El descenso del 47% de la precio de la plata es una historia relacionada con las tasas de interés, no con la plata en sí.

El 29 de enero de 2026, la plata alcanzó un récord.$121.62 por onza— El clímax de una pelea que lo había llevado desde…Menos de 50 dólares en noviembreaPor primera vez, supera los 100 dólares.Después de que Silver cerró el año 2025 con su mejor desempeño desde 1979, el 18 de agosto su precio era de $63.81, lo cual representa una disminución del 47.5% respecto a ese pico. Esta semana, con el nuevo presidente de la Reserva Federal a punto de dar su primer discurso en Jackson Hole,…Volvió a ser de 69 dólares. — Aproximadamente donde terminó en 2025.Y, además…Hoy, más de $30 desde hace un año..

Coloca esa cinta junto al número que lo explica: el oro cayó aproximadamente un 22% en comparación con su valor en enero. La plata cayó más del doble. Un metal cuya situación es problemática: seis años seguidos de déficit en la oferta física, y una demanda industrial e inversora muy alta… El oro perdió más de la mitad de su valor. Esa caída tan grande es característica de un ciclo de tipos de interés, y no de un mercado de plata que haya colapsado.

¿Por qué la plata cae dos veces más fuerte?

La plata es como el oro, pero con un volumen mayor. Tiene la misma función monetaria: actúa como un “seguro” contra un sistema que imprime dinero para financiarse a sí mismo. Pero también se utiliza en las fábricas, en paneles solares, vehículos eléctricos y electrónica. Además, se negocia en un mercado más especulativo y menos estable. Cuando los factores macroeconómicos van en contra de los metales, el comprador marginal no abandona silenciosamente el oro; en lugar de eso, vende el oro por su valor más alto.

Los extremos de enero demuestran hasta qué punto puede llegar esto. La relación entre oro y plata – es decir, cuántas onzas de plata que se pueden comprar con una onza de oro – cayó por debajo de 50 por primera vez desde 2012, ya que la plata superó ese valor. Luego, a finales de agosto, volvió a alcanzar aproximadamente 66. La causa directa del deterioro en 2026 es concreta: los rendimientos reales a 10 años son de casi 2.4%. Un metal no genera ingresos, por lo que cada aumento en los rendimientos reales incrementa el costo de mantenerlo en posesión. Y en el caso de la plata, que está sujeta a especulaciones, ese costo es aún mayor.

Lo que hizo que el reloj…

Comience con la inflación que se niega a disminuir: por encima del objetivo del 2% establecido por la Fed, durante 65 meses seguidos.El indicador preferido sigue estando cerca del 3.7%.Parte de eso se debe a la energía que surge debido a la guerra con Irán.El crecimiento se ralentizó a un ritmo anual del 1.5% en el segundo trimestre.El peor en cuatro años. La situación de stagflation es bastante grave.

Ahora, agregue el nuevo régimen de comunicación del Fed. El presidente Kevin Warsh ha decidido dejar de ofrecer orientación a futuro, lo que él llama un “”.Una visión más clara de los precios del mercado, sin la influencia de las directivas de la Fed.En ese vacío de mercado, el precio del oro se reajustó, pasando de disminuciones a aumentos. A finales de agosto, los futuros indicaban que había aproximadamente una probabilidad de dos de cinco de que hubiera un aumento en septiembre; y más del siete por ciento para diciembre. Las rentabilidades reales del oro aumentaron, el dólar se fortaleció durante la primavera, y el miedo a una guerra en mayo disminuyó cualquier beneficio geopolítico que el oro pudiera tener. El precio del oro siguió esa tendencia: 90 dólares a mediados de mayo, hacia 74 dólares, y luego hasta 59 dólares a principios de agosto.

El mercado de papel confirma esta situación. El mayor fondo de plata, SLV, ha experimentado salidas netas de aproximadamente 2.7 mil millones de dólares este año. Las posiciones especulativas han caído al 20% del rango de 60 semanas, y las posiciones cortas brutas han aumentado un 40% en menos de un mes. La “froth” que se produjo en enero ya ha desaparecido; esa es la condición necesaria para que haya un punto bajo duradero, aunque no es una razón en sí misma.

