Saudi Aramco y el punto de crisis: la amenaza del Guerra del Golfo pone en peligro la producción de energía y la estabilidad del mercado.

La región ha entrado en una nueva y peligrosa fase. El embajador de Irán en Arabia Saudita, hablando hace unos días, pidió una “revisión seria” de las relaciones con los estados del Golfo. Esto es una señal clara de que la normalización después de 2023 ya no existe. Esta ruptura ocurrió después de una guerra a gran escala provocada por ataques estadounidenses e israelíes el 28 de febrero. En respuesta, Irán lanzó cientos de misiles y drones, apuntando directamente a infraestructuras vitales en los estados miembros del Consejo de Cooperación del Golfo. Los ataques impactaron en sitios militares, civiles y económicos en los Emiratos Árabes Unidos, Arabia Saudita, Omán, Catar, Bahrein y Kuwait. Esto destruyó cualquier ilusión sobre una posible contención de las acciones de Irán.

La prueba de estrés inicial del mercado fue inmediata y severa. Los precios del petróleo, el indicador más sensible, reaccionaron con un aumento en los riesgos. El precio del crudo Brent alcanzó un punto máximo cercano a los 120 dólares, superando así el umbral de los 100 dólares, que había sido una línea importante desde el punto de vista psicológico y económico. Este movimiento fue crucial: señalizaba un cambio en la atención, ya que las preocupaciones anteriores se centraban en los cuellos de botella en el Estrecho de Ormoz, pero ahora la amenaza real era la interrupción directa de la producción de petróleo. Según los datos, tanto las refinerías saudíes como las de Bahrein resultaron afectadas, además de la instalación de licuefacción de gas de Catar. Esto significa que el conflicto pasó de ser una cuestión relacionada con los cuellos de botella en el Estrecho de Ormoz, a una amenaza real contra la producción de petróleo en sí.

El impacto financiero fue rápido. Los índices bursátiles mundiales, como el S&P 500 y el Dow Jones, cayeron significativamente, ya que los inversores tomaron en cuenta el nuevo riesgo, mucho mayor. La situación actual se asemeja más a conflictos graves en el pasado, que no a enfrentamientos menores como antes. Dado que una quinta parte del petróleo del mundo fluye a través del Estrecho de Ormuz, y los productores ya están reduciendo su producción, ya que su crudo no tiene a dónde ir, el mercado enfrenta una situación en la que las reservas de acciones para emergencias podrían solo retrasar, pero no evitar, un shock de precios más grave y prolongado. La reacción inicial confirma que la escalada de la situación ha cambiado fundamentalmente el modo en que se evalúa el riesgo.

Prueba de estrés en el sector energético

El ataque directo contra la infraestructura energética es la señal más clara de la gravedad del conflicto. Saudi Aramco…La refinería de Ras Tanura fue impactada por un proyectil.La semana pasada, se produjo un golpe duro para la mayor exportadora de petróleo del mundo. El director ejecutivo, Amin Nasser, advirtió que la guerra tendría “consecuencias catastróficas” para el mercado mundial del petróleo. No se trata de una amenaza sin fundamento. Él describió esto como la “mayor crisis” de la industria regional hasta ahora, mencionando una “reacción en cadena grave” que afectaría los sectores de la aviación, la agricultura y la automoción. Esto no es algo hipotético. Las propias finanzas de la empresa muestran signos de tensión.La renta neta ajustada disminuyó un 1.9% en el último trimestre.Se trata de 25.1 mil millones de dólares, incluso cuando se aprobó una operación de recompra por 3 mil millones de dólares y se aumentó el dividendo de la empresa.

La situación regional es aún más grave. El ministro de Energía de Catar ha advertido que un conflicto prolongado podría forzar…Todos los productores de energía en el Golfo van a cerrar sus exportaciones en las próximas semanas.Se trata de una situación que podría llevar los precios del petróleo a los 150 dólares por barril. Esto refleja el impacto inicial causado por el cierre del estrecho de Ormuz. Pero ahora, la amenaza real es la propia producción de petróleo. El aumento inicial de los precios, hasta los 120 dólares por barril, fue una prueba de resistencia para el sistema de suministro. La advertencia de Catar representa una proyección del resultado más grave que podría ocurrir si la situación se prolonga.

