SCHB contra SPTM: Un análisis cuantitativo para la construcción de carteras de inversión

Para un gestor de cartera disciplinado, la elección entre SCHB y SPTM no tiene que ver con generar “alpha”. Ambos ETFs están diseñados para ser alternativas puras y de bajo costo al mercado accionario estadounidense en general. El caso de inversión aquí se basa en los aspectos relacionados con el riesgo estructural y la liquidez. Los costos y la exposición sistémica son factores que sirven como equilibradores en esta situación.

El punto de partida es el mismo. Ambos fondos tienen una misma característica.0.03% de ratio de gastosSe trata de un nivel que elimina los costos como factor diferenciador. Su exposición al mercado es prácticamente la misma: el beta del S&P 500 es de 1.02 para SPTM y de 1.05 para SCHB. Este perfil de riesgo sistémico casi idéntico significa que ambos tendrán un comportamiento similar en relación con el mercado general, lo que les proporcionará la misma exposición en términos de valor accionario. Los resultados históricos refuerzan esta conclusión: en los últimos cinco años, ambos han tenido retornos totales similares y pérdidas máximas similares, lo que confirma que comparten la misma trayectoria de riesgo y retorno.

La verdadera diferencia radica en la estructura de los fondos. El fondo de SCHB cuenta con una cartera de activos de 38 mil millones de dólares, y sus 2,401 acciones son un ejemplo de diversificación. En contraste, el fondo de SPTM tiene activos por valor de 12 mil millones de dólares, y cuenta con aproximadamente 1,510 acciones en su cartera. Esta diferencia es el principal factor que diferencia a un gestor de fondos que se enfoca en la ejecución eficiente y la diversificación de las inversiones. Un fondo más grande y líquido como el de SCHB puede absorber transacciones de mayor volumen sin que esto tenga un impacto significativo en los precios de las acciones. Esto representa una ventaja importante para las asignaciones de inversiones a nivel institucional. Además, la mayor cobertura de acciones también permite una representación más detallada del mercado, lo que podría darle al gestor una ventaja marginal en términos de diversificación.

En esencia, para una cartera de inversiones de tipo “core”, el escollo radica en elegir entre dos perfiles de riesgo y costos casi idénticos. La decisión depende de la tolerancia del gerente al riesgo de liquidez, así como de su deseo de tener una presencia en el mercado más amplia. La escala y la profundidad de SCHB ofrecen una plataforma más resistente para la implementación a gran escala. Por lo tanto, SCHB constituye un referente estructuralmente superior para un portafolio impulsado por métodos cuantitativos.

Rendimiento ajustado al riesgo e impacto en el portafolio

Desde el punto de vista de la construcción de un portafolio, el rendimiento histórico de SCHB y SPTM constituye un caso casi perfecto de retornos ajustados por riesgo. En el último año, los retornos totales fueron prácticamente indistinguibles entre sí.SCHB: 12.80%El rendimiento de las dividendos también es muy parecido: 1.11% para el SPTM y 1.13% para el SCHB. Esta similitud en los rendimientos positivos se corresponde con una situación similar en términos de volatilidad. Ambos fondos presentan perfiles de riesgo similares: un beta de 1.02 para el SPTM y 1.05 para el SCHB, en relación con el índice S&P 500. Lo que es más importante, sus caídas máximas durante los últimos cinco años fueron prácticamente idénticas: -24.15% para el SPTM y -25.40% para el SCHB. Esta consistencia tanto en los rendimientos como en la volatilidad significa que ninguno de estos fondos ofrece una ventaja significativa en términos de estabilidad del portafolio o manejo de las caídas. Para un estratega de tipo “quant”, esto representa el estándar: dos fondos que se mueven juntos a lo largo de los ciclos del mercado, proporcionando la misma exposición a las acciones y el mismo nivel de riesgo histórico.

