La previsión de Shiller versus la realidad de 2026: ¿Podrán las acciones internacionales superar las expectativas?

La justificación de invertir en acciones internacionales se basa en una marcada divergencia en los valores de dichas acciones. Este punto está destacado en las últimas predicciones del economista ganador del Premio Nobel, Robert Shiller. Su modelo de calcular el precio-ganancias, ajustado según las tendencias ciclicas, muestra que los mercados estadounidenses cotizan a precios extremadamente altos, mientras que las perspectivas internacionales parecen más favorables. La tesis principal es que, dado que la relación CAPE del S&P 500 supera los 40, nivel que solo se ha visto durante el auge de las empresas de Internet, el modelo predice que los rendimientos de las acciones estadounidenses serán bajos durante un decenio. Las predicciones de Shiller para el S&P 500 son las siguientes:Las retornos anuales nominales promedio serán de solo 1.5% durante la próxima década.Esta perspectiva se basa en la premisa de que los precios han aumentado mucho más rápido que las ganancias, lo que deja poco espacio para una mayor expansión en el futuro. Esto también prepara el terreno para posibles contracciones en el mercado.

Comparemos esto con las perspectivas de los mercados internacionales desarrollados. El modelo de Shiller considera que las acciones europeas son una opción más interesante a largo plazo, con un retorno anual promedio del 8.2%. Las acciones japonesas también son vistas de manera positiva, con un retorno anual proyectado del 6.5%. La diferencia entre estos pronósticos y las perspectivas de los Estados Unidos es el argumento central para invertir en estos mercados. Se basa en la premisa de que las valoraciones en los Estados Unidos son extremadamente altas en comparación con la norma histórica. Mientras tanto, los mercados internacionales, incluso después de un fuerte aumento en 2025, todavía se comportan más cerca de sus propios promedios a largo plazo. No se trata de una recomendación de inversión a corto plazo, sino de una apuesta en favor de la retroactividad de las valoraciones. El punto de partida para las inversiones internacionales ofrece así una mejor relación entre riesgo y recompensa.

El Pivote de 2025: El impulso se une con la valoración.

Las predicciones de Shiller sobre las acciones internacionales ahora están siendo puestas a prueba por un cambio significativo en el mundo real. En 2025, la tan esperada transición de las acciones estadounidenses a las acciones mundiales produjo un aumento espectacular y amplio en los precios de las acciones.El índice MSCI All Country World ex-USA aumentó un 29.2%.Superando con facilidad a…El aumento del 16.4% del índice S&P 500No se trató de un movimiento específico o limitado en cuanto al área de aplicación; se trató de una revalorización integral de los activos. El auge de la inteligencia artificial contribuyó a un aumento significativo en los mercados asiáticos: el índice bursátil de Corea del Sur aumentó casi un 76%, mientras que el Nikkei 225 de Japón subió un 26%. Los mercados europeos también experimentaron un aumento, debido a las mejores perspectivas de crecimiento y a los planes de gasto en defensa. El debilitamiento del dólar estadounidense constituyó un factor positivo, ya que hizo que los activos extranjeros fueran más valiosos para los inversores que utilizaban el dólar como moneda de transacción.

Esta actuación representa un cambio decisivo en relación con una década de malas resultados. Durante años, las acciones mundiales fuera de los Estados Unidos tuvieron un rendimiento muy bajo.Obtienen un rendimiento inferior al de los mercados nacionales, en aproximadamente un 60%.Más de diez años. Esa brecha ha influido en el comportamiento de los inversores, quienes han concentrado su capital en las empresas tecnológicas de alto rendimiento en Estados Unidos. Esto ha causado una situación de bajo apoyo a estas empresas. Sin embargo, la recuperación en 2025 ha eliminado ese déficit. Las acciones internacionales han superado al S&P 500 en aproximadamente un 15% desde el punto de inflexión que ocurrió a finales de 2024.

