Dólar de Singapur: ¿Un activo defensivo o un sobreponderamiento táctico?

El argumento institucional en favor de la fortaleza del SGD se basa en la convergencia de unos fundamentos económicos sólidos en el país, así como en el creciente papel que desempeña como moneda defensiva. La base es clara: la economía de Singapur ha logrado…Crecimiento del 4.8% en el año 2025Se trata de una actuación destacada que ha posicionado al país en una situación favorable para el año 2026. Esta expansión se basa en una demanda interna resiliente y en un entorno monetario estable. La inflación básica se mantiene en niveles muy bajos.0.5%Esta combinación de crecimiento sólido y presiones de precios controladas le da a la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) suficiente margen para mantener una política de apreciación gradual y estable de la moneda.

Esta configuración ha llevado a los analistas a describir la evolución del SGD como una forma de “suizaización”. Como señaló BofA Securities, la moneda ahora presenta características típicamente suizas.Características similares al franco suizoEsto refleja una tendencia hacia una mayor estabilidad defensiva. Esto es similar a las características de un “refugio seguro”: tanto Singapur como Suiza tienen una calificación crediticia de AAA y poseen enormes posiciones de inversión internacional neta, que superan el 100% del PIB. Estas características estructurales, combinadas con su papel como centros financieros globales, les confieren un atractivo natural en períodos de sentimiento de riesgo mundial. La correlación entre el dólar estadounidense y el dólar singapurense, así como entre el dólar estadounidense y el franco suizo, ha aumentado constantemente. Los datos recientes muestran que el dólar singapurense se aprecia o se estabiliza cada vez más en entornos de riesgo, lo que influye negativamente en el comportamiento del franco suizo.

Para la construcción de un portafolio, esta es una característica muy importante y válida.

El SGD ha demostrado una performance ajustada por el riesgo, comparable a la del CHF. Además, desde el año 2020, su ratio de Sharpe ha sido superior. La fortaleza del SGD no se debe a una tendencia pasajera, sino a una estabilidad económica y financiera profunda. El sistema de tipos de cambio ponderados según el comercio de la MAS también contribuye a esto, ya que proporciona un marco para una menor volatilidad y una apreciación controlada del valor del dinero.

Sin embargo, el camino no es uno de crecimiento ilimitado. El riesgo principal radica en un rango definido para las cotizaciones del dólar estadounidense frente al dólar de Singapur. Es probable que esta relación se mantenga dentro de un rango estrecho, entre 1.30 y 1.36. Este límite está determinado por la postura de la Fed de mantener altas tasas de interés durante más tiempo. Esto proporciona un punto de apoyo constante para el dólar estadounidense. Por lo tanto, la fortaleza del dólar de Singapur no representa una ventaja estructural, sino más bien una forma de protección contra la volatilidad regional. Además, la fortaleza del dólar de Singapur se debe a la situación económica favorable de ese país. Pero su apreciación está limitada por la gran diferencia en las políticas monetarias entre Estados Unidos y Singapur. Para los capitales institucionales, esto representa una oportunidad de bajo volumen de negociación, dentro de un rango definido.

Implicaciones de la construcción del portafolio y el riesgo asociado

La perspectiva institucional sobre las fortalezas de SGD se traduce directamente en un problema complejo de construcción de carteras. Lo importante es alinear la moneda de los activos con la moneda en la que se realizan los gastos, así como con el horizonte temporal del proyecto. Este principio determina el riesgo asumido y los resultados obtenidos en términos de retornos.

Para los inversores que tienen obligaciones en dólares singapurenses, poseer activos denominados en dólares singapurenses constituye una forma natural y efectiva de protección contra riesgos. Se trata de la estrategia más sencilla y, con frecuencia, la óptima. Como guía para los inversores de Singapur, el punto de referencia para tomar esta decisión es…¿En qué moneda se utilizarán, en última instancia, los dineros obtenidos?Si el gasto se realiza en dólares singapurenses, al ajustar la moneda del portafolio para que sea la misma que la moneda del país donde se lleva a cabo el negocio, se reduce la volatilidad en el resultado final. Esto es especialmente importante para los períodos cercanos al futuro, donde las fluctuaciones monetarias pueden influir significativamente en los retornos. El premio por el riesgo es bajo, ya que la exposición del portafoligo a la moneda del país donde se lleva a cabo el negocio se corresponde con su propósito económico.

La dificultad más compleja surge para los inversores que mantienen activos en monedas globales y que utilizan el SGD como herramienta de inversión. Un SGD fuerte comprime los rendimientos en monedas locales. Por ejemplo, un aumento del 10% en las acciones estadounidenses se traduce en una ganancia menor en términos de SGD, especialmente cuando la moneda aprecia su valor. Esto requiere una visión estratégica sobre la cobertura de riesgos monetarios. La decisión no consiste en predecir el futuro del SGD, sino en gestionar la volatilidad que podría debilitar la estabilidad del portafolio. Una cobertura táctica puede preservar el premio por riesgo en términos de SGD, pero esto implica un costo adicional, generalmente una pequeña tarifa que reduce los rendimientos con el tiempo. El enfoque institucional prefiere un marco disciplinado y basado en objetivos claros, en lugar de la especulación constante.

