Las empresas de pequeña capitalización tienen un descuento del 36% en comparación con las empresas de gran capitalización, a pesar del repunte de los precios. ¿Está el mercado valorando una situación estructural débil?

La recuperación de las acciones de pequeña capitalización ha sido bastante significativa. Desde un punto de inflexión clave, conocido como “Día de la Liberación”, estas acciones han experimentado un aumento considerable en su valor.Aumentó casi un 50%.Ese movimiento ya ha sentado una base sólida para el sector, ya que las acciones de la lista Russell 2000 han aumentado en valor.8% desde el inicio del añoY además, su rendimiento supera al de sus homólogos del mercado de grandes capitales. Sin embargo, la situación es contradictoria: mientras el mercado ha estado en movimiento, la actitud de los inversores ha sido cautelosa. Como claro signo de escepticismo, los inversores han retirado unos 12 mil millones de dólares de los fondos cotizados en el mercado de pequeñas capitales durante el último año.

Este retroceso se produce en un contexto de presión de valoración extrema. El margen adicional que tradicionalmente los inversores exigen por asumir más riesgos ya no existe. Hoy en día, las pequeñas empresas se negocian con un descuento del 36% en relación con las grandes empresas. Este margen tan reducido representa una anomalía importante. Esto sugiere que el mercado está considerando factores negativos significativos, quizás incluso factores estructurales como la disminución del número de empresas públicas.

Por lo tanto, surge la pregunta central: ¿ya se ha incluido el precio de las acciones en el rally reciente? El mercado claramente está en movimiento, pero los datos relacionados con el sentimiento del mercado y la valoración indican que existe un gran escepticismo. Es posible que el rally haya comenzado a reducir la diferencia entre los precios actuales y los precios anteriores. Pero la magnitud del descuento implica que hay muchas malas noticias reflejadas en los precios. La verdadera prueba será si los factores fundamentales, como una mayor tasa de crecimiento de las ganancias y las ventajas derivadas de las bajas tasas de interés, podrán impulsar al sector hacia niveles más altos desde estos niveles ya muy baratos.

Conductores y obstáculos: La asimetría

La ventaja de utilizar letras pequeñas radica en una clara asimetría. Por un lado, existen factores que impulsan el crecimiento del sector. Se espera que este sector entre en una fase de desarrollo significativo.Fase de crecimiento significativoEn los próximos dos años, esto sentará las bases para un “punto de crecimiento” en los resultados financieros de las empresas. Esto se ve respaldado por un cambio estructural: las empresas de pequeña capitalización tienen una mayor capacidad de crecimiento.Un mayor porcentaje de sus ingresos proviene de fuentes nacionales.Mientras que las tendencias de reubicación corporativa se aceleran, esta exposición en el mercado interno podría representar un factor positivo para las pequeñas empresas, ya que les beneficia de manera más directa.

Por otro lado, los obstáculos estructurales son reales y persistentes. El crecimiento de los mercados privados y la creciente carga regulatoria relacionada con la cotización de las empresas en bolsa están reduciendo tanto la calidad como la cantidad de empresas que ingresan en los índices de pequeñas capitalizaciones. Como señala un análisis, estos cambios fundamentales son inevitables.Esto podría evitar que las primas de las pequeñas empresas vuelvan a sus niveles históricos.Esto no es un ciclo temporal; se trata de un cambio estructural que podría limitar el potencial de rendimiento a largo plazo del sector.

En resumen, existe una tensión entre los factores que impulsan el crecimiento en el corto plazo y las limitaciones estructurales que persisten a largo plazo. Las perspectivas de crecimiento de las ganancias y la exposición a ingresos nacionales ofrecen un motivo convincente para el crecimiento en el corto plazo. Sin embargo, las fuerzas que hacen que las pequeñas empresas sean atractivas, como el mayor potencial de crecimiento y las actividades de fusiones y adquisiciones, podrían verse reducidas debido al crecimiento del mercado privado y a los obstáculos regulatorios. Esta asimetría sugiere que la tendencia alcista puede continuar, pero el margen histórico que una vez justificaba ese riesgo podría seguir siendo inalcanzable.

Valoración y gestión activa: La ventaja de ser activos

La alta tasa de descuento en la valoración ofrece un margen de seguridad tangible. Sin embargo, ese margen refleja tanto las presiones cíclicas como los cambios estructurales a largo plazo. El ratio P/E del sector en el futuro es…17 vecesLa rentabilidad de estas empresas está muy por debajo del nivel esperado para las empresas de gran capitalización. Este desnivel se debe a que las pequeñas empresas dependen más de la deuda con tipos de interés flotantes, y también son más sensibles a los aumentos en las tasas de interés. Esta vulnerabilidad cíclica es real, ya que los altos tipos de interés afectan directamente las ganancias de las empresas. Sin embargo, los factores estructurales también son importantes. El crecimiento de los mercados privados y el aumento en los costos relacionados con la salida a bolsa están reduciendo la calidad y la cantidad de empresas que ingresan a los índices de empresas de pequeña capitalización. Esta tendencia podría impedir que el “premio histórico” vuelva a existir.

