones de la empresa Wednesday, el flujo de efectivo operativo era de aproximadamente 90 veces más alto que el de S&P 500, que es de alrededor de 16 veces. La transformación tecnológica de la empresa ya no se considera una apuesta contraria a un negocio en declive; el mercado lo ha reevaluado como una empresa con potencial de crecimiento. Ahora, el precio de las acciones refleja un crecimiento continuo del 30% o más en los productos de la empresa.

La lectura honesta

La evidencia respalda la narrativa de crecimiento: se trata de una demanda real y pagada, confirmada por los ingresos, las ventas y las promesas de retención de clientes, no por términos de gestión. Eso representa un mejoramiento significativo en lo que se basa la tesis del precio de la acción. Pero una buena empresa no es automáticamente una buena acción, cuando la aceleración ya ha pasado y el precio está bastante descontado.

Para el poseedor de acciones, este cuarto trimestre valida la posición que tiene en el mercado, y las recomendaciones positivas amplían las posibilidades de crecimiento. Para aquellos que no han comprado las acciones, el riesgo no es que la historia sea falsa, sino que se paguen aproximadamente 16 veces más por ventas futuras de lo que realmente se puede esperar, ya que la calidad final de ese crecimiento aún no ha sido demostrada a gran escala. Los pruebas que pueden ser falsificados en los próximos dos trimestres son específicas: ¿el margen bruto del producto permanecerá cerca del 75% a medida que la IA aumente como parte de los ingresos? ¿El retención de ingresos netos permanecerá cerca del 126%? Y, lo más importante, ¿la conversión de flujo de efectivo libre dejará de deteriorarse a medida que el crecimiento sea más rápido? Si todo esto se mantiene, el precio de las acciones es defendible. Pero si la combinación de ingresos provenientes de la IA continúa disminuyendo los márgenes y el flujo de efectivo, entonces el precio de las acciones está por encima de lo que se puede demostrar. Eso es un motivo para vigilar y dejar que los próximos dos trimestres decidan lo que sucederá, en lugar de dejar de preocuparse.