La operación “Selloff” de Shopify se refería a los múltiplos, no al negocio en sí.

Esta semana se resolvieron ambos lados del debate relacionado con Shopify en cuestión de días. El martes, las acciones…Cayó un 7% junto con Etsy, sin ninguna noticia sobre las empresas relacionadas.Y no hay un titular importante en todo el sector, porque los inversores habían decidido que las acciones estaban simplemente cotizadas demasiado alto. Para jueves, después de…Una disminución de aproximadamente el 13% semanal, lo que dejó la acción cerca de los $126.Una empresa de Wall Street intervino por el otro lado:Bernstein inició la cobertura con una calificación de “Outperform” y un precio objetivo de 160 dólares.Una apuesta de que la caída había ido demasiado lejos.

La razón por la cual el “whiplash” es importante es lo que revela sobre el verdadero debate en curso. La retirada de dinero no fue una reacción a un mal trimestre. Ocurrió inmediatamente después de uno de los informes más positivos de Shopify. El dinero que se retiró por motivos de valoración dejó a una empresa que afirma estar creciendo más rápido de lo que ha hecho en un año.

Una alta tendencia en los precios ya estaba presente.

El 5 de agosto, Shopify informó que sus ingresos en el segundo trimestre fueron de 3.58 mil millones de dólares.Un 34% más que el año anterior.Con un volumen de mercancías bruto, un beneficio bruto y un flujo de efectivo libre que crecen más del 30%.La tasa de flujo de efectivo libre alcanzó el 18%, De 15% en el trimestre anterior.La dirección les dijo a los inversores que esperaran que este impulso continuara en general.El ingreso en el tercer trimestre crecerá en el rango del 30%.. La acción subió aproximadamente un 20% en relación con esos datos..

El crecimiento proviene de dos motores.Los ingresos por suscripciones aumentaron un 23%.La base recurrente de los comerciantes que pagan por sus planes de negocio. Las soluciones para comerciantes: los servicios de pago, capital y cumplimiento que se construyen sobre ella.Creció un 37%, liderado por Shopify Payments.Ese es el modelo clásico de ventaja operativa en SaaS que tanto le gusta a la industria: la parte basada en tarifas crece más rápido que la parte relacionada con las suscripciones. Además, los márgenes se amplían, ya que los costos operativos permanecen prácticamente estables en relación con los ingresos.

Ese trimestre fue tan ruidoso que los propios ejecutivos de la empresa lo llamaron así.“Un cuarto de monstruo”Nada fundamental se rompió en las seis semanas posteriores.

Lo que el múltiple sigue exigiendo

Entonces, ¿por qué las acciones recuperaron sus ganancias? El martes, los analistas relacionaron la situación de Shopify con la preocupación general de que los valores elevados en las plataformas de comercio electrónico en EE. UU. habían superado las perspectivas fundamentales. Una estimación aproximada…Se colocan las acciones a un precio de aproximadamente 142 veces los ingresos.Durante la semana… Eso es todo el “tensión” que se puede encontrar en un solo número. Shopify es una empresa excelente, con un crecimiento del 34%. La pregunta nunca ha sido si la empresa es buena o no. La pregunta es si el precio está por encima de los beneficios reales.

La nota de Bernstein admite el malestar. Indica que…Migración más lenta de empresas, un negocio de pagos en pleno madurez, y el surgimiento de competidores basados en la inteligencia artificial.Como obstáculos reales, entonces se argumenta que la plataforma sigue ganando.La inteligencia artificial reduce los obstáculos para iniciar un negocio.Y además, amplía el conjunto de comerciantes que necesitan los servicios de pago y entrega ofrecidos por Shopify. La historia relacionada con la inteligencia artificial y la plataforma para comerciantes es coherente. Pero lo importante es realizar una prueba adecuada: una narrativa solo se convierte en un motivo para invertir en esa empresa cuando se refleja en los ingresos y márgenes de ganancia, no en un anuncio o promoción.

En el lado de salida de ese test, es donde los números proporcionan las razones para que se reduzca la velocidad. Incluso después del reinicio, Bernstein establece el valor múltiple en…Aproximadamente 95 veces los ingresos.Es un precio tres veces mayor que el de competidores como Etsy; en comparación, es casi 31 veces más caro que Sea. Además, la tasa de ganancia disminuye en cuanto al beneficio bruto, incluso mientras los ingresos aumentan rápidamente. La gerencia…Los guías ayudarán a que la ganancia bruta en el tercer trimestre crezca en un rango de veinte a treinta por ciento.Debajo del crecimiento de ingresos en los treinta y pico, se encuentra ese “espacio vacío”. Ese espacio representa las limitaciones de un trimestre que, por lo demás, podría haber sido excelente. Esa es la razón por la cual se necesita obtener un multiplicador de 95 para lograrlo, en lugar de asumirlo simplemente.

El reinicio fue real, pero solo sirvió para mejorar el resultado del test.

La forma honesta de analizar la situación de la semana es que el mercado no castigó a una empresa en declive; más bien, reajustó el precio de una empresa cara. Pasar de un multiplicador de ganancias de aproximadamente 140 a 95 es un descenso de aproximadamente un tercio. Se trata de una reducción en el multiplicador de valor, pero no de un deterioro fundamental de la empresa. En este contexto, una caída en el precio puede convertirse en algo interesante, en lugar de ser motivo para vender las acciones. Pero “menos caro que antes” y “barato” son dos conceptos diferentes. Shopify solo cumple con lo primero. Con un multiplicador de ganancias de 95, la acción ya no refleja una situación perfecta, pero sí refleja un crecimiento continuo en niveles bajos, además de un margen que apenas comienza a mostrarse de manera real.

Lo que podría resolver el debate son los próximos dos trimestres. Shopify informará sus resultados trimestrales este otoño. El período de prueba es corto y se denomina así: ¿el crecimiento de las ventas se mantiene en un rango de unos treinta por ciento? ¿El margen de flujo de efectivo libre alcanza los veinticuatro por ciento que se espera? Y, ¿el beneficio bruto comienza a crecer tan rápidamente como las ventas? Si la respuesta es sí, entonces la venta de acciones permitirá a los inversores pacientes acceder a una empresa con menor riesgo. Pero si la tasa de crecimiento disminuye o el margen no se mantiene, el multiplicador de valor de las acciones será tan bajo como cuando era de 140x.

Esa es la verdadera lección de una semana que pareció caótica. Shopify es una empresa de alta calidad, con un crecimiento acelerado y rentable. Claramente, es una buena empresa. Pero si realmente se trata de una buena acción en este precio, eso es otra cuestión. Los dos últimos trimestres demostraron que el crecimiento es real. Los próximos dos trimestres mostrarán si el precio logra alcanzar ese nivel.