Esto crea una clara función para la gestión activa. Históricamente, los gestores activos han superado a los índices de pequeñas empresas pasivos. Esta habilidad se vuelve crucial cuando se trata de operar en un sector donde los riesgos son elevados. La ventaja de los gestores activos radica en evitar a las empresas de baja calidad y aprovechar los cambios estructurales del mercado. Es importante concentrarse en modelos de negocio de alta calidad y escalables, con una fuerte alineación interna entre los accionistas. Estas son las empresas que pueden aprovechar su exposición a los ingresos nacionales y beneficiarse de un rápido crecimiento. Además, estas empresas poseen una solidez financiera suficiente para superar las fluctuaciones del mercado. Como señala un equipo de inversión, la respuesta adecuada es…Miren más allá de los titulares.Y se debe enfocarse en aspectos fundamentales como el poder de fijación de precios y las ventajas competitivas duraderas.

En resumen, es posible que el rally haya comenzado a reducir la brecha de valoración entre los diferentes activos. Pero la tarea del gestor activo es asegurarse de que el portafolio no se exponga a las mismas fuerzas estructurales que causaron esa desventaja inicial. La margen de seguridad existe, pero se necesita habilidad para manejar el camino desde un nivel de bajo rendimiento hacia uno de rendimiento rentable.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta

La reunión ya ha comenzado, pero el mercado está anticipando un resultado específico: un “punto de crecimiento” en los resultados financieros que debe materializarse ahora. Los factores que pueden influir en este resultado son claros, pero también representan una brecha entre las expectativas y la realidad. El fuerte crecimiento proyectado en los resultados financieros del sector ya se refleja en los precios, lo que significa que cualquier desviación de las expectativas podría causar grandes cambios en los precios.

El punto de vigilancia más importante es la ejecución de los resultados financieros. La tesis se basa en el hecho de que las empresas pequeñas cumplan con sus obligaciones.Fase de crecimiento significativoEn los próximos dos años, los inversores deben asegurarse de que estos resultados trimestrales superen constantemente las expectativas. Si esto no ocurre, el optimismo que ha llevado a este aumento en los valores de las acciones se desvanecerá rápidamente. Por el contrario, si los resultados son consistentemente buenos, eso confirmará la tendencia de crecimiento y probablemente prolongue ese impulso positivo.

Otro indicador importante es el flujo de capital. El escepticismo inicial del mercado se refleja en…12 mil millones de dólares extraídos de los fondos cotizados en bolsa de pequeña capitalización.En el último año, se ha producido un cambio en esta tendencia: los flujos de capital que ingresan continuamente en estos fondos podrían ser una señal clara de una renovación de la confianza en el sector. Esto sugiere que las salidas iniciales fueron una reacción instintiva a la volatilidad, y no una rechazo fundamental del sector. Por ahora, los flujos de ETF siguen siendo un indicador tardío del estado de ánimo del mercado; este indicador podría tornarse positivo si los resultados financieros respalden la recuperación del mercado.

Los riesgos son múltiples. En primer lugar, un aumento en la volatilidad o una decisión de la Fed de adoptar políticas más restrictivas podría ejercer presión sobre este sector, que es más sensible a los cambios en las tasas de interés, debido a su estructura de deuda. En segundo lugar, los factores estructurales favorables, como el reencauzamiento de las actividades de inversión y adquisiciones, deben comenzar a tener efectos positivos en el sector financiero. Como señala un analista, las empresas de menor tamaño tienen…Un porcentaje mayor de sus ingresos proviene de fuentes nacionales.Pero ese beneficio solo importa si contribuye al crecimiento de las ventas. Finalmente, el entorno del mercado en general sigue siendo complicado.Aumento de la volatilidad del mercadoY también las conmociones geopolíticas que crean un entorno difícil para enfrentar.

En resumen, el rally ha creado una situación en la que el sector está listo para confirmar o contradecir la tesis alcista. Los factores catalíticos están presentes, pero el mercado espera ver pruebas concretas. La asimetría sigue existiendo: las ofertas a precios muy bajos proporcionan un margen de seguridad, pero el camino hacia alturas futuras depende completamente de la calidad del crecimiento de los resultados financieros.