El rendimiento del 9.7% de SDIV: ¿Un flujo de ingresos sostenible o una “trampa de valor”?

La propuesta es clara y efectiva. El Global X SuperDividend ETF (SDIV) ofrece…Rentabilidad anual del 9.7%Un rendimiento que más del triple el de los principales ETF de dividendos en Estados Unidos, como VYM y SCHD. Para un inversor que busca ingresos, ese número es una tentación irresistible. Sin embargo, la historia del propio fondo sirve como primera señal de alerta. Su dividendo mensual ha disminuido en un 25% desde principios de 2023, pasando de $0.255 por acción a $0.19. Esto no es una fluctuación menor; se trata de una reducción estructural que indica problemas serios.

La raíz del problema radica en la composición de los fondos. La rentabilidad extraordinaria de SDIV se basa en pagos insostenibles. Su fuerte concentración en REITs relacionados con hipotecas y acciones internacionales significa que posee empresas que pagan más en forma de dividendos de lo que ganan realmente. La situación es clara: empresas como AGNC e Invesco Mortgage Capital tienen ratios de pagos superiores al 200%. Cuando una empresa paga el doble de sus ganancias, está utilizando capital prestado para financiar dichos pagos. Esta práctica no puede continuar indefinidamente. Se trata de un típico caso de “trampa de valor”: una alta rentabilidad que oculta un modelo de negocio en deterioro.

La reciente disminución en los pagos de las ETF es una consecuencia inevitable. Dado que estas empresas, que dependen mucho de las tasas de interés, enfrentan presiones, su capacidad para mantener distribuciones significativas se ve debilitada. La reducción del 25% es una advertencia de que la fuente de ingresos del fondo no es tan duradera como sugiere su rendimiento nominal. Para un inversor de valor, la lección es clara: un rendimiento que no se basa en ganancias reales eventualmente se reducirá. El precio actual puede parecer atractivo, pero el sistema subyacente que genera ese rendimiento está fundamentalmente dañado.

La estructura de un portafolio riesgoso

La estructura del fondo aumenta sus riesgos considerablemente, más allá de la calidad de las inversiones que realiza. La cartera de acciones de SDIV se basa en un alto nivel de rotación de activos y una exposición concentrada, una combinación que actúa de manera negativa contra el efecto de capitalización a largo plazo. El fondo posee…99 acciones globalesPero sus diez acciones más importantes representan el 16.35% del total de activos del ETF. Esta concentración es un factor que influye directamente en el riesgo asociado a cada una de estas acciones. Si alguna de estas grandes posiciones sufre problemas, el impacto en todo el ETF se incrementa.

Además, la estrategia del fondo consiste en realizar operaciones continuas.93% de volatilidad en el portafolio.SDIV no es un instrumento adecuado para mantenerlo durante mucho tiempo. Esta alta actividad es una clásica fuente de pérdida de valor. Cada transacción implica costos como comisiones, diferencias entre el precio de oferta y el de venta, así como impuestos relacionados con la obtención de ganancias de capital. Con el tiempo, estos costos pueden reducir sistemáticamente los ingresos netos disponibles para los inversores, lo que afecta directamente al rendimiento que pagan.

La tasa de gastos agrava aún más este problema. Con un porcentaje del 0,58%, esta tasa es casi diez veces mayor que la de un fondo ETF de dividendos estadounidense de bajo costo. Para un inversor que busca ingresos, esta tarifa representa una reducción directa en los fondos disponibles. Esto significa que, incluso si las acciones subyacentes pagan dividendos adecuados, una parte importante de ese dinero se pierde antes de llegar al accionista. Esto es lo contrario del ideal de un inversor de valor: un instrumento de bajo costo que permita que los rendimientos se acumulen sin obstáculos.

Vistos juntos, esta estructura representa una forma de comportamiento que conduce a un rendimiento insatisfactorio. El fondo está gestionado de manera activa, con un enfoque global, pero sus altos costos y la intensidad de las operaciones comerciales sugieren que su estrategia se centra en generar ganancias, en lugar de obtener ingresos sostenibles y de bajo costo. Para un inversor disciplinado, el objetivo es poseer una cartera de empresas de calidad a un precio justo y dejar que el tiempo haga su trabajo. El modelo de SDIV hace lo contrario: opera activamente y cobra un precio adicional por ello. El resultado es un portafolio cuyo funcionamiento está diseñado para disminuir los rendimientos, lo que hace que la búsqueda de un rendimiento elevado sea aún más arriesgada.

Valuación y la cuestión de la acumulación a largo plazo

La pregunta fundamental para cualquier inversor es si el precio actual ofrece una margen de seguridad. En el caso del fondo SDIV, la respuesta es claramente negativa. La estrategia del fondo se basa en buscar las rentabilidades más altas, lo que inevitablemente lleva a comprar acciones con fundamentos débiles y dividendos insostenibles. Como hemos visto, las principales inversiones del fondo tienen ratios de distribución que superan el 200%, lo cual indica claramente que los ingresos no se basan en ganancias reales. Esto constituye una “trampa de valor”: una alta rentabilidad que oculta un modelo de negocio en deterioro. Cuando una empresa paga el doble de sus ganancias, o bien está endeudada o está agotando su capital. La reducción del 25% en los dividendos mensuales es el veredicto del mercado sobre ese riesgo. No existe ninguna margen de seguridad cuando la base de los ingresos se basa en algo frágil.

