The Saturday Wire: Lo que las acciones de DBS y Citi durante el fin de semana dicen realmente sobre la competencia por los fondos bancarios

El pasado sábado, DBS en Singapur y Citi en Nueva York.Se movieron dólares estadounidenses entre las dos ciudades en minutos.No en un día bancario normal, ni siquiera a través del sistema interbancario habitual. Pero a través de un nuevo libro mayor blockchain gestionado por Swift, la cooperativa que ha gestionado los pagos transfronterizos del mundo durante medio siglo. Depósitos tokenizados, no efectos bancarios tradicionales. La promesa declarada:El dinero que se detiene “cada viernes por la tarde” comienza a circular las 24 horas del día..

Parece ser otro titular sobre el camino hacia una finanza siempre activa. Pero lo más útil para un inversor es algo diferente. No se trata principalmente de una historia relacionada con la velocidad, ni tampoco es una historia sobre ingresos. Se trata de una historia sobre quién será quien controlará los sistemas bancarios que mantienen trillones de dólares en depósitos bancarios dentro del sistema bancario, en lugar de que se desperdiciaran en stablecoins y criptomonedas. Tres bancos importantes: Citi, JPMorgan y DBS, están haciendo tres apuestas diferentes. La transferencia durante el fin de semana es una forma de saber qué apuestas se están realizando.

¿Qué realmente ocurrió en el registro?

En primer lugar, las mecánicas involucradas: las condiciones detalladas no son tan atractivas como el titular del anuncio. Un depósito tokenizado es simplemente un documento de deuda emitido por el banco; es dinero que permanece en la hoja de balance del banco, pero está representado en forma de token digital que puede moverse dentro de un libro mayor compartido. Se trata de dinero emitido privadamente, respaldado por el banco emisor. A diferencia de una stablecoin, todavía puede…Gestiona intereses, porque el dinero nunca sale de la banca.En el momento de su lanzamiento, el libro de contabilidad de Swift…17 bancos en seis continentes.En una capa compartida, eso permite que esos depósitos se movan más allá de los tiempos límite normales, durante la noche y los fines de semana.

Aquí está la calibración que realmente importa: el registro no determina nada por sí mismo. Es lo que Swift llama “capa de orquestación”.Transmite las instrucciones y los compromisos entre bancos que mantienen sus propios libros de contabilidad privados.. El acuerdo final sigue aplazándose hasta las vías existentes.Son los sistemas de liquidación en tiempo real que funcionan durante las horas bancarias. Por lo tanto, una “pagada” el sábado es un compromiso vinculante que se registra en el libro mayor; el dinero se considera definitivo cuando los sistemas convencionales vuelven a funcionar. Durante ese período de fin de semana, una institución bancaria tiene una exposición de crédito hacia otra, pero aún no hay ningún acuerdo oficial entre bancos centrales relacionado con eso. Esa es la realidad estructural que la información publicitaria tiende a ignorar.

También vale la pena señalar qué problema el registro resuelve en realidad. La red Swift ya es rápida:Hoy, tres cuartas partes de los pagos llegan a la institución bancaria beneficiaria en diez minutos, y muchas veces en segundos.La brecha que se cierra no es la velocidad, sino la “zona muerta”. Una tesorería que necesita dinero a las 3 de la mañana del domingo, por ejemplo, tiene que esperar hasta los horarios de cierre del lunes. La falta de liquidez durante ese fin de semana es algo que el sistema “always-on” elimina. Para los tesoreros corporativos, lo importante es la visibilidad del efectivo en tiempo real y la capacidad de desplegar capital inmediatamente, todo el tiempo del día.

Tres bancos, tres apuestas con estructuras diferentes.

Si se elimina toda la tecnología, se convierte en una competencia por el control de los sistemas de plomería institucional. Cada uno de los principales participantes se posiciona de manera diferente.

JPMorgan no está en absoluto involucrada en el proyecto Swift Pilot. Ellos gestionan Kinexys, su propia red de depósitos tokenizados dirigida por bancos; se trata de un negocio que ya existe.Se mueven más de 2 mil millones de dólares al día.Y es precisamente esa función la que se integra en la red privada de Cantón.El consorcio TCH está liderado por Citi y The Clearing House.La apuesta es que un sistema ferroviario propiedad de un banco, con una gobernanza concentrada y una finalidad claramente definida, logre ganar el mercado de liquidaciones de alto volumen. Se trata de un “escudo” que se mantiene dentro de la empresa misma.

Citi está haciendo cobertura de riesgos. Está incluido en el proyecto Swift, y al mismo tiempo forma parte del consorcio TCH de JPMorgan. Además, Citi promueve sus propios servicios de tokens de Citi (que ya procesan alrededor de mil millones de dólares en transacciones).Servicio de compensación en dólares estadounidenses las 24 horas del día, para cientos de clientes bancarios.Citi compra un lugar en cada vía posible, en lugar de elegir al ganador. Eso es razonable para una banca cuya actividad consiste en vender servicios de transacción: no le importa quién gane, siempre y cuando pueda manejar la cantidad de transacciones que realiza Citi.

La apuesta de DBS es la más interesante y también la más reveladora. El banco más grande de Singapur era…Solo prestamista con sede en Asia que forma parte del grupo de diseño principal de Swift., Lanzó sus propios servicios de tokens hace dos años.Y es uno de los fundadores de la red Partior interbank. Según los comentarios relacionados con este acuerdo, su estrategia declarada es…Convertirse en el punto final de Asia para cada red de tokens en dólares estadounidenses, sin importar qué compañía ferroviaria estadounidense gane.DBS intenta convertirse en el nodo de distribución inevitable para los flujos de dólar asiático. El mercado es algo por lo que se puede luchar.Se espera que los pagos transfronterizos desde Asia aumenten de aproximadamente 13.5 billones de dólares en 2025 a 24 billones de dólares para el año 2033..

Lo que significa para los inversores

Para los bancos involucrados, esto es una historia de posicionamiento, no una historia relacionada con ganancias. Ninguno de estos proyectos logrará aumentar las ganancias en los próximos cuartos de año.Swift ha descrito la fase actual como un proyecto piloto que se llevará a cabo hasta finales del año.La pregunta relacionada con las inversiones es estructural: ¿qué arreglo es más probable que se convierta en el estándar, y si eso ayuda o perjudica a las acciones que posees?

Aquí, el enfoque de gobernanza realmente funciona. Swift es una organización formada por más de 10,000 instituciones financieras que deben tomar decisiones basadas en un consenso cercano. Esa estructura es la razón por la cual se tomó una decisión tan tardía.Los tubosLas bancos más sofisticados construyen sus propios sistemas de depósitos en formato tokenizado, en lugar de esperar a que otros lo hagan. Una organización basada en el consenso optimiza la estabilidad y el alcance, pero no la velocidad frente a una amenaza competitiva rápida. Ese es exactamente el perfil de una organización que mantiene el trabajo de los bancos corresponsal, pero pierde la mayor parte del volumen de operaciones por parte de empresas privadas más rápidas.

El punto de los escépticos también tiene una lógica relacionada con el balance bancario, que favorece a los operadores existentes en general. Los depósitos tokenizados mantienen el dinero como pasivo bancario y pueden generar intereses; las stablecoins son créditos hacia los emisores que se encuentran fuera del sistema bancario.Las reglas estadounidenses actualmente prohíben que las stablecoins paguen intereses.Así que cada banco en esta lucha está defendiendo su base de fondos: los depósitos baratos que se retiran del banco si los saldos en dólares se desplazan hacia stablecoins. Cualquier vía ganadora, la condición de victoria es la misma: mantener el dinero en los estados de cuenta bancarios.

La decisión es clara: la transferencia de este fin de semana representa un hito importante que cambia el panorama para los bancos institucionales basados en tokens. Pero aún no se trata de un evento que genere ganancias. Para quien posee acciones de Citi, la posición más segura es la que se obtiene al tomar una posición en todos los mercados relacionados. Para quien posee acciones de JPMorgan, la pregunta es si el marco de protección propio puede resistirse a una red cooperativa abierta con miles de miembros y barreras de entrada más bajas. Para quien posee acciones de DBS a través de ADR, la apuesta es que ser el punto de concentración de tokens en dólares en Asia tendrá beneficios a medida que el volumen aumente. La variable que determinará quién será ganador no es cuál de los anuncios llegó primero. Es aquel que logra un acuerdo final en su propio registro contable: ahí es donde residen el riesgo de crédito, los requisitos de cumplimiento y los ingresos por tarifas.