La pregunta ahora es si esta es una transformación sostenible o simplemente un pico cíclico en el mercado. El impulso es indudable, impulsado por factores como la demanda de tecnología de inteligencia artificial y los estímulos fiscales. Sin embargo, la magnitud del movimiento hacia el año 2025 plantea una cuestión crucial para la tesis de Shiller: ¿se ha reducido la brecha en la valoración de las acciones? El modelo predictivo indica que Europa tendrá una tasa de retorno anual del 8.2%, mientras que Japón tendrá una tasa del 6.5%. Esto implica que todavía hay margen para una mayor apreciación de las acciones. Pero si las acciones internacionales ya han aumentado un 30% en un solo año, entonces gran parte de esa perspectiva optimista ya está incluida en los precios actuales. El cambio es real, pero la sostenibilidad del rendimiento futuro dependerá de si el crecimiento de los resultados financieros puede mantenerse al nivel de las expectativas elevadas.

El “Motor del 2026”: Crecimiento, políticas y el dólar

El impulso que viene desde el año 2025 se debe a una combinación de factores macroeconómicos y políticos que podrían mantener un rendimiento internacional favorable. El factor más importante sigue siendo la debilidad del dólar estadounidense, que ha disminuido significativamente.9.4% en el año 2025Esta depreciación, la peor caída anual desde 2017, sigue beneficiando a los inversores que tienen activos en el extranjero. Esto hace que dichos activos se vuelvan más valiosos al momento de su conversión a dólares. Esta tendencia está respaldada por políticas monetarias divergentes: la Reserva Federal mantiene una postura de mantener los tipos de interés altos durante más tiempo, mientras que otros bancos centrales, especialmente en Europa, han comenzado a reducir los tipos de interés. Esta dinámica proporciona un impulso estructural a las rentabilidades internacionales, algo que no depende del crecimiento de los ingresos locales.

Las iniciativas políticas añaden un apoyo eficaz y dirigido hacia los objetivos deseados. En Europa, Alemania está emprendiendo tal iniciativa.Plan de estímulo fiscal masivoSe trata de una respuesta directa a la reciente estagnación económica del país. Estos gastos gubernamentales sin precedentes, junto con los aumentos en el presupuesto de defensa en todo el continente, tienen como objetivo estimular la demanda interna y mejorar las perspectivas de crecimiento económico. Los efectos ya se pueden observar en los mercados europeos, quienes recibieron un “impulso” gracias a los planes de gasto gubernamental en defensa y a las mejores perspectivas de crecimiento económico del año pasado. Estas no son solo promesas políticas abstractas, sino elementos concretos que pueden convertirse en factores que impulsen los ingresos corporativos y justifiquen valores más altos para las empresas.

Sin embargo, la pregunta más importante para el año 2026 es si estos factores de crecimiento y políticas favorables podrán superar el punto de partida elevado de los valores internacionales. El ratio CAPE global, una medida clave para la evaluación de las valoraciones a largo plazo, actualmente se encuentra en…27.71 a partir del 1 de enero de 2026Esta cifra supera el promedio histórico a largo plazo, lo que indica que las acciones mundiales en general podrían estar sobrevaloradas en comparación con los niveles históricos. Este es un desarrollo importante para las previsiones de Shiller, ya que implica que todavía hay margen para una mayor apreciación en mercados como Europa y Japón. El alto nivel del CAPE mundial sugiere que las ganancias fácilmente obtenidas debido a una reajuste de la valoración podrían haberse acabado. El camino que se seguirá ahora depende de si el crecimiento de las ganancias mantendrá el ritmo de estos precios más altos.

La situación se debe a la competencia entre diferentes fuerzas. Por un lado, el debilitamiento del dólar y los estímulos fiscales dirigidos son factores positivos a corto plazo. Por otro lado, la valoración general del mercado ha aumentado, lo que limita las posibilidades de crecimiento adicional. Para que las acciones internacionales continúen superando las expectativas, es necesario que el motor de crecimiento se acelere. El PMI de fabricación global de JPMorgan muestra signos de resiliencia, con el optimismo empresarial en un nivel récord en cinco meses. Si esto se traduce en una expansión sostenida de las ganancias, podría validar los precios actuales y prolongar el rendimiento positivo. Pero si el crecimiento decepciona, las elevadas valoraciones pueden convertirse rápidamente en un problema.

