La compra de Shell por parte de Tri Star es una apuesta silenciosa para convertirse en un operador de tiendas, y no en una marca de estaciones de gas.

Shell sigue diciendo que su futuro depende del marketing. El 1 de septiembre, puso dinero real en este proyecto por segunda vez, con el mismo socio. La empresa firmó un acuerdo para adquirir los 67% restantes de Tri Star Energy, una empresa que opera tiendas de conveniencia en el sudeste del país. Desde el año 2000, Shell posee un tercio de esta empresa. Así, obtiene la propiedad total de esa cadena comercial.320 lugares para almacenar combustible y artículos de utilidad.Bajo los banderos “Twice Daily”, “Sudden Service”, “Little General” y “White Bison”, en Tennessee y estados cercanos. Los términos financieros no fueron revelados, y el acuerdo es…Se espera que se cierre a finales de 2026..

Para un inversor minorista, esto parece ser otra noticia sobre una empresa petrolera que compra estaciones de gasolina. Pero la forma más útil de verlo es como un cambio sutil en las actividades que Shell realiza en Estados Unidos. La mayor parte de las actividades de Shell…Aproximadamente 12,000 sitios web de marcas estadounidenses.Son negocios propiedad de mayoristas y distribuidores: Shell pone su nombre en los carteles y suministra el combustible, pero una tercera parte de la empresa es dueña del local, contrata al personal y mantiene la mayor parte de las ganancias. Con esta transacción, unos 320 locales pasan a ser propiedad de la empresa. Después de cerrar,El portafolio de tiendas de conveniencia operado por la empresa Southern de Shell asciende a aproximadamente 550 tiendas.

Lo importante desde el punto de vista de la economía empresarial es la diferencia entre los dos modelos. Como mayorista, la recompensa de Shell es un margen estable y pequeño por cada galón vendido. Como operador de tiendas, él obtiene además el margen proveniente del combustible, así como los márgenes obtenidos de las ventas de café, alimentos y otros productos no relacionados con el combustible. Las ventas no relacionadas con el combustible son donde una cadena comercial bien gestionada puede ganar dinero real. Pero también hereda los costos de capital y operación: propiedades inmobiliarias, inventario y mano de obra. Todo esto es algo que un franquiciador puro no puede manejar. Comprar una cadena que ya conocía bien, en lugar de construir tiendas desde cero, es la forma más segura de llevar a cabo esa estrategia.

Ese razonamiento coincide con cómo Shell ha descrito su propio plan. La empresa dice que…El 80% del capital de crecimiento se encuentra en su división relacionada con la movilidad y las comodidades.Se dirigirá a un puñado de mercados clave, entre ellos los Estados Unidos. Además, considera que las adquisiciones en ese sector son una forma de superar a la unidad de marketing propia.Barrera de tasa de retornoEn otras palabras, esto no es una estrategia defensiva para ganar volumen de mercado. La dirección de la empresa está dirigiendo conscientemente los recursos hacia aquellas áreas donde se espera obtener mayores retornos.

Ahora, se trata del tamaño de la empresa… Porque eso reajusta las expectativas. Por sí solo, este acuerdo no puede influir en los números de Shell. La empresa cotiza a unos 267 mil millones de dólares en valor de mercado. En los últimos doce meses, ha tenido un flujo de efectivo libre de aproximadamente 31,6 mil millones de dólares. Además, su deuda neta es inferior a 42 mil millones de dólares, frente a 31 mil millones de dólares en efectivo disponibles. Es decir, la situación financiera de Shell es bastante sólida. Añadir unas pocas cientos de tiendas administradas por la empresa no representa más que un pequeño detalle en comparación con esa escala. La ausencia de un precio de compra revelado también es importante: para una posición estratégica tan pequeña, Shell no está defendiendo un gran valor, y no hay una valoración por tienda que sea significativa para construir una estrategia comercial.

La reacción del mercado señala lo mismo, pero en dirección opuesta. Las acciones de Shell en los Estados Unidos se encuentran cerca de su punto más alto en 52 semanas, con un aumento de aproximadamente el 30% desde el inicio del año. Este movimiento refleja los precios del petróleo, las estrategias de recompra de acciones y los flujos de efectivo que muestra una empresa grande e integrada, no una adquisición de negocios minoristas regionales. Si se interpreta la noticia de Tri Star como la razón para el aumento de precios de las acciones, entonces se invierte la relación causa-efecto: el precio es el resultado de otras fuerzas.

Entonces, ¿qué es lo que vale la pena tomar en consideración desde el punto de vista del valor y los ingresos? Dos cosas, y ambas apuntan en direcciones ligeramente diferentes.

En primer lugar, este acuerdo representa un voto menor pero claro a favor de la tesis de que Shell se está convirtiendo en una empresa que genera ingresos de manera continua, y no tanto en una empresa dedicada exclusivamente a la extracción de materias primas. Es decir, sigue siendo la misma empresa que ha experimentado un cambio significativo en su estrategia durante décadas, hacia la producción de LNG y el marketing. La creciente cantidad de tiendas gestionadas por la empresa permite diversificar los ingresos, evitando así las fluctuaciones en los precios del petróleo. Además, esto también contribuye al caso de “flujo de caja duradero”. También coincide con el hecho de que los dividendos, con un rendimiento de aproximadamente el 3% y un pago cercano al 45% de los resultados anteriores, pueden ser cubiertos fácilmente por el flujo de caja libre.

En segundo lugar, y es algo que un inversor de valor no debe permitir que los titulares de noticias negativas eclipsen: la mejor razón para poseer o seguir el caso de Shell nunca ha dependido de este acuerdo. La operación minorista gestionada por la empresa es más intensiva en capital y más compleja desde el punto de vista operativo que el modelo de distribuidor sin activos. Por lo tanto, si algo, esta dirección aumenta, y no disminuye, las habilidades de gestión necesarias para cubrir los costos de capital. La cuestión importante para quien busca ingresos sigue siendo la misma: si el marketing y el resto del portafolio pueden generar suficiente dinero, incluso en tiempos de contracción del mercado, para mantener los pagos y las recompras de acciones. En ese sentido, unos cientos de tiendas de conveniencia son evidencia de una estrategia sólida, no una cambio en la situación actual.

Comprar a un socio en una empresa en la que ya se confía es una forma de bajo riesgo para Shell para aumentar sus ingresos en el sector minorista, sin necesidad de presentar cifras que cualquiera pueda cuestionar. Eso dice algo importante sobre hacia dónde quiere dirigirse la dirección de la empresa. Pero eso no determina si Shell es una buena opción hoy en día… Esa respuesta ya estaba determinada antes de este acuerdo, en relación al precio en comparación con el mínimo de efectivo que debe cumplir Shell.