SMCI supera las estimaciones y eleva los objetivos… Pero, ¿podrá un margen del 6% realmente ser suficiente para impulsar la próxima oportunidad de crecimiento?

Super Micro Computer presentó un producto realmente destacado.Ejercicio fiscal Q2 2026Es fácil que se cumplan las expectativas en cuanto a los ingresos y ganancias, además de que se logre mejorar la guía anual de resultados. Es una combinación que es positiva.Las acciones subieron aproximadamente un 9% en las operaciones previas al mercado, ya que la empresa intenta romper con su tendencia bajista de varios meses.Este cuarto de millón de dólares reforzó el papel de Super Micro como proveedor clave en la construcción de infraestructuras relacionadas con la inteligencia artificial. Pero también mantuvo el foco puesto en un problema que ya llevaba tiempo presente:Márgenes de ganancias extremadamente bajos, en un momento de demanda sin precedentes.

Sobre los númerosEl ritmo de crecimiento fue claro y definido. El EPS ajustado fue de 0.69 dólares, en comparación con el consenso de 0.49 dólares. Además, los ingresos alcanzaron los 12.7 mil millones de dólares, una cifra muy superior a los 10.2 mil millones de dólares que se estimaban por la comunidad financiera. El aumento de los ingresos fue excepcional, con un incremento del más del 120% en comparación con el año anterior.La empresa informó que aproximadamente 1.5 mil millones de dólares en ventas se debían a envíos retrasados con respecto al trimestre anterior.Se destaca cómo el momento en que se produce el suministro sigue influyendo en la volatilidad trimestral. Los ingresos netos aumentaron a 401 millones de dólares, y los gastos operativos se mantuvieron estrictamente controlados, en menos del 2% del ingreso total. Esto demuestra una fuerte disciplina en la gestión operativa, incluso cuando los volúmenes de ventas aumentaron significativamente.

Sin embargo, la métrica clave sobre la cual los inversores debaten es el margen bruto.El margen bruto no según los principios GAAP fue del 6.4% en el segundo trimestre, lo cual representa una disminución significativa en comparación con el 9.5% registrado en el primer trimestre. Este nivel está muy por debajo de los niveles de dos dígitos que se habían reportado hace un año. La dirección atribuyó esta disminución al cambio en la mezcla de clientes, a los costos de procesamiento, a los precios de los componentes y, también, a la velocidad con la que se llevan a cabo las implementaciones de tecnologías de IA.Aunque las márgenes de ganancia se mantuvieron más o menos en niveles similares a los previstos, siguen siendo extremadamente bajas en términos absolutos. Esto ocurre especialmente porque las plataformas de GPU para el uso en inteligencia artificial representaron más del 90% de los ingresos trimestrales. Esa combinación de una demanda récord y márgenes de ganancia muy bajos…Sigue planteándose la cuestión de cuánto valor económico realmente captura Super Micro en la cadena de suministro de inteligencia artificial.

Es evidente que la dirección era consciente de esos problemas.Se utilizó la llamada “margen de llamado” como una cuestión de transición, y no como un defecto estructural.El director financiero, David Weigand, logró una mejora secuencial de 30 puntos básicos en el margen bruto durante el tercer trimestre. Por su parte, el CEO Charles Liang destacó los diversos medios para la expansión a largo plazo: un aumento en la automatización, la implementación de subsistemas modulares, una mayor presencia global en la producción, y una contribución creciente de las soluciones relacionadas con los data centers. Liang sostuvo que DCBBS, que integra procesamiento de datos, redes, energía y sistemas de refrigeración en arquitecturas estandarizadas, debería lograr una contribución de dos dígitos en los ingresos antes de finales del año 2026. Esto mejoraría significativamente el perfil de beneficios de la empresa, a medida que aumenten las implementaciones de estas soluciones.

La orientación también fue otro aspecto positivo.Para el tercer trimestre, Super Micro espera que las ventas netas se alcancen a al menos 12,3 mil millones de dólares. Este nivel supera significativamente el promedio estimado, que es de aproximadamente 10,2 mil millones de dólares. Además, se espera que el EPS ajustado sea de al menos 0,60 dólares por acción.Más importante aún, la empresa aumentó su previsión de ingresos para todo el año fiscal 2026, hasta al menos 40 mil millones de dólares, en comparación con los 36 mil millones de dólares previstos anteriormente.La dirección del negocio calificó el nuevo objetivo anual como “relativamente conservador”. Se mencionaron las escasez de componentes en el mercado y los plazos de implementación por parte de los clientes como los principales factores que limitan las expectativas más ambiciosas. Esto sugiere que la demanda no es el factor que limita el rendimiento del negocio; lo que realmente limita son la oferta y los plazos de ejecución de las actividades del negocio.

