La resiliencia de SLB: ¿El mercado está preparado para la perfección?

La cuestión de inversión para SLB es bastante simple: ¿ha incorporado el mercado en su precio a la perfección a una empresa que se ha reconstruido para enfrentarse a un mundo donde la demanda de petróleo es menor? La respuesta depende de un cambio estratégico y de un contexto negativo en el mercado de los productos básicos.

La transformación de SLB ya está completada. El cambio de nombre, de Schlumberger a SLB, en el año 2022, fue una señal clara de la intención de la empresa de avanzar hacia el uso de tecnologías avanzadas y de generar ingresos recurrentes. Su segmento digital, un área de gran margen, se centra en el modelado de reservorios utilizando inteligencia artificial. Este segmento es fundamental para esta nueva identidad de la empresa. El objetivo es ambicioso: duplicar sus ingresos digitales para finales de 2025. No se trata solo de vender software; se trata también de integrar SLB en el núcleo operativo de los proyectos de petróleo y gas, creando así un flujo de ingresos más estable y menos ciclico.

Sin embargo, el mercado energético en su conjunto se mueve en dirección opuesta. La opinión general hacia el año 2026 es de extremada precaución en relación a los precios del petróleo.Excedente bruto de 1 millón de barriles por día.Se espera que la situación empeore, ya que el precio del WTI probablemente caerá por debajo del nivel de 55 dólares por barril a principios del próximo año. Esta perspectiva se debe a una sobreoferta de suministros, con la producción de OPEC+ manteniéndose estable y la actividad en los yacimientos de esquisto en Estados Unidos disminuyendo. Para los servicios tradicionales relacionados con los campos petroleros, esto representa una amenaza directa para sus futuras inversiones.

Aquí es donde entra en juego la clave de diferenciación de SLB. Su negocio no está ligado al sector de las reservas de shale en los Estados Unidos. De forma aproximada…El 82% de sus ingresos proviene de los mercados internacionales.Esta presencia global, que abarca todas las principales regiones productoras de petróleo, lo protege de las fuertes contracciones en el mercado interno. Mientras que la exploración petrolera en los Estados Unidos ha disminuido un 12% este año, el director ejecutivo de SLB señaló que la industria ha demostrado su capacidad de recuperación frente a las incertidumbres, gracias a su dominio internacional. En otras palabras, SLB está enfrentando las mismas dificultades que sus competidores más pequeños y locales. Pero su escala y diversificación le brindan una mayor estabilidad.

En resumen, se trata de una empresa que ha logrado adaptar su modelo de negocio con éxito, mientras que el mercado sigue centrado en el precio de las materias primas, que en el pasado definían su economía. La pregunta para los inversores es si la fortaleza reciente de las acciones ya refleja esta mayor resiliencia y transformación digital, o si las perspectivas negativas relacionadas con el petróleo todavía representan un riesgo significativo para la trayectoria futura de la empresa.

Realidad financiera vs. Crecimiento en términos de publicidad

La opinión del mercado sobre la transformación de SLB se refleja claramente en los datos. La empresa presentó resultados sólidos.$0.69 en pérdidas por acciónPara el tercer trimestre, las cifras superaron las expectativas de los analistas. Lo más importante es que este beneficio se logró sobre una base de ingresos que seguía disminuyendo; los ingresos descendieron un 2.5% en comparación con el año anterior. Esta diferencia entre beneficios e ingresos nos dice la verdadera situación: SLB está aplicando disciplina operativa, pero los factores macroeconómicos son innegables.

La resiliencia de la empresa se manifiesta especialmente en su segmento digital. Este negocio, con altos márgenes de ganancia, es el motor del nuevo SLB. El rendimiento de esta área es una razón clave por la cual la empresa puede obtener ganancias, a pesar de la disminución de los ingresos. Los comentarios del CEO sobre la resiliencia de la industria están respaldados por las acciones que realiza la empresa; SLB continúa obteniendo contratos importantes.Negociaciones de tipo “multi-regional” para operaciones en aguas profundas con Shell.Y también existe un contrato a largo plazo con Aramco. Estos éxitos demuestran que el capital sigue fluyendo hacia proyectos complejos y de alto valor, incluso cuando los gastos generales en el sector de la producción de petróleo enfrentan presiones. El segmento digital no solo está creciendo, sino que también contribuye a compensar las debilidades cíclicas que ocurren en otros sectores.

Sin embargo, la valoración de las acciones indica que el mercado no está recompensando este fortalecimiento operativo. Con un P/E de 18, las acciones se venden a un precio que refleja cautela, y no celebración. Esta es la tensión crítica. La empresa está superando las expectativas de ganancias y mostrando resistencia, pero la visión a futuro sigue siendo oscura, debido a las perspectivas negativas en el sector del petróleo. El mercado asume que la disminución de los ingresos continuará, y que el crecimiento digital, aunque impresionante, podría no ser suficiente para compensar el ralentizamiento general del sector. En otras palabras, el mercado aún no asume una recuperación perfecta; asume simplemente una declinación controlada.

En resumen, se trata de una cuestión de expectativas en comparación con la realidad. SLB logra generar ganancias en un entorno difícil, pero la realidad del mercado es que el crecimiento será más lento y los precios estarán más bajos en el futuro. El multiplicador actual de las acciones indica que la opinión general sigue considerando que la situación de mercado negativa en el sector petrolero será la tendencia dominante, lo que reduce las posibilidades de sorpresas positivas. Por ahora, la realidad financiera consiste en mantener una resiliencia controlada, pero el precio de las acciones está establecido para un camino aún más desafiante.

Valoración y la brecha entre expectativas

La opinión del mercado sobre SLB se refleja en su ratio P/E, que es de 18. Para una empresa cuya meta de ingresos digitales es…3-4 mil millones para los años 2025-2030Ese múltiplo no es barato. Esto indica que los inversores ya están pagando un precio adicional por la historia de transformación de la empresa. Sin embargo, las perspectivas negativas relacionadas con el sector petrolero también se reflejan en el precio de la acción. En resumen, se trata de una situación compleja: la acción se cotiza a un precio inferior a su potencial de crecimiento, lo que refleja la debilidad subyacente del sector.

De hecho, la actitud del mercado está orientada hacia la perfección. La opinión general, reflejada en un ratio de precio a beneficio de 18 veces, supone que SLB podrá superar la situación de contracción económica con su capacidad de resiliencia operativa intacta. La capacidad de la empresa para generar ganancias incluso cuando los ingresos disminuyen es evidencia de esta opinión. Sin embargo, el riesgo radica en la diferencia entre las expectativas y la realidad. El nivel reducido de expectativas establecido por el consenso ahora se convierte en un objetivo. Si el rendimiento de SLB simplemente cumple con estas expectativas reducidas, es posible que las acciones no logren moverse significativamente. El verdadero catalizador para una reevaluación sería la evidencia de que el giro digital se está produciendo más rápido de lo previsto, o que la presencia internacional de la empresa ofrece más estabilidad de la que se ha modelado hasta ahora.

El riesgo principal, entonces, es que la resiliencia operativa no logre cumplir con los requisitos establecidos. El mercado ya ha descartado la posibilidad de un escenario negativo en el sector del petróleo. Los analistas esperan que…El gasto global en capital será menor, en un porcentaje de solo un dígito.El dominio internacional de SLB y su crecimiento en el ámbito digital son las razones por las cuales se considera que SLB es una empresa con rendimiento relativamente bueno. Pero si la disminución de los ingresos persiste por más tiempo del esperado, o si el crecimiento digital se ralentiza, la valoración de las acciones podría seguir disminuyendo. El actual multiplicador de valor no deja mucho margen para errores.

En resumen, se trata de una situación de alta incertidumbre. El aspecto positivo radica en que la valoración del negocio ya refleja un resultado exitoso en la transición hacia el nuevo modelo. Por otro lado, el aspecto negativo se ve amplificado por la desaceleración en los gastos a nivel del sector, algo que el mercado ya ha aceptado. Por ahora, la relación riesgo/retorno depende de si SLB puede demostrar que su nuevo modelo es más duradero de lo que todos creen.

Catalizadores, riesgos y lo que hay que tener en cuenta

La prueba a corto plazo para la tesis de resiliencia de SLB llegará este viernes, con el informe de resultados del cuarto trimestre de 2025. El mercado ya ha incorporado en sus precios una disminución controlada en los ingresos. Lo importante será si las declaraciones de la dirección sobre los gastos en actividades de desarrollo y la integración de ChampionX proporcionan evidencia de que la empresa puede manejar esta situación de manera mejor de lo que se espera según las estimaciones generales.

El principal catalizador es el informe del 23 de enero en sí. Los analistas proyectan que…0.74 unidades de beneficio por acción, y unos ingresos de 9.54 mil millones de dólares.Esto representaría una mejora gradual en comparación con el EPS de 0.69 centavos por acción del trimestre anterior. Sin embargo, el objetivo de ingresos sigue implicando una disminución año tras año. El foco real será en las perspectivas de desarrollo futuro de la empresa. El CEO ya ha señalado que la industria ha demostrado su capacidad para superar las dificultades, gracias a la disciplina en el uso de capital y a las necesidades de seguridad energética. Los inversores estarán atentos a confirmaciones de que esta resiliencia se traduce en contratos continuos y un libro de pedidos estable, especialmente en los mercados internacionales, que representan el 82% de los ingresos de SLB.

Un punto crítico a vigilar es el estado de la integración con ChampionX. La adquisición se completó en julio, y la empresa espera poder obtener los beneficios correspondientes a esa integración.Aproximadamente 400 millones de dólares en sinergias anuales antes de impuestos, en los primeros tres años.La próxima reunión será la primera oportunidad importante para que la dirección pueda proporcionar información concreta sobre el cronograma y los avances logrados hasta ahora. Cualquier retraso o fallo en la realización de estas sinergias pondría en peligro la narrativa de eficiencia operativa y aceleración digital que sustenta la actual valoración de la empresa.

Los riesgos son claros y ya están incorporados en cierta medida en los precios de las acciones. La amenaza más directa es una mayor disminución en los precios del petróleo, lo cual podría provocar una desaceleración en el gasto general del sector, más profunda de lo que el mercado actualmente prevé. Además, errores en la integración de ChampionX podrían socavar las expectativas de ahorros de costos y sinergias de crecimiento. También hay que tener en cuenta las señales provenientes de los inversores internos. En el último trimestre, los inversores internos vendieron acciones por un valor de aproximadamente 3.87 millones de dólares. Aunque la actividad de un solo trimestre no es definitiva, esto aumenta la precaución hacia la perspectiva positiva de la resiliencia operativa del negocio.

En resumen, el informe del 23 de enero representa un evento de gran importancia. Las acciones cotizan a un precio que supone que SLB cumplirá con sus objetivos reducidos. Para que se mantenga la teoría de que los precios son adecuados, la empresa no solo debe cumplir con estas expectativas, sino que también puede superarlas. El mercado espera pruebas de que su dominio internacional y su enfoque digital son factores que podrían servir como un respaldo contra las condiciones desfavorables del mercado petrolero. Si las noticias son simplemente “como se esperaba”, es posible que las acciones no tengan mucho movimiento. El catalizador ya está aquí, pero el riesgo/retorno depende de si SLB logra sorprender a los inversores.