Snowflake: La recuperación en el consumo de IA es real, pero el precio actual implica años de desarrollo relacionados con ella.

Acciones de SnowflakeAumentó un 22% en las operaciones fuera del horario normal el miércoles, después de su informe del segundo trimestre fiscal.En total, se trata de unos $374 en una sola sesión de trading. Eso permite revertir la caída que ocurrió durante la sesión regular del día y hacer que las acciones alcancen nuevamente su nivel más alto anterior. Este movimiento representa el veredicto del mercado sobre un trimestre en el que se logró lo que los analistas más optimistas habían predicho durante todo agosto: los ingresos por productos aumentaron un 37%, en un tercer trimestre consecutivo de crecimiento. Además, la empresa elevó sus expectativas para el año. Lo sorprendente no es que este rebote sea real, sino que ahora los precios parecen indicar que continuará así durante años.

Antes de analizar el precio, es útil entender por qué este trimestre fue importante, ya que refleja cómo Snowflake gana dinero. A diferencia de la mayoría de las empresas SaaS, que cobran tarifas fijas por sus servicios, Snowflake cobra por el uso real de sus servicios: el cálculo y almacenamiento utilizados. Este modelo tiene dos aspectos negativos: durante una desaceleración en 2024-25, los clientes agotaron los créditos adquiridos previamente y optimizaron sus facturas, por lo que el crecimiento de ingresos disminuyó significativamente, aunque los clientes permanecieron con la empresa. El modelo de consumo oculta las debilidades en la demanda hasta que aparecen señales de alerta relacionadas con el uso de los servicios.

El caso del toro era que la desaceleración era siempre temporal, y que las cargas de trabajo relacionadas con la IA volverían a acelerarse. A mediados de agosto…Oppenheimer aumentó el objetivo de 295 a 400.Sobre esa misma tesis, se menciona el aumento en el consumo, la migración y el uso de CoCo por parte de Snowflake.Agente de codificación de IA que genera consultas de datos basadas en los datos propios de cada cliente.Fue un ataque potente… uno de los objetivos más importantes en la calle. Pero existía el riesgo de que el objetivo se moviera antes de que se pudiera probar su identidad.

El informe del miércoles proporcionó la prueba necesaria.Los ingresos por productos, de 1.49 mil millones de dólares, aumentaron un 37% en comparación con el año anterior., El tercer trimestre consecutivo de aceleraciónDespués de un crecimiento del 34% en impresiones el último trimestre, los ingresos totales alcanzaron los 1.55 mil millones de dólares, un aumento del 35%. La retención de ingresos netos se mantuvo en el 126%, lo que significa que el cliente promedio gastó un 26% más con Snowflake que el año anterior. Además, 828 clientes generan más de 1 millón de dólares en ingresos por productos en los doce meses anteriores. La empresa…Aumentó su perspectiva de ingresos por productos para todo el año a 6.07 mil millones de dólares.Aproximadamente un 36% de crecimiento.Guio el trimestre actual hacia un crecimiento del 37-38%..

Ese porcentaje de retención es el elemento clave de la tesis sobre el consumo. Dado que Snowflake factura según el uso, no según las suscripciones, los ingresos solo pueden aumentar si la base de clientes existentes continúa utilizando más recursos. Un porcentaje de retención de ingresos del 126% en una base trimestral de 1.5 mil millones de dólares significa que la expansión proviene de clientes que realmente utilizan más recursos, y no de acuerdos uno a uno. La dirección…El margen de operación no conforme a los estándares GAAP aumentó en más de 400 puntos básicos, hasta el 15%.Evidencia de que el crecimiento comienza a convertirse en beneficio, y no solo en gasto.

La reacción del precio de las acciones: un aumento del 22% fuera de horario después de…Las acciones ya han subido aproximadamente la mitad de su valor este año.– Te indica cuánto de eso ya estaba incluido en el precio antes de la publicación. Este es el punto en el que la historia se divide en dos preguntas que el mercado a menudo confunde: ¿es una buena empresa Snowflake? ¿Es un buen activo al precio actual?

La empresa no está en disputa. El crecimiento es real; el modelo de negocio mantiene los ingresos adecuados. La tecnología de IA está afectando realmente el consumo de productos, en lugar de ser solo una promesa teórica. La disputa radica en la relación entre el valor de mercado y los ingresos. Con un valor de mercado de aproximadamente 374 millones de dólares, Snowflake tiene un valor de mercado de unos 120 mil millones de dólares, frente a unos ingresos proyectados para todo el año de unos 6.1 mil millones de dólares. Es decir, se trata de una relación de valoración muy alta, típica de empresas que esperan mantener un crecimiento muy alto durante muchos años.

La réplica de los osos merece ser tomada en serio, en lugar de ignorarse. Los ingresos contratados pero no reconocidos se denominan…Las obligaciones de rendimiento restantes aumentaron solo un 30%.Es significativamente más lento que el crecimiento del ingreso por productos, que es del 37%. RPO es un negocio establecido para el futuro; por lo tanto, un crecimiento más lento que los ingresos actuales indica que la aceleración puede ser algo que ocurre en las primeras etapas del crecimiento. La empresa sigue perdiendo dinero según los criterios GAAP: hay una pérdida neta de 192 millones de dólares. Esto se debe a que las compensaciones por acciones de los empleados son tan grandes que el beneficio no conforme a los estándares GAAP y la pérdida según los estándares GAAP coexisten. Además, Snowflake enfrenta una competencia feroz de parte de Databricks, que es más económica en algunos trabajos de procesamiento y opera bajo estándares más abiertos. Ninguno de estos factores destruye la situación de la empresa, pero son los motivos por los cuales una empresa con un crecimiento del 36% no siempre merece un “etiqueta de crecimiento 20 veces mayor”.

Entonces, ¿qué cambia la perspectiva? La “situación optimista” ahora se basa en una única hipótesis verificable: que el consumo seguirá acelerándose durante el resto del año fiscal 2027. Lo que hay que observar es si el crecimiento de las ventas de RPO logra alcanzar el mismo ritmo que el crecimiento de los ingresos por productos; eso sería una señal de que la aceleración es sostenible y no se debe a algo externo. También hay que verificar si el ratio de retención del 126% se mantiene mientras los incentivos de CoCo se traduzcan en uso real. Deberíamos mantener nuestra posición en esta acción hasta que se demuestre esto, en lugar de confiar en el impulso que hay detrás de ella.

Snowflake tuvo un año difícil en 2025, lo que puso en cuestión las expectativas de los inversores. Pero ahora, su valor ha más que duplicado, gracias a la transformación de la narrativa relacionada con el uso de la inteligencia artificial en cifras concretas. Es una recuperación legítima. La pregunta práctica para los compradores hoy es más específica y menos glamorosa: ¿es realmente ventajoso pagar aproximadamente 20 veces más por las ventas futuras de una empresa que podría tener problemas en cuanto a la ejecución de sus operaciones, la competencia o la disminución del consumo? O simplemente se trata de una oportunidad para participar en el mercado de la inteligencia artificial. La empresa logró ganar valor durante este período. Pero si la acción ha ganado ese precio, eso es otra pregunta, y por ahora no hay respuesta.