Lo que no se rompió

Esa es la parte importante si crees en la historia a largo plazo: el metal físico nunca se rompió. El mercado tiene un déficit anual continuo por sexto año consecutivo, y los inventarios terrestres han disminuido en aproximadamente 760 millones de onzas desde 2021. El uso industrial sigue siendo de unos 650 millones de onzas al año, en áreas como la energía solar, automotriz, electrónica y centros de datos de inteligencia artificial. Aunque los fabricantes de energía solar reducen la cantidad de plata utilizada en sus paneles, la oferta no puede seguir fácilmente el precio. Después de todo, solo aproximadamente una cuarta parte de la nueva plata proviene de minas dedicadas exclusivamente a su extracción; el resto es un subproducto del cobre, el zinc, el plomo y el oro.

Se prevé que la inversión física aumentará un 20% en 2026, alcanzando su nivel más alto en tres años. La señal más clara de que el papel y el metal se han separado es que la India cotiza con un precio superior a aproximadamente $4 respecto al precio mundial, solo para obtener onzas físicas del mismo material.

El precio se reduce a la mitad, mientras que el balance general se vuelve más estable. Eso es un proceso de desaceleración financiera, no una colapso industrial.

El giro de agosto

Luego, August convirtió ese movimiento de retroceso en una nueva contradicción. El rebote desde 59…El precio del plata vuelve brevemente a superar los 70 dólares.El oro aumentó más del 5% en una semana… Pero ese aumento no provino del reloj de la Fed. Provino del “reloj de la deuda”: los déficits de Washington, el hecho de que un Secretario del Tesoro hiciera compras sorpresa de bonos a largo plazo para limitar los rendimientos, y el hecho de que el dólar dejara de subir. Tres cuartas partes de los economistas en una encuesta de CNBC esperan que este esfuerzo para limitar los rendimientos fracase… Y eso es precisamente por qué esto impulsa el comercio de metales. Una política fiscal que se incline más hacia la fortalecimiento del tipo de cambio representa, a largo plazo, una forma de debasación del valor del dinero.

Así que ahora, el plata se encuentra entre dos relojes que se oponen entre sí: un reloj de tipos de interés que indica que la Fed es hawkish, y otro reloj de deuda que indica que el motor fiscal sigue funcionando, y que el dólar pagará por ello. El discurso principal de Jackson Hole de hoy –el primer discurso de Warsh como presidente, tres semanas antes de la decisión de septiembre– será la próxima lectura del reloj de tipos de interés. Los economistas están divididos sobre si él dirá algo sobre los tipos de interés, y un tercer grupo espera un tono hawkish.

Lo que se obtiene al sumar todo eso.

Nada de esto es una estimación de precios; nadie que haya quemado combustible este año debe pretender lo contrario. Los analistas están hablando abiertamente al respecto: J.P. Morgan.Disminuyó su promedio para el año 2026 a $70.mientras queCiti tiene un objetivo muy por encima del mercado actual.La lección para quienes observan el precio del plata es que es estructural. El precio está determinado por el ciclo monetario, no por la encuesta anual de suministro; el descenso del 47% se refiere a información relacionada con el ciclo monetario, y no al propio plata.

El caso a largo plazo – déficit estructural, adopción industrial, un régimen fiscal que debilita la moneda – sigue intacto. La especulación que causó el pico en enero ya ha desaparecido. Pero la verdadera certeza debe venir de los datos relacionados con las tasas de interés. Actualmente, esos datos indican que la banco central está aplicando medidas para controlar la inflación, hasta niveles cercanos al 4%. Esa situación es la que mantiene el precio del plata bajado. Es necesario observar si este descenso tendrá algún efecto real: cuando termine el proceso de reajuste de precios, el déficit y la deuda volverán a hacerse evidentes… Y el plata siempre tiene ese poder de influencia.