Liberalización del mercado de acciones saudí: ¿Un cambio estructural o un hito en el ámbito de la comercialización?

Las reformas anunciadas por la Autoridad del Mercado de Capitales de Arabia Saudita entrarán en vigor el 1 de febrero de 2026. Esto representa un paso decisivo hacia la internacionalización del mercado. Lo más importante de estas reformas es la abolición del régimen aplicable a los inversores extranjeros calificados, un sistema que regulaba el acceso de los inversores extranjeros desde el inicio de las operaciones del mercado en 2015. Esta cambio permite que todas las categorías de inversores extranjeros, tanto institucionales como individuales, puedan operar directamente en el Mercado Principal, sin necesidad de tener un estatus regulatorio especial o de contar con aprobación previa.

Este paso elimina una de las principales barreras estructurales que obstaculizaban el desarrollo del mercado. La CMA ha eliminado el umbral mínimo de activos gestionados, que antes era de 500 millones de dólares, así como otros requisitos que servían como barreras para entrar en el mercado. De este modo, se abre el mercado a un conjunto mucho más amplio de capitales, desde grandes fondos soberanos hasta pequeños gestores de activos y hasta inversores particulares. La propia autoridad reguladora ha considerado esto como uno de los pasos de liberalización más importantes desde 2015. Se trata de un reconocimiento de la madurez del mercado y de su integración en los flujos de capital globales.

Sin embargo, la reforma no logra eliminar el obstáculo definitivo que existe actualmente. Las limitaciones relacionadas con la propiedad extranjera siguen en vigor: existe un límite total de 49% para las participaciones extranjeras en cualquier empresa cotizada, además de un límite de 10% por inversor. Estas reglas constituyen un obstáculo importante para los flujos de capital a gran escala y para la inclusión de las acciones saudíes en los principales índices mundiales de acciones, los cuales a menudo requieren umbrales de propiedad más altos y flexibles. Los cambios introducidos el 1 de febrero reducen significativamente los obstáculos de entrada, pero la solidez del mercado y la trayectoria de su valoración dependerán, en última instancia, de si se eliminan o se relajan considerablemente estos límites. Por ahora, la reforma representa un cambio estructural fundamental, pero su impacto completo en la estructura del mercado y en la liquidez depende de lo que ocurra en el futuro.

La respuesta del sector financiero: un nuevo entorno competitivo

La apertura estructural del mercado saudí ya está provocando una competencia feroz entre los intermediarios financieros nacionales. La respuesta más directa proviene de Derayah Financial, que ha anunciado una iniciativa única en el mercado: comercio de acciones saudíes sin comisiones. Esto representa una estrategia para captar la creciente participación de los inversores minoritarios, reduciendo así los obstáculos que históricamente han impedido que más personas inviertan en este mercado.

La escala y la infraestructura digital de Derayah la posicionan como la mejor opción para liderar esta iniciativa. La empresa sirve a más de…600,000 cuentas de clientesSe trata de una plataforma que ha crecido 17 veces desde el año 2016. Sus plataformas digitales integradas se encuentran entre las más avanzadas del reino. Estas plataformas constituyen la base tecnológica necesaria para manejar aumentos repentinos en el volumen de transacciones. Este lanzamiento surge tras su anterior iniciativa de ofrecer operaciones sin comisiones en el mercado estadounidense en el año 2024. De este modo, Derayah puede ofrecer una propuesta de valor integral y diferenciada en dos mercados importantes.

La implicación más amplia es una expansión fundamental del modelo de negocio para las instituciones financieras nacionales. Las reformas crean nuevas oportunidades en toda la cadena de valor de los mercados de capital: desde la intermediación de fondos hasta los servicios de custodia y asesoramiento. A medida que más capital extranjero y nacional fluye al mercado, el potencial de ingresos provenientes de estas actividades aumenta. Para empresas como Derayah, lo importante ahora es aumentar el volumen de negocios y captar nuevos clientes. Se utiliza un enfoque de precios agresivo y conveniencia digital para ganar cuota de mercado en este entorno cada vez más digitalizado. Esta dinámica competitiva probablemente acelere la digitalización y democratización de la inversión en Arabia Saudita. Pero también genera presiones sobre los márgenes de beneficio, ya que las empresas compiten por obtener una mayor parte del mercado.

La ecuación de valoración y liquidez: escenarios de impacto

La apertura estructural del mercado saudí abre la posibilidad de una reevaluación fundamental de las empresas que cotizan en bolsa. Pero la magnitud de ese cambio depende de una sola decisión que todavía está pendiente. Las reformas del 1 de febrero crean las condiciones para una base de inversores más amplia y líquida. Esto podría favorecer una mayor eficiencia en la determinación de precios y, por lo tanto, mejorar las valoraciones de las empresas, especialmente las de gran capitalización como Aramco y SABIC. Sin embargo, el factor que impulsará directamente los flujos de capital significativos sigue siendo la propuesta de levantar las restricciones relacionadas con el mercado.El límite total de propiedad extranjera es del 49%.La próxima frontera en el camino hacia la reforma.

Los beneficios potenciales son claros. Un mercado con acceso directo para todos los inversores extranjeros, desde fondos soberanos hasta comerciantes minoristas, debería tener un conjunto de capital más diversificado y, posiblemente, más profundo. Esto podría reducir la volatilidad, disminuir las diferencias entre los precios de compra y venta, y permitir que las valoraciones reflejen de manera más precisa los fundamentos globales de una empresa. Para empresas como Aramco, cuyo valor de mercado es una piedra angular de la economía saudí, tener una base de negociación más líquida e internacionalmente representativa representa una mejora estructural. La propia CMA anuncia que esto se trata de un paso hacia una mayor liquidez y la atracción de capital internacional significativo hacia el Mercado Principal, donde ya operan estas grandes empresas.