Por lo tanto, el impacto del portafolio se centra decididamente en los factores estructurales que afectan el riesgo de ejecución y liquidez. En este sentido, la escala de operaciones de SCHB constituye una ventaja tangible. Con 38 mil millones de dólares en activos, frente a los 12 mil millones de dólares de SPTM, SCHB opera en una plataforma con mayor profundidad en las transacciones. Esta mayor base de activos se traduce directamente en un margen bid-ask más favorable y en menor deslizamiento de precios para las transacciones de gran volumen. Para un gerente de portafolio que asigna capital considerable, esto reduce los costos de transacción y la incertidumbre en la ejecución de las transacciones, lo cual puede erosionar los retornos, especialmente durante períodos de estrés en el mercado o alta volatilidad. El portafolio más amplio del fondo, compuesto por 2,401 acciones, también proporciona una representación más detallada del mercado. Esto puede ofrecer una ventaja marginal en términos de diversificación y reducir el riesgo de concentración en cualquier única posesión de activos.

En resumen, el rendimiento ajustado en función del riesgo no representa una diferencia significativa. La elección entre SCHB y SPTM para la asignación de capital no se basa en generar retornos superiores o en gestionar el riesgo de mercado de manera diferente. Se trata más bien de una decisión relacionada con los costos de operación y las complicaciones que implica el trading. El tamaño mayor y la liquidez más elevada de SCHB permiten una gestión más eficiente del capital, lo que lo convierte en la opción estructuralmente mejor para aquellos portafolios que buscan minimizar el riesgo de ejecución y maximizar la eficiencia de su exposición de capital.

Cuantificar el compromiso: escala, crecimiento y los factores catalíticos del futuro

La diferencia en tamaño entre SCHB y SPTM no es simplemente un número fijo; representa una elección fundamental entre la resiliencia y el potencial de crecimiento.38 mil millones de activosLos 12 mil millones de dólares invertidos en SPTM crean una plataforma que, por su naturaleza, es más robusta. Esta escala sugiere que SCHB está mejor posicionado para absorber las pérdidas sin causar un impacto significativo en los precios. Este es un beneficio importante para los inversores institucionales o aquellos que gestionan grandes volúmenes de fondos minoritarios. Además, la mayor base de activos permite una construcción de portafolios más eficiente, lo que potencialmente reduce los errores de seguimiento y mejora la replicación del índice. Para un gestor de carteras, esto significa que los costos de inversión son más bajos, lo cual refuerza el papel de SCHB como una cartera más resistente.

Mirando hacia el futuro, la elección óptima podría cambiar según los cambios en el mercado subyacente o en la construcción de los índices. Ambos fondos están vinculados a índices del mercado general, pero sus puntos de referencia específicos son diferentes: SCHB sigue el índice Dow Jones U.S. Broad Stock Market Index, mientras que SPTM sigue el índice S&P Composite 1500. Cualquier recalibración futura de estos índices, ya sea en cuanto a la metodología, la ponderación o la selección de las acciones, podría causar diferencias en la composición de los portafolios. De manera más inmediata, los cambios en la concentración del mercado también son un factor importante. Las principales empresas que componen los fondos, como Nvidia, Apple y Microsoft, representan una parte significativa del peso de cada fondo. Si la concentración del mercado en las megacorporaciones se acelera o desacelera, el impacto relativo en el rendimiento y la volatilidad de cada fondo puede variar, dependiendo de cómo los índices relacionados con estas empresas calcen a dichas empresas.

El principal riesgo para ambos ETF sigue siendo el error de seguimiento del índice, que se debe a la forma en que se construye y ejecuta el índice. Sin embargo, la mayor escala de SCHB proporciona un margen de seguridad real. Su mayor liquidez y su portafolio más amplio, con 2,401 acciones, permiten una reajuste más eficiente del portafolio y reduce los retrasos en las transacciones. Esto ayuda a mantener los rendimientos reales del portafolio cerca del índice de referencia. Por otro lado, SPTM, con su base más pequeña y menos inversiones, podría ser más vulnerable a los cambios en el índice durante períodos de alta volatilidad o altas fluctuaciones del índice. Este beneficio estructural en la eficiencia de la construcción del portafoligo es un factor importante para un estratega cuantitativo que busca minimizar los problemas y maximizar la fiabilidad de la exposición en acciones.

En resumen, la escala de SCHB ofrece varias ventajas: mejora la capacidad de resistir las fluctuaciones del mercado, proporciona una plataforma más eficiente para operaciones de gran volumen, y podría ofrecer una ligera ventaja en términos de precisión en el seguimiento de las transacciones. Mientras que SPTM sigue siendo una opción sólida y de bajo costo, el camino más fácil para un portafolio bien gestionado es utilizar este vehículo más grande y líquido.