Buscando valor en 2026: Un enfoque basado en disciplinas para la selección de acciones

El punto de partida para cualquier enfoque disciplinado es tener una visión clara del “campo de juego”. Al entrar en el año 2026, el mercado ofrece un margen de seguridad moderado. Las acciones se negocian…El 4% está por debajo del valor razonable estimado por Morningstar.Se trata de una brecha que sugiere que existe cierto margen para errores. Sin embargo, esta imagen general oculta una diferencia importante entre las cotizaciones de las acciones tecnológicas. Las acciones de tecnología, especialmente aquellas que aprovechan la ola de desarrollo relacionada con la inteligencia artificial, tienen un precio significativamente alto. Para estas empresas, el mercado exige un crecimiento aún más rápido para mantener esos precios elevados. Por lo tanto, queda poco margen para decepciones.

Ese es el verdadero desafío para los inversores de valor. Los rendimientos superiores en un mercado estrecho no se lograrán al buscar momentos de auge o al pagar un precio exorbitante por las últimas noticias relacionadas con una empresa. Estos rendimientos provienen de la identificación de empresas que tienen ventajas competitivas duraderas, y cuyo valor intrínseco es menor que su precio de mercado. La inversión de valor clásica requiere un margen de seguridad, algo que sirva como protección contra errores o desgracias. Ese margen de seguridad es escaso en las acciones de alta rentabilidad relacionadas con la IA y las empresas de crecimiento. Por lo tanto, la paciencia y la disciplina son elementos fundamentales. El enfoque exitoso consiste en comprender las ventajas económicas de una empresa y su capacidad para aumentar sus ganancias a lo largo de décadas, no solo en términos trimestrales.

La herencia de inversores como Warren Buffett, quien recientemente renunció a su cargo de director ejecutivo de Berkshire Hathaway después de 60 años en ese puesto, constituye un modelo atemporal para las inversiones. Su filosofía se basaba en la compra de empresas excepcionales a precios justos, y no de empresas normales a precios elevados. Piense en Amazon: una acción que ha tenido un rendimiento inferior al del S&P 500 en los últimos meses. Su atractivo no radica en su precio bajo hoy en día, sino en la solidez de sus tres segmentos principales: comercio electrónico, computación en la nube y publicidad. Cada uno de estos segmentos cuenta con un fuerte marco de seguridad para su desarrollo. De manera similar, American Express, la segunda mayor participación de Berkshire Hathaway, es un ejemplo de cómo una marca poderosa puede servir como un “marco de seguridad” para una empresa. Estas son empresas diseñadas para crear valor a lo largo del tiempo; una cualidad que es especialmente importante cuando las valoraciones son altas.

Por lo tanto, el marco para el año 2026 consiste en una actitud de paciencia selectiva. Esto significa ignorar los detalles relacionados con los resultados trimestrales y concentrarse en la solidez de la posición competitiva de una empresa. También significa aceptar que las mejores oportunidades pueden no ser las más llamativas, sino aquellas que ofrezcan un mayor potencial de crecimiento a largo plazo. En un mercado donde las acciones promedio están sobrevaloradas, la seguridad no se encuentra en el precio, sino en la calidad del negocio que se esconde detrás de esa acción.

Estudio de caso: American Express – Un ejemplo clásico de empresa que enfrenta desafíos en un mundo en constante cambio.

American Express presenta un ejemplo clásico de cómo los inversores que buscan valor real pueden aprovechar las ventajas competitivas duraderas de una empresa. La fortaleza de esta compañía se basa en su poderoso nombre de marca, lo cual constituye una gran barrera económica para sus competidores. No se trata simplemente de ganar prestigio; se trata de crear una base de clientes muy valiosa, lo que a su vez genera transacciones repetidas y fidelidad por parte de los clientes. Como la segunda mayor participación de Berkshire Hathaway, American Express representa…El 17.4% de su portafolio de accionesLa filosofía de inversión de Warren Buffett y Charlie Munger ha reconocido claramente esta cualidad. Su compromiso a largo plazo refleja su creencia en la capacidad del negocio para aumentar sus ganancias con el tiempo.

El sistema de pagos de American Express se caracteriza por un modelo de negocio único. A diferencia de Visa o Mastercard, que operan redes de pago, American Express emite sus propias tarjetas y actúa como prestamista. Esta estructura le permite obtener valor desde varios ámbitos: tarifas de transacción, tarifas de comerciante, tarifas anuales para los titulares de las tarjetas, y intereses. Además, la empresa asume el riesgo de incumplimientos por parte de los consumidores. Este compromiso ha funcionado a su favor a lo largo de la historia. En los últimos cinco años, su ingresos han crecido más rápidamente que los de Visa y Mastercard, lo que demuestra el poder financiero de su modelo integrado.

Un factor clave que contribuye a esta fortaleza es el éxito en la atracción de una población más joven. En el tercer trimestre de 2025, aproximadamente el 64% de los nuevos clientes eran personas de la generación milenial y de la generación Z. Lo más importante es que estos clientes más jóvenes realizan unas transacciones por cliente cercanas al 25% de las que realizan los clientes mayores. Esta es la esencia de un “moat duradero”: una marca que no solo atrae a nuevas generaciones, sino que también las involucra profundamente, asegurando así una cartera de clientes de alto valor a largo plazo.

