El cambio en la tarifa de los ETF activos de Schwab: un factor estructural positivo y un filtro de calidad para la construcción de carteras.

Charles Schwab está preparado para transformar su plataforma de ETF en un verdadero generador de ingresos. La empresa planea implementar un sistema de tarifas que cobre a los emisores de ETF de terceros por el acceso a su red de distribución. Este es un paso importante para que la empresa pueda aumentar sus ingresos.2.4 billones de dólares en activos de ETF de terceros.Esta iniciativa, que JPMorgan describió como una “iniciativa de pago por tercero”, representa un factor positivo estructural para la combinación de ingresos basada en comisiones de Schwab. La banca estima que esto podría generar 500 millones de dólares en ingresos anuales adicionales, lo que representaría un aumento del aproximadamente 5% en sus ganancias, teniendo en cuenta los niveles de activos actuales.

El impacto inmediato en el sector es claro y selectivo. Se espera que la estructura de tarifas afecte principalmente a los ETFs gestionados activamente, ya que estos cuentan con tarifas de gestión más altas y, por lo tanto, son más capaces de absorber ese costo. Esto crea un filtro natural, ya que estos fondos tienen una tasa promedio de tarifas del 45 puntos básicos, mientras que los ETFs de renta variable pasiva solo tienen una tasa de tarifas de 13 puntos básicos. Este cambio ejerce presión sobre las estrategias activas, que dependen en gran medida de la distribución ofrecida por Schwab. Ejemplos de este tipo de fondos son el ARK Innovation ETF y el PIMCO Active Bond ETF; estos fondos dependen mucho del acceso a la plataforma de Schwab.

Para los inversores institucionales, esto transforma el panorama competitivo del mercado. El cambio en las comisiones actúa como un filtro de calidad, favoreciendo a aquellos patrocinadores de ETF más grandes y establecidos, quienes tienen más poder para fijar precios. También indica una tendencia general: los líderes del mercado aprovechan su escala para obtener beneficios a partir de los activos que distribuyen. En resumen, esto resulta en un flujo de ingresos más estable para Schwab, pero representa un obstáculo adicional para aquellos sectores del mercado de ETF que ya enfrentan dificultades.

Dynamismo del sector: El crecimiento activo de las carteras de fondos cotizados se enfrenta a presiones de tipo estructural relacionadas con los costos.

La tendencia de cambio en los costos se produce en un contexto de crecimiento explosivo para el segmento de los ETF activos. Esto genera una tensión entre un fuerte impulso estructural y un nuevo factor negativo que dificulta el desarrollo del sector. Hasta ahora, los ETF activos han logrado…378 mil millones en flujos netosSe trata de una cifra que ya ha superado todos los totales anuales anteriores. Este aumento no es algo único; esta categoría está en camino a registrar un año récord, con una tasa de crecimiento orgánico que supera el 42%. Es decir, más del cinco veces más rápido que la tasa de crecimiento de los ETF pasivos. El factor que impulsa este crecimiento es claro: los costos más bajos y la fuerte demanda son los que llevan a los inversores a optar por estrategias que combinan la eficiencia de los ETF con una gestión activa.

Este crecimiento constituye un respaldo crucial. El índice de gastos promedio de los ETF activos es…0.63%Se trata de un nivel que le da cierta capacidad de negociación para absorber los nuevos costos de distribución. Esta estructura de tarifas, que representa un descenso de 40 puntos básicos en comparación con el promedio de los fondos mutuos, es una de las razones principales por las cuales esta categoría logra tanto éxito. Permite reducir los requisitos de rendimiento para los gestores y se alinea con la demanda de los inversores por estrategias que puedan superar a los índices pasivos. La magnitud de los activos de ETF activos, que superan los 1.3 billones de dólares, también indica que se trata de un mercado en pleno desarrollo, donde los sponsors más grandes y reconocidos han logrado construir una gran escala y reconocimiento de marca.

Sin embargo, este cambio en las tarifas genera una presión desigual entre los diferentes actores del mercado. Los costos probablemente afecten más gravemente a los patrocinadores de ETFs más pequeños y de nicho, ya que tienen menos poder de fijación de precios y menor capacidad para compensar estos costos adicionales. Por otro lado, los patrocinadores más grandes y eficientes, con plataformas establecidas y relaciones con clientes, están en mejor posición para absorber o transferir estos costos. Esta dinámica favorece a los actores ya dominantes en el mercado, y podría ralentizar la proliferación de nuevos fondos de menor tamaño. El resultado es un sector preparado para un futuro dividido: un crecimiento robusto para un grupo selecto de patrocinadores de alta calidad y gran capitalización, mientras que un grupo más amplio de ETFs más pequeños enfrentará mayores dificultades para alcanzar la rentabilidad y la escala necesarias. Para los asignadores institucionales, esto cambia el panorama competitivo, haciendo que el filtro de calidad sea aún más importante.

Implicaciones de la construcción del portafolio: Ajustes en la nueva estructura de costos

Para los inversores institucionales, la nueva estructura de tarifas obliga a una reevaluación del costo total de propiedad. Ya no es suficiente analizar únicamente la relación entre los gastos operativos y el costo total de la empresa. El cargo adicional por distribución agrega un nuevo factor de coste que debe ser tomado en consideración durante la evaluación de riesgos. Como recomienda Schwab…Siempre debes tener una idea clara de cuanto estás pagando.Esto incluye todo tipo de tarifas, desde los costos de transacción hasta las diferencias entre el precio de oferta y el precio de venta. Además, para muchas estrategias, también existe una tarifa por el acceso a la plataforma.

