Silicon Labs es una operación de adquisición pendiente por $231, no es una acción en crecimiento con precio definido.

Silicon Labs abrió un nuevo laboratorio de I+D valorado en 23 millones de dólares en Austin este mes. Las expectativas para los accionistas son alentadoras: el diseñador de chips para IoT ha crecido aproximadamente un 68% este año. El laboratorio apoya la plataforma “Series 3” de próxima generación, y las ventas en el segundo trimestre fueron buenas. Se invita a los lectores a preguntar si las acciones son demasiado caras. Pero esa no es la pregunta correcta, porque las acciones ya no tienen precio alguno. Se está realizando arbitraje sobre ellas.

La adquisición restablece el precio.

En febrero, Texas Instruments acordó comprar Silicon Labs.$231 por acción en efectivoEn total, aproximadamente 7.5 mil millones de dólares.Un premio de aproximadamente el 69% con respecto al cierre anterior del precio de la acción, sin afectaciones.La acción se vende a ese precio, y el mercado simplemente fija los precios de las acciones justo debajo de ese precio. Silicon Labs cerró cerca de los $220 esta semana, aproximadamente un 5% por debajo del precio de oferta. La ganancia anual del 68% no representa una reevaluación del negocio. Se trata de la prima de venta más los intereses en el período corto que queda disponible.

No se trata de una cuestión de valoración en el sentido habitual. Los multiplicadores basados en las ganancias históricas apenas son relevantes cuando el comprador ya ha fijado el precio. El P/E histórico no tiene sentido frente a una pérdida neta, y la relación precio-ventas, de aproximadamente 8.6, no indica qué es lo que el adquirente está pagando realmente. TI no está comprando las ganancias actuales de Silicon Labs; la empresa sigue perdiendo dinero según los principios contables estándar.Pérdida de 0.32 por acciónEn el trimestre de junio, incluso…El EPS no conforme a los estándares GAAP alcanzó los $0.71, un aumento del 545% en comparación con el año anterior.Con unos 228 millones de ingresos, TI está pagando un precio estratégico por el diseño inalámbrico de baja potencia y su ecosistema de software. No importa cuán valga la recuperación de Silicon Labs para un comprador en el mercado público; el monto de 231 millones ya determina ese valor.

Lo que dicen los mismos ingresos ahora

Los resultados operativos siguen siendo importantes, pero solo en lo que dicen sobre el riesgo del negocio, no en lo que respecta al potencial de ganancias.Los ingresos aumentaron un 18% interanual, alcanzando los 228 millones de dólares.En el trimestre de junio, con…El segmento Industrial y Comercial aumentó un 23%, a 135 millones de dólares.Las reservas aumentaron, y el inventario de los distribuidores disminuyó. Se trata de una verdadera recuperación cíclica, después de haber pasado por un período de caída drástica.

Nada de esto afecta mucho el precio de las acciones, ya que el precio ya está fijado. Lo que los resultados revelan es que la empresa debe seguir operando una empresa completa y todavía con márgenes rentables durante más de un año antes de que el comprador tome el control. Ese es el verdadero significado del laboratorio de Austin: no se trata de un indicador positivo que demuestre que la dirección apuesta por el futuro independiente de la empresa. Es el costo de mantener el activo vivo y competitivo a través de un acuerdo…No se espera hasta la primera mitad de 2027.– Una interrupción que Silicon Labs ha reconocido.Suspensión de las orientaciones futurasEl laboratorio, en$23 millones, y parcialmente financiados por una subvención estatal de Texas.Es un gasto necesario para lograr que todo funcione bien. Una empresa que se vende a $231 por acción no deja de invertir; apenas puede permitirse reducir sus inversiones.

La única puerta que importa ahora

La diferencia entre la oferta de $231 y el precio de mercado de aproximadamente $220 representa la estimación del mercado sobre el riesgo de que el acuerdo no se cierre. La variable no resuelta sigue en Beijing.En un informe reciente, Silicon Labs indicó que obtuvó el 13% de sus ingresos de los clientes finales en China. En cambio, cuando se mide por las ventas realizadas en diferentes lugares, el porcentaje es del 32%.La fusión de un gigante estadounidense en el sector analógico con una empresa de chips que obtiene un tercio de sus ingresos de China es precisamente el tipo de transacción que requiere la aprobación de las autoridades chinas. Y esa etapa no ha avanzado.

Desde esta primavera,El regulador antitrust de China no ha aceptado formalmente la solicitud de fusión.Un obstáculo procedimental que se extiende por toda la línea del tiempo. Esta semana llegó un informe en el que se dice que el regulador está…Trasladar la transacción a una revisión de fase dos más prolongada.Los acuerdos cerrados en China pueden tomar meses, y la aprobación puede ser retenida como una forma de presión, de manera que el acuerdo de fusión no se valore correctamente.La compensación por renuncia de TI es de 499 millones de dólares.Se trata de un error de redondeo en relación con el precio de compra de los 7.5 mil millones de dólares; por lo tanto, el comprador no está obligado a comprarlo.

La aritmética para los accionistas actuales es simple. Con un precio de aproximadamente $220, la ganancia por cada acción es de unos $11, lo que representa menos del 5%. Además, este pago no se efectuará hasta algún momento en la primera mitad de 2027. Se trata de una rentabilidad anual baja, ya que se trata de una inversión a corto plazo. El problema es que, si el proceso de aprobación en China se retrasa o el comprador renegocia los términos del acuerdo, el valor de la empresa volverá a ser muy inferior al precio ofrecido. La recuperación en las ventas y márgenes de beneficio es real, pero no es suficiente para sostener un precio de $231 en un mundo sin ese acuerdo.

Así que la idea de que el precio del activo es “completamente justificado” no es correcta. Silicon Labs no está sobrevalorada por sí sola; sus precios se determinan porque un comprador está dispuesto a pagar 231 dólares, y el mercado reduce el valor del activo debido a esa incertidumbre. La pregunta para el inversor no es si el precio del activo es alto o no, sino si, en promedio, el precio es inferior al 5% durante todo el año, lo cual sería una compensación adecuada para la incertidumbre que está controlada por un regulador extranjero. El laboratorio de I+D demuestra que la empresa espera seguir operando durante mucho tiempo… Pero, en realidad, eso significa que el final de la operación y los beneficios no están lejos.