Las expectativas de los analistas fueron consistentemente positivas.Liang afirmó que la demanda de infraestructura de IA está aumentando en todos los niveles: en las grandes empresas y en los proveedores emergentes de servicios en la nube. Los clientes que compran dispositivos de AI y centros de datos también representan aproximadamente el 84% de los ingresos de la empresa. La empresa también destacó la fuerte demanda de plataformas relacionadas con la IA, como los sistemas basados en tecnología Vera Rubin de NVIDIA y las soluciones de escala en rack de AMD. Las plataformas de GPU para la IA siguen dominando el mercado, pero la dirección de la empresa también enfatizó los esfuerzos por equilibrar los ingresos entre los clientes tradicionales de empresas, servicios en la nube e IoT, quienes generalmente tienen mayores márgenes y patrones de pedidos más predecibles.

Un riesgo que sigue siendo un problema es la concentración de clientes en un pequeño número de personas.Un solo cliente representó aproximadamente el 63% de los ingresos del segundo trimestre. Es una cifra impresionante, incluso teniendo en cuenta que los gastos en IA son mayoritariamente responsabilidad de las empresas de tipo “hyperescala”.Liang reconoció esa concentración de la actividad en un número reducido de proveedores, pero argumentó que la diversificación está mejorando, ya que cada vez más clientes adoptan las soluciones DCBBS. Además, la implementación de tecnologías de IA se extiende más allá de los principales proveedores de servicios en la nube. Sin embargo, es probable que los inversores quieran ver una disminución en esa concentración con el tiempo antes de asignarles un mayor valor a estos proveedores.

Desde el punto de vista del flujo de efectivo y del balance general, el trimestre mostró mejoras, pero también reflejó la intensidad con la que la empresa se desarrollaba. El uso del flujo de efectivo operativo fue de solo 24 millones de dólares, lo cual representa una mejora significativa en comparación con los 918 millones de dólares gastados en el trimestre anterior. Además, el inventario aumentó drásticamente, hasta llegar a los 10.6 mil millones de dólares, ya que la empresa se preparaba para un aumento continuo en las exportaciones. Los gastos de capital permanecieron moderados en relación con los ingresos, lo que indica que Super Micro está aprovechando al máximo la colaboración con socios y la fabricación por contrato, en lugar de construir una gran base de activos fijos.

¿Estos resultados respaldan la idea de que existe una oportunidad de compra, ya que las acciones intentan romper el patrón actual?Básicamente, la respuesta depende del horizonte temporal y de la tolerancia hacia el riesgo relacionado con las márgenes de beneficio. El crecimiento de los ingresos, las expectativas mejoradas y la visibilidad de la demanda son factores que respaldan fuertemente la opinión de que Super Micro sigue siendo uno de los principales beneficiarios de este ciclo de desarrollo en la infraestructura de inteligencia artificial. Al mismo tiempo, un margen bruto cercano al 6% implica que la ejecución debe ser impecable. Cualquier problema en la demanda, presión de precios o retrasos por parte de los clientes podría tener un impacto significativo en la rentabilidad.

A corto plazo, este cuarto elimina una de las principales limitaciones.Esta fue la primera publicación en más de un año que no decepcionó, ni en términos de ingresos, ni en cuanto a las ganancias, en comparación con las expectativas.Eso por sí solo ayuda a explicar el movimiento brusco en los precios antes de la apertura del mercado. A largo plazo, la discusión sobre las inversiones sigue centrada en si Super Micro puede convertir su dominio en el sector de servidores de IA en márgenes de beneficio más altos y sostenibles, a medida que DCBBS crece y los eslabones de la cadena de suministro se normalizan. Si la gerencia logra cumplir con ese plan de márgenes, entonces el intento actual de crecimiento podría ser justificado. Pero si no lo logra, el aumento de la valoración seguirá limitado, a pesar del crecimiento explosivo de los ingresos.