Este enfoque se contrapone claramente a una estrategia clásica de inversión en valores con el objetivo de obtener ingresos. El objetivo no es buscar la mayor rentabilidad posible, sino identificar empresas de calidad con ratios de pagos sostenibles, que puedan generar ingresos a lo largo de décadas. Las pruebas indican que existe una alternativa mejor en este campo. Por ejemplo, el ETF JEPI de JPMorgan ofrece una rentabilidad del 8.2%, a través de una estrategia de opciones sobre acciones de grandes empresas en EE. UU. Cabe destacar que las acciones subyacentes incluyen compañías como Broadcom.Ratio de pagos sostenible del 61%Este enfoque en acciones de calidad de EE. UU. proporciona un camino más confiable para el crecimiento del patrimonio, ya que los dividendos están respaldados por las ganancias de las empresas, y estas tienen balances financieros más sólidos.

Para un jubilado, la frecuencia de distribución mensual representa una ventaja práctica, ya que permite que los ingresos se alineen con los gastos de vida. Esta característica no es única de SDIV; JEPI también paga mensualmente. Sin embargo, esta conveniencia operativa no compensa el riesgo fundamental que implica una caída en los rendimientos, algo insostenible a largo plazo. En resumen, la estructura y las inversiones de SDIV actúan en contra del crecimiento de los rendimientos a largo plazo. Su alta rotación y su alto índice de gastos erosionan los retornos, mientras que su concentración en sectores volátiles y con alto apalancamiento introduce gran volatilidad. Un enfoque disciplinado, centrado en la calidad y la sostenibilidad, ofrece un medio más confiable para generar ingresos a largo plazo. Al final, el rendimiento del 9.7% es solo una tentación que conduce a una trampa de valor, y no a un camino hacia la riqueza duradera.

Catalizadores, Riesgos y Lo que Debe Tenerse En Cuenta

Para un inversor en SDIV, el camino a seguir está determinado por algunos acontecimientos claros y de gran importancia. El catalizador principal que confirmará la teoría de la “trampa de valor” será una nueva reducción en los dividendos del fondo.El dividendo mensual ya ha disminuido en un 25% desde principios de 2023.Un signo de que la corriente de ingresos está bajo presión. Cualquier reducción adicional significaría un rompimiento definitivo en las promesas de una rentabilidad del 9.7%, acelerando así la pérdida de los ingresos que atraían a los inversores desde el principio.

Un segundo indicio igualmente preocupante es la disminución significativa en los activos gestionados por el fondo. Si la confianza de los inversores continúa disminuyendo, podrían producirse salidas de capital tras la reducción de los dividendos. Una disminución importante en los activos gestionados no solo reflejaría una deterioración en las percepciones de los inversores, sino que también podría obligar al fondo a vender activos en momentos inoportunos, lo que podría llevar a pérdidas adicionales y a un mayor presión sobre la cartera de inversiones. Esto crearía un ciclo negativo que será difícil de revertir.

Los riesgos clave que podrían desencadenar estos factores son bien documentados. El aumento de las tasas de interés sigue siendo una amenaza directa para los activos principales del fondo. Los REIT relacionados con hipotecas, que son fundamentales para la rentabilidad del fondo, están muy apalancados y son sensibles a la volatilidad de las tasas de interés. Un cambio en la política monetaria podría rápidamente reducir sus diferencias de rentabilidad y afectar negativamente sus resultados, dificultando aún más la sostenibilidad de sus pagos. Además de las tasas de interés, una mayor caída en los mercados emergentes y en las acciones internacionales también podría aumentar la presión sobre el fondo.Exposición significativa a empresas brasileñas y mercados emergentes.Esto significa que es vulnerable a la aversión al riesgo a nivel mundial, lo cual podría reducir el valor de sus inversiones y los ingresos que generan.

Los inversores también deben estar atentos a cualquier cambio en la estrategia o composición del fondo. El modelo actual consiste en seguir pasivamente un índice determinado, pero el 80% de las inversiones del fondo no se basan en criterios fundamentales y podrían cambiar sin previo aviso. Cualquier cambio en la concentración excesiva en REITs relacionados con hipotecas, o cualquier cambio hacia una postura más defensiva, sería un desarrollo importante. Sin embargo, dado que el fondo tiene como objetivo seguir los valores mundiales con mayor rendimiento, es poco probable que se produzca un cambio estratégico de este tipo. El escenario más probable es que siga habiendo presión sobre las inversiones existentes y de alto riesgo.

En resumen, la estructura del fondo ofrece pocos factores positivos que puedan contribuir al rendimiento del mismo. La estructura y las inversiones del fondo están diseñadas para enfrentarse a la volatilidad, no a la estabilidad. Para un inversor de valor, las tareas básicas son: monitorear los dividendos, controlar el volumen de activos y estar atento a los movimientos de los tipos de interés. La trayectoria actual del fondo indica que los riesgos no son solo teóricos; en realidad, estos riesgos están influyendo activamente en el rendimiento del fondo.