Catalizadores, Riesgos y el Camino hacia el Año 2027

La sostenibilidad del cambio hacia el año 2025 ahora depende de unos pocos factores que puedan influir en la situación. El camino hacia el año 2027 estará determinado por si el crecimiento mundial puede acelerarse lo suficiente como para justificar las cotizaciones actuales de las empresas. También dependerá de si el mercado estadounidense logra recuperar su dominio, o si las crisis políticas interrumpirán ese consenso frágil.

El factor más importante en el corto plazo es el efecto retrasado de los alivios monetarios y fiscales a nivel mundial. Los bancos centrales, especialmente el Banco Central Europeo, han reducido las tasas de interés de manera agresiva. El BCE ha implementado medidas para lograr esto.Un ciclo de disminución de tipos de interés de 235 puntos básicos, desde junio de 2024 hasta junio de 2025.Históricamente, estos recortes en las tasas de interés llevan aproximadamente nueve meses para poder estimular la actividad manufacturera, que es un indicador clave del crecimiento económico. Dado que el índice PMI de manufactura de JPMorgan muestra un optimismo empresarial en su nivel más alto en cinco meses, el efecto retardado de estos recortes podría contribuir a una verdadera aceleración del crecimiento económico mundial hasta el año 2026. Esto permitiría lograr el crecimiento fundamental necesario para apoyar las acciones internacionales y validar la teoría de Shiller. El amplio plan de estímulo fiscal de Alemania añade un apoyo poderoso y específico, lo que estimula directamente la demanda en una economía europea importante.

Sin embargo, la fuerza contraria más importante es el posible resurgimiento del dominio del mercado estadounidense. El auge de las ganancias impulsado por la IA no se limita a los mercados internacionales. Los analistas proyectan que…Un crecimiento anual del 14% a 16% en el valor de las acciones propias de los miembros del S&P 500 para el año 2026.Un ritmo de crecimiento que duplicaría el rendimiento de las acciones no de los “megacompañías”. Si esta predicción se cumple, el desempeño superior de los gigantes tecnológicos del “Magnificent 7” podría volver a ser evidente, atrayendo nuevamente el capital hacia las acciones estadounidenses y revertiendo así la tendencia de rotación observada en 2025. Este escenario invalidaría directamente la predicción de Shiller, ya que demostraría que las valoraciones de las acciones estadounidenses todavía pueden basarse en un crecimiento excepcional de los resultados, y no únicamente en la tendencia de reversión de las expectativas.

La variable más impredecible es el aumento del riesgo político y geopolítico. En el ámbito nacional, un cambio hacia políticas populistas podría presionar los resultados financieros de las empresas y la actitud de los inversores. En el extranjero, los conflictos geopolíticos –como la intervención de Estados Unidos en Venezuela o los disturbios civiles en Irán– generan incertidumbre. Estos no son solo riesgos abstractos; pueden perturbar las cadenas de suministro, alterar los flujos comerciales y provocar volatilidad que afecta desproporcionadamente a los portafolios internacionales. La reciente turbulencia tarifaria ya demuestra cómo los shocks políticos pueden interrumpir la transmisión de las políticas monetarias hacia la economía real.

En resumen, se trata de dos narrativas que compiten entre sí. La teoría de Shiller sobre las acciones internacionales se basa en la existencia de un vacío en la valoración de las empresas y en una aceleración del crecimiento mundial que apenas comienza a manifestarse. La otra narrativa sostiene que los resultados financieros de los EE. UU. son sólidos, y que el mercado está tranquilo, por lo que hay pocas posibilidades de errores. El camino hacia el año 2027 estará determinado por cuál de estas dos narrativas tendrá más fuerza. Por ahora, los factores que podrían contribuir a un año exitoso ya están presentes, pero los riesgos también son igualmente significativos.