Este cambio refuerza la opinión de que es conveniente seleccionar aquellos ETFs que son más eficientes en términos de costos. Pero esto solo debe ocurrir con patrocinadores establecidos y de bajo costo, quienes cuenten con buenas relaciones de distribución. La estructura de las comisiones actúa como un filtro de calidad, favoreciendo a los patrocinadores más grandes y eficientes, que pueden absorber o transferir los costos sin reducir sus márgenes de beneficio. Estos son los mismos patrocinadores que han logrado desarrollar una gran escala y reconocimiento de marca, como la empresa detrás del…PIMCO Active Bond ETFSe trata de un producto que ha existido durante mucho tiempo en la plataforma de Schwab. Su poder de fijación de precios y sus relaciones con los clientes les permiten contrarrestar las reducciones en las márgenes de beneficio.

La necesidad de supervisar cómo los emisores de ETF distribuyen los costos es ahora crucial. La presión inicial probablemente afectará más a los emisores de ETF más pequeños y específicos, ya que tienen menos capacidad para compensar este nuevo costo. Los emisores más grandes y establecidos están en mejor posición para manejar esta situación. Esta dinámica acelera la tendencia hacia la consolidación que ya se observa en el sector.Los costos promedio de las carteras de ETF son 40 puntos básicos menores que los de los fondos mutuos promedio.El cambio en los honorarios puede reducir las ganancias de los segmentos de gestión activa más amplios. Pero, al mismo tiempo, esto crea una ventaja estructural para aquellas empresas que se destacan por su alta calidad y bajos costos de operación.

La conclusión principal sobre la construcción de carteras es que se debe adoptar un enfoque bifásico. El crecimiento explosivo de los ETF activos…378 mil millones en flujos netos desde el inicio del año.Se mantiene como un factor estructural importante que impulsa el rendimiento de las inversiones. Sin embargo, la nueva estructura de costos introduce una distribución desigual de carga entre los diferentes fondos. Los asignadores deben dar más importancia a los ETFs activos de patrocinadores que cuenten con una gran escalabilidad, bajos costos de operación y una buena integración en la plataforma. Al mismo tiempo, deben descartar o evitar los ETFs activos de patrocinadores que no cuenten con la capacidad necesaria para manejar esta nueva situación. El resultado es una asignación de inversiones más sólida y confiable, pero que requiere una selección más cuidadosa.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta en la tesis

La tesis de inversión depende de un catalizador claro y de un conjunto definido de riesgos. El evento principal en el corto plazo es la anunciación oficial por parte de Schwab y la fecha en que se implementará la nueva estructura de comisiones. Aunque el análisis de JPMorgan proporciona un marco general, la fecha real de implementación y los niveles específicos de las comisiones serán los factores decisivos. Hasta entonces, esta tesis sigue siendo una opción estructural a futuro. El catalizador servirá para confirmar el camino hacia la monetización y el impacto inicial en el sector.

Los riesgos principales podrían poner en duda la narrativa optimista sobre la consolidación del mercado. En primer lugar, una implementación más lenta de lo esperado retrasaría el aumento de los ingresos y la eficiencia del sector. En segundo lugar, la resistencia por parte de los principales emisores de ETF podría causar problemas en la distribución de los fondos populares, lo que podría disminuir las inversiones de los inversores minoristas. La nota sugiere que compañías importantes como Vanguard y Fidelity podrían oponerse a esto, lo cual podría complicar la ejecución del plan. En tercer lugar, existe el riesgo de consecuencias no deseadas, como un cambio hacia fondos ETF pasivos si se percibe que el costo es demasiado alto. Esto contradiría el contexto positivo del crecimiento del mercado.

Después de la implementación, las métricas críticas que deben monitorearse son el crecimiento del volumen de activos gestionados por los ETF y las pautas de flujo de fondos en los trimestres siguientes al cambio en las tarifas. La evidencia de la consolidación del sector se dará a través de una diferencia en el rendimiento entre los patrocinadores grandes y establecidos y los jugadores más pequeños y específicos. Es importante buscar salidas continuas de fondos por parte de estos últimos, así como posibles cierres de fondos, lo cual validaría el filtro de calidad aplicado. Por otro lado, si la categoría general de ETF sigue manteniendo su trayectoria de crecimiento explosivo…378 mil millones en flujos netos desde el año hasta la fecha actual.Esto indicaría que la carga de los costos se absorbe o se transfiere sin que haya un gran impacto en la demanda. Estos datos permitirán distinguir entre el impulso estructural y los efectos negativos.

En resumen, la tesis ahora se convierte en una prueba de su eficacia en la práctica. La situación de crecimiento es sólida, pero el cambio en las comisiones introduce una nueva variable que acelerará el proceso de selección natural. Para los inversores institucionales, la situación es clara: el catalizador es el anuncio, los riesgos están relacionados con la implementación y la resistencia que pueda surgir. Los datos obtenidos después de la implementación revelarán si esto representa un obstáculo o, por el contrario, un catalizador para el desarrollo de un segmento de ETF más resistente y de alta calidad.