Los ingresos en la nube de Sectra acaban de superar la marca de mil millones de coronas. Es necesario convertir ese volumen de pedidos en efectivo cuanto antes.

El informe financiero del primer trimestre de Sectra es un hito, pero se presenta como una declaración de crecimiento. Por primera vez, la compañía sueca de software para imágenes médicas logró obtener más ingresos que antes.1 mil millones de SEK en ingresos provenientes del cloud computing durante los últimos doce meses.Y el propio trimestre demostró cuánto vale ese cambio. Pero la información publicada señaló, de forma discreta, los dos indicadores que determinan si se trata de una situación sostenible o simplemente de un buen trimestre: las nuevas órdenes de compra disminuyeron significativamente, y el flujo de efectivo operativo prácticamente desapareció.

Aquí está el informe de ventas. Las ventas netas aumentaron un 25.8%, hasta los 963 millones de SEK. Los ingresos recurrentes – es decir, los ingresos por suscripciones y soporte que se repiten sin que sea necesario realizar nuevas ventas – aumentaron un 31.7%, hasta los 723 millones de SEK, lo cual representa aproximadamente tres cuartas partes de las ventas del trimestre. La parte de crecimiento más rápido…Los ingresos recurrentes provenientes de las nubes aumentaron un 75,3%, hasta los 315 millones de SEK.. La ganancia operativa aumentó un 60.9%.Se ha incrementado el margen al 19.8%, desde el 15.5% del año anterior.

Los inversores que operan fuera del mercado nórdico deben tomar como referencia este sector en primer lugar. Sectra (Nasdaq Stockholm: SECT B) es una empresa especializada, pero rentable, que vende software para la visualización de imágenes médicas. Se trata de sistemas que permiten almacenar, leer y compartir escaneos de CT y imágenes patológicas. Además, ofrece servicios de comunicación segura para gobiernos y sectores de defensa. Durante años, Sectra ha obtenido la mayor parte de sus ingresos de venta de licencias por adelantado. Es un negocio con resultados irregulares, ya que los hospitales instalan el software y pagan una vez.

El modelo de nube cambia esas condiciones económicas de la misma manera en que el SaaS cambia a todas las empresas de software: en lugar de una licencia grande pagada de antemano, los hospitales se suscriben a Sectra One Cloud y pagan anualmente por un servicio alojado y siempre actualizado. Los ingresos llegan en cuotas predecibles, en lugar de en picos esporádicos. Eso es exactamente lo que muestra el trimestre: los ingresos recurrentes ya forman parte del modelo básico, y los ingresos recurrentes en el sector de la nube crecieron tres veces más rápido que las ventas totales. Un dólar de esos ingresos es más valioso que un dólar de ventas de licencias uno a tiempo, porque el próximo año probablemente volverá a entrar en el sistema sin que sea necesario venderlo nuevamente.

Ahora, el contraataque. Las reservas de pedidos contratados: el valor de los nuevos contratos firmados.Disminuyó en un 46.6% a 699 millones de SEK, en comparación con los 1,310 millones de SEK del año anterior.Por sí sola, eso parece una caída en la demanda. El contexto es importante: hace un año…Las reservas han aumentado más del doble.Por lo tanto, la base era excepcionalmente grande. Los acuerdos médicos son enormes, irregulares y lentos en su ejecución. Es normal que uno o dos grandes contratos con hospitales sumen un cuarto de dólar.El libro de pedidos de Sectra durante los doce meses se mantiene muy por encima de sus ventas anuales.La acumulación de tareas no está disminuyendo de repente; es algo normal, después de haber tenido un aumento inicial.

La pregunta más importante es: ¿qué pasa con todo ese trabajo atrasado?El 22.2% de los pedidos garantizados del trimestre se reconoció como ingresos.Durante este período, se espera que otro 30-40% aparezca dentro de doce meses. Esa es la forma en que la máquina funciona según lo diseñado: firmar el contrato, implementar el hospital y distribuir los ingresos a lo largo de la vida del acuerdo.

Esto nos lleva al número que el titular de crecimiento oculta. El flujo de efectivo operativo fue simplemente…3 millones de SEK, en comparación con 118 millones de SEK en el mismo trimestre del año pasado.La explicación de Sectra es que el efectivo se ha quedado atrapado en las cuentas por cobrar corrientes: es dinero que los hospitales deben, pero aún no han pagado, a medida que se completan las ampliaciones de operaciones. Además, hay que resolver también las obligaciones pendientes.

Esta es la tensión clásica que se produce durante la transición. Es aquí donde un principiante debe concentrarse. Sectra muestra los “costos” iniciales relacionados con la entrega de servicios en la nube: capital y esfuerzo invertidos para implementar esos servicios, a cambio de dinero recibido a lo largo de varios trimestres. Los ingresos aumentan, y las ganancias también, pero el efectivo sigue siendo limitado. Un volumen alto de pedidos y una base de clientes recurrentes creciente no significan mucho hasta que se conviertan en efectivo real.

Así que la cuestión de inversión se reduce a una sola pregunta: ¿se puede convertir esa cartera de pedidos en ingresos reales? Para una acción con precio premium, basada en ingresos recurrentes, el mercado no solo celebra un buen trimestre; además, confía implícitamente en que la gran cantidad de pedidos se convierta en ingresos a tiempo, y, eventualmente, en efectivo para la empresa. Los últimos dos trimestres deben ser evaluados en relación con ese objetivo.

Observe la línea de flujo de efectivo en los próximos dos informes. También observe si el volumen de pedidos se estabiliza después del aumento que hubo hace un año. El hito importante es obtener 1 mil millones de SEK en ingresos anuales provenientes de servicios en la nube, algo real y reproducible. Es importante tomar esto en serio; el modelo funciona claramente, y la rentabilidad también ha aumentado. Pero la señal que podría romper esa narrativa es cuando el volumen de pedidos disminuye, mientras que los fondos en efectivo permanece en las cuentas por cobrar. Esa combinación significaría crecimiento sin que se traduzca en ventas reales.

Sectra ha superado el primer obstáculo en su camino hacia el éxito en el mercado de las nubes: ahora cuenta con una base de ingresos sostenible y de alto margen de ganancia, por valor de mil millones de coronas. El siguiente desafío es saber si podrá aprovechar esa ventaja para crecer aún más.