La pregunta crítica para el inversor que busca valor real es si el precio actual ofrece un margen de seguridad, teniendo en cuenta este potencial de crecimiento compuesto. La valuación excesiva de la acción, reflejada en su margen bruto del 61.04%, indica que hay una alta confianza en que este modelo continúe funcionando. El riesgo es que, aunque el mercado está lleno de competencia, la empresa también está expuesta a condiciones macroeconómicas adversas. Sin embargo, la historia de crecimiento de las ganancias y de los retornos sobre el capital de la empresa, junto con su estatus como una de las inversiones favoritas de Berkshire, constituyen un factor de seguridad real. Para un inversor disciplinado, American Express representa una oportunidad de invertir en un negocio poderoso y autosostenible, que es poco probable que se vea afectado en el corto plazo. El margen de seguridad no depende tanto del precio barato, sino más bien de la calidad del negocio que lo sostiene.

Estudio de caso: Amazon – El desafío de la valoración de una empresa en crecimiento

Amazon representa la prueba definitiva para un inversor que busca valor real. Sus tres sectores principales: comercio electrónico, computación en la nube y publicidad, constituyen un fuerte diferenciador competitivo. La escala de su negocio de comercio electrónico en América del Norte, por sí solo, genera ingresos significativos.106.3 mil millones en el tercer trimestreEs una prueba de la posición estable de esta empresa. No se trata de una ventaja efímera; se trata de un recurso duradero para el crecimiento del negocio. Sin embargo, la opinión del mercado sobre esta característica es clara: las acciones han aumentado en valor.Cerca del 75% desde el inicio del año.Ese aumento en los precios se produce dentro de una trayectoria de crecimiento impecable. No queda casi ningún margen de seguridad para el inversor disciplinado.

El desafío radica en estimar el valor intrínseco de un negocio complejo y en constante evolución como es Amazon. La reciente reducción de la participación de Berkshire Hathaway en Amazon es un claro ejemplo de esto. En el tercer trimestre, el conglomerado redujo su participación en aproximadamente un 5%. Aunque esto podría ser parte de una reajuste habitual del portafolio, también se ajusta a una tendencia general de cautela. Warren Buffett y Charlie Munger han declarado que no están seguros de cómo pronosticar el futuro de las acciones de Amazon. Además, la magnitud y diversificación de Amazon simplemente superan sus capacidades para hacer predicciones precisas sobre sus resultados financieros. Por lo tanto, esta venta no representa una señal de desconfianza hacia el negocio, sino más bien un reconocimiento de que predecir su flujo de ingresos futuro con un valor alto es algo extremadamente difícil.

Para el inversor de valor, esto crea una tensión. El modelo de negocio es indudablemente poderoso; AWS y la publicidad proporcionan oportunidades de crecimiento con márgenes altos. Pero la valoración premium del papel de Amazon exige no solo éxito continuo, sino también una ejecución superior y la expansión hacia nuevos sectores como la inteligencia artificial. El mercado está pagando por la perfección. En esta situación, la seguridad no radica en el precio, sino en la calidad del “moat” que protege al negocio. La tesis de inversión se basa en la creencia de que las ventajas competitivas de Amazon son suficientemente amplias y duraderas para justificar su costo. Por ahora, el fuerte aumento del precio del papel de Amazon sugiere que el mercado está apostando por esto. El inversor de valor debe decidir si se unirá a esa apuesta o esperará a que haya señales más claras y menos costosas sobre la trayectoria de crecimiento a largo plazo de la empresa.

Catalizadores y barreras para un portafolio de valor

El camino que seguirá el inversor disciplinado en el año 2026 estará determinado por algunos factores clave, y también estará controlado por factores de riesgo bien definidos. El factor potencial más importante es la corrección del mercado. Con las acciones del S&P 500 en movimiento…El 4% está por debajo del valor razonable estimado por Morningstar.Un retracción en las acciones que se encuentran en niveles elevados podría generar una corrección más amplia, lo que pondrá a prueba la resiliencia de aquellas empresas que están sobrevaloradas. Esta volatilidad, causada por acontecimientos como la elección del nuevo presidente de la Reserva Federal en mayo y las negociaciones comerciales en curso, puede traer turbulencias. Pero también puede ofrecer oportunidades para los inversores pacientes, quienes cuentan con un margen de seguridad adecuado.

El principal factor de protección para cualquier portafolio de valor es la capacidad de la empresa para acumular ganancias a lo largo del tiempo. Este es el verdadero test para determinar si una empresa tiene un sistema de apoyo sólido a largo plazo. Si las ventajas competitivas de una empresa se amplían y su precio se mantiene razonable, es probable que haya una acumulación de ganancias a largo plazo. El riesgo es que los cambios en la economía macroeconómica o las políticas gubernamentales puedan afectar este proceso de acumulación de ganancias. Por ejemplo, las políticas de la Reserva Federal influirán en los costos de endeudamiento y en el gasto de los consumidores, lo que afectará directamente el poder de ganancias de muchas empresas. Los desarrollos geopolíticos también pueden generar volatilidad y poner a prueba la resiliencia de las cadenas de suministro mundiales y la demanda de los consumidores.

Para el inversor que busca valor real, la estrategia consiste en monitorear estos factores clave y tomar decisiones con una perspectiva a largo plazo. Es importante estar atentos a cualquier señal de retroceso en las acciones que están muy valoradas, lo cual podría crear oportunidades en sectores como los servicios de comunicación y los bienes raíces, sectores que Morningstar considera subvaluados. Al mismo tiempo, es necesario mantenerse alerta respecto a la calidad de las empresas detrás de esos precios. La margen de seguridad no se encuentra en números baratos, sino en la solidez de la posición competitiva de una empresa y en su capacidad para generar retornos sobre el capital a lo largo del tiempo. En un año marcado por volatilidad, esa atención al valor intrínseco y a la acumulación de ganancias será la verdadera protección para los inversores.