En resumen, se trata de un sector que enfrenta dos tipos de presiones. En primer lugar, existe el riesgo operativo y físico para los activos, lo cual puede interrumpir la producción y las exportaciones. En segundo lugar, existe la presión financiera, como se puede observar en la disminución moderada de las ganancias de Aramco, así como en la necesidad de utilizar capital para realizar recompra y pagar dividendos, a pesar de la crisis. La reacción del mercado –con las acciones cayendo y las apuestas relacionadas con la reducción de las tasas de interés disminuyendo– demuestra que los inversores ya tienen en cuenta esta doble amenaza. La resiliencia del sector energético está siendo puesta a prueba no solo por factores geopolíticos, sino también por la posibilidad real de que su función principal, es decir, transportar petróleo desde su fuente hasta el mercado, sea desmantelada sistemáticamente.

Valoración y catalizadores: El camino hacia la normalización

El mercado ya está anticipando un conflicto prolongado. Los precios del petróleo y las acciones mundiales ya están reaccionando a esto. El impacto inicial ya ha pasado, pero la situación sigue siendo de presión constante. El precio del crudo Brent ha bajado hasta cerca de los 100 dólares, después de haber subido brevemente hasta casi los 120 dólares. Por otro lado, los principales índices bursátiles han caído, y la volatilidad ha vuelto a aumentar. Este tipo de precios refleja una clara ausencia de un final cercano al conflicto. El conflicto ha pasado de ser simplemente unos enfrentamientos limitados a un ataque directo contra la producción de energía. La cuestión clave para los inversores no es si la guerra terminará, sino cómo será ese final y qué tan rápido se podrá restablecer el panorama económico y financiero.

El principal catalizador para un nuevo cálculo del mercado es un cambio en la voluntad política de los Estados Unidos, o una significativa degradación de las capacidades militares de Irán, lo que cambia el panorama en Teherán. La campaña llevada a cabo por Estados Unidos e Israel ya ha sido intensa.Cientos de huelgas en todo Irán.Y hay informes sobre barcos de guerra y sistemas de defensa aérea que han sido destruidos. Sin embargo, el nuevo líder supremo de Irán ha prometido continuar con los ataques. El estrecho de Ormuz sigue siendo un punto clave en este contexto. Para que el mercado se estabilice, o bien Estados Unidos debe mostrar su disposición a reducir la tensión, o bien la campaña debe causar daños suficientes como para obligar a Teherán a reevalorar su estrategia. Hasta entonces, el riesgo de una mayor escalada y de interrupciones prolongadas en el suministro sigue existiendo.

Sin embargo, el riesgo principal es que los productores del Golfo se vean obligados a reducir permanentemente su producción. Este es el escenario en el cual los activos relacionados con la energía tendrán que ser reevaluados. Como muestra la evidencia, la presión va en aumento.Irak ya ha reducido su producción en 3 millones de barriles al día.Y los Emiratos Árabes Unidos y Kuwait también están siguiendo este ejemplo. La lógica es simple: sin las rutas de transporte marítimo, los productores deben reducir su producción para evitar tener que cerrar completamente sus plantas de producción. Si esta reducción se vuelve permanente, se eliminaría una fuente crítica de capacidad de reserva mundial. Esto no solo contribuiría a aumentar los precios del petróleo, sino que también confirmaría las advertencias de los funcionarios regionales, incluido el ministro de Energía de Catar, quien dijo que un conflicto prolongado podría obligar a…Todos los productores de energía del Golfo cerrarán sus exportaciones en las próximas semanas..

Visto de otra manera, las perspectivas de inversión dependen de la velocidad con la que se logre la normalización de la situación. La tendencia histórica del mercado a recuperarse de los conflictos en el Medio Oriente se basa en una resolución rápida de los conflictos y en que los precios del petróleo vuelvan a un rango estable. Sin embargo, la trayectoria actual muestra un movimiento de precios más rápido y severo que en 2022. Una parte mayor de la producción mundial ahora está en peligro. Por lo tanto, el camino hacia la normalización es más estrecho y más frágil. Cualquier factor que signifique un final realista a los conflictos probablemente provocaría un aumento significativo en los precios de las acciones. Pero hasta entonces, el mercado permanecerá en estado de espera, con la valoración de las empresas relacionadas con la energía dependiendo del resultado de los conflictos, que ya han demostrado ser más disruptivos de lo que se temía inicialmente.