El problema de las moléculas individuales en Sanofi

El día 13 de cada mes, Sanofi, un grupo farmacéutico francés, presenta los datos correspondientes a su empresa: el número de acciones y los derechos de voto que posee. Los datos para julio indican que…1,207,773,393 acciones emitidas y 1,336,308,574 derechos de voto “reales”.La disparidad se debe al marco legal francés: los votos de las acciones registradas se duplican durante dos años o más, lo que permite que el titular permanente tenga el control sobre la empresa. Sin embargo, esa información, tan poco visible, oculta la verdadera situación de la empresa. Sanofi es una empresa que crece gracias a una sola molécula… y nada más.

Considere el segundo trimestre. Las ventas aumentaron.17.8% a tipos de cambio constantes, equivalente a 11.6 mil millones de eurosY la gerencia aumentó su pronóstico para todo el año a un crecimiento de aproximadamente el 10%. El medicamento en cuestión es Dupixent, un tratamiento para el asma y el eccema.Por primera vez, alcanzaron 5 mil millones de euros en ventas trimestrales.Un aumento del 37.6%. La dependencia es más evidente en los estados financieros del primer trimestre.Dupixent representó el 40% de los ingresos totales.Luego, las ventas adicionales de la droga, que sumaron 690 millones de euros, superaron el crecimiento total de la empresa, que fue de 614 millones de euros. Si se elimina Dupixent, Sanofi disminuye en términos de volumen de ventas.

Es la forma típica de adicción a los productos blockbuster. La patente del ingrediente activo de Dupixent vence en los Estados Unidos.Marzo de 2031Sanofi habla de una “defensa enérgica”: una reformulación cada cuatro semanas y nuevos patentes, con los cuales espera poder extender la protección de sus derechos hasta el año 2045. Pero esto solo pospone, no elimina, el plazo establecido. Sea como sea, los abogados se esfuerzan por lograrlo. En algún momento del próximo decenio, la molécula que actualmente representa aproximadamente dos quintas partes de los ingresos de la empresa podría ser reemplazada por copias baratas. Todo lo demás relacionado con la empresa es, en realidad, una apuesta para llenar ese vacío.

El cálculo, y los ingresos

La respuesta está a cargo de una nueva directora ejecutiva, Belén Garijo, quien asumió el cargo en febrero después de…La junta rechazó renovar el mandato de Paul Hudson.Su primer acto ha sido realizar un cálculo relacionado con los pipelines de producción. Sanofi ha retirado el medicamento experimental contra el eccema, llamado amlitelimab, de su producción.Sometimiento a regulaciones globales, a pesar de los resultados positivos en la fase 3.Y se abandonaron los proyectos relacionados con itepekimab y balinatunfib. La tentación de cortar es comprensible: el dinero gastado en esperanzas poco realistas no se utiliza para desarrollar sucesores reales. Los objetivos propuestos por Garijo revelan todo lo necesario sobre este proyecto.Dupixent alcanzará aproximadamente 25 mil millones de euros para el año 2030, además de otros 10 mil millones de euros provenientes de nuevos lanzamientos.Como Ayvakit, ALTUVIIIO y Sarclisa. Esas son ambiciones, no logros; y ellas constituyen todo el argumento.

El escepticismo del mercado se refleja en las acciones. La señal general de AInvest indica que las acciones deben mantenerse en “Hold”, a pesar de que su propio índice fundamental considera a la empresa como altamente valiosa. La incongruencia entre los precios y el riesgo real es evidente: se trata de una empresa sólida, pero dependiente de un único producto que está amenazado. Su comportamiento en cuanto a la devolución de capital también es contradictorio. Los dividendos…4,12 euros por acción; se ha recaudado por trigésimo primer año consecutivo.Y el rendimiento de aproximadamente el 5%, confirma que se trata de una máquina de caja fuerte madura. La recompra de acciones por 1 mil millones de euros, que, en secreto, eliminó alrededor de…1.05% de las acciones en el segundo trimestre.Es más una señal que una verdadera transformación. Sanofi es lo suficientemente rentable como para poder pagar a sus propietarios generosamente, y es tan incierto en cuanto al futuro que quiere mantener el dinero en sus manos. La cantidad de acciones no cambia en absoluto.

Lo que los números no pueden decir.

El conteo de las acciones por mes ya cuenta su historia en ese sentido. Muestra cómo la empresa logra complacer a los accionistas mediante reembolsos de capital y dividendos, mientras que su participación en los derechos de voto pasa a manos de quienes tienen una visión a largo plazo. Estos últimos son los que deben asumir el riesgo que los ejecutivos reconocen que existe. La institución sigue intacta; el problema está en el producto.

Sanofi tiene la ventaja que la mayoría de los grupos industriales no tienen: un monopolio duradero y los ingresos que genera. Además, cuenta con la posibilidad de vender sus activos.Opella, su división dedicada a la salud del consumidor.Se ha convertido en una apuesta más segura con medicamentos recetados. La cuestión de la inversión no es si la empresa es buena o no; según la mayoría de los criterios, sí lo es, y el mercado conoce su fortaleza fundamental. La pregunta es si Garijo puede convertir los ingresos obtenidos de Dupixent en alternativas antes de que llegue ese momento crítico. Los resultados financieros de hoy describen el éxito de ayer. El juicio sobre su mandato será determinado por lo que logre presentar en el mercado antes del año 2031. Ninguna información mensual regular podrá resolverlo de antemano.