Caras plateadas bajo la presión de la stagflación: El shock del petróleo socava las señales de apoyo y las compras institucionales en el horizonte.

La prueba de Silver al nivel de 79 dólares representa un clásico “test de estrés” relacionado con la stagflación. El metal se encuentra entre dos fuerzas opuestas que definen el ciclo macroeconómico actual. Por un lado, la Reserva Federal ha enviado una señal clara de moderación, suspendiendo las tasas de interés y descartando cualquier posibilidad de reducciones antes de octubre. Por otro lado, un severo shock en el mercado petrolero ha hecho que el precio del crudo Brent superé los 100 dólares por barril, lo que ha generado nuevos temores sobre la inflación. Este conflicto crea un entorno volátil y limitado, donde los factores habituales que afectan a los metales preciosos se ven superados.

La mayor pausa en las políticas monetarias de la Fed es una respuesta directa al shock petrolero. Dado que las tensiones geopolíticas en Oriente Medio han provocado una interrupción histórica en el suministro de petróleo, la banca central ha decidido mantener el statu quo en su política monetaria. Esta decisión ejerce una presión directa sobre los activos que no devengan intereses, como el plata. Con las tasas de interés estables en el rango de 3.50%–3.75%, el costo de oportunidad de poseer lingotes sigue siendo elevado, lo que disminuye su atractivo como reserva de valor. Sin embargo, esta postura defensiva también es un síntoma de la presión de stagflación, ya que la Fed no está dispuesta a reducir aún más las tasas de interés, mientras que las expectativas de inflación siguen aumentando.

Aquí es donde la divergencia se hace más evidente. A pesar de que el dólar estadounidense se debilita y las rentabilidades de los bonos bajan –factores que normalmente brindan un fuerte apoyo a los metales preciosos–, el precio del plata ha disminuido significativamente. La caída en los precios ocurrió incluso cuando el índice del dólar estadounidense se debilitó y las rentabilidades de los bonos a 10 años también cayeron. Esta contradicción resalta la importancia del impacto stagflacionario. Los altos precios del petróleo industrial presionan directamente el crecimiento industrial y el gasto de los consumidores, lo que representa un obstáculo para la demanda de plata por parte de las industrias manufactureras y tecnológicas. Al mismo tiempo, el impacto del shock del petróleo provoca inflación, algo que la Fed ahora está obligada a tolerar. Esto complica aún más la situación de las tasas de interés reales, que a su vez afectan los precios de los activos.

El resultado es una situación de equilibrio en la que los riesgos geopolíticos sirven como un punto de apoyo para la demanda de activos seguros. Pero estos riesgos son contrarrestados por el impacto económico derivado del aumento de los costos de energía. La caída técnica de los precios, debajo de las medias móviles clave, confirma la tendencia bajista. Por ahora, el shock petrolero está ganando la batalla por el precio del plata, convirtiendo lo que debería ser un contexto macroeconómico favorable en algo que pone a prueba la resiliencia de Silver.

El dilema de la demanda industrial y sus paralelos históricos

El precio del plata se ve afectado por la verdadera debilidad de la economía mundial. El último informe de ADP indica que, en promedio, solo se han creado 9,000 empleos en las últimas cuatro semanas. Esto refleja una situación de mercado laboral débil, lo cual a su vez reduce los gastos de los consumidores y la actividad industrial. Este entorno de crecimiento lento afecta la demanda de plata en el sector electrónico y de paneles solares, dos de sus principales aplicaciones industriales. La caída del precio del plata, de casi un 2% la semana pasada, incluso cuando el dólar se debilitó, demuestra cómo esta presión de la demanda puede superar a los efectos de las políticas tradicionales de seguridad o de cobertura contra la inflación.

Sin embargo, bajo esta suavidad cíclica, sigue existiendo una demanda estructural robusta. Factores a largo plazo como la transición energética mundial y el gasto en defensa continúan generando un soporte fundamental para la plata. La reciente transformación institucional en la India, donde las reformas permiten que los fondos de inversión asignen hasta el 35% de sus activos a los ETF de plata, es un ejemplo clásico de esto. Dado que la industria de fondos de inversión en la India administra aproximadamente 970 mil millones de dólares, incluso una adopción moderada podría generar cientos de millones de onzas de nueva demanda a largo plazo. Este capital institucional es algo diferente de las corrientes especulativas del sector minorista; proporciona un soporte más estable.

Históricamente, los episodios de stagflación han puesto a prueba esta dinámica. Un escenario al estilo de la década de 1970, en el que la alta inflación se combina con un crecimiento estancado, generalmente llevaba a una disminución en la relación entre oro y plata. Esto se debe a que la demanda industrial del plata, aunque es cíclica, también es más sensible a la inflación. Por lo tanto, el plata constituye un buen cobertura contra las fluctuaciones inflacionarias.La relación actual entre oro y plata, que se sitúa cerca de los 60-62:1, es un indicador importante en este contexto. Este nivel ha sido habitualmente el precursor de períodos en los que la plata mostraba una mejor performance. Los precios del mercado reflejan tanto el papel de la plata como metal industrial, como también como activo monetario. La situación actual es clásica: la débil demanda cíclica está contrarrestada por factores estructurales favorables. La relación entre oro y plata sirve así como un indicador de qué fuerza tendrá la ventaja en cada momento.

