Turbulencias de semiconductores: cómo las tensiones comerciales entre EE. UU. y China están remodelando los riesgos de inversión

La escalada de la guerra comercial entre EE. UU. y China está remodelando la industria de semiconductores y los riesgos geopolíticos son ahora fundamentales para las decisiones de inversión. La reciente reducción de Goldman Sachs deSoluciones Skyworks(SWC)vender— citando las vulnerabilidades de la cadena de suministro vinculadas a la fricción comercial entre China y EE. UU. — servirá como una dura advertencia para los inversores. Las empresas que dependen demasiado de la fabricación en China o están expuestas a flujos comerciales con tasas arancelarias elevadas se enfrentan a graves obstáculos de valoración. Este artículo analiza los riesgos y oportunidades, abogando por una infraponderación estratégica en las empresas expuestas y una sobreponderación en aquellas con cadenas de suministro diversificadas o mercados finales aislados.

Skyworks: un estudio de caso sobre la exposición al riesgo geopolítico

La decisión de Goldman Sachs de asignar unCalificación de ventasunaTrabajo en el cielo(Precio objetivo de $70, lo que implica una reducción de ~10% con respecto a los niveles actuales) ponen de relieve los riesgos crecientes para las empresas fabricantes de semiconductores asociados a la dinámica comercial entre EE. UU. y China. Las vulnerabilidades clave incluyen:

1. Desalineación de la cadena de suministro: Skyworks está "enviando por encima de la tendencia" mientras enfrenta problemas de absorción de inventario en mercados clave. AACaida secuencial del 17% en ingresos móvilesdestaca la sobreexposición a la volatilidad de la demanda, exacerbadas por las interrupciones de la cadena de suministro causadas por el comercio.
2. Sensibilidad arancelariaLa dependencia de Skyworks de la fabricación asiática, en especial en China, la deja vulnerable a los aranceles de EE.UU., queGoldman Sachsestimaciones podrían reducir el PIB de China en0,7 puntos porcentualesEn 2025. El aumento de aranceles sobre las exportaciones chinas (que ahora promedian tasas efectivas 20% más altas) eleva directamente los costos de los insumos y reduce los márgenes de beneficio.
3. Geopolítica volátil: La cadena de suministro de la empresa carece de resiliencia, una falla crítica a medida que las empresas se desplazan de la eficiencia a las redes "antifrágiles". La incapacidad de Skyworks para alinearse con las tendencias de la industria (prevista para normalizarse en 12 a 18 meses) corre el riesgo de una baja rentabilidad prolongada.

Por qué los semiconductores son la zona cero de las tensiones comerciales

El sector de semiconductores es especialmente vulnerable a la fricción entre China y EE. UU. debido a tres factores:

1. Flujos comerciales de aranceles pesados:
2. Las importaciones estadounidenses de semiconductores de China están sujetas a25 - 30 % de tarifas, con más incrementos posibles. Goldman Sachs señala que los minoristas anticipan unaEntre un 20 y un 30% de reducción en las importaciones transpacíficasAgravando los desfases en el inventario.

3. El dominio de China en la fabricación (más del 70% de las importaciones de semiconductores de EE. UU. por volumen) limita las opciones de desviación, lo que deja a empresas como Skyworks atrapadas en cadenas de suministro con altos aranceles.

4. Controles de exportación de tecnología:

5. Estados Unidos impuso límites estrictos sobre la exportación de herramientas y chips de semiconductores avanzados con el objetivo de detener las ambiciones tecnológicas de China. Aunque esto impulsa a empresas comoMateriales aplicados(AMAT) genera incertidumbre para empresas como Skyworks, que pueden enfrentar estrangulamiento en la cadena de suministro o acceso restringido al mercado en China.

6. Bullas de inventario y volatilidad de la demanda:

7. Las luchas de Skyworks reflejan tendencias más amplias de la industria. Los inventarios mundiales de semiconductores siguen siendo elevados y se espera una reducción de existencias hasta finales de 2024. Las empresas con una gestión de inventario deficiente, como SWKS, se enfrentan a una presión de margen prolongada.

Estrategia de inversión: subponderar lo expuesto, subponderar lo diversificado

Los riesgos descritos anteriormente implican unarotación del sector dentro de los semiconductores, favoreciendo a las empresas con:

1. Cadenas de suministro diversificadas:
2. Fabricación de semiconductores de Taiwán (TSM)yIntel (INTC)beneficiar de los centros de fabricación amigables con EE. UU. y la tecnología avanzada que evita las redes de suministro de China.

3. Dispositivos analógicos (ADI)yInstruments of Texas (TXN)Tienen márgenes más fuertes y mercados finales (por ejemplo, automotrices, industriales) menos vinculados a la electrónica de consumo volátil.

4. Resiliencia del mercado final:

5. Centrarse en sectores aislados de las guerras comerciales, comosemiconductores automotrices(p.ej.,Semiconductores NXP (NXPI)) oChips de datos impulsados por IAPor ejemploNVIDIA (NVDA)), se benefician del incremento del gasto empresarial.

6. Opciones centradas en China:

7. Si los inversores deben participar en nombres expuestos a China, priorice las empresas con poder de fijación de precios para pasar tarifas a los clientes.Broadcom (AVGO)Su cartera y combinación de escala diversificadas ofrecen una mejor estabilidad de márgenes que los jugadores de nicho como Skyworks.

Conclusión: Navegando por la tormenta de semiconductores

La reducción de calificación de Skyworks por parte de Goldman Sachs es un síntoma de un cambio estructural más amplio:El riesgo geopolítico ahora es un impulsor de valoración central para los semiconductores. Las empresas con cadenas de suministro firmemente establecidas en China o que dependen de flujos comerciales con elevados aranceles se enfrentan a una presión constante. Los inversores deben reducir el peso de dichos nombres y dar más importancia a aquellas empresas con redes diversificadas o demandas estables.

Por ahora,Evitar los SWKShasta demostrar que la cadena de suministro es resiliente y alineada con las tendencias de la industria. En cambio, priorizarTSM"ADIyNVIDIA— empresas construyendo amortiguadores contra la tormenta chino-estadounidense. Los próximos puntos de datos críticos serán las negociaciones arancelarias y el crecimiento del PIB de China para finales de 2024, lo que podría indicar si esta tormenta se está reduciendo o intensificándose.

Manténgase atento y diversificado.