Sin embargo, el actual límite de 49% actúa como un obstáculo real para ese potencial. Impide que los inversores extranjeros puedan adquirir participaciones significativas en muchos de los componentes más importantes del mercado. Este impedimento es el verdadero problema que dificulta la inclusión de las acciones saudíes en los principales índices mundiales de acciones, los cuales a menudo requieren umbrales de propiedad más altos y flexibles. La eliminación de este límite, cuya implementación está programada para el 1 de febrero, podría cambiar la situación tanto para los inversores activos como para los pasivos a nivel mundial. Las noticias sobre este plan ya han provocado un aumento significativo en los precios de las acciones, lo que demuestra la importancia que tiene el mercado para esta reforma. Si se implementa, esto permitirá que las excepciones relacionadas con los “inversores estratégicos” se conviertan en una norma general, y así se abrirá una nueva oportunidad de inversión.

La principal incertidumbre, por lo tanto, es si esta liberalización se traducirá en flujos de capital sostenidos y significativos, o si seguirá siendo una mera noticia que no logra modificar la estructura de propiedad fundamental del mercado. Las reformas reducen drásticamente los obstáculos para la entrada de capital, pero el límite máximo sigue siendo el factor que determina quién puede participar en el mercado. Los escenarios futuros son muy condicionados. En el caso optimista, la eliminación del límite máximo se produce rápidamente, lo que genera un flujo sostenido de capital a largo plazo, lo cual aumenta la liquidez y permite una mayor valoración del mercado saudí. En el escenario más cauteloso, el límite máximo permanecerá en vigor, y la base de inversores establecida gracias a las reformas de febrero se mantendrá en un nuevo equilibrio donde la participación extranjera será limitada. El crecimiento y la trayectoria de valorización del mercado seguirán estando restringidos por los mismos límites de propiedad que han caracterizado al mercado durante mucho tiempo. Por ahora, el próximo paso importante del mercado depende completamente de cómo se resuelva este único problema regulatorio pendiente.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta en la tesis

La apertura estructural del mercado saudí ya es una realidad, pero su transformación en un verdadero centro financiero global depende de una serie de pruebas a corto plazo. La tesis se basa en si esta liberalización se traduce en flujos de capital sostenibles y significativos, o si simplemente sigue siendo una noticia que no logra cambiar la estructura de propiedad fundamental del mercado. Tres señales críticas determinarán si esta narrativa es cierta o no.

El factor más importante es seguir cualquier anuncio oficial relacionado con la fecha en que se levantará esa restricción.El límite total de la propiedad extranjera es del 49%.Este es el secreto para desbloquear los flujos de inversión en índices pasivos. Los analistas sostienen que, cuando se alcance el límite máximo de propiedad, los fondos que se dedican al seguimiento de índices pasivos podrían invertir hasta 10 mil millones de dólares o más en acciones saudíes. La medida propuesta, cuya entrada en vigor está programada para el 1 de febrero, representa el siguiente paso hacia la reforma. Cualquier retraso o ambigüedad en este aspecto podría socavar directamente el escenario optimista de un flujo continuo de capital a largo plazo. La sensibilidad del mercado a esta noticia ya es evidente; el anuncio del plan provocó un fuerte aumento de los precios de las acciones, lo que demuestra su poder como catalizador.

El segundo indicador es el volumen real de actividad comercial con inversiones extranjeras después del 1 de febrero, así como cualquier cambio en la composición de la base de accionistas. Las reformas reducen drásticamente las barreras para ingresar al mercado. Sin embargo, la profundidad y liquidez del mercado se verán determinadas por la participación de los inversores extranjeros. Los inversores deben observar si se produce el aumento esperado en las corrientes de inversión minorista e institucional, y si la composición de las inversiones extranjeras comienza a diversificarse, alejándose del dominio que actualmente tienen los inversores estratégicos. Los datos proporcionados por la CMA muestran que los inversores extranjeros poseen más de…590 mil millones de rials en acciones saudíes.Para el tercer trimestre de 2025, gran parte de ese aumento se debe al régimen QFI. Un verdadero cambio estructural implicaría que esta base se ampliaría y profundizaría, con más capital activo y diversificado que ingresara al Mercado Principal.

Por último, es importante esperar que haya claridad en las regulaciones relativas a la implementación del nuevo marco legal y que no haya obstáculos inesperados en el proceso de implementación. La CMA ha eliminado el sistema de registro de fondos y las estructuras de swaps de renta fija, pero los límites de propiedad sigue existiendo. La prueba decisiva será si el nuevo proceso simplificado para todos los inversores extranjeros permitirá una integración rápida y sin problemas del capital, o si habrá obstáculos burocráticos o volatilidad del mercado que dificulten la participación de los inversores extranjeros. El éxito de empresas nacionales como Derayah Financial en captar este nuevo volumen de capital también será un indicador práctico de la disposición del mercado para un mayor acceso de inversores extranjeros.

En resumen, los cambios que ocurrieron el 1 de febrero son un paso fundamental, pero no representan el final del proceso. Los escenarios futuros dependen en gran medida de cómo se manejen estas situaciones. El próximo movimiento importante del mercado depende completamente de cómo se resuelva el problema relacionado con la eliminación de las restricciones legales y de cómo actúe el capital global. Estos son los factores que determinarán si se trata de un cambio estructural real o simplemente de un hito más en el camino hacia el éxito.