Objetivos de precios técnicos y estructurales

Las fuerzas macroeconómicas e industriales que actúan en la actualidad se reflejan en niveles de precios claros. El punto de apoyo técnico inmediato del plata es la zona de soporte de $79. El metal ya ha superado ese nivel de soporte.Nivel más bajo en tres semanas: aproximadamente 78.00 dólares.La cotización se encuentra cerca de los 80 dólares. Un salto continuo por debajo de ese nivel indicaría que el impulso bajista está ganando fuerza. El próximo punto de soporte importante sería el mínimo del 17 de febrero, situado alrededor de los 72,00 dólares. Por ahora, lo importante es mantenerse por encima de los 78 dólares; si esto no se logra, la caída hacia el rango de los 75 dólares podría acelerarse.

El principal factor que genera esta presión negativa es el choque en el mercado del petróleo. El precio del crudo Brent ha superado los 100 dólares por barril, como se observó después de que el nuevo líder supremo de Irán declarara el cierre del Estrecho de Ormuz. Esto crea una situación de stagflación que afecta directamente al precio de la plata. Este escenario podría llevar a que el precio de la plata caiga hacia los 75 dólares. Por otro lado, si las tensiones geopolíticas que provocaron este aumento en los precios del petróleo se resuelven, probablemente se elimine uno de los principales factores inflacionarios, lo que podría permitir que el precio de la plata vuelva a probar los niveles de resistencia de 82,00–83,00 dólares por onza, y posiblemente incluso llegue a los 84,30 dólares, el promedio móvil a 20 días.

Un factor estructural crítico que limita tanto las posibilidades de aumento como de disminución de los precios es la capacidad limitada de la industria minera para aumentar su producción. El sector no puede incrementar fácilmente su producción para satisfacer la demanda, lo cual impide cualquier posible exceso de oferta y mantiene un nivel de precio estable. Esto se evidencia en los recientes cortes en las expectativas de producción, como el hecho de Fresnillo. Esto demuestra la incapacidad de la industria para compensar rápidamente las interrupciones en la producción. Como resultado, el comportamiento de los precios en el mercado está más influenciado por los cambios en la demanda que por un aumento en la oferta. Esta rigidez en la oferta explica por qué el precio del plata ha permanecido por encima del nivel de 72 dólares, a pesar de las señales técnicas negativas. Por lo tanto, se espera que el rango de cotización del precio del plata se mantenga entre 75 y 80 dólares en el corto plazo.

Catalizadores y puntos de control para el ciclo macroeconómico

El camino inmediato para el plata depende de unos pocos acontecimientos a corto plazo que pondrán a prueba la tesis de la stagflación. El primero y más importante es la postura de la Reserva Federal. Se espera que la entidad central de la economía mantenga las tasas de interés sin cambios en su próxima reunión.Estado actualDespués de un período de estabilización, los operadores no veen ningún posible recorte en las tasas de interés antes de octubre. Este prolongado período de espera mantiene las tasas de interés reales en niveles elevados, lo cual representa un obstáculo importante para activos como la plata. Cualquier cambio en la comunicación de la Fed sobre su cronología de reducción de tasas sería una señal importante. Pero por ahora, el mercado opta por adoptar una actitud de espera.

El segundo punto crítico es la sostenibilidad del impacto del shock petrolero. El precio del petróleo Brent ha superado los 100 dólares por barril por primera vez en años. Este nivel no ha variado, a pesar de la liberación masiva de reservas de emergencia. Esta resiliencia confirma la gravedad de la interrupción en el suministro de petróleo y su impacto directo en las expectativas de inflación. Si los precios del petróleo permanecen por encima de los 100 dólares, continuarán presionando las previsiones de crecimiento y los gastos de los consumidores, lo que aumentará la presión hacia una situación de stagflación. Una caída brusca en los precios del petróleo eliminaría un importante factor de inflación y podría favorecer una recuperación técnica en el precio del metal.

Luego, existe un catalizador poderoso y específico en el horizonte. La Junta de Valores y Bolsa de la India ha anunciado reformas que permitirán a los fondos de inversión asignar hasta el 35% de sus activos a los ETFs de plata. El cambio de reglas clave, que obliga al uso de precios domésticos, entrará en vigor en solo 19 días. No se trata de una posibilidad lejana; es un acontecimiento estructural a corto plazo. Dado que la industria de fondos de inversión en la India gestiona aproximadamente 970 mil millones de dólares, incluso una adopción modesta podría generar cientos de millones de onzas de nueva demanda institucional. Este programa representa una oportunidad importante para el mercado de plata, ya que canaliza capital a largo plazo hacia el mercado, independientemente de las fluctuaciones de precios a corto plazo.

Por último, hay que estar atentos a cualquier señal de una respuesta por parte del sector minero. La incapacidad de esta industria para aumentar rápidamente su producción es un factor clave que ha contribuido a mantener los precios estables durante las crisis pasadas. Los recientes cortes en la producción ponen de manifiesto esta rigidez. Si los obstáculos en el suministro persisten, esto limitará las posibles caídas de los precios y podría amplificar cualquier impacto positivo que pueda provenir de la India o de una resolución en los mercados petroleros. En resumen, el próximo movimiento del precio de la plata estará determinado por la interacción de estos tres factores: la paciencia de la Fed, los precios del petróleo y las compras institucionales que podrían realizarse en la India.