El ataque de Saylor: La última defensa de una tribu contra la realidad del comercio con el Tesoro

El reciente ataque de Michael Saylor es una clasica reaccion de un cripto nativo a una brutal verificacion de la realidad. Cuando un anfitrion de un podcast cuestiono la sostenibilidad del comercio de moneda virtual, Saylor no solo defendio su modelo - llamando la pregunta "ignorante y ofensiva". Esta es la defensa tribal en su pico, un puñado de cartas de alto convencimiento contra el FUD (temor, incertidumbre, duda) que el mercado mas amplio ha colocado en el precio. La sentencia del mercado es seria y sin duda: La narrativa premium del modelo es muerta.

Los datos fríos y contundentes indican un colapso. Al menos…37 de las 100 empresas de criptomoneda más importantes actúan con una descuento sobre su valor netoEso representa casi el 40% del sector en total. Para un negocio que se basa en emitir acciones por encima del valor de sus posesiones de Bitcoin, esto es una situación desastrosa. Comerciar con valores por debajo del valor neto de las acciones significa que las empresas no pueden obtener nuevos recursos sin dañar el valor para los accionistas. El auge de 2025 se ha convertido en un declive para la mayoría de las empresas.

Más criticamente, la matemática se salió del control para los propietarios.Más del 60% de estas reservas fueron adquiridas con Bitcoin a precios mucho más altos que los actuales.Sus posiciones son bajo el nivel del agua, transformando así el ciclo de captación de capital en una trampa de dilución. Algunas acciones han caído hasta el 99%. No solo se ha producido una desaceleración; se ha producido un colapso fundamental de la tesis original. El mercado ha avanzado, y la ira de Saylor es el sonido del colapso en tiempo real de una narrativa.

Los Juegos de la Ballena: Cómo el modelo rompió las reglas

El playbook inicial era un alfa puro. El modelo funcionó porque el mercado estaba pagando una prima por la exposición a Bitcoin. Las empresas podían emitir nuevas acciones a un precio superior al valor de sus holding de monedas, usar ese capital fresco para comprar más monedas, y repetir el ciclo, todo sin diluir a los accionistas existentes. Era un motor de crecimiento autopromovido, y dio impulso al mayor boom de 2025. Pero esa era está oficialmente terminada. La prima cayó, y la operación se llama ahora unaAbominaciónpor el analista de macro, una comparación directa al colapso de Grayscale.

La situación financiera ya no es sostenible. Al menos 37 de las 100 empresas que manejan activos relacionados con Bitcoin están cotizando a un precio inferior al valor de sus activos netos. Esto significa que las empresas no pueden obtener más capital sin dañar el valor para los accionistas. Se ven obligadas a tomar una decisión cruel: vender Bitcoin a un precio inferior al suyo para cubrir sus deudas, o perecer. No se trata de una desaceleración del mercado; se trata de un colapso fundamental de la teoría original sobre este sector.

Esto prepara a los nuevos juegos de ballenas. El descuento crea una ruta clara para los fuertes para comer los débiles. Como observa el analista macro Alex Kruger, la consolidación está llegando, con las treasuries fracasadas que se convertirán en los objetivos de adquisición. Los sobrevivientes más fuertes, como Strategy, se harán aún más poderosos al coger a los débiles. Es una narrativa clásica de criptomoneda nativa del más fuerte que sobrevive y el bando que se escurrese. El mercado ya se ha movido, y la ira de Saylor es el ruido de una narrativa que se derrumba en el tiempo real.

El camino a seguir: Manos de diamante o manos de papel?

El mercado se ha pronunciado. Los días de diluir a los accionistas para comprar criptomonedas y llamarlo un modelo de negocios ya están muertos. Para la gran mayoría de las criptomonedas, el camino es un brutal binario: transformarse en una empresa real con un producto o morir lento como un vehículo de descuento que se comercializa por una fracción de su valor neto de las acciones. Así como lo definía el CEO de Galaxy Digital, Mike Novogratz, el solo camino hacia delante para las criptomonedas no estrategias es transformarse en empresas con productos y servicios reales. “No obtendrás valor para accionistas solo al poseer el activo subyacente.[Novogratz dijo. "El gerenciamiento necesita ser más creativo".[y las finanzas públicas a las empresas.”

El mercado ya está castigando al modelo de negocio que se basa únicamente en productos puros. Casi…El 40 porciento de los depósitos de Bitcoin cotizan por debajo de su valor en criptomonedasSe trata de un colapso estructural que hace que las nuevas rondas de financiación sean destructivas. Más del 60% de estas empresas compró Bitcoin a precios mucho más altos que los actuales. Eso significa que sus activos están en una situación desfavorable. No se trata simplemente de una desaceleración; se trata de una condición terminal para la tesis original. El modelo que funcionaba bien para Strategy y un puñado de otras empresas no funciona para nadie más. Como dijo Novogratz, los demás tienen que “salir de esa situación difícil por sí mismos”.

El punto clave es si cualquier tesorería puede pivotar con éxito hacia un modelo de negociación basado en un producto. Strategy (MSTR) está intentando esto usando su posición masiva de BTC como base. Su reciente apagón por encima de $189 por acción, impulsado por el fortalecimiento de Bitcoin y las compras corporativas continuas de BTC, demuestra que el mercado todavía refleja en forma refleja en forma reflexiva esta apuesta. Pero incluso la acción de Strategy se ha reducido en más del 50% en los últimos seis meses, demostrando que el modelo sigue siendo volátil y vinculado a las fluctuaciones de Bitcoin.

En resumen, se trata de una elección difícil: entre aquellos que tienen activos reales y aquellos que no tienen nada en absoluto. Los que tienen activos reales serán los pocos que podrán construir un negocio verdadero, aprovechando sus inversiones en criptomonedas y sus habilidades profesionales para lograr algo concreto. Los que no tienen nada en absoluto, por su parte, seguirán soportando las pérdidas, viendo cómo sus acciones bajan de 70 a 80 centavos por dólar, a medida que el mercado se derrumba. El mercado ya ha cambiado, y la única forma de sobrevivir es dejar de fingir y comenzar a construir algo real.

Catalizadores y riesgos: lo que hay que tener en cuenta para un cambio de rumbo

La situación es clara. Para que el comercio relacionado con las reservas de dinero vuelva a florecer, es necesario que el mercado vea dos cosas: un cambio significativo en la narrativa relacionada con Bitcoin y un cambio fundamental en los cálculos matemáticos relacionados con él. El catalizador principal es una tendencia alcista continua en el precio de Bitcoin. Si BTC puede mantenerse por encima de cierto nivel…97.000 dólares.Esto reduciría los enormes descuentos que afectan al sector. Una nueva tendencia positiva podría darle vida nuevamente al mecanismo de financiación de las empresas, permitiendo que estas emitan acciones por encima del valor de su Bitcoin. MSTR es el “canario en la mina de carbón” aquí. Su reciente aumento a más de 189 dólares por acción, debido a la fortaleza del Bitcoin y a otra gran compra de Bitcoin, demuestra que el mercado sigue apostando por este enfoque. Pero incluso ese movimiento es volátil y está directamente relacionado con las fluctuaciones del Bitcoin.

Otra ruta crítica es una reorientación exitosa hacia una empresa de productos. Este es el único método probado para generar valor sostenible para los accionistas más allá de la especulación pura. El mercado necesita ver que un Tesoro genera un ingreso real de una empresa, no simplemente confiar en emitir valores para comprar criptomonedas. Esto demostraría que el consejo de Novogratz "hazte solamente tú mismo" es válido. Por el momento, las evidencias son escasas. La operación software de legado de la empresa de estrategia tiene un flujo de caja positivo pero no tiene un valor económico que justifique financiar las compras de Bitcoin. Si un Tesoro puede demostrar un modelo de negocio basado en productos que funcione, se convirtiera en un gran éxito narrativo para la industria.

Sin embargo, el riesgo principal sigue siendo el descuento. Mientras las empresas cotizan por debajo del valor de sus activos netos, quedan atrapadas en esta situación. No pueden obtener nuevo capital sin dañar el valor para los accionistas. Esto impone una elección cruel: vender Bitcoin a un precio inferior al de mercado para cubrir las obligaciones, o simplemente dejar de operar. Este colapso estructural es precisamente por lo que este tipo de operaciones se denomina…"abominación"Los analistas de macros son los que determinan el riesgo. El riesgo es que la diferencia entre el precio actual y el precio objetivo aumente aún más, lo que acelerará la consolidación del mercado y dejará solo a unos pocos sobrevivientes. El mercado ya ha cambiado, y la única forma de sobrevivir es dejar de fingir y comenzar a construir algo real. Es necesario esperar que Bitcoin alcance un precio superior a los 97,000 dólares para que se vuelva a activar el mercado de precios premium. O bien, es necesario que alguna empresa muestre verdaderos ingresos. Sin uno de estos factores, es muy probable que la operación tenga un final lento y doloroso.