Un factor de riesgo importante y a menudo pasado por alto es el posicionamiento especulativo. Los datos más recientes del Commitment of Traders muestran una clara tendencia a favor del par USD/SGD. Aunque no se dispone de cifras específicas para el par USD/SGD, el contexto general de las posiciones cortas en dólares es indicativo de algo importante. En la semana que terminó el 10 de junio de 2025, los operadores no comerciales aumentaron sus posiciones cortas en dólares con respecto a los futuros de las ocho monedas principales, en un 31%. Esto llevó el total de posiciones cortas a un nivel récord en cuatro semanas. Esto indica que hay una gran cantidad de capital especulativo posicionado en favor de un dólar más débil y, por lo tanto, de un SGD más fuerte. Una alta tendencia a las posiciones cortas crea una vulnerabilidad. Si los sentimientos del mercado cambian debido a una política monetaria firme de la Fed, a un conflicto geopolítico o simplemente a la toma de ganancias, la liquidación de estas posiciones podría aumentar la volatilidad y acelerar el movimiento del SGD hacia su límite superior. Para el capital institucional, esto representa un riesgo clásico: existe la posibilidad de una presión si la tendencia cambia.

La clave para la construcción de un portafolio es la alineación y la gestión del riesgo. La fortaleza del SGD ofrece una protección contra las fluctuaciones del mercado, además de una oportunidad táctica con baja volatilidad. Pero también introduce un factor de tipo de cambio que puede perjudicar a los inversores globales. Además, aumenta el riesgo debido a las posiciones especulativas poco estructuradas. La estrategia institucional consiste en crear un portafolio que tenga en cuenta este factor de tipo de cambio. El uso de coberturas no se trata como una forma de apostar en una dirección específica, sino como una herramienta para estabilizar los resultados y asegurar que la estructura del portafolio se ajuste a su propósito final.

Catalizadores, escenarios y lo que hay que vigilar

La tesis institucional sobre las fortalezas de SGD es la de que se trata de una situación defensiva y contenida. Su validación o invalidación depende de unos pocos factores que puedan influir en la situación política y en la posición del mercado.

En primer lugar, es necesario monitorear los ajustes en la política monetaria de la Autoridad Monetaria de Singapur. La MAS ha mantenido un marco de apreciación gradual y estable, pero la tasa de apreciación puede ser modificada. El indicador clave será cualquier cambio en esa tasa. Como se mencionó anteriormente, el valor del SGD en relación al dólar alcanzó un nivel récord en mayo, a pesar de las medidas tomadas por la MAS.Se reduce ligeramente la pendiente de la banda de política SGD NEER dos veces en enero y abril.Una reducción adicional o una pausa en el aumento de la valoración podría indicar una pérdida de confianza en la trayectoria actual del mercado, lo que podría limitar los ganancias. Por otro lado, un reafirmamiento de la tendencia actual, tal como predijo el economista jefe de OCBC, podría significar que las cosas siguen mejorando.La pendiente del S$NEER será ligeramente positiva.Esto apoyaría la tesis de que el aumento en los ingresos es gradual y controlado.

En segundo lugar, es necesario seguir la política de la Reserva Federal de Estados Unidos y la fortaleza del dólar en general. El par USD/SGD se basa, en esencia, en una competencia entre la política de la Fed, que busca mantener las tasas de interés altas por más tiempo, y el punto óptimo de crecimiento e inflación de Singapur. El contrapeso principal es la política de la Fed. Cualquier cambio hacia una política más agresiva o cualquier persistencia inesperada en las altas tasas de interés podría servir como un apoyo poderoso para el dólar, lo que reduciría el aumento del valor del SGD. La perspectiva actual supone que esta situación de desacuerdo continúe, manteniendo así el par USD/SGD estable.Confinado dentro de un rango estrecho, alrededor de los valores de 1.30–1.36.Hay que estar atentos a cualquier cambio en los datos de inflación en Estados Unidos y a las comunicaciones del Banco de la Reserva, ya que esto podría influir en esta dinámica.

En tercer lugar, hay que prestar atención a los cambios en la posición de las transacciones especulativas en los futuros de USD/SGD. Este es un punto de vulnerabilidad importante. Los datos más recientes de los comerciantes muestran una tendencia claramente sesgada, donde los comerciantes no comerciales tienen una influencia considerable en el mercado.Están aumentando sus posiciones cortas en dólares estadounidenses, frente a los futuros de las ocho principales divisas internacionales, en un 31%.A finales de junio. Este tipo de comercio agitado genera un riesgo de volatilidad, si cambian los sentimientos de los inversores. Una reversión en esta situación, evidenciada por una drástica reducción en las posiciones cortas en dólares, podría indicar una pérdida del sesgo defensivo y acelerar el valor del SGD hacia su límite superior. Para el capital institucional, esto es un indicador clave de posible riesgo de aprietos en el mercado.

En resumen, el camino que sigue la moneda SGD está determinado por estas tres fuerzas. La fortaleza de la moneda es un resultado táctico, no una tendencia estructural. La perspectiva futura depende de que el MAS mantenga su política monetaria actual, de que la Fed no adopte una postura más agresiva y de que las posiciones especulativas no se extiendan demasiado. Cualquier desviación en estos aspectos podría rápidamente redefinir el margen de riesgo y el rango de cotización de la moneda.