El bypass de Hormuz en Arabia Saudita está cerrado: los barriles reales han abandonado el mercado. Ahora, el aumento en el precio representa un riesgo.

El petróleo se empujó.Por encima de $104 por barril.Esta semana, después de que Arabia Saudita cerrara el oleoducto Este-Oeste, la línea de transporte interno que permitía al reino seguir exportando petróleo crudo, mientras que la guerra con Irán bloqueaba el Estrecho de Hormuz. Para un inversor, el ataque con dron que provocó el cierre del oleoducto es la parte menos interesante de toda esta situación. Lo importante es lo que el silencio del oleoducto elimina del mercado, ya que este ha perdido una de sus principales vías de seguridad… y si las acciones de las empresas que se benefician de esto ya han reajustado su precio.

El “pipeline” en el que el mercado confiaba

La línea Este-Oeste se extiende por 1,200 kilómetros a través de la península arábiga, transportando petróleo crudo saudiano de las regiones orientales.Desde Abqaiq hasta el puerto de Yanbu, en el Mar Rojo.Antes de este mes, se movía.Aproximadamente de 4 a 5 millones de barriles al día: aproximadamente el 4% al 5% del suministro mundial.— en un camino que pueda manejarlo.Hasta 7 millones de barriles al díaSe había convertido en el método principal del reino para superar un punto de estrangamiento.Esa tienda está cerrada desde marzo..

Ese punto de estrangulamiento es el Estrecho de Hormuz, el paso por el cual…Aproximadamente una quinta parte del petróleo del mundo en tiempos de paz.Con el tráfico de tanques reducido a un nivel mínimo, las fuerzas Houthi fortalecen su control sobre…El estrecho de Bab al-Mandeb se encuentra en la desembocadura sur del Mar Rojo; allí se encuentra la isla de Perim.En su entrada… Arabia Saudita ahora enfrenta limitaciones en ambos corredores de exportación al mismo tiempo. El reino que alguna vez actuó como productor global, aquel que podía aumentar rápidamente las cantidades de petróleo para calmar los picos de precios, ahora se ha convertido en el centro de la presión económica.

La presión ya es evidente en los números. La Agencia Internacional de Energía informó queLa producción saudita cayó a aproximadamente 6 millones de barriles diarios en agosto, el nivel más bajo en más de tres décadas. Esto es una disminución con respecto a los 9,4 millones de barriles diarios anuales del año pasado.Los analistas describen el sistema como funcionando cerca de sus límites. Uno de ellos lo expresa claramente así:Menos holgazanía en el sistema; todo funciona de manera eficiente.

Barriles reales, no miedos exagerados.

Aquí está la distinción que separa este episodio de un aumento normal en las noticias, que puede disminuir con el tiempo: los barriles que han salido del mercado son reales, no son algo prestado debido al miedo. Cuando Hormuz se cerró, el mundo todavía tenía ese oleoducto, y el petróleo…Se estima que el valor de los bienes recuperados fue de aproximadamente $119 en los primeros días del conflicto.Ahora, ese mismo canal de suministro está fuera de servicio. Cada barril que el oleoducto deja de entregar al Mar Rojo no tiene un reemplazo automático, porque los corredores alternativos están cerrados y las reservas estratégicas ya se han agotado.

Esto hace que el apoyo a los precios sea estructural, y no emocional. El precio del petróleo está alto no porque los comerciantes estén preocupados por algún dato específico, sino porque la oferta real ha desaparecido. El apoyo a los precios dura exactamente mientras los puntos de control permanecen cerrados. El 4% al 5% de la oferta mundial que desaparece representa una verdadera brecha en el mercado físico. Los precios responden a estas brechas de manera diferente a como lo hacen ante la presión del miedo.

El aumento de riesgo es el problema.

La consecuencia económica positiva llega a los productores estadounidenses, quienes exportan sus productos desde puertos que se encuentran fuera de los puntos de control del Golfo. El flujo de efectivo de estos productores aumenta junto con el precio de sus productos. El punto clave fue señalado por el director ejecutivo de Chevron: los Estados Unidos y las Américas son…Está bien ubicado, con acceso a los llamados puertos de agua azul.Se evitan los caminos arriesgados en los que depende Oriente Medio. Los precios más altos ya se están convirtiendo en flujos de efectivo y fortaleza en el balance general de las compañías eficientes en el sector del shale: por ejemplo, Diamondback Energy cotiza con un multiplicador de precio contra ganancias de apenas unos decenas. Tiene una deuda neta de aproximadamente 12 mil millones de dólares, frente a más de 10 mil millones de dólares en flujos de efectivo operativos. Además, han logrado convertir esos precios más altos en unos 3.7 mil millones de dólares en flujos de efectivo libres.

La disciplina que importa ahora es la preparación previa, no el entusiasmo.Las empresas energéticas estadounidenses han aumentado sus ganancias en un 20% a 70% este año.Y las dos grandes compañías petroleras superaron los récords durante el alto el fuego de primavera, antes de que el precio del petróleo disminuyera. Después de un movimiento como ese, el precio más bajo dentro del grupo no significa automáticamente la mejor opción de compra. Las empresas que sobreviven a una posterior caída de precios son aquellas con costos bajos y bajo apalancamiento. En otras palabras, el margen de seguridad proviene del balance general de la empresa, y no del precio de venta inicial. Eso es exactamente lo que un inversor orientado al flujo de caja hace para distinguir entre poseer un flujo de caja sostenible y poseer algo que no sea tan importante.

El factor que influye en el mercado es la paz. Si el tráfico por Hormuz vuelve a funcionar y Arabia Saudita reanuda sus exportaciones, aunque sea de unos pocos millones de barriles al día, el apoyo de precios que permitió este comercio desaparecerá rápidamente. Eso no es una razón para descartar esta situación; es más bien un motivo para considerar cualquier exposición energética como una apuesta sobre cuánto tiempo permanecerán cerrados los puntos de control, en lugar de una revalorización permanente del sector. El oleoducto Este-Oeste fue la última solución fácil para reemplazar a Hormuz. Una vez que este oleoducto queda cerrado, la verdadera oferta de energía desaparece del mercado, el “amortiguador” de precios también se pierde, y la carga de la prueba recae completamente sobre los barriles